Une action à 16,98 yuans atteint 150,58 yuans
Crown New Materials Technology a levé environ 956 millions de yuans en émettant de nouvelles actions, puis a vu son cours grimper jusqu'à 787 % à l'ouverture des échanges, le 3 novembre 2026. Cette entrée en Bourse à Shenzhen a fait entrer au rang des milliardaires sur le papier son président-directeur général, Michael Mai, ancien instituteur dans le sud de la Chine, et sa sœur, Mai Huixia.
Sommaire
- Une action à 16,98 yuans atteint 150,58 yuans
- De la salle de classe à Zhongshan à une entreprise familiale industrielle
- Les produits de Crown pour les fabricants d'électronique et de véhicules
- Le montant levé par l'IPO et l'affectation des fonds
- L'importance d'un faible nombre d'actions disponibles
- La rapidité avec laquelle les gains théoriques ont évolué
- Les ventes ont progressé, mais la croissance des bénéfices a ralenti
- Évolution de la valorisation
- Une entrée en Bourse spectaculaire dans un marché morose
- Points clés
Le fabricant de matériaux adhésifs et de films de protection, qui compte Apple, Tesla et BYD parmi ses clients, a ouvert à 56 yuans, contre un prix d'offre de 16,98 yuans. Son action a atteint 150,58 yuans en séance, déclenchant deux suspensions temporaires des échanges, avant de clôturer à 84,55 yuans. Malgré son repli par rapport au sommet, elle a terminé en hausse de près de 398 % par rapport à son prix d'offre.
La fortune de Mai, 62 ans, était estimée à 2,5 milliards de dollars sur la base de sa participation, tandis que celle de sa sœur, 64 ans et vice-présidente de l'entreprise, était estimée à 2 milliards de dollars. Ces estimations dépendent de la valeur de marché de leurs participations. Leur patrimoine évolue avec le cours de l'action et, en raison des restrictions sur les ventes, une grande partie reste liée à l'entreprise.
Mercredi matin, le 4 novembre, l'action Crown s'échangeait autour de 77 yuans. Ce niveau était inférieur d'environ 49 % au sommet atteint mardi, mais restait supérieur à quatre fois le prix payé par les investisseurs ayant obtenu des titres lors de l'offre publique initiale (IPO).
Ce brusque retournement a mis en regard deux aspects de l'histoire : la hausse extraordinaire de la valeur affichée d'une entreprise familiale et un fabricant dont les ventes progressaient plus vite que les bénéfices. Dans son avis d'admission à la cote, Crown avait mis en garde contre la spéculation, le faible nombre d'actions disponibles à la négociation et le risque de pertes.
De la salle de classe à Zhongshan à une entreprise familiale industrielle
Mai, également connu sous le nom de Mai Huiquan, a enseigné dans une école primaire de Zhongshan, dans la province du Guangdong, de 1981 à 1984. Il a quitté l'enseignement en décembre 1984 et s'est lancé dans les matériaux adhésifs en janvier 1985.
Son parcours dans l'industrie manufacturière l'a conduit à travailler dans des usines locales et à superviser un fabricant de rubans adhésifs. Mai Huixia a également acquis de l'expérience dans la vente et la gestion au sein d'entreprises industrielles avant que les frère et sœur ne fondent Crown en juin 2000, avec un capital social de 2 millions de yuans.
Zhongshan reste le siège de l'entreprise. Au fil des décennies, Crown est devenu un fournisseur des secteurs de l'électronique, de l'automobile, des batteries et de l'électroménager, avec quatre usines en Chine et une au Vietnam.
Mai est citoyen australien et résident permanent de Hong Kong. Sa sœur est citoyenne chinoise. Avant l'entrée en Bourse, les frère et sœur contrôlaient conjointement 87,17 % de Crown, selon le prospectus de l'IPO.
La génération suivante participe également à l'entreprise. La fille de Mai, Mai Christal, siège au conseil d'administration, tandis que son épouse, ses autres filles et la fille de Mai Huixia détiennent des participations indirectes. Crown bénéficie aussi du soutien financier de Shenzhen Capital Group.
Les produits de Crown pour les fabricants d'électronique et de véhicules
Crown conçoit, produit et vend des matériaux adhésifs industriels et électroniques, ainsi que des films fonctionnels. Ces matériaux sont conçus pour des usages précis, comme assembler des composants ou protéger des surfaces sensibles pendant la fabrication.
Ses rubans servent à maintenir ensemble des pièces de produits allant des toits de véhicules aux smartphones. Dans la fabrication des semi-conducteurs, des films de protection préservent de la poussière et des dommages les wafers, les fines plaques sur lesquelles sont fabriquées les puces.
Parmi les clients cités par l'entreprise figurent Huawei, OPPO, vivo, Google et Amazon dans l'électronique ; Tesla, BYD, CATL, Gotion High-tech et CALB dans l'automobile et les batteries ; ainsi que Gree et Galanz dans l'électroménager. Ces différentes applications relient Crown à plusieurs marchés industriels plutôt qu'à un seul produit fini.
Crown détient des brevets d'invention nationaux et internationaux et a participé à l'élaboration de normes nationales et sectorielles. Ses activités associent recherche, production et vente. Dans son prospectus, l'entreprise cite le fabricant américain 3M et le japonais Nitto Denko parmi ses concurrents mondiaux, aux côtés de producteurs chinois de matériaux.
Pour les clients, un adhésif ou un film ne représente qu'un élément d'un processus d'assemblage bien plus vaste. L'activité de Crown repose sur la fourniture de matériaux adaptés à l'usage requis et aux besoins de production des fabricants de téléphones, de voitures, de batteries et d'autres biens.
Le montant levé par l'IPO et l'affectation des fonds
Crown a émis 56 304 768 nouvelles actions au prix de 16,98 yuans chacune, levant environ 956 millions de yuans avant frais. L'entreprise prévoit d'utiliser ces fonds pour accroître sa capacité de production et construire un centre de recherche en Chine.
La distinction entre cette levée de fonds et la flambée du cours en Bourse est importante pour les finances de l'entreprise. Crown a reçu l'argent provenant de l'émission des nouvelles actions. Une fois les échanges ouverts, les investisseurs qui achetaient et vendaient ces titres ont déterminé le cours de marché, leurs transactions ayant lieu entre eux.
Selon l'avis d'admission à la cote publié le 2 novembre par Crown et son sponsor, China International Capital Corporation, aucun actionnaire existant n'a vendu de titres dans le cadre de l'offre. Après l'IPO, Crown comptait 468,98 millions d'actions en circulation et était cotée sous le code 001381 sur le marché principal de la Bourse de Shenzhen.
Au prix d'offre, ce nombre d'actions valorisait l'entreprise à environ 7,96 milliards de yuans. Au cours d'ouverture de 56 yuans, sa valeur atteignait environ 26,3 milliards de yuans. En appliquant le même nombre d'actions au sommet de la séance, la capitalisation boursière s'élevait à quelque 70,6 milliards de yuans, avant de retomber à environ 39,7 milliards à la clôture.
La construction de nouvelles usines et de centres de recherche prend du temps, tout comme la génération de rendements. Dans son avis d'admission à la cote, Crown prévenait que ses actifs nets pourraient dans un premier temps augmenter plus vite que ses bénéfices, les fonds de l'IPO étant reçus avant que les projets financés ne commencent à produire leurs effets.
L'importance d'un faible nombre d'actions disponibles
Au début des échanges, seules 44 097 241 actions Crown étaient librement négociables, soit 9,40 % du total après l'offre. Les investisseurs souhaitant acquérir immédiatement une participation se disputaient donc moins d'une action sur dix de l'entreprise.
Les autres titres étaient soumis à des restrictions. Les actionnaires existants et les investisseurs ayant reçu des allocations stratégiques étaient soumis à des périodes de blocage de 12 ou 36 mois, selon leur catégorie. Une partie des actions attribuées aux investisseurs dans le cadre du placement hors Bourse était bloquée pendant six mois.
Shen Meng, directeur général de la banque d'investissement pékinoise Chanson & Co., a attribué la flambée à l'enthousiasme des investisseurs pour les nouvelles cotations et au prix prudent des IPO en Chine continentale. Lorsque les acheteurs sont nombreux et que le nombre d'actions négociables est faible, leurs ordres peuvent faire fortement grimper les cours.
Crown a également commencé à être négociée selon des règles autorisant d'importantes variations de cours. Aucune limite quotidienne ne s'applique pendant les cinq premières séances. Passé ce délai, la limite quotidienne est de 10 %. Des suspensions temporaires peuvent toutefois interrompre une séance exceptionnellement volatile, comme cela s'est produit deux fois mardi matin.
L'avis d'admission à la cote mettait en garde contre la spéculation irrationnelle et le manque de liquidité, c'est-à-dire le risque de ne pas pouvoir acheter ou vendre la quantité souhaitée à un prix acceptable. Il avertissait également que l'emprunt pour négocier des actions pouvait amplifier les pertes et entraîner des appels de marge.
La rapidité avec laquelle les gains théoriques ont évolué
Un investisseur ayant obtenu 500 actions au prix d'offre aurait déboursé 8 490 yuans. Au sommet atteint mardi, cette participation valait 75 290 yuans, soit un gain théorique de 66 800 yuans.
Au cours de clôture de 84,55 yuans, les mêmes actions valaient 42 275 yuans. Le gain restait conséquent, à 33 785 yuans, mais près de la moitié du bénéfice théorique maximal avait disparu. À environ 77 yuans mercredi matin, la participation valait quelque 38 500 yuans.
Un acheteur entré au sommet a connu la situation inverse. Cinq cents actions achetées 75 290 yuans auraient perdu 33 015 yuans de valeur affichée à la clôture de mardi. Le résultat de chaque investisseur dépendait du prix payé, et non de l'ampleur du gain annoncé depuis l'IPO.
Les fortunes estimées de la famille étaient tout aussi sensibles au cours retenu pour valoriser ses participations. Le sommet de Crown, son cours de clôture et son cours de mercredi matin correspondaient à des valorisations très différentes, à un peu plus d'une séance d'intervalle.
Les principales dates retracent à la fois la longue histoire de l'entreprise et la rapidité du mouvement boursier :
- De 1981 à 1984 : Mai travaille comme instituteur à Zhongshan.
- Janvier 1985 : après avoir quitté l'enseignement, il se lance dans les matériaux adhésifs.
- Juin 2000 : les frère et sœur fondent Crown avec un capital social de 2 millions de yuans.
- Fin octobre 2026 : Crown lève environ 956 millions de yuans par son IPO.
- 3 novembre 2026 : les échanges débutent à Shenzhen ; l'action atteint 150,58 yuans et clôture à 84,55 yuans.
- 4 novembre 2026 : l'action s'échange autour de 77 yuans dans la matinée.
Les ventes ont progressé, mais la croissance des bénéfices a ralenti
Le chiffre d'affaires annuel de Crown est passé de 2,895 milliards de yuans en 2023 à 3,159 milliards en 2024, puis à 3,408 milliards en 2025. Le bénéfice net attribuable à la société mère est passé de 278 millions à 302 millions, puis à 309 millions de yuans sur la même période.
Entre 2023 et 2025, le chiffre d'affaires a donc progressé d'environ 17,7 %, contre 11,2 % pour le bénéfice net. Le bénéfice représentait environ 9,6 % du chiffre d'affaires en 2023 et 9,1 % en 2025. En clair, Crown a vendu davantage, mais a conservé une part légèrement plus faible de chaque yuan de ventes sous forme de bénéfice net.
La tendance s'est poursuivie au premier semestre 2026. Le chiffre d'affaires a atteint 1,789 milliard de yuans, en hausse de 12,35 % sur un an, tandis que le bénéfice net a progressé de 2,36 %, à 159 millions de yuans.
Une estimation publiée par l'entreprise pour les neuf premiers mois faisait état d'un chiffre d'affaires d'environ 2,8 milliards de yuans, en hausse d'environ 12 %, et d'un bénéfice net de 225 millions de yuans, en baisse d'environ 7,9 %. Une autre prévision de l'entreprise évaluait le chiffre d'affaires entre 2,714 et 2,754 milliards de yuans et le bénéfice net entre 225 et 244 millions, soit une stabilité relative à une baisse d'environ 8 %. Les résultats définitifs pour cette période n'étaient pas inclus.
Crown a attribué la pression sur son bénéfice net à la hausse du coût des matériaux et aux tensions commerciales mondiales. Ces chiffres illustrent le défi concret qui se cache derrière l'enthousiasme boursier : transformer la hausse des ventes en une progression équivalente des bénéfices.
Évolution de la valorisation
Le prix d'offre de Crown correspondait à un ratio cours/bénéfice de 25,87, selon le calcul indiqué par l'entreprise, fondé sur les bénéfices de 2025 et tenant compte de l'augmentation du nombre d'actions. Ce ratio compare le cours de l'action au bénéfice annuel attribuable à chaque action.
L'avis d'admission à la cote du 2 novembre comparait ce chiffre à une moyenne de 27,65 pour le secteur du caoutchouc et des plastiques au cours du mois précédent et de 45,47 pour une sélection de sociétés cotées comparables. Ces comparaisons reposaient sur des données de marché arrêtées au 14 octobre.
La flambée du cours de Crown a également modifié sa valorisation au regard de ses bénéfices. En conservant inchangé le calcul des bénéfices indiqué dans l'avis, le sommet atteint en séance impliquait un ratio d'environ 229, contre environ 129 au cours de clôture. Ces chiffres sont calculés à partir du ratio communiqué lors de l'offre et des cours observés ensuite.
Au cours de la séance, l'entreprise n'avait pas enregistré de hausse correspondante de ses bénéfices annuels. Les investisseurs payaient bien plus cher la même base de bénéfices, ce qui rendait la croissance future des profits d'autant plus déterminante pour la valorisation. Les projets de production et de recherche de Crown visent à soutenir son activité, tandis que ses résultats récents témoignent de la pression des coûts sur ses bénéfices.
Une entrée en Bourse spectaculaire dans un marché morose
La flambée de Crown est survenue pendant une période difficile pour les valeurs chinoises établies. Le CSI 300 a reculé de 8,5 % en octobre, tandis que l'indice technologique STAR 50 a perdu environ 40 % en moins de quatre mois, effaçant près de 480 milliards de dollars de valeur boursière.
Les nouvelles cotations suscitaient un accueil différent. Selon la société de courtage Guotai Haitong Securities, les actions ayant fait leurs débuts à Shanghai et Shenzhen ont progressé en moyenne de 234 % lors de leur première séance en septembre. La hausse de près de 398 % de Crown à la clôture dépassait même cette moyenne déjà élevée.
Pékin avait également renforcé son soutien au marché. Environ deux semaines avant l'entrée en Bourse de Crown, près de 19 milliards de dollars avaient été injectés dans des fonds indiciels cotés dans le cadre d'une intervention de l'État, la plus importante opération de ce type depuis début 2025. Ces fonds détiennent des paniers de titres, de sorte que les achats soutiennent un ensemble plus large d'actions.
L'autorité chinoise de régulation des marchés financiers aurait également demandé aux banques d'investissement, le lundi 2 novembre, de suspendre les nouvelles demandes d'IPO tout en laissant suivre leur cours aux dossiers déjà en préparation. Aucun calendrier public de reprise des dépôts n'a été communiqué. Cette mesure limiterait le nombre de nouvelles entreprises cherchant à lever des fonds sur les marchés, tout en permettant aux candidats déjà engagés d'avancer.
L'entrée en Bourse de Crown a résumé ce contraste en une séance : une demande intense pour une faible quantité de nouvelles actions cotées, alors que le marché dans son ensemble peinait. Pour le fabricant, le changement durable réside dans les capitaux levés pour développer sa production et ses activités de recherche. Pour les actionnaires, le changement immédiat a été une valorisation qui a fortement fluctué d'heure en heure.
Points clés
- Crown New Materials a fait ses débuts à Shenzhen le 3 novembre 2026, passant d'un prix d'offre de 16,98 yuans à un sommet de 150,58 yuans.
- Après deux suspensions temporaires des échanges, l'action a clôturé à 84,55 yuans et s'échangeait autour de 77 yuans le lendemain matin.
- La fortune théorique de Michael Mai, président-directeur général, et de Mai Huixia, vice-présidente, était estimée respectivement à 2,5 milliards et 2 milliards de dollars.
- L'IPO a levé environ 956 millions de yuans pour développer la production et construire un centre de recherche.
- Seules 9,40 % des actions Crown étaient initialement librement négociables.
- La croissance du chiffre d'affaires a dépassé celle des bénéfices, tandis que la hausse du coût des matériaux et les tensions commerciales pesaient sur ces derniers.
