À Taïwan, le débat autour des 33 000 points met à l’épreuve la confiance dans le Fonds national de stabilisation

Une hypothétique vague de ventes face à une limite bien réelle de 500 milliards de dollars taïwanais

Une prévision qui circule sur le forum boursier PTT de Taïwan a relancé le débat sur la baisse que pourraient subir les actions avant une intervention des pouvoirs publics. Le scénario situe l’action de Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. à 1 760 dollars taïwanais et l’indice de référence TAIEX autour de 33 000 points. Au cœur de la discussion, un chiffre concret : le Fonds national de stabilisation financière dispose d’une capacité de financement autorisée de 500 milliards de dollars taïwanais, alors que sa dernière intervention achevée n’a mobilisé que 12,25 milliards.

L’auteur du message sur le forum s’est servi d’un modèle d’intelligence artificielle pour esquisser un possible repli après une forte hausse du marché. Il redoutait que certaines actions individuelles perdent entre 60 et 70 %, avec des répercussions sur l’immobilier et l’économie dans son ensemble. D’autres participants s’attendaient à des achats publics avant que l’indice n’atteigne 33 000 points. Les sceptiques se demandaient quelle somme serait nécessaire pour soutenir un marché qui a considérablement grandi.

Les règles d’intervention de Taïwan offrent un point de départ plus utile que ces deux prévisions. La loi ne fixe ni niveau d’indice ni pourcentage de baisse déclenchant automatiquement un soutien. Un comité décide si des événements majeurs et des mouvements de capitaux menacent l’ordre des marchés, la confiance des investisseurs ou la stabilité nationale.

L’historique récent du fonds permet aussi de remettre le débat en perspective. Sa neuvième intervention a débuté le 9 avril 2025, après des turbulences provoquées par les annonces de droits de douane des États-Unis, et s’est achevée le 12 janvier 2026. Au cours de ces 279 jours, le TAIEX a progressé de 75,76 %, selon le fonds. Pour comprendre une éventuelle prochaine intervention, il faut donc examiner à la fois les conditions d’action et les achats réellement effectués par les pouvoirs publics la dernière fois.

Les hypothèses du scénario des 33 000 points

L’auteur du message sur PTT a présenté un cours de 1 760 dollars taïwanais pour TSMC et un TAIEX aux alentours de 33 000 points comme un scénario personnel. Il n’a indiqué ni paramètres de modèle, ni méthode de calcul, ni échéancier. Il a également estimé que les élections de fin d’année rendraient une forte correction moins probable d’ici là.

TSMC a la pondération la plus importante au sein du TAIEX, ce qui confère à l’évolution de son cours une influence particulièrement forte sur l’indice. Un indice agrège les variations de nombreuses actions en un seul chiffre, les plus grandes entreprises y ayant un poids supérieur. Estimer son niveau à partir du cours de TSMC suppose donc aussi de faire des hypothèses sur les cours et les pondérations relatives des autres entreprises.

Une baisse de l’indice n’aurait pas les mêmes effets sur tous les investisseurs. Une personne qui a acheté des actions bien plus tôt pourrait conserver une plus-value, tandis qu’une personne ayant acheté près d’un pic pourrait subir une perte. Les actions individuelles pourraient aussi connaître des variations beaucoup plus marquées que l’indice de référence. Le scénario d’effondrement de l’immobilier évoqué dans la discussion reposait sur une hypothèse supplémentaire : les pertes se répercuteraient sur la demande immobilière et les finances des ménages.

Les participants au forum étaient partagés entre ceux qui comptaient investir tout leur argent lorsque les cours baisseraient et ceux qui se demandaient si les acheteurs passeraient réellement à l’action en cas de repli. Leur désaccord met en lumière l’enjeu pratique qui se cache derrière l’objectif fixé pour l’indice : pour acheter pendant une vague de ventes, les investisseurs doivent disposer de liquidités et avoir les moyens de supporter des pertes.

Qui décide d’une intervention du fonds ?

Le Fonds national de stabilisation financière a été créé en 2000 en vertu de la loi qui régit sa constitution et sa gestion. Il relève de l’Exécutif, le gouvernement de Taïwan. Sa mission est de soutenir la stabilité financière lorsque des événements majeurs, nationaux ou internationaux, ébranlent la confiance et l’ordre des marchés.

Un comité de gestion de 11 à 13 membres détermine la stratégie opérationnelle du fonds, ses modalités de financement et ses décisions d’entrée ou de sortie du marché. Le vice-Premier ministre le préside. Les décisions relèvent ainsi d’un comité, plutôt que d’un mécanisme automatique déclenchant des achats à un niveau d’indice donné.

La loi prend en compte les événements majeurs, les mouvements importants de capitaux internationaux, la confiance du public et le risque de désordre sur les marchés financiers. Une baisse à 33 000 points serait donc évaluée au regard des circonstances, notamment du fonctionnement normal ou non des échanges et de la propagation éventuelle d’un mouvement de panique.

L’argument de l’auteur au sujet des élections repose sur une anticipation du comportement politique. La décision juridique appartient au comité, qui évalue les conditions de marché. Aucun calendrier ni objectif d’indice pour une nouvelle intervention n’a été annoncé dans le bilan de l’opération achevée.

Qu’est-ce qui a motivé le dernier sauvetage ?

Le 8 avril 2025, le gouvernement a autorisé le fonds à intervenir après deux séances de Bourse particulièrement difficiles, à la suite des annonces de droits de douane du président américain Donald Trump. Le TAIEX avait chuté de 9,7 % le lundi 7 avril, puis perdu 772,40 points supplémentaires, soit 4,02 %, le mardi 8 avril.

L’indice a clôturé ce mardi à 18 459,95 points, son niveau le plus bas depuis 14 mois. TSMC a terminé la séance à 816 dollars taïwanais, en baisse de 3,77 %. Hon Hai Precision Industry, un grand fabricant de produits électroniques, a clôturé à 125 dollars taïwanais, après avoir atteint pour la deuxième séance consécutive sa limite quotidienne de baisse.

Le ministère des Finances a évoqué les conditions internationales qui ont motivé l’autorisation et signalé que les investisseurs étrangers vendaient sans discontinuer depuis le début de l’année. Dans son communiqué, le ministère a déclaré :

l’atmosphère de panique internationale reste forte

Le montant des échanges a atteint 548,951 milliards de dollars taïwanais le 8 avril, et l’indice a enregistré sa huitième plus forte baisse quotidienne en points à cette date. Ces chiffres décrivent le contexte de l’intervention : des pertes brutales, des volumes d’échanges importants et un choc qui touchait aussi des marchés hors de Taïwan.

Les marchés de la région évoluaient de façon contrastée. Tokyo a rebondi de plus de 6 % ce mardi-là, tandis que Hong Kong a gagné plus de 1 % après avoir chuté de plus de 13 % la veille. Jakarta a terminé en baisse de 7,9 %, après une suspension temporaire des échanges. Le comité taïwanais réagissait à une crise internationale, et non à un seuil précis de l’indice atteint isolément.

Les dates d’une intervention record de 279 jours

L’autorisation du 8 avril et le début de l’opération le 9 avril correspondent à deux étapes successives d’une même intervention. Le comité a d’abord donné son feu vert, puis le fonds a lancé sa neuvième opération de stabilisation du marché. Celle-ci est devenue la plus longue de son histoire.

• 7 avril 2025 : le TAIEX chute de 9,7 % après les annonces de droits de douane des États-Unis.
• 8 avril 2025 : l’indice perd encore 4,02 % et clôture à 18 459,95 points ; le gouvernement autorise l’intervention après la clôture des marchés.
• 9 avril 2025 : le fonds lance sa neuvième opération de stabilisation.
• 12 janvier 2026 : le comité met fin à l’opération après 279 jours, avec une plus-value latente de 6,44 milliards de dollars taïwanais.
• 6 mai, après la décision de sortie de janvier : le fonds achève la vente des actions achetées pendant l’opération et enregistre un bénéfice net de 9,93 milliards de dollars taïwanais.

La fin de la mission de stabilisation et la vente complète des titres détenus sont intervenues à des dates différentes. À la fin de sa mission, le fonds cesse ses achats de soutien, puis cède progressivement ses titres. Cette approche répartit les ventes dans le temps au lieu de mettre tout le portefeuille sur le marché d’un seul coup.

Les 6,44 milliards de dollars taïwanais enregistrés à la sortie en janvier correspondaient à une plus-value latente sur des titres encore détenus. Le chiffre ultérieur de 9,93 milliards correspond au bénéfice net réalisé après leur vente. L’écart tient aux différentes étapes de l’investissement.

Que peut-on acheter avec 500 milliards de dollars taïwanais ?

La capacité de financement de 500 milliards de dollars taïwanais du fonds comprend jusqu’à 200 milliards d’emprunts garantis par des participations de l’État dans des entreprises. Les 300 milliards restants peuvent provenir de fonds admissibles détenus par les services postaux, les assureurs et les fonds de retraite, disponibles pour investir dans des titres mais pas encore investis.

Ces montants correspondent à la capacité de financement autorisée. Les sommes effectivement mobilisées ont beaucoup varié. Le fonds a investi environ 120 milliards de dollars taïwanais lors de son intervention d’octobre 2000, la plus importante de son histoire. Pendant l’opération lancée en mars 2020, il n’a investi que 760 millions sur une période de 207 jours.

La dernière opération a mobilisé 12,25 milliards de dollars taïwanais, soit 2,45 % de l’enveloppe de 500 milliards. À titre de comparaison, le montant des échanges lors de la seule séance du 8 avril 2025 a atteint 548,951 milliards de dollars taïwanais, dépassant la totalité de la capacité autorisée du fonds.

Le montant des échanges correspond à la valeur des actions négociées ; chaque transaction implique un acheteur et un vendeur. Un fonds de stabilisation peut concentrer ses achats sur les titres que les responsables estiment susceptibles de stabiliser les échanges et la confiance. Sa capacité de financement ne peut donc pas être directement convertie en un nombre fixe de points d’indice qu’il serait en mesure de défendre.

La question soulevée sur le forum, celle de savoir si le soutien nécessiterait des milliers de milliards de dollars taïwanais, dépend de l’ampleur et de la durée des ventes. Les interventions passées montrent que les pouvoirs publics ont mobilisé des sommes très différentes selon les crises. L’autorisation donnée au comité lui fournit un outil pour répondre aux perturbations, tandis que les cours continuent de dépendre des transactions sur l’ensemble du marché.

TSMC a tiré le bénéfice de la dernière opération

TSMC a joué un rôle central dans l’opération achevée. Le fonds a investi 7,702 milliards de dollars taïwanais dans le fabricant de puces, soit près de 63 % de ses achats totaux. Le bénéfice net dégagé sur TSMC a atteint 7,772 milliards de dollars taïwanais, dont environ 113 millions de dividendes en numéraire.

L’ensemble du portefeuille, d’un montant de 12,25 milliards de dollars taïwanais, a généré un bénéfice net de 9,93 milliards, soit un rendement d’environ 81 %. Le fonds a indiqué que le TAIEX avait gagné 13 175,53 points, soit 75,76 %, durant la période d’intervention.

Huit entreprises ont fait l’objet d’achats : TSMC, Hon Hai, ASE Technology Holding, MediaTek, Delta Electronics, Quanta Computer, Fubon Financial Holding et Formosa Plastics. Six d’entre elles étaient des entreprises technologiques, ce qui montre à quel point l’opération s’est concentrée sur un secteur au cœur de la Bourse taïwanaise.

Hon Hai a reçu 1,86 milliard de dollars taïwanais, soit environ 15 % de l’investissement, et a généré un bénéfice net de 478 millions. ASE a reçu 860,86 millions, soit environ 7 %, et généré un bénéfice net d’un milliard. Avec TSMC, ces trois entreprises ont représenté environ 85 % des sommes investies.

Les positions bien plus modestes comprenaient 77,40 millions de dollars taïwanais dans Fubon Financial et 6,91 millions dans Formosa Plastics. Pour les investisseurs qui détiennent d’autres entreprises, la leçon pratique est que le fonds concentre ses achats sur certains titres. Un portefeuille composé de petites entreprises peut connaître une reprise très différente de celle d’un indice dominé par de grandes sociétés.

Ce que les investisseurs peuvent réellement observer

Le ministère des Finances et le comité de gestion du fonds annoncent si une opération de stabilisation a été autorisée, prolongée ou achevée. Les états financiers et les communications ultérieures fournissent des informations sur les sommes dépensées, les titres détenus et les résultats des investissements.

Les opérations quotidiennes des banques détenues par l’État sont distinctes d’une opération de stabilisation autorisée. Les investisseurs qui suivent la possibilité d’une intervention doivent distinguer les transactions de ces banques des annonces du comité. Le fonds ne publie pas non plus de liste quotidienne détaillée de chaque action achetée ou vendue.

Le débat sur PTT montre pourquoi cette distinction est importante. Croire que les achats publics interviendront à un niveau précis peut influencer la prise de risque d’une personne avant toute décision officielle. Une personne qui investit avec de l’argent emprunté fait face à un problème supplémentaire : si la valeur des actifs donnés en garantie baisse, elle peut devoir apporter davantage de liquidités ou vendre avant la reprise attendue.

Une perte de 60 % ramène un investissement initial de 100 à 40 dollars taïwanais. Pour revenir de 40 à 100, il faut alors réaliser un gain de 150 %. Une perte de 70 % ramène la somme à 30 et nécessite un gain d’environ 233 % pour retrouver la mise de départ. Ces calculs montrent pourquoi l’ampleur d’une perte compte, même pour un investisseur qui s’attend à une reprise des cours à terme.

Pour les ménages, les questions concrètes sont celles de la concentration de leurs placements, du montant de leurs emprunts et de la date à laquelle ils auront besoin de leur argent. Le soutien public vise à préserver la stabilité des marchés. Chaque ménage doit néanmoins tenir compte de ses propres échéances de paiement, de son exposition à certaines entreprises et de sa capacité à attendre la fin d’un ralentissement.

Points clés

• Un scénario présenté sur PTT situe TSMC à 1 760 dollars taïwanais et le TAIEX autour de 33 000 points, relançant le débat sur le soutien des pouvoirs publics.
• La loi taïwanaise sur les interventions ne fixe aucun seuil automatique d’indice ni pourcentage de baisse pour déclencher l’activation du fonds.
• La neuvième opération de stabilisation s’est déroulée du 9 avril 2025 au 12 janvier 2026, pendant une durée record de 279 jours.
• Le fonds a investi 12,25 milliards de dollars taïwanais sur une capacité autorisée de 500 milliards, puis enregistré un bénéfice net de 9,93 milliards.
• TSMC a reçu près de 63 % de l’investissement et généré un bénéfice net de 7,772 milliards de dollars taïwanais.
• Toute intervention future dépendra d’une décision du comité fondée sur les événements, la confiance et l’ordre des marchés.