L’essor des exportations chinoises liées à l’IA porte la croissance à 4,5 %, tandis que l’immobilier et la consommation des ménages restent à la traîne

Le rebond industriel se heurte à une économie intérieure fragile

L’économie chinoise a progressé de 4,5 % au troisième trimestre 2026, a annoncé le Bureau national des statistiques le 19 octobre. La forte demande étrangère de produits technologiques a contribué à compenser l’aggravation de la crise immobilière. La croissance s’est accélérée par rapport aux 4,3 % enregistrés d’avril à juin, son rythme le plus faible depuis plus de trois ans, et a dépassé la prévision de 4,4 % des économistes.

Cette reprise révèle un net contraste. En septembre, les ventes au détail n’ont augmenté que de 1,1 % sur un an, tandis que l’investissement dans le développement immobilier a chuté de 20,6 % sur les neuf premiers mois de l’année. Les usines ont bénéficié de l’engouement mondial pour la construction d’infrastructures d’intelligence artificielle, mais de nombreux ménages sont restés prudents dans leurs dépenses.

La Chine a produit environ 107 110 milliards de yuans de richesses entre janvier et septembre, soit une croissance moyenne de 4,6 %. La deuxième économie mondiale reste ainsi dans la fourchette de croissance annuelle visée par Pékin, de 4,5 % à 5 %, même si la croissance du troisième trimestre est restée inférieure aux 5 % enregistrés en début d’année.

Le produit intérieur brut, ou PIB, mesure la valeur des biens et services produits dans une économie. Le chiffre trimestriel compare la production à celle de la même période un an plus tôt. Par rapport au trimestre précédent, l’économie chinoise a progressé de 1,2 %, après 0,9 % d’avril à juin.

Le Bureau national des statistiques a décrit une économie ayant poursuivi son développement malgré les pressions, tout en reconnaissant que l’insuffisance de la demande intérieure restait un problème majeur. Ses chiffres en montrent les raisons : l’industrie manufacturière de pointe se développe rapidement, mais l’investissement dans l’ensemble de l’économie recule et les achats des consommateurs progressent lentement.

Pour Pékin, le défi immédiat consiste moins à atteindre l’objectif de croissance de cette année qu’à faire profiter les revenus des ménages, l’emploi et la consommation des gains générés par la production et les exportations.

Comment l’essor de l’IA dope les exportations

En septembre, les exportations de marchandises ont atteint 447,18 milliards de dollars, en hausse de 36,3 % sur un an, selon des chiffres attribués aux douanes chinoises. Une hausse de 8,3 % a également circulé pour le mois. Le chiffre le plus élevé concorde avec les comptes rendus faisant état d’une croissance des exportations supérieure à un tiers.

Les exportations de circuits intégrés illustrent de manière frappante cet essor technologique : leur valeur a augmenté de 136 %, à 45 milliards de dollars, tandis que le nombre de puces expédiées n’a progressé que de 1 %. Les circuits intégrés sont des puces semi-conductrices utilisées dans les équipements électroniques, notamment les serveurs et autres matériels qui font fonctionner les services d’IA.

Ces chiffres signifient que la valeur moyenne des exportations par puce a plus que doublé. Le calcul consiste à diviser l’évolution de la valeur des exportations, soit 2,36 fois son niveau initial, par celle du nombre de puces expédiées, soit 1,01 fois. La hausse des prix comme le passage à des produits plus coûteux peuvent contribuer à augmenter cette moyenne.

Les dépenses mondiales consacrées aux centres de données, aux serveurs et aux composants associés ont créé une demande pour les exportations technologiques chinoises. Les retombées ne se limitent pas aux puces : les machines, les équipements électriques et d’autres produits manufacturés fournissent également les infrastructures nécessaires au fonctionnement des systèmes d’IA.

Les biens mécaniques et électriques ont représenté 64,3 % des exportations chinoises au cours des neuf premiers mois, leur valeur progressant de 23,7 %. La demande technologique s’inscrit donc dans une base manufacturière exportatrice bien plus large, et non dans un secteur de croissance isolé.

La montée en gamme industrielle dépasse les semi-conducteurs

Le secteur chinois de la fabrication de pointe a progressé de 14,3 % au cours des neuf premiers mois, contre 5,3 % pour les entreprises industrielles dépassant le seuil de taille fixé par le Bureau national des statistiques. La production d’équipements a augmenté de 10,2 %.

Les chiffres de production montrent où va l’investissement. La production d’appareils utilisés pour l’impression 3D a augmenté de 62,5 %, celle de batteries lithium-ion de 39,5 % et celle de robots industriels de 29,1 %. Ces industries s’inscrivent dans les efforts de Pékin pour réorienter les crédits et les ressources de l’immobilier vers une production plus avancée.

Mao Shengyong, directeur adjoint du Bureau national des statistiques, a déclaré que la fabrication de pointe, l’économie numérique et les services modernes avaient contribué à plus de 40 % de la croissance entre janvier et septembre. Il a qualifié la croissance de 4,6 % sur la période de « durement acquise ».

Selon le détail des données économiques, la production industrielle a augmenté de 5,5 % sur un an en septembre, contre 5,2 % en août ; un autre chiffre publié faisait état d’une hausse de 6,5 % en septembre. Les enquêtes auprès des usines se sont également améliorées : l’indice officiel des directeurs d’achat du secteur manufacturier a atteint 50,1 après deux mois de contraction.

L’indice des directeurs d’achat mesure l’évolution de la conjoncture à partir d’enquêtes auprès des entreprises. Un chiffre supérieur à 50 indique une expansion. Celui de septembre laisse entrevoir un modeste retour à la croissance de l’activité industrielle, parallèlement à la progression beaucoup plus rapide de certaines industries technologiques.

Pourquoi les ménages restent prudents

Les ventes au détail ont progressé de 1,1 % en septembre, après 0,4 % en août, soit leur hausse la plus rapide depuis mars. Cette amélioration a dépassé les attentes, qui tablaient sur environ 0,5 % à 0,6 %, mais elle est restée modeste au regard de l’expansion de l’industrie manufacturière et des exportations.

Les services ont fait mieux que les biens au cours des neuf premiers mois. Les ventes au détail de biens et de services réunies ont augmenté de 2,6 %, avec une hausse de 5 % pour les services et de 1 % pour les biens. Les dépenses consacrées aux activités et aux services ont donc davantage soutenu la croissance que les achats de produits matériels.

Le revenu disponible moyen a atteint 34 230 yuans par personne entre janvier et septembre, soit une hausse de 4,4 % après correction de l’inflation. Le revenu disponible correspond à l’argent que les personnes peuvent dépenser ou épargner après impôts et autres prélèvements. Cette moyenne nationale recouvre toutefois des réalités très différentes selon les ménages et les secteurs d’activité.

Max Zenglein, économiste principal pour l’Asie-Pacifique au Conference Board, a déclaré que le chiffre global de la croissance masquait une conjoncture inégale. Il a décrit ces écarts comme suit :

des disparités croissantes entre secteurs, régions et ménages

Carol Huang, une comptable de 26 ans à Hangzhou, a déclaré que son employeur avait presque réduit sa prime de moitié. Elle restait à son poste, car des emplois similaires dans la ville étaient rémunérés entre 3 000 et 6 000 yuans par mois, soit moins que son salaire actuel. Sa situation montre qu’un salarié en emploi peut malgré tout ressentir la pression de limiter ses dépenses.

Le taux de chômage urbain mesuré par enquête s’est établi à 5,2 % en septembre, en baisse de 0,1 point par rapport à août. La mesure considère comme employée toute personne travaillant au moins une heure par semaine ; elle englobe donc aussi bien les personnes ayant très peu d’heures de travail que celles occupant un emploi régulier.

La crise immobilière pèse toujours davantage sur les dépenses

L’investissement dans le développement immobilier a chuté de 20,6 % entre janvier et septembre, soit un recul plus marqué que la baisse de 19,9 % enregistrée jusqu’en août. La surface des bâtiments commerciaux nouvellement construits et vendus a diminué de 13,2 %, tandis que leur valeur de vente a reculé de 13,9 %.

La crise prolongée du logement en Chine a réduit la valeur d’une importante réserve de richesse des ménages. Les familles dont le logement a perdu de la valeur peuvent épargner davantage et reporter leurs achats, tandis que les promoteurs confrontés à la faiblesse des ventes réduisent les mises en chantier et l’investissement.

Sheana Yue, économiste principale chez Oxford Economics, a estimé que la faiblesse du marché immobilier rendrait difficile la diffusion de la vigueur industrielle dans le reste de l’économie :

La crise immobilière prolongée continuera de limiter les retombées de la vigueur de l’activité industrielle sur l’ensemble de l’économie

Selon Yue, les ventes de logements, les mises en chantier et les prix ne donnent guère de signes d’une reprise en cours. Par ailleurs, l’investissement hors développement immobilier a tout de même reculé de 4,2 % au cours des neuf premiers mois, signe que la faiblesse des dépenses d’investissement dépasse le seul secteur du logement.

L’investissement total en actifs immobilisés, qui couvre les dépenses consacrées à des actifs comme les bâtiments, les machines et les infrastructures, a diminué de 7,2 %. L’investissement privé a chuté de 10,4 %, celui dans les infrastructures de 4,2 % et celui dans l’industrie manufacturière de 2,1 %, malgré les financements supplémentaires attirés par certains secteurs technologiques.

Les exportateurs trouvent des débouchés au-delà des États-Unis

En septembre, les exportations chinoises vers les États-Unis ont progressé de 9,8 %, tandis que les livraisons vers les pays de l’ASEAN ont augmenté de 28,7 %, celles vers Taïwan de 37,3 % et celles vers la Corée du Sud de 39,1 %. Les exportations vers l’Union européenne ont progressé de 16,4 % au cours du mois. Cette répartition montre que les marchés d’autres pays d’Asie et d’Europe soutiennent la demande aux côtés des États-Unis.

La hausse des droits de douane américains a incité les entreprises chinoises à chercher des acheteurs en Asie du Sud-Est, en Amérique latine et en Europe. Zhang Chao, qui dirige les activités en Asie du Sud-Est d’une entreprise de phares pour motos, a déclaré que les commandes étrangères avaient doublé cette année et que l’entreprise avait largement abandonné le marché intérieur.

Zhang a décrit l’intensité de la concurrence sur le marché chinois :

La concurrence est trop forte et il n’y a pas de bénéfices

Cette réorientation s’inscrit dans la continuité du réaiguillage des exportations de l’an dernier, lorsque la baisse des livraisons vers les États-Unis avait été compensée par de meilleures ventes ailleurs. L’excédent commercial chinois de marchandises avait déjà atteint environ 1 080 milliards de dollars à fin novembre 2025.

L’excédent cumulé de janvier à septembre 2026 a atteint 938 milliards de dollars, dont un montant record de 133,5 milliards pour le seul mois de septembre. Un excédent commercial correspond à la différence entre les recettes d’exportation et les dépenses d’importation lorsque les premières sont supérieures aux secondes. La Chine est en passe de dépasser le record de 1 200 milliards de dollars établi l’année précédente.

Les importations progressent également : mesurées en yuans, elles ont augmenté de 22,3 % sur les neuf premiers mois, contre une hausse de 16,4 % pour les exportations. L’excédent reste important car les exportations partaient d’un niveau bien plus élevé, à 23 200 milliards de yuans contre 16 740 milliards pour les importations.

L’Europe réagit au déséquilibre commercial

Le déficit commercial de l’Union européenne vis-à-vis de la Chine dépasse un milliard de dollars par jour. Les exportations chinoises vers l’Union ont progressé d’environ 16 % au cours des neuf premiers mois, même si un chiffre de 14 % a également circulé. En septembre, les excédents commerciaux chinois vis-à-vis de l’Allemagne et de la France ont chacun augmenté de plus de 200 % sur un an.

Les industriels européens réclament une protection contre les produits chinois moins chers. La Chine et l’Union européenne sont parvenues à un accord visant à réduire d’environ moitié les importations de véhicules hybrides chinois au cours des prochaines années, tandis que Bruxelles envisage d’autres restrictions.

Michelle Lam, économiste chez Société Générale, a averti que la demande étrangère se heurtait à des limites politiques :

L’expansion des exportations chinoises n’est pas sans limites dans un contexte de protectionnisme commercial mondial accru

Gary Ng, économiste principal pour l’Asie-Pacifique chez Natixis, a estimé que des limites négociées pourraient aider la Chine à préserver son accès aux marchés européens tout en évitant une hausse plus générale des droits de douane. Lynn Song, économiste en chef pour la Grande Chine chez ING, a déclaré que les déséquilibres commerciaux mettraient du temps à se résorber, même après la conclusion d’accords.

Pan Gongsheng, gouverneur de la Banque populaire de Chine, a déclaré que les économies excédentaires et déficitaires devaient coopérer. Il a également affirmé que la Chine s’engageait à stimuler la demande intérieure. Le débat politique porte sur la répartition de l’ajustement entre une Chine qui achèterait et consommerait davantage et ses partenaires commerciaux qui limiteraient les importations.

Pékin renforce son soutien tout en surveillant le coût du crédit

Depuis la fin septembre, les autorités chinoises ont instauré des baisses ciblées des taux d’intérêt, des aides aux prêts immobiliers et des financements moins coûteux pour les infrastructures et les technologies. Elles ont également affecté 550 milliards de yuans de quotas d’emprunt public non utilisés afin d’alléger les tensions sur les finances des collectivités locales et de soutenir l’investissement.

Un instrument de financement supplémentaire de 800 milliards de yuans vise à encourager les dépenses dans les infrastructures. Les autorités ont élargi les subventions d’intérêts sur les prêts aux petites entreprises privées et aux consommateurs, combinant un soutien à la production avec des mesures destinées à certains emprunteurs et acquéreurs de logements.

Cette dernière réponse fait suite à l’alourdissement de la dette en mai, lorsque la dette chinoise hors secteur financier a dépassé 302 % du PIB. L’endettement des administrations et des entreprises avait augmenté, tandis que les ménages se montraient plus réticents à emprunter.

Les prix compliquent les choix de politique économique. Les prix à la sortie des usines ont augmenté de 5 % en septembre, tandis que l’inflation des prix à la consommation est restée inférieure à 1 %. Les entreprises confrontées à la hausse des coûts de production et à des clients réticents à payer plus cher pourraient devoir accepter des bénéfices plus faibles, a déclaré Yue.

Les économistes interrogés avant la publication du PIB s’attendaient à ce que les taux directeurs des prêts et le taux de réserves obligatoires des banques restent inchangés jusqu’au premier trimestre 2027. Le taux de réserves obligatoires détermine la part des dépôts que les banques doivent conserver en réserve. Une baisse de ce taux peut libérer des fonds pour les prêts.

Song a déclaré que des mesures de soutien à l’emploi, aux revenus et à la demande intérieure pourraient encore être nécessaires. Les dépenses publiques pourraient assumer une plus grande part de l’effort si les responsables maintiennent inchangés les grands paramètres de la politique monétaire.

Perspectives de croissance et de politique économique

Le Fonds monétaire international a prévu une croissance chinoise de 4,5 % en 2026. Une enquête menée avant la publication du PIB tablait également sur 4,5 % pour l’année et 4,4 % en 2027, tandis que Tianchen Xu, économiste principal à l’Economist Intelligence Unit, a prévu une croissance de 4,7 % en 2026 après la publication des derniers chiffres.

La séquence récente montre le redressement de la croissance et indique les prochaines échéances politiques attendues :

• Janvier-mars 2026 : le PIB a progressé de 5 % sur un an.
• Avril-juin : la croissance a ralenti à 4,3 %, son rythme le plus faible depuis plus de trois ans.
• Fin septembre : Pékin a annoncé des mesures ciblées de soutien au crédit et des aides aux prêts immobiliers.
• Octobre : les autorités ont affecté 550 milliards de yuans de quotas d’emprunt public non utilisés.
• 19 octobre : le Bureau national des statistiques a annoncé une croissance de 4,5 % au troisième trimestre et de 4,6 % sur les neuf premiers mois.
• Décembre : la Conférence centrale annuelle sur le travail économique devrait présenter les priorités politiques pour 2027, en parallèle des signaux attendus d’une réunion du Politburo.

L’investissement dans l’IA constitue une autre source d’incertitude. Les exportateurs chinois profitent des dépenses consacrées aux infrastructures informatiques, mais la pérennité de ces dépenses dépend en partie des rendements obtenus par les acheteurs. Aucune estimation précise n’a été donnée quant à la part de la croissance du PIB chinois attribuable spécifiquement à la demande liée à l’IA.

Pour les ménages, une reprise plus large se traduirait par des emplois plus stables, des revenus plus élevés et une moindre pression liée à la baisse de la valeur des biens immobiliers. Pour les exportateurs, le défi immédiat consiste à conserver leurs clients étrangers alors que les restrictions commerciales se multiplient. Les prochaines décisions de Pékin montreront quelle part du soutien ira à l’augmentation de la production et quelle part parviendra aux personnes censées l’acheter.

Points clés

• Le PIB chinois a progressé de 4,5 % au troisième trimestre 2026, après 4,3 % au trimestre précédent.
• La croissance moyenne a atteint 4,6 % entre janvier et septembre, dans la fourchette annuelle visée par Pékin, de 4,5 % à 5 %.
• La demande d’infrastructures d’IA et la fabrication de pointe ont soutenu les exportations, tandis que les ventes au détail n’ont progressé que de 1,1 % en septembre.
• L’investissement dans le développement immobilier a chuté de 20,6 % et l’investissement total en actifs immobilisés de 7,2 % sur les neuf premiers mois.
• L’élargissement de l’excédent commercial chinois accroît les tensions avec l’Europe et d’autres partenaires commerciaux.
• Des mesures ciblées de soutien au crédit et le financement public soutiennent l’activité. Les réunions de décembre sur la politique économique constituent les prochaines grandes échéances.