La dette extérieure du Pakistan approche les 135,1 milliards de dollars, les emprunts plus coûteux accentuant la pression sur les remboursements

Une hausse de 66,4 milliards de dollars en dix ans

La dette extérieure du Pakistan a atteint 135,107 milliards de dollars fin 2025, contre 68,673 milliards en 2015, selon des chiffres attribués à l’International Debt Report 2026 de la Banque mondiale. Cette hausse d’environ 66,4 milliards de dollars, soit 96,7 %, signifie que le pays doit près de deux fois plus à ses créanciers étrangers qu’il y a dix ans.

La dernière hausse annuelle a été plus modeste : la dette a progressé d’environ 4 % par rapport aux quelque 129,9 milliards de dollars de 2024. Le défi immédiat du Pakistan tient autant aux conditions de ses emprunts qu’à leur montant. Les nouveaux engagements auprès de créanciers privés étaient assortis d’un taux d’intérêt moyen de 8,6 %, contre 3,6 % pour les financements officiels, et de délais de remboursement bien plus courts.

En 2025, le service de la dette a également absorbé l’équivalent de 33 % des recettes d’exportation du Pakistan. Cet indicateur met en regard le poids des remboursements et une importante source de devises, indispensables pour payer les prêteurs étrangers et acheter des produits importés.

La Chine a repoussé en 2025 les échéances de remboursement d’environ 2 milliards de dollars de prêts, tandis que le Fonds monétaire international a décaissé 2,3 milliards de dollars au titre de deux dispositifs de financement. Ces mesures ont donné au Pakistan davantage de temps ou de ressources supplémentaires pour gérer ses obligations extérieures.

La situation du Pakistan s’inscrit dans une tendance plus large. La dette extérieure des pays à revenu faible et intermédiaire a atteint un record de 9 400 milliards de dollars en 2025, tandis que les remboursements annuels du principal et des intérêts ont grimpé à 1 400 milliards. Les prêteurs internationaux étaient plus disposés à accorder des financements, mais ceux-ci restaient coûteux, en particulier pour les pays aux ressources financières limitées.

La dette extérieure désigne les sommes dues à des créanciers étrangers par des résidents, des entreprises ou des organismes publics. Le total comprend donc les engagements de l’État ainsi que les emprunts des entreprises privées.

Qui doit cet argent ?

Selon la ventilation détaillée, la dette extérieure publique et garantie par l’État représentait 107,076 milliards de dollars des engagements extérieurs du Pakistan. Un emprunt garanti par l’État est un prêt que le gouvernement s’engage à rembourser si l’emprunteur initial n’en est pas capable.

La dette privée non garantie par l’État s’élevait à 17,58 milliards de dollars, tandis que les engagements à court terme atteignaient environ 10,451 milliards. Ces trois catégories correspondent au total déclaré de 135,107 milliards de dollars.

La dette publique et garantie représentait environ 79 % du total, soit 107,076 milliards divisés par 135,107 milliards. La dette privée non garantie comptait pour environ 13 %, et les engagements à court terme pour environ 8 %.

Un chiffre distinct fait état d’environ 92,9 milliards de dollars de prêts à long terme au secteur public et garantis par l’État. La ventilation détaillée indique 107,076 milliards de dollars pour la dette publique et garantie par l’État ; la raison de cette différence de périmètre n’est pas précisée.

Le tableau consacré au Pakistan dans l’International Debt Report 2025 de la Banque mondiale fournit une référence distincte pour 2024. Son tableau « Summary External Debt Data », exprimé en millions de dollars américains, indique un encours total de la dette extérieure de 129,718 milliards de dollars, un encours de la dette extérieure à long terme de 107,788 milliards et un montant de 89,556 milliards pour une série intitulée « Public and publicly guaranteed debt from: ». Les tableaux du rapport s’appuient principalement sur la base de données International Debt Statistics de la Banque mondiale, alimentée par les déclarations des pays dans le cadre de son système de déclaration des débiteurs. Ces données pour 2024 ne précisent pas la source du tableau ou de la série utilisée pour les chiffres de 2025 concernant le Pakistan.

Dans le cadre du système de déclaration des débiteurs, la dette extérieure publique à long terme et la dette garantie par l’État couvrent les emprunts des organismes publics ainsi que les emprunts privés garantis par un organisme public du pays débiteur. Ces données sont enregistrées prêt par prêt, tandis que les emprunts privés non garantis sont déclarés sous forme agrégée. L’encours total de la dette extérieure comprend également la dette privée à long terme non garantie, le recours aux crédits du FMI et les allocations de droits de tirage spéciaux, ainsi que la dette extérieure à court terme. Les éléments fournis dans le rapport ne définissent pas le chiffre distinct de 92,9 milliards de dollars ni son périmètre ; ils ne permettent donc pas d’expliquer l’écart avec la ventilation de 107,076 milliards.

Les principaux repères de la décennie montrent comment l’encours s’est constitué :

• 2015 : la dette extérieure s’élevait à 68,673 milliards de dollars.
• 2024 : la dette extérieure a atteint environ 129,9 milliards de dollars.
• 2025 : la dette extérieure a progressé d’environ 4 %, à 135,107 milliards de dollars.
• En 2025 : la Chine a repoussé les échéances de prêts représentant environ 2 milliards de dollars, et le FMI a effectué 2,3 milliards de dollars de nouveaux décaissements.

La Chine en tête d’un large groupe de créanciers

Les institutions multilatérales, soutenues par des groupes de pays membres, détenaient 56,832 milliards de dollars de la dette extérieure publique et garantie par l’État du Pakistan. Les créanciers bilatéraux, c’est-à-dire des gouvernements étrangers et leurs organismes de prêt, en détenaient 42,439 milliards. Les créanciers privés détenaient 7,805 milliards supplémentaires.

La Chine était le premier créancier individuel du Pakistan, avec des créances de 22,419 milliards de dollars. La Banque mondiale, notamment par l’intermédiaire des financements de son Association internationale de développement, comptait pour 19,214 milliards, tandis que la Banque asiatique de développement détenait 16,830 milliards.

Les autres créanciers bilatéraux détenaient 11,850 milliards de dollars de créances. Ensemble, les catégories multilatérale et bilatérale représentaient environ 93 % de la dette extérieure publique et garantie par l’État, avec 99,271 milliards de créances officielles sur un total de 107,076 milliards.

Cette concentration confère aux financements officiels un rôle central dans la gestion des remboursements du Pakistan. Les décisions des gouvernements et des institutions internationales sur les nouveaux prêts, les échéanciers et les conditions d’emprunt ont des répercussions sur la majeure partie des obligations extérieures publiques du pays.

Pourquoi les emprunts privés coûtent plus cher

Les nouveaux engagements auprès de créanciers officiels du Pakistan en 2025 avaient une maturité moyenne de 16 ans, un délai de grâce de quatre ans et un taux d’intérêt moyen de 3,6 %. La maturité correspond à la période jusqu’au remboursement final ; le délai de grâce permet généralement à l’emprunteur de différer le remboursement du principal selon les conditions du prêt.

Les nouveaux engagements auprès de créanciers privés étaient assortis d’un taux d’intérêt moyen de 8,6 %, d’une maturité moyenne de trois ans et d’un délai de grâce d’un an. L’écart de taux d’intérêt était de cinq points de pourcentage, et l’échéance finale de remboursement intervenait en moyenne 13 ans plus tôt.

À titre d’exemple simplifié, l’application de ces taux à un encours inchangé de 1 milliard de dollars pendant un an produirait 36 millions de dollars d’intérêts à 3,6 %, contre 86 millions à 8,6 %. Les paiements réels dépendent de l’échéancier de remboursement, des frais et des autres conditions de chaque accord.

Les maturités plus courtes créent une autre pression : l’emprunteur doit trouver plus rapidement les fonds nécessaires pour rembourser le principal ou obtenir un nouveau prêt. Le remplacement d’un prêt arrivant à échéance par un autre s’appelle un refinancement. Si les prêteurs exigent alors des taux plus élevés, les futurs remboursements de la dette peuvent augmenter même si le montant emprunté ne progresse pas fortement.

Les exportations donnent la mesure du poids de la dette

En 2025, la dette extérieure du Pakistan équivalait à 324 % de ses recettes annuelles d’exportation. Autrement dit, l’encours représentait environ 3,24 fois la valeur des exportations d’une année. La dette extérieure équivalait également à 34 % du revenu national brut, un indicateur des revenus perçus par les résidents et les entreprises du pays.

Le service de la dette, c’est-à-dire le principal et les intérêts effectivement payés pendant l’année, équivalait à 33 % des exportations et à 3 % du revenu national brut. Pour chaque tranche de 100 dollars de recettes d’exportation, le pays a consacré environ 33 dollars au remboursement de sa dette extérieure.

À titre de comparaison, le tableau « Pakistan Snapshot 2024 » de l’International Debt Report 2025 évalue le service de la dette extérieure à 40 % des exportations et à 4 % du revenu national brut. Il indique un encours de dette extérieure équivalant à 315 % des exportations et à 36 % du revenu national brut. Il s’agit de ratios propres au Pakistan pour 2024, et non des données à l’origine des ratios pour 2025 indiqués ci-dessus.

Les recettes d’exportation sont importantes parce qu’elles apportent des devises. Une base d’exportation plus large peut faciliter la gestion des obligations extérieures, tandis qu’un calendrier de remboursement chargé mobilise des devises également nécessaires aux importations et à d’autres paiements internationaux.

La région Moyen-Orient, Afrique du Nord, Afghanistan et Pakistan a enregistré une amélioration des ratios de service de la dette et d’intérêts. Pourtant, sa dette extérieure rapportée au revenu national brut est passée de 26,7 % à 29,4 %, soit une hausse de 2,7 points de pourcentage et la plus forte progression annuelle parmi les régions étudiées.

Ce que les soutiens de la Chine et du FMI ont changé

La Chine a repoussé les échéances d’accords portant sur environ 2 milliards de dollars dus en 2025. Le report d’une échéance donne à l’emprunteur plus de temps pour réunir les fonds nécessaires au règlement de sa dette. Le Pakistan doit toujours effectuer les paiements selon le nouvel échéancier.

Le FMI a effectué 2,3 milliards de dollars de nouveaux décaissements dans le cadre de la facilité élargie de crédit et de la facilité pour la résilience et la durabilité. Ces financements ont soutenu les efforts du Pakistan en faveur d’une stabilité économique et d’une croissance durables.

Les deux mesures ont agi différemment. Les prolongations accordées par la Chine ont décalé les échéances, tandis que les décaissements du FMI ont apporté des financements supplémentaires. Toutes deux ont aidé le Pakistan à gérer ses besoins de financement extérieur au cours de l’année, sans pour autant supprimer ses obligations de remboursement.

Les pays en développement ont davantage emprunté à la réouverture des marchés

La dette extérieure des pays à revenu faible et intermédiaire a augmenté de 5,5 % pour atteindre 9 400 milliards de dollars en 2025, sa progression la plus rapide en quatre ans. La reprise des émissions obligataires, la plus grande disposition des investisseurs à prêter et l’affaiblissement du dollar américain ont tous contribué à cette hausse.

La dette due aux créanciers privés a augmenté de 5,2 %, à environ 5 000 milliards de dollars, contre seulement 0,6 % de croissance en 2024. Dans cette catégorie, la dette due aux détenteurs d’obligations a progressé de 5,7 %, à environ 2 400 milliards de dollars, tandis que les engagements envers les banques commerciales et les autres créanciers privés ont augmenté de 4,7 %, à environ 2 700 milliards.

Les obligations permettent aux gouvernements ou aux entreprises d’emprunter auprès d’investisseurs en promettant de leur verser des intérêts et de les rembourser à une date convenue. Le retour de l’accès à ce marché a offert une autre source de financement aux emprunteurs, même si les taux d’intérêt élevés rendaient ces fonds coûteux.

Le revenu national brut des économies à revenu faible et intermédiaire a progressé de 5,1 %. Cette croissance plus soutenue a contribué à améliorer certains ratios d’endettement et encouragé les prêts, alors même que les montants dus continuaient d’augmenter.

L’affaiblissement du dollar a également accru la valeur en dollars des dettes libellées dans d’autres monnaies. Les variations de change ont représenté 28,2 % de la hausse de la dette extérieure publique et garantie par l’État de ces économies. Un prêt libellé dans une autre monnaie peut sembler plus élevé une fois converti en dollars, même si l’emprunteur continue de le rembourser.

Les emprunteurs les plus pauvres ont subi les taux les plus élevés

La dette extérieure des pays pouvant bénéficier des financements de l’Association internationale de développement de la Banque mondiale, qui accorde des aides concessionnelles aux économies les plus pauvres, a augmenté de 8,1 %, à 1 300 milliards de dollars. Cette hausse dépasse la progression de 5,5 % enregistrée dans l’ensemble des pays à revenu faible et intermédiaire.

La dette extérieure des pays à faible revenu a progressé encore plus vite, de 8,9 %, pour atteindre 262,4 milliards de dollars. Il s’agit de leur plus forte hausse annuelle depuis 2020.

Les pays éligibles aux financements de l’AID ont fait face à un taux d’intérêt moyen de 8,2 % sur leurs nouveaux engagements, le plus élevé depuis la fin des années 1980. L’écart entre leurs taux d’emprunt officiels et privés est passé de 3,4 points de pourcentage en 2016 à 5,5 points en 2025.

Les emprunteurs de la Banque internationale pour la reconstruction et le développement ont connu une situation différente. Le taux d’intérêt moyen de leurs nouveaux engagements est tombé à 5,5 %, contre 5,8 % un an plus tôt.

Ce contraste montre que la reprise des prêts a été inégale. Les pays ayant accès à des financements plus abordables ont pu emprunter à des conditions plus favorables, tandis que les emprunteurs les plus pauvres ont dû faire face à des coûts plus élevés. La Banque mondiale a averti que la hausse de la dette et des coûts d’emprunt risquait de limiter les ressources consacrées aux infrastructures, à l’éducation, à la santé et à d’autres investissements en faveur du développement.

Les financements ont augmenté, mais les paiements aussi

En 2025, les pays à revenu faible et intermédiaire ont payé 1 400 milliards de dollars au titre du principal et des intérêts, soit une hausse de 1,9 % et une cinquième année consécutive de progression. Les paiements aux détenteurs d’obligations ont augmenté bien plus rapidement, de 13,7 %, pour atteindre 363,1 milliards de dollars.

Entre 2022 et 2025, ces économies ont versé environ 436,1 milliards de dollars de plus au titre du service de la dette qu’elles n’ont reçu de nouveaux financements. Cette sortie cumulée a réduit les ressources financières restant après le paiement de la dette extérieure.

Les transferts nets liés à la dette à long terme sont redevenus positifs en 2025. Après une sortie nette de 118,4 milliards de dollars en 2024, les pays ont enregistré une entrée nette de 45,4 milliards : les nouveaux financements à long terme ont donc dépassé, cette année-là, les paiements correspondants du principal et des intérêts.

Les chiffres de la dette pakistanaise reflètent la même tension entre l’accès au financement et le coût des remboursements. Les créanciers officiels détiennent la majeure partie de la dette extérieure publique, et les reports d’échéances donnent du temps au pays. Les emprunts privés offrent une autre source de financement, mais leurs taux plus élevés et leurs maturités plus courtes rapprochent les échéances et rendent les remboursements plus coûteux.

À retenir

• La dette extérieure du Pakistan est passée de 68,673 milliards de dollars en 2015 à 135,107 milliards en 2025, soit une hausse d’environ 96,7 %.
• La dernière hausse annuelle a atteint environ 4 %, par rapport aux quelque 129,9 milliards de dollars de 2024.
• La ventilation détaillée fait état de 107,076 milliards de dollars de dette publique et garantie par l’État.
• La Chine était le premier créancier individuel, devant la Banque mondiale et la Banque asiatique de développement.
• Les nouveaux financements privés étaient assortis d’un taux d’intérêt moyen de 8,6 %, contre 3,6 % pour les engagements officiels.
• En 2025, le service de la dette extérieure du Pakistan équivalait à 33 % de ses recettes d’exportation.
• La Chine a repoussé les échéances de prêts représentant environ 2 milliards de dollars, tandis que le FMI a décaissé 2,3 milliards.
• La dette extérieure des pays à revenu faible et intermédiaire a atteint 9 400 milliards de dollars, et leur service annuel de la dette 1 400 milliards.