Taïwan autorise une dixième intervention du fonds de stabilisation après un recul de 20,55 % du TAIEX depuis son sommet

Une autorisation d'urgence après une chute record en séance

Le Fonds national de stabilisation financière de Taïwan a autorisé, le 6 novembre 2026, sa dixième intervention sur le marché boursier, après la clôture de l'indice de référence TAIEX à 39 701,64 points, en baisse de 1 873,08 points, soit 4,51 %. L'indice avait perdu environ 10 267 points, soit 20,55 %, par rapport à son sommet annuel de 49 968 points.

Le comité de gestion du fonds a tenu sa 131e réunion extraordinaire à 14 h 30, après la clôture des marchés, et habilité son secrétaire exécutif à mobiliser des fonds en fonction de l'évolution du marché. Le fonds dispose d'une capacité de financement légale de 500 milliards de dollars taïwanais (NT$). Le comité n'a annoncé ni montant initial d'achat ni calendrier d'intervention.

La Commission de surveillance financière de Taïwan a également annoncé cinq mesures qui entreront en vigueur le 9 novembre. Elles conjuguent un encadrement plus strict des ventes à découvert, une plus grande souplesse pour les investisseurs devant fournir des garanties et des incitations à destination des entreprises pour qu'elles rachètent leurs actions et communiquent sur leur situation financière.

Cette réaction intervient après une semaine durant laquelle le TAIEX a perdu 5 510 points, soit 12,19 %, tandis que les investisseurs étrangers poursuivaient leurs ventes massives. Les autorités ont qualifié de solides les fondamentaux économiques de Taïwan, tout en estimant que l'incertitude internationale, les mouvements de capitaux et l'érosion de la confiance menaçaient le bon fonctionnement des marchés.

La préoccupation immédiate ne se limite pas à la baisse de la valeur des portefeuilles. Les investisseurs qui ont emprunté pour acheter des actions peuvent être contraints de fournir des garanties supplémentaires lorsque les cours baissent. Si beaucoup ne peuvent pas répondre à ces demandes, les courtiers risquent de vendre leurs titres simultanément, ajoutant une nouvelle vague de ventes à un marché déjà en recul.

Quelle a été l'ampleur de la chute du 6 novembre ?

Le TAIEX a chuté jusqu'à 3 737,67 points en séance, sa plus forte baisse intrajournalière jamais enregistrée en points, et a touché 37 837,05 points. Sa perte de clôture de 1 873,08 points est la quatrième plus importante en points. La valeur des échanges a atteint environ 1 246,104 milliards de NT$.

Le fonds a décrit la baisse à l'ouverture comme proche de 3 800 points, tandis qu'un relevé détaillé des échanges a évalué le recul à l'ouverture à 2 658,96 points et la perte maximale enregistrée ensuite à 3 737,67 points. Selon ce relevé, la chute la plus brutale s'est donc produite en cours de séance.

Les achats et les assurances données par les autorités ont aidé l'indice à se redresser après son point bas, même s'il a terminé sous les 40 000 points. Le rebond entre le plus bas intrajournalier et la clôture a atteint environ 1 865 points.

Les marchés asiatiques étaient eux aussi sous pression après de lourdes pertes aux États-Unis. L'indice de référence japonais a perdu 3 219 points, tandis que la Corée du Sud a déclenché un coupe-circuit préventif, une suspension temporaire destinée à interrompre les mouvements de marché inhabituellement rapides.

La comparaison de la Commission de surveillance financière, établie vers 13 h 30, faisait état d'un recul de 6,12 % au Japon et de 4,85 % en Corée du Sud, contre 4,51 % à Taïwan. Singapour perdait 2,73 %, Hong Kong 1,31 % et l'indice composite de Shanghai 1,27 %. La baisse en pourcentage de Taïwan se situait entre celles de ses voisins régionaux, alors même que le recul en points de son indice établissait un record intrajournalier national.

Les ventes étrangères se sont accumulées sur plusieurs semaines

En octobre, les investisseurs étrangers ont vendu pour un montant net de 994,316 milliards de NT$ d'actions taïwanaises, un record mensuel selon le fonds. Ils ont vendu 524,4 milliards de NT$ supplémentaires entre le début du mois de novembre et le 6 novembre. Au total, ces chiffres représentent environ 1 519 milliards de NT$, soit un peu plus de trois fois la capacité légale de 500 milliards de NT$ du fonds.

Le 6 novembre à lui seul, les ventes nettes des investisseurs étrangers ont atteint 91,188 milliards de NT$, prolongeant la série de ventes à sept séances consécutives. Les sociétés d'investissement en fiducie ont enregistré des achats nets de 26,657 milliards de NT$, mais les ventes des investisseurs étrangers et des courtiers en valeurs mobilières ont dépassé ces achats. Les trois grandes catégories d'investisseurs institutionnels ont totalisé 114,006 milliards de NT$ de ventes nettes.

La pression était déjà manifeste lors de la chute du 13 octobre, lorsque les investisseurs étrangers ont vendu pour 165,342 milliards de NT$ et que le TAIEX a clôturé à 48 341,31 points. Au 6 novembre, l'indice de référence se situait environ 17,87 % sous ce niveau de clôture.

Les ventes se sont poursuivies lors du recul de la devise le 20 octobre, lorsque le dollar taïwanais a clôturé à 32,617 NT$ pour un dollar américain et que les ventes d'actions par les investisseurs étrangers ont atteint 838 milliards de NT$ en dix séances. Les investisseurs cherchant à se procurer des dollars pour transférer leur argent à l'étranger ont également accentué la pression sur la devise taïwanaise, en plus de peser sur les actions.

Pourquoi le comité a-t-il activé le fonds ?

Le comité de gestion a invoqué l'article 8 de la loi sur la création et la gestion du Fonds national de stabilisation financière. Cette disposition autorise une intervention lorsque des événements majeurs, nationaux ou internationaux, ou d'importants mouvements de capitaux internationaux affectent gravement la confiance du public et menacent l'ordre sur les marchés des capitaux ou d'autres marchés financiers, ou encore la stabilité nationale.

Le comité a évoqué l'incertitude qui a suivi les élections américaines de mi-mandat, les fortes baisses des marchés américain et asiatiques et la persistance des ventes étrangères. Son évaluation mentionnait également les inquiétudes concernant les perspectives d'investissement dans l'intelligence artificielle.

La forte pondération des valeurs technologiques à Taïwan rend ces évolutions particulièrement importantes. Le fonds a indiqué que les actions locales suivaient de près l'indice des semi-conducteurs de Philadelphie, qui a chuté de 15,7 % sur la semaine, contre un recul de 12,19 % à Taïwan. Une révision des anticipations concernant la demande mondiale de puces et les dépenses technologiques peut donc affecter simultanément nombre des plus grandes entreprises cotées taïwanaises.

Juan Ching-hwa, vice-ministre des Finances et secrétaire exécutif du fonds, supervisera la réponse. Il s'agit de la quatrième intervention menée sous sa responsabilité à ce poste. Trois membres du comité étaient absents de la réunion d'urgence ; la décision a été présentée comme un consensus entre responsables publics, universitaires et représentants de différents courants politiques, les membres absents ayant été contactés dans la mesure du possible.

L'autorisation a été accordée après trois motifs d'inquiétude immédiats, apparus à la suite du rebond matinal : la perte de l'indice s'est à nouveau creusée au-delà de 1 800 points, les contrats à terme sont restés faibles et les investisseurs étrangers ont continué à se retirer des actions. Le comité a choisi de se réunir immédiatement après la clôture plutôt que d'attendre.

Quel montant peut réellement être mobilisé ?

Le cadre de financement de 500 milliards de NT$ comprend deux volets. Jusqu'à 200 milliards de NT$ peuvent être empruntés auprès d'institutions financières, avec comme garantie des participations publiques dans des entreprises publiques et privées. Les 300 milliards de NT$ restants peuvent être empruntés sur les fonds non utilisés liés à l'épargne postale, à l'assurance du travail, aux retraites des travailleurs et aux régimes de retraite de la fonction publique.

Lors des interventions précédentes, le fonds s'est principalement appuyé sur des emprunts auprès d'institutions financières. Le mécanisme supplémentaire de 300 milliards de NT$ serait resté inutilisé. Les préoccupations liées au recours à ces ressources ont attiré l'attention sur la ligne d'emprunt de 200 milliards de NT$, considérée comme la source la plus facilement mobilisable.

La comparaison des montants est frappante : la capacité totale de 500 milliards de NT$ équivaut à environ 40 % de la valeur des échanges du 6 novembre, qui s'est élevée à 1 246,104 milliards de NT$. La ligne de 200 milliards de NT$ en représente environ 16 %. La valeur des échanges mesure les sommes mobilisées lorsque les actions changent de mains, tandis que le fonds d'intervention apporte un acheteur supplémentaire lorsque ses responsables estiment qu'un soutien est nécessaire.

Une proposition visant à doubler la capacité légale pour la porter à 1 000 milliards de NT$ était toujours à l'étude au Parlement et n'avait pas achevé son parcours législatif. Elle augmenterait le recours aux emprunts garantis par des participations publiques.

Le débat sur le financement avait déjà émergé en octobre lors du débat autour du seuil des 33 000 points. Il comparait une éventuelle nouvelle chute du marché à la capacité de financement fixe du fonds. Le comité a désormais agi alors que l'indice se situait près de 39 700 points, en appliquant un critère légal axé sur la confiance et l'ordre des marchés plutôt que sur un niveau prédéfini de l'indice.

Qu'est-ce qui change le 9 novembre ?

Les cinq mesures de la Commission de surveillance financière visent à la fois la pression vendeuse et le risque de voir des investisseurs contraints de liquider leurs positions. Le président de la Commission, Peng Jin-lung, a déclaré que le Premier ministre Cho Jung-tai avait demandé au régulateur de réagir à la baisse du marché.

La vente à découvert consiste à vendre des actions empruntées dans l'intention de les racheter plus tard. Le vendeur réalise un bénéfice si le cours baisse suffisamment pour couvrir le rachat et les frais. Les exigences de garantie protègent le courtier ou le prêteur si le cours évolue à l'encontre de la position.

• Les ordres de vente intrajournalière de titres empruntés seront plafonnés à 3 % du volume quotidien moyen d'échanges du titre au cours des 30 jours ouvrés précédents, contre 30 % auparavant.
• La marge minimale exigée pour les ventes à découvert de titres cotés et de gré à gré passera de 90 % à 130 %.
• Avec l'accord de leur courtier ou de leur société de financement de titres, les investisseurs pourront fournir une gamme plus large d'actifs liquides à valeur objectivement évaluable pour couvrir un déficit de financement ou de marge sur vente à découvert.
• Les entreprises cotées seront incitées à évaluer les rachats d'actions en fonction de leur situation financière, de leurs besoins de trésorerie et des raisons qui motivent ces achats.
• Les entreprises seront encouragées à organiser des réunions d'information à destination des investisseurs ou à participer à des présentations sur leurs conditions d'exploitation, leurs résultats financiers, les perspectives de leur secteur et leurs projets.

La limite applicable aux ordres portant sur des actions empruntées est réduite de 90 %, passant de 30 % à 3 % du volume moyen. Certaines opérations de couverture et de tenue de marché sont exemptées, notamment celles nécessaires pour fournir des cotations ou gérer les risques liés à certains produits financiers.

La modification des règles de garantie pourrait aider un investisseur à répondre à une demande de paiement sans devoir vendre immédiatement d'autres actifs. Les titres étrangers détenus par l'intermédiaire du service de négociation à l'étranger d'un courtier figurent parmi les exemples cités, sous réserve de l'accord du prêteur. Ce cadre élargi fait suite à une modification du 30 mars, qui avait ajouté les lots irréguliers d'actions cotées et les actions des marchés émergents aux garanties admissibles.

Le risque de ventes forcées

Lin Tsang-hsiang, professeur de finance à l'université Tamkang et ancien membre du comité du fonds de stabilisation, a estimé que le risque de liquidité était la principale préoccupation. La liquidité désigne la possibilité de trouver un acheteur ou un vendeur et de conclure une transaction au moment voulu.

Lin a relevé que la valeur des échanges se situait toujours autour de 1 200 milliards de NT$ le 6 novembre. Interrogé sur la possibilité de justifier une intervention par une simple baisse de 7 000 ou 8 000 points de l'indice, il a déclaré, selon une traduction :

Le raisonnement serait quelque peu fragile.

Lin s'est plutôt intéressé aux emprunts utilisés pour acheter des actions, dont le niveau, selon lui, restait proche de sommets historiques. Il craignait qu'une concentration soudaine de ventes forcées empêche les investisseurs de vendre au moment où ils ont besoin de limiter leurs pertes. Il considère l'autorisation comme une mesure préventive face à ce risque.

Selon le dernier chiffre du régulateur, le ratio global de couverture des garanties sur le marché s'établissait à 159,77 % le 5 novembre, au-dessus du seuil minimal de 130 % déclenchant des appels de marge. Ce ratio compare la valeur des garanties aux emprunts qu'elles couvrent. Les portefeuilles et les niveaux d'endettement variant d'un compte à l'autre, certains investisseurs peuvent être appelés à fournir des garanties supplémentaires plus tôt que d'autres.

Le régulateur a également évalué à 5,35 % de la valeur des échanges du marché, le 5 novembre, la part des ventes de titres empruntés. Sa réponse associe des restrictions sur ces ventes à un élargissement des moyens de répondre aux demandes de garanties, afin de traiter deux sources distinctes de pression lors d'une chute rapide.

Les banques publiques achetaient déjà certaines actions

Le 6 novembre, huit banques à participation publique ont acheté, en solde net, 14 005 lots de China Steel et 3 306 lots de Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. Taiwan Business Bank, Compal Electronics, United Microelectronics et Hon Hai Precision Industry figuraient également parmi leurs achats nets les plus importants en volume.

Les investisseurs étrangers ont vendu China Steel et TSMC en solde net, se trouvant ainsi de l'autre côté de ces transactions. Les sociétés d'investissement en fiducie ont également acheté des actions TSMC et plusieurs valeurs financières, contribuant à absorber une partie des ventes.

L'activité des banques ne s'est pas limitée aux achats. Leur principale vente nette en volume a porté sur First Financial Holding, à hauteur de 7 107 lots, suivie d'Innolux et de Taishin Shin Kong Financial Holding. Elles ont également vendu des titres AU Optronics et Inventec.

Les banques liées à l'État ont donc réorienté leurs investissements entre différentes entreprises au cours de la séance. L'autorisation du fonds de stabilisation est intervenue plus tard, après la clôture, ajoutant une réponse des pouvoirs publics aux achats déjà en cours.

Ce que montre la précédente intervention

La neuvième intervention a débuté le 9 avril 2025, pendant les turbulences qui ont suivi les annonces de droits de douane américains, et s'est achevée le 12 janvier 2026. La période de soutien du marché a duré 279 jours, puis le fonds a vendu ses participations pendant 114 jours, soit une opération de 393 jours au total.

Le fonds a acheté pour 12,25 milliards de NT$ d'actions et enregistré un bénéfice net final de 9,932 milliards de NT$, soit un rendement de 81,07 %. Les intérêts sur les financements et les frais de transaction ont été déduits pour calculer ce résultat net.

Les achats de 12,25 milliards de NT$ ne représentaient que 2,45 % de la capacité légale de 500 milliards de NT$. L'opération précédente montre donc concrètement qu'une autorisation importante peut être suivie d'achats effectifs bien plus modestes. Son résultat final dépendait des cours d'achat, de l'évolution ultérieure du marché, des dividendes et des coûts.

Les événements qui ont conduit à la dernière décision s'étalent sur plusieurs mois :

• 12 janvier 2026 : fin de la neuvième période de soutien du marché, après 279 jours.
• Octobre 2026 : ventes nettes record de 994,316 milliards de NT$ d'actions taïwanaises par les investisseurs étrangers.
• Du 2 au 6 novembre : recul de 5 510 points du TAIEX, soit 12,19 %.
• 6 novembre : le comité autorise la dixième intervention après la clôture de l'indice à 39 701,64 points.
• 9 novembre : entrée en vigueur prévue des cinq mesures de stabilisation du régulateur.

La Commission de surveillance financière a fait état de recettes cumulées de 49 890 milliards de NT$ pour les entreprises cotées et négociées de gré à gré jusqu'en septembre, en hausse de 38,21 % sur un an. À la fin octobre, le ratio cours/bénéfice du marché principal était d'environ 24,92 et le rendement des dividendes en numéraire s'établissait à 1,63 %.

Ces chiffres étayent l'argument des autorités selon lequel l'activité des entreprises reste solide malgré la baisse du marché. Les investisseurs réévaluent également le prix qu'ils sont prêts à payer pour les bénéfices futurs, à mesure que les anticipations technologiques et la conjoncture internationale évoluent. La priorité immédiate des pouvoirs publics est d'éviter que cet ajustement ne se transforme en mouvement désordonné de ventes.

Points clés

• Taïwan a autorisé le 6 novembre une dixième intervention de son fonds de stabilisation, après la clôture du TAIEX à 39 701,64 points, en baisse de 4,51 % sur la journée.
• L'indice a perdu 12,19 % du 2 au 6 novembre et se situait 20,55 % sous son sommet annuel.
• Les ventes nettes d'actions par les investisseurs étrangers ont atteint environ 1 519 milliards de NT$ en octobre et en novembre jusqu'au 6.
• Le fonds dispose d'une capacité légale de 500 milliards de NT$ ; les achats effectifs dépendront de l'évolution du marché.
• Cinq mesures réglementaires entreront en vigueur le 9 novembre, dont un encadrement plus strict des ventes à découvert et un élargissement des garanties admissibles.
• Lors de la précédente intervention, le fonds a utilisé 12,25 milliards de NT$ et réalisé un bénéfice net final de 9,932 milliards de NT$.