La Chine prévoit un élargissement de l’usage du yuan et une ouverture financière, avec un renforcement des garde-fous

Un rôle mondial accru pour le yuan, avec la sécurité au premier plan

Le Conseil des affaires d’État chinois a présenté des projets visant à élargir l’usage international du yuan, à attirer davantage d’institutions financières étrangères et d’investissements à long terme, et à accélérer le développement d’un système de paiement en yuans placé sous contrôle chinois indépendant. Ce programme prévoit également de protéger les actifs financiers détenus à l’étranger et les réserves de change, tout en poursuivant l’ouverture des marchés.

Le gouverneur de la Banque populaire de Chine, Pan Gongsheng, a présenté le rapport sur les travaux financiers le 3 novembre 2026, lors de la 25e session du Comité permanent de la 14e Assemblée nationale populaire. Publié sur le site de l’organe législatif le 5 novembre, il dresse le bilan des travaux financiers depuis octobre 2025 et définit cinq priorités : la politique monétaire, la réglementation, le financement de l’économie, la réforme et l’ouverture financières, ainsi que la gestion des risques.

Les chiffres donnent la mesure du système qui sous-tend ces projets. À la fin juin 2026, les institutions financières détenaient plus de 560 000 milliards de yuans d’actifs. Les réserves de change s’élevaient à 3 400 milliards de dollars à la fin septembre. La Chine comptait également 32 accords bilatéraux d’échange de monnaies nationales en vigueur et avait agréé 42 banques de compensation en yuans.

Le rapport relie ces ambitions internationales à des préoccupations intérieures : maintenir les coûts d’emprunt à un niveau bas, préserver l’ordre sur les marchés des actions et des obligations, gérer la dette liée aux structures de financement des collectivités locales et assurer le financement des projets immobiliers éligibles. Le choix stratégique central consiste à développer les liens financiers tout en renforçant les institutions et les garanties qui les soutiennent.

Ce qu’impliquerait un usage international plus large du yuan

Le Conseil des affaires d’État souhaite que le yuan remplisse davantage de fonctions hors de Chine : servir à fixer les prix, effectuer des paiements, financer des investissements et constituer une monnaie de réserve. Ces usages sont liés, mais distincts. Une entreprise peut libeller un contrat d’exportation en yuans, recevoir un paiement dans cette monnaie ou emprunter en yuans pour financer une usine. Une banque centrale étrangère peut détenir des actifs en yuans dans le cadre de ses réserves.

Le rapport préconise également le développement de marchés offshore du yuan, c’est-à-dire de marchés de dépôts, de prêts et de produits financiers en yuans situés hors de la Chine continentale. Ces marchés offrent aux entreprises et aux investisseurs davantage de moyens d’obtenir et d’utiliser cette monnaie sans devoir effectuer chaque transaction par l’intermédiaire du système financier continental.

Les accords d’échange de devises et les banques de compensation apportent un soutien concret. Un accord d’échange permet aux autorités monétaires participantes d’échanger des devises selon des modalités convenues. Les banques de compensation facilitent le traitement des transactions en yuans. Le rapport indique que Hong Kong et la Turquie font partie des lieux où des dispositions ont été prises pour permettre une utilisation régulière des fonds issus des accords d’échange de yuans.

La Chine prévoit également de faciliter les opérations de change liées au commerce transfrontalier, aux investissements et au financement. Pour les entreprises, l’objectif concret est de simplifier les transferts de fonds dans le cadre d’activités commerciales légitimes. Le rapport associe cet objectif à la volonté de maintenir le taux de change du yuan globalement stable, à un niveau raisonnable et équilibré.

Les infrastructures de paiement au cœur de la stratégie d’ouverture

Le Conseil des affaires d’État appelle à accélérer la construction et le développement d’un système de paiement transfrontalier en yuans placé sous contrôle chinois indépendant. Les infrastructures de paiement désignent le réseau d’institutions, de règles et de technologies qui permet aux fonds de circuler entre les banques et de parvenir à leur destinataire.

Le rapport propose également d’améliorer la gouvernance et les règles applicables aux infrastructures financières, ainsi que d’assurer des interconnexions ordonnées entre les systèmes nationaux et étrangers. Ces interconnexions peuvent faciliter les transactions, tandis que les règles qui les encadrent déterminent le traitement des paiements, la gestion des risques et la répartition des responsabilités.

Le rapport recense plusieurs évolutions pour la période étudiée. Une connexion de paiement transfrontalier avec les Émirats arabes unis a été mise en service, et les fonctionnalités d’un portail unifié pour les paiements transfrontaliers par QR code ont été améliorées. Il indique également que le positionnement du yuan numérique évolue, passant de l’argent liquide à la monnaie de dépôt. Concrètement, il s’agit de déterminer si les avoirs en yuans numériques fonctionnent davantage comme des espèces ou comme de l’argent détenu sur un compte ; le passage ne détaille pas les changements de fonctionnement.

Le programme international comprend aussi une participation à la réforme de la gouvernance financière mondiale, le soutien au centre de Shanghai du Fonds monétaire international et la coopération financière régionale, notamment dans le cadre de l’Initiative de Chiang Mai multilatéralisée. Ces engagements s’ajoutent à la volonté explicite de protéger les réserves et les autres actifs financiers chinois détenus à l’étranger.

Des rôles distincts pour Shanghai, Hong Kong et les institutions étrangères

Shanghai et Hong Kong occupent une place importante dans les projets d’ouverture. Le rapport appelle à poursuivre régulièrement le développement de Shanghai comme centre financier international et fait état de la publication d’un plan d’action pour y développer la finance offshore.

Hong Kong se voit attribuer un rôle complémentaire, mais distinct. Le Conseil des affaires d’État s’engage à soutenir la mise en œuvre du premier plan quinquennal de la ville et à renforcer sa position de centre financier international. Il fait également état de travaux visant à soutenir une plateforme intégrée de négociation financière, à améliorer le canal sud de Bond Connect et à introduire à Hong Kong des contrats à terme sur les obligations d’État chinoises.

Le canal sud de Bond Connect permet aux investisseurs continentaux éligibles d’accéder, par l’intermédiaire de Hong Kong, aux obligations négociées à l’étranger. Les contrats à terme sur obligations d’État permettent aux acteurs du marché de gérer leur exposition aux variations des cours obligataires et des taux d’intérêt. Ensemble, ces mesures concernent à la fois l’accès aux investissements et les outils permettant de les gérer.

Les institutions étrangères font également partie du projet. Cinq établissements bancaires et d’assurance étrangers ont été autorisés à commencer leurs activités au cours de la période étudiée, et la création de Citigroup Securities (China) a été approuvée. Le rapport fait aussi état d’une autorisation préparatoire accordée à l’établissement de compensation de cartes bancaires de Visa. Il appelle à attirer davantage d’institutions étrangères et de capitaux à long terme, tout en facilitant l’émission en Chine d’obligations en yuans par des émetteurs étrangers qualifiés, communément appelées « obligations panda ».

Le soutien monétaire se poursuit, sans calendrier de taux annoncé

Le Conseil des affaires d’État indique que la Chine doit poursuivre une politique monétaire modérément accommodante et mobiliser différents outils pour maintenir une liquidité abondante. La liquidité désigne les fonds que les banques et les autres acteurs du marché peuvent rapidement utiliser pour effectuer des paiements, accorder des prêts ou répondre aux retraits.

L’objectif est de faire évoluer la masse monétaire et le financement global au rythme de la croissance économique attendue et du niveau général des prix. Le financement global, également appelé financement social, est un indicateur large des fonds qui parviennent à l’économie par des canaux tels que les prêts bancaires, les obligations et les émissions d’actions.

À la fin septembre 2026, l’encours du financement global avait progressé de 7,1 % sur un an, tandis que la masse monétaire au sens large avait augmenté de 7,2 %. En septembre, le taux d’intérêt moyen pondéré des nouveaux prêts aux entreprises s’établissait à 2,96 %, et celui des nouveaux prêts immobiliers aux particuliers à 3,05 %. Le rapport indique que les principaux taux d’intérêt se situent à des niveaux historiquement bas.

Les prochaines étapes consistent notamment à améliorer la gestion et la supervision des taux d’intérêt, à réduire les frais d’intermédiation financière et à poursuivre l’évaluation du cadre de politique monétaire. Aucune date ni aucun montant ne sont indiqués pour de futures variations des taux, des réserves obligatoires ou le développement du système de paiement. Le document fixe une orientation politique, plutôt qu’un calendrier de mesures précises.

Les chiffres du financement soulignent la priorité donnée aux technologies et aux entreprises

Entre octobre 2025 et septembre 2026, la Chine a enregistré 33 000 milliards de yuans de nouveaux financements globaux. Au cours de cette période, 88 entreprises ont réalisé une introduction en Bourse sur les marchés d’actions de catégorie A de Shanghai et de Shenzhen, levant 247,2 milliards de yuans. Près de neuf sur dix étaient classées parmi les entreprises de haute technologie.

Les sociétés déjà cotées ont levé 776,9 milliards de yuans supplémentaires par le biais d’opérations de refinancement, soit plus de trois fois le montant recueilli lors de ces introductions en Bourse. Au total, les deux catégories ont rapporté environ 1 020 milliards de yuans. Cette comparaison montre quelle part du financement en fonds propres décrit dans le rapport est allée à des entreprises déjà cotées.

Depuis la création, en mai 2025, du segment technologique du marché obligataire, celui-ci a émis au total 3 300 milliards de yuans d’obligations pour l’innovation technologique. À la fin septembre 2026, les prêts relevant des cinq domaines prioritaires du financement définis par le gouvernement avaient progressé de 10,1 % sur un an. Ces domaines couvrent les technologies, le développement vert, la finance inclusive, les retraites et la finance numérique.

Le rapport appelle à poursuivre le soutien à l’innovation technologique, aux petites entreprises et aux infrastructures, ainsi qu’à développer l’assurance et le crédit-bail technologiques. Il identifie également les retards de paiement aux entreprises comme un problème de financement : les autorités ont mis en place un outil de soutien à la liquidité pour apurer les arriérés et ont incité les grandes entreprises disposant de fonds à régler leurs factures impayées. Pour un petit fournisseur, recevoir un paiement en retard peut être aussi déterminant que d’obtenir un nouveau prêt.

Le soutien aux marchés va de pair avec le renforcement des réserves financières

Central Huijin, société d’investissement publique détenant des participations dans de grandes institutions financières, doit bénéficier d’un soutien pour jouer un rôle comparable à celui d’un fonds de stabilisation des marchés. Cette proposition s’inscrit dans des projets visant à élargir les sources, les canaux et les méthodes d’apport de capitaux à moyen et long terme aux marchés financiers.

Le rapport préconise de continuer à utiliser les outils de politique monétaire qui soutiennent les marchés financiers et de préserver la stabilité des marchés des actions, des obligations et des changes. Au cours de la période étudiée, les autorités ont encouragé la participation des fonds de sécurité sociale, des institutions de placement en valeurs mobilières et des assureurs. Elles ont aussi mis en place un soutien à la liquidité pour aider les institutions non bancaires à répondre aux demandes importantes de rachats.

À la fin septembre, le ratio de fonds propres des banques commerciales s’élevait à 15,4 % et leur taux de créances douteuses à 1,5 %. Le ratio de fonds propres mesure le coussin dont disposent les banques face aux risques liés à leurs actifs ; le taux de créances douteuses correspond à la part des prêts considérés comme problématiques. Le ratio global de solvabilité des assureurs était de 177,7 %, tandis que les ratios moyens de couverture des risques s’établissaient à 294,9 % pour les sociétés de valeurs mobilières et à 201,6 % pour les sociétés de contrats à terme.

Selon le rapport, le rendement des obligations d’État chinoises à 10 ans se situait autour de 1,65 %. Le yuan s’est apprécié d’environ 5,8 % face au dollar américain entre octobre 2025 et septembre 2026. Ces chiffres situent la prochaine phase d’ouverture dans un contexte que le gouvernement décrit comme marqué par des conditions globalement stables sur les marchés financiers.

L’immobilier et la dette liée au financement local restent des dossiers prioritaires

La Chine prévoit de maintenir son mécanisme de liste blanche pour le financement immobilier comme dispositif régulier. Dans ce cadre, les projets immobiliers éligibles sont identifiés afin de bénéficier d’un soutien financier, grâce à la coordination entre les autorités locales et les institutions financières. Selon le rapport, les banques commerciales avaient approuvé au total plus de 8 400 milliards de yuans de prêts dans le cadre de ce mécanisme.

Le Conseil des affaires d’État indique que le mécanisme doit répondre aux besoins raisonnables de financement. Il fait également état de mesures visant à abaisser l’apport personnel minimal exigé pour les prêts destinés à l’achat de locaux commerciaux et à accorder des bonifications d’intérêt pour les prêts immobiliers résidentiels. Pour les promoteurs et les acheteurs, les conditions de financement déterminent si les projets peuvent se poursuivre et quel sera le coût des emprunts.

Les structures de financement des collectivités locales constituent un autre dossier prioritaire. Ces entités ont servi à financer des projets locaux. Le rapport indique que leur nombre à l’échelle nationale avait diminué de 92 % à la fin septembre 2026 par rapport à la fin mars 2023. L’encours de leur dette financière liée à leurs activités avait baissé de 79 % à la fin juin 2026 par rapport à la même date de référence, en mars 2023.

La prochaine étape consiste à accompagner leur transition vers des activités menées à des conditions commerciales, après leur sortie du statut de structure de financement. Les autorités prévoient également de continuer à gérer les risques dans les régions et les institutions prioritaires. Le rapport mentionne la prise de contrôle de Zhongbang Bank et le recours à des plans adaptés à chaque province pour traiter les risques au sein des petits établissements financiers.

Un accès facilité s’accompagne d’une supervision renforcée

Le Conseil des affaires d’État associe son programme d’ouverture à un renforcement de la supervision des institutions financières, des produits et des activités transfrontalières. Au cours de la période étudiée, les autorités de régulation ont renforcé le contrôle des opérations avec des parties liées, des investissements importants et des prêts, et ont engagé des poursuites contre la fraude financière, les manipulations de marché et les activités financières illégales.

La prochaine étape prévoit d’explorer l’utilisation de l’intelligence artificielle dans l’administration et les services financiers, tout en gérant les risques liés aux modèles utilisés. La protection des consommateurs, la coordination entre les autorités centrales et locales, ainsi que la poursuite des travaux sur l’évaluation internationale de la lutte contre le blanchiment de capitaux figurent également parmi les priorités.

La législation fait partie de cet effort. Le rapport indique qu’un projet de loi sur la finance et un projet d’amendement à la loi sur la Banque populaire de Chine ont été soumis au Comité permanent de l’Assemblée nationale populaire. Une deuxième lecture des amendements à la loi sur la supervision bancaire a été achevée, tandis que les travaux se poursuivent sur la législation relative à la stabilité financière et sur les révisions concernant les secteurs bancaire, de l’assurance, des changes et des valeurs mobilières.

Pour les institutions étrangères et les entreprises chinoises, ce programme associe un accès élargi à une supervision plus détaillée. Les autorités cherchent à faciliter les investissements et les paiements tout en donnant la priorité à la sécurité financière, à la protection des consommateurs et à l’application de la réglementation.

Les dates clés du programme politique

Le rapport combine des mesures déjà prises, des données financières portant sur plusieurs dates de référence et des propositions pour la prochaine étape. Ses principales échéances sont les suivantes :

• Mai 2025 : création du segment technologique du marché obligataire.
• Octobre 2025 à septembre 2026 : le financement global nouveau a atteint 33 000 milliards de yuans et le yuan s’est apprécié d’environ 5,8 % face au dollar.
• Fin juin 2026 : les institutions financières détenaient plus de 560 000 milliards de yuans d’actifs.
• Fin septembre 2026 : les réserves de change s’élevaient à 3 400 milliards de dollars et le taux de créances douteuses des banques commerciales était de 1,5 %.
• 3 novembre 2026 : Pan Gongsheng a présenté le rapport du Conseil des affaires d’État au Comité permanent de l’Assemblée nationale populaire.
• 5 novembre 2026 : l’organe législatif a publié le rapport.

La prochaine phase associe expansion internationale et redressement intérieur. Le développement des transactions en yuans, de la participation étrangère et des interconnexions entre marchés est prévu en parallèle du maintien du soutien au financement immobilier, de la restructuration de la dette locale et de la stabilité des marchés.

Points clés

• La Chine prévoit d’élargir l’usage international du yuan et d’accélérer le développement d’infrastructures de paiement placées sous contrôle chinois indépendant.
• Le Conseil des affaires d’État soutient la poursuite de l’ouverture financière à Shanghai et à Hong Kong, ainsi qu’une participation accrue des institutions étrangères et des investisseurs à long terme.
• La politique monétaire modérément accommodante sera maintenue, avec une attention particulière portée à la liquidité, aux coûts de financement et à la stabilité du taux de change.
• Central Huijin doit jouer un rôle comparable à celui d’un fonds de stabilisation des marchés.
• Le financement immobilier, la transition des structures de financement des collectivités locales et les risques au sein des institutions financières restent des priorités intérieures majeures.
• Les réserves de change s’élevaient à 3 400 milliards de dollars à la fin septembre 2026.