CXMT négocie des contrats d’approvisionnement à long terme alors que la demande de mémoire explose et que ses puces 4F² approchent des tests clients

Une forte demande coïncide avec une nouvelle étape industrielle

ChangXin Memory Technologies, société chinoise connue sous le nom de CXMT, indique négocier des accords d’approvisionnement à long terme avec plusieurs grands clients, alors que la demande de mémoire pour serveurs dépasse l’offre. L’entreprise a fait état d’un chiffre d’affaires de 118,714 milliards de yuans au troisième trimestre et précisé que sa prochaine plateforme de fabrication avait achevé la validation des échantillons d’ingénierie. Les premiers produits pour serveurs fondés sur son architecture 4F² devraient être envoyés aux clients pour évaluation d’ici à la fin de 2026.

La direction a présenté ces projets lors d’une réunion d’information sur les résultats, le 30 octobre 2026. Un compte rendu destiné aux investisseurs, publié le 31 octobre, apporte des précisions sur les accords avec les clients, les choix technologiques de l’entreprise et ses prévisions de croissance du chiffre d’affaires au quatrième trimestre et en 2027.

Les évolutions commerciales et techniques sont étroitement liées. Des clients en quête d’un approvisionnement fiable donnent à CXMT une meilleure visibilité sur la demande future. Une conception de fabrication permettant d’intégrer davantage de mémoire sur une surface donnée pourrait l’aider à répondre à cette demande avec des produits destinés aux serveurs, un marché où les clients sont prêts à payer pour la capacité, la fiabilité et l’assistance technique.

Le chiffre d’affaires de CXMT au troisième trimestre a progressé de 613,18 % sur un an. Le bénéfice attribuable aux actionnaires de la société mère a atteint 54,435 milliards de yuans, après une perte un an plus tôt, soit une hausse de 3,01 % par rapport au trimestre précédent. La marge brute s’est établie à 89,53 %, portée par la hausse des prix et une montée en gamme des produits.

L’activité à court terme reste alimentée par les produits existants, notamment la mémoire DDR5 pour serveurs. La nouvelle plateforme 4F² constitue un investissement à plus long terme : les tests chez les clients détermineront à quelle vitesse cette étape technique pourra déboucher sur une production commerciale.

Ce que changeraient les accords d’approvisionnement

CXMT a déclaré que les négociations avec plusieurs grands clients progressaient bien. La direction a expliqué qu’elles visaient à garantir une demande prévisible à moyen et long terme, afin de donner à l’entreprise une base plus solide pour planifier sa production et ses investissements.

Une usine de mémoire nécessite des équipements coûteux et des décisions mûrement réfléchies sur les produits à fabriquer. Une demande plus prévisible de la part des clients aide un fournisseur à déterminer les capacités à construire et à répartir entre les mémoires pour serveurs, appareils mobiles et autres produits.

CXMT n’a pas dévoilé l’identité des clients ni communiqué les volumes, la durée ou les conditions tarifaires des contrats, pas plus qu’un calendrier de signature. Selon l’entreprise, les accords sont encore au stade des négociations.

La direction prévoit que la pénurie de DRAM, la mémoire vive utilisée par les ordinateurs pour traiter les informations, se prolongera au quatrième trimestre. La demande de serveurs d’IA reste forte, tandis que celle des serveurs traditionnels se maintient. La DDR5, l’une de ses principales gammes de produits, reste en pénurie.

Pour définir ses dépenses d’investissement en 2027, l’entreprise prévoit de tenir compte de la demande des clients, de la compétitivité des produits, de leur rentabilité et de l’efficacité des investissements. Des accords à long terme relieraient ainsi les projets d’achat des clients aux décisions concernant la prochaine vague d’investissements dans les usines.

Le chiffre d’affaires progresse plus vite que le bénéfice des actionnaires

CXMT a fait état d’un chiffre d’affaires de 269,024 milliards de yuans pour les neuf premiers mois de 2026, en hausse de 738,51 % sur un an. Le bénéfice attribuable aux actionnaires de la société mère a atteint 132,04 milliards de yuans, contre une perte de 5,28 milliards sur la même période en 2025.

Le troisième trimestre a représenté à lui seul environ 44,1 % du chiffre d’affaires des neuf premiers mois, selon le calcul fondé sur les 118,714 milliards de yuans enregistrés sur un total de 269,024 milliards. Cette proportion montre l’accélération marquée des ventes au fil de l’année.

Le bénéfice attribuable aux actionnaires de la société mère a progressé plus lentement d’un trimestre à l’autre. Il est passé de 52,843 milliards de yuans au deuxième trimestre à 54,435 milliards au troisième, dans la fourchette précédemment prévue par l’entreprise, comprise entre 53,395 et 54,895 milliards de yuans.

La direction a lié cette modeste hausse trimestrielle à la structure du capital de deux filiales, ChangXin Xinqiao et ChangXin Jidian. Toutes deux ont enregistré une croissance de plus de 50 % de leur chiffre d’affaires et de leurs bénéfices par rapport au trimestre précédent et ont largement contribué à la croissance du groupe.

À la fin du mois de juin, CXMT et ses filiales détenaient directement 30,68 % de ChangXin Xinqiao et 31,72 % de ChangXin Jidian. Une partie des bénéfices de ces entreprises revient donc à d’autres actionnaires. Les comptes consolidés peuvent intégrer l’activité d’une filiale contrôlée tout en attribuant une partie de ses bénéfices à ces actionnaires extérieurs.

En août, CXMT a augmenté sa participation dans ChangXin Jidian. Pour les neuf premiers mois, l’entreprise a indiqué un bénéfice net total d’environ 196,5 milliards de yuans, contre 132,04 milliards attribuables aux actionnaires de la société mère. La structure du capital contribue à expliquer l’écart entre ces deux mesures.

La hausse des prix et la DDR5 dopent les marges

La marge brute de CXMT sur les neuf premiers mois a atteint 86,85 %, en hausse de 2,11 points de pourcentage par rapport au premier semestre. Au troisième trimestre, elle s’est établie à 89,53 %, soit 1,94 point de plus qu’au deuxième trimestre.

La marge brute mesure la part du chiffre d’affaires qui reste après déduction des coûts directs de fabrication. Avec une marge de 89,53 %, environ 89,53 yuans restent sur chaque tranche de 100 yuans de chiffre d’affaires, avant les dépenses de recherche, d’administration, les impôts et les autres charges.

La direction attribue cette amélioration à la hausse des prix de vente, à une gamme de produits plus rentable et à la baisse des coûts de production unitaires. Les prix des produits destinés aux entreprises ont davantage augmenté que ceux des produits grand public. L’entreprise indique que ses tarifs ont globalement suivi les tendances du secteur et qu’ils diffèrent peu de ceux des fournisseurs étrangers.

Les produits DDR ont généré 69,472 milliards de yuans au premier semestre, soit 46,22 % du chiffre d’affaires. Les produits LPDDR ont rapporté 78,191 milliards, soit 52,02 %. La LPDDR est une mémoire conçue pour consommer moins d’énergie, ce qui la rend importante pour les téléphones et les autres appareils fonctionnant sur batterie.

La part des produits DDR a continué d’augmenter jusqu’en septembre, avec l’essor des ventes de DDR5 après le lancement de la production en volume. La direction prévoit une marge brute stable au quatrième trimestre, soutenue par la tension sur l’offre, les commandes en cours, les efforts de réduction du gaspillage industriel et les économies liées à la production à grande échelle.

Les avancées du programme 4F²

CXMT a indiqué que sa plateforme de fabrication de sixième génération reposait sur une architecture 4F² et avait achevé la validation des échantillons d’ingénierie. Cela signifie que ses principaux objectifs de performance ont été testés sur de véritables plaquettes de silicium, les disques sur lesquels sont fabriquées les puces.

Cette annonce fait suite à la présentation technologique d’octobre de l’entreprise, au cours de laquelle son président Cao Kanyu a présenté l’architecture à Shanghai. Cette annonce a provoqué une forte baisse des actions des fournisseurs de mémoire établis, les investisseurs réévaluant le rythme de la concurrence chinoise.

Le premier produit prévu est une RDIMM DDR5, un module mémoire destiné aux serveurs. RDIMM signifie « registered dual inline memory module ». Ses circuits contribuent à gérer les signaux électriques dans les systèmes nécessitant de grandes quantités de mémoire.

Les échantillons destinés aux clients sont attendus d’ici à la fin de 2026. Aucune date de lancement de la production en volume n’a été annoncée : la direction a précisé que le calendrier dépendrait de la validation par les clients et de la demande du marché.

Voici les principales étapes communiquées à ce jour :

• 2019 : CXMT commence à développer sa propre technologie de collage hybride, qui relie des structures fabriquées séparément.
• 10 octobre 2026 : Cao présente les avancées de l’architecture 4F² lors d’une conférence sectorielle à Shanghai.
• 30 octobre : la direction annonce que la plateforme de sixième génération a achevé la validation des échantillons d’ingénierie.
• 31 octobre : l’entreprise publie le compte rendu de sa réunion d’information sur les résultats destiné aux investisseurs.
• D’ici à la fin de 2026 : CXMT prévoit d’envoyer à ses clients ses premiers produits RDIMM DDR5 fondés sur le 4F² pour des tests.

Pourquoi la réduction de la taille des cellules mémoire est importante

Une puce DRAM stocke des informations dans de minuscules cellules. Chacune utilise un transistor pour contrôler l’accès et un condensateur pour conserver une charge électrique. La réduction de la taille de ces cellules permet à un fabricant d’intégrer davantage de mémoire sur une même surface.

Les désignations 6F² et 4F² décrivent la surface d’une cellule par rapport à une dimension minimale de fabrication, représentée par F. À valeur de F identique, une cellule 4F² occupe les deux tiers de la surface d’une cellule 6F², soit une réduction d’environ un tiers.

La conception de CXMT repose sur un transistor appelé « Vertical Surrounding Gate », ou VSG. Sa grille de commande entoure un canal vertical, ce qui permet de contrôler le courant et de réduire les fuites électriques indésirables à mesure que les composants rétrécissent.

L’entreprise sépare également la fabrication des structures mémoire de celle des circuits CMOS de soutien, avant de les relier au niveau de la plaquette par collage hybride. Les ingénieurs disposent ainsi d’une plus grande liberté pour ajuster séparément la mémoire et les circuits qui l’accompagnent.

Depuis sa création, CXMT mène des travaux de recherche et dépose des brevets liés au 4F² ; plus de 300 familles de brevets ont été divulguées publiquement. Une famille de brevets regroupe les dépôts associés à une même invention. Les dépenses de recherche ont atteint 11,071 milliards de yuans au cours des neuf premiers mois de 2026, en hausse d’environ 73,03 % sur un an.

Pour les clients du secteur des serveurs, l’étape suivante consiste à réaliser des tests en conditions réelles : vérifier que les modules fonctionnent de manière fiable avec leurs processeurs, leurs cartes mères et leurs logiciels, sous des charges de travail soutenues. Ces vérifications sont déterminantes pour le calendrier commercial.

Micron suit une voie technologique différente

Début octobre, Scott DeBoer, président et directeur de la technologie et des produits de Micron, a déclaré que son entreprise poursuivrait dans la voie du 6F² tout en développant la DRAM 3D, plutôt que d’adopter le 4F². Il a évoqué la complexité, les coûts et les doutes quant aux avantages d’une réduction supplémentaire de cette conception.

Son argumentation portait principalement sur le condensateur. Sa taille et son espacement contribuent à déterminer la densité de la mémoire ; la rentabilité dépend donc d’autres facteurs que la disposition des transistors.

Lors de sa réunion d’information sur les résultats, la direction de CXMT a abordé cette question en expliquant qu’augmenter la densité de la DRAM exigeait de trouver un équilibre entre l’espace nécessaire aux lignes de mots, aux lignes de bits et aux condensateurs. Les lignes de mots et les lignes de bits sont les voies électriques utilisées pour sélectionner les cellules et transmettre les informations.

La direction estime que les fabricants peuvent aboutir à des choix différents en fonction de leur historique de recherche, de leurs équipements industriels, de leurs brevets et de leurs plans de dépenses. La complexité de la fabrication, le nombre d’étapes de photolithographie et la chaleur utilisée pendant la production ont également une incidence sur les coûts.

Samsung et SK Hynix étudient eux aussi des conceptions 4F². La concurrence porte désormais à la fois sur le choix de l’architecture et sur la capacité de chaque entreprise à la transformer en une production fiable et économique. CXMT a déclaré que les technologies avancées et les nouveaux produits renforceraient sa compétitivité au fil du temps, plutôt que de générer immédiatement l’ensemble de leurs retombées financières.

Les téléphones et les voitures élargissent la clientèle

CXMT a indiqué que sa mémoire LPDDR6 avait fait ses débuts dans des produits d’une grande marque de smartphones et que les livraisons augmentaient. L’entreprise prévoit également d’étendre cette technologie aux applications automobiles et aux serveurs.

Les fonctions d’IA exécutées directement sur les téléphones et les ordinateurs personnels suscitent une demande de mémoire capable de transférer davantage d’informations tout en consommant moins d’électricité. CXMT prévoit une hausse de la demande de LPDDR5X et de LPDDR6 à mesure que les grands modèles d’IA arrivent sur ces appareils, et anticipe une part de marché plus importante dans l’IA embarquée et les terminaux intelligents en 2027.

La mémoire automobile constitue un autre objectif. La sophistication croissante des systèmes informatiques embarqués augmente la quantité d’informations que les voitures doivent traiter. CXMT affirme que sa présence dans les chaînes d’approvisionnement automobile et sa part de marché progressent.

Cette expansion s’appuie sur le développement antérieur de la production de DDR5 de l’entreprise et sur la croissance du marché mondial de la DRAM. Sa stratégie actuelle associe des produits pour serveurs de plus grande capacité, des mémoires à faible consommation et des applications automobiles.

Le président de CXMT, Cao Kanyu, estime que la forte demande de serveurs soutiendra une nouvelle hausse du chiffre d’affaires au quatrième trimestre. La direction prévoit également une croissance en 2027, portée notamment par l’IA, les appareils intelligents et l’informatique embarquée dans les véhicules.

Les investissements suivent la demande des clients

Les prochaines décisions d’investissement de CXMT devront concilier deux calendriers différents. Les produits existants profitent dès à présent des pénuries et de la hausse des prix, tandis que la nouvelle architecture doit encore être approuvée par les clients avant le démarrage de la production en volume.

Des négociations sur des contrats d’approvisionnement à long terme pourraient donner à l’entreprise davantage de visibilité sur ses ventes futures. La validation par les clients de la nouvelle RDIMM DDR5 constituerait un autre élément pour décider du moment où engager des ressources de fabrication dans les produits 4F².

Les investisseurs ont déjà intégré des perspectives de forte croissance dans les cours. L’action CXMT a clôturé à 41,8 yuans le 30 octobre, pour une capitalisation boursière de 2 837,6 milliards de yuans, en hausse de 149 % depuis le début de l’année.

La prochaine étape annoncée est la livraison d’échantillons aux clients d’ici à la fin de l’année. Parallèlement à ce calendrier technique, les résultats du quatrième trimestre montreront comment la persistance des pénuries, les prix des produits et la structure du capital des filiales influent sur les bénéfices revenant aux actionnaires de la société mère.

Points clés

• CXMT négocie des contrats d’approvisionnement à long terme avec plusieurs grands clients afin de garantir la demande future.
• Le chiffre d’affaires du troisième trimestre a atteint 118,714 milliards de yuans, tandis que le bénéfice attribuable aux actionnaires de la société mère s’est élevé à 54,435 milliards.
• La marge brute du troisième trimestre a progressé à 89,53 % ; la direction prévoit qu’elle restera stable au quatrième trimestre.
• La plateforme de fabrication de sixième génération repose sur le 4F² et a achevé la validation des échantillons d’ingénierie.
• Les premiers échantillons de RDIMM DDR5 destinés aux clients sont prévus pour la fin de 2026 ; le lancement de la production en volume dépendra des tests et de la demande.
• La direction prévoit une croissance du chiffre d’affaires au quatrième trimestre et en 2027, portée par les serveurs, les appareils intelligents et les applications automobiles.