Les entreprises cotées chinoises dégagent 5 100 milliards de yuans, les banques soutenant les bénéfices et l’IA tirant la croissance

Des bénéfices records masquent un fossé qui se creuse

Les entreprises cotées chinoises ont dégagé environ 5 100 milliards de yuans de bénéfices au cours des neuf premiers mois de 2026. Pourtant, plus de la moitié des sociétés recensées dans un large échantillon d’actions A ont enregistré un recul de leurs bénéfices. Les banques ont contribué à environ un tiers du total, tandis que les infrastructures liées à l’intelligence artificielle ont permis à certaines entreprises de l’électronique d’afficher parmi les croissances les plus rapides.

Le large échantillon de 5 571 entreprises fait état d’un chiffre d’affaires de 56 660 milliards de yuans et d’un bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère de 5 100 milliards de yuans, en hausse respectivement de 5,6 % et de 8,5 % à périmètre comparable. Le bénéfice attribuable aux actionnaires correspond aux gains revenant aux propriétaires de l’entreprise cotée, après prise en compte des participations détenues par d’autres investisseurs dans ses filiales.

Les données attribuées à la Commission chinoise de régulation des valeurs mobilières portent sur 5 224 entreprises cotées à Shanghai et à Shenzhen ayant publié leurs résultats au 31 octobre. Elles font état d’un chiffre d’affaires de 56 600 milliards de yuans, en hausse de 5,8 %, et d’un bénéfice de 5 100 milliards de yuans, en hausse de 8,5 %. Les chiffres d’affaires et de bénéfices, ainsi que leurs taux de croissance, ont été présentés comme les plus élevés depuis 2022.

Le large échantillon fait donc apparaître une croissance du chiffre d’affaires de 5,6 %, contre 5,8 % dans les données du régulateur, et couvre 347 entreprises de plus. La raison de ces écarts dans le nombre d’entreprises et les taux de croissance du chiffre d’affaires n’a pas été précisée. Chaque série de chiffres doit être interprétée en fonction de son propre périmètre.

Les deux mesures font ressortir le même constat général : les bénéfices cumulés ont progressé, mais les gains ont été inégalement répartis. Les grands établissements financiers ont soutenu le total, tandis que certains fabricants technologiques ont connu une croissance bien plus rapide que de nombreuses entreprises au service des secteurs traditionnels.

Pourquoi les bénéfices totaux peuvent progresser malgré le recul de ceux de nombreuses entreprises

Parmi les 5 571 entreprises du large échantillon, 2 926 ont déclaré un bénéfice en baisse sur un an, soit 52,51 % du total. Le taux médian de croissance des bénéfices s’est établi à -4,13 %. La médiane correspond à l’entreprise située au milieu du classement de toutes les sociétés. Elle permet de décrire utilement les performances au-delà de celles des plus grandes entreprises bénéficiaires.

Les grandes entreprises peuvent faire augmenter le bénéfice cumulé alors même que de nombreuses sociétés plus petites gagnent moins. Les 11 entreprises ayant dégagé les bénéfices les plus élevés ont représenté environ 35,31 % de l’ensemble des bénéfices du large échantillon. Leur poids financier aide à comprendre pourquoi le total du marché et la situation de l’entreprise médiane ont évolué en sens différents.

Selon les données du régulateur, 73 % des entreprises de Shanghai et de Shenzhen sont restées bénéficiaires. La rentabilité et la croissance des bénéfices répondent à deux questions différentes : une entreprise peut continuer à gagner de l’argent tout en en gagnant moins que l’année précédente.

Shenzhen en fournit un exemple concret. Sur ses 2 904 entreprises, 2 059 étaient bénéficiaires, soit environ 71 %, tandis que 1 349, soit environ 46 %, ont accru leurs bénéfices. Les entreprises bénéficiaires sont restées nombreuses ; celles dont les bénéfices ont augmenté l’étaient moins.

Les banques constituent le principal socle des bénéfices

Les 42 banques cotées chinoises ont dégagé 1 750 milliards de yuans de bénéfices attribuables aux actionnaires au cours des neuf premiers mois, en hausse de 4,2 %. Elles ont représenté 34,27 % des bénéfices du large échantillon boursier, soit environ un yuan sur trois.

Les banques et les sociétés financières non bancaires ont représenté ensemble environ 44,54 % des bénéfices totaux. Cette concentration donne aux établissements financiers une grande influence sur le résultat global, même lorsque leur croissance est plus lente que celle des entreprises industrielles et technologiques.

Hors banques et autres sociétés financières, les bénéfices ont progressé de 17,9 %, contre 8,5 % pour l’ensemble du marché. Les entreprises non financières ont donc enregistré une croissance cumulée plus rapide, même si les résultats variaient encore considérablement d’une entreprise et d’un secteur à l’autre.

Ces résultats interviennent après l’injection de capital prévue par Pékin en septembre, à hauteur de 360 milliards de yuans, dans huit banques et compagnies d’assurance publiques. Le programme vise à renforcer leur situation financière et à soutenir les prêts. Le capital apporté par un investisseur renforce les ressources financières d’un établissement ; le bénéfice d’exploitation correspond à l’argent qu’il gagne grâce à son activité.

La demande liée à l’IA irrigue toute la chaîne d’approvisionnement en matériel

Les entreprises de l’électronique du large échantillon ont accru de 178,40 % leurs bénéfices attribuables aux actionnaires. L’électronique et les télécommunications ont représenté ensemble 12,25 % des bénéfices du marché, plaçant les entreprises qui construisent les infrastructures numériques aux côtés de la finance parmi les principaux contributeurs aux résultats.

La demande a été particulièrement forte dans les domaines de la mémoire, des communications optiques, des semi-conducteurs et des circuits imprimés. Ces produits remplissent des fonctions différentes au sein d’un même système informatique : la mémoire stocke les données, les puces les traitent, les connexions optiques les transmettent rapidement et les circuits imprimés relient les composants.

Le secteur de l’intelligence artificielle a enregistré une croissance des bénéfices de 281,0 %, soit une accélération de 14,5 points de pourcentage par rapport au premier semestre. Les entreprises de robotique ont accru leurs bénéfices de 94,8 %, tandis que les fabricants d’appareils connectés portables ont affiché une croissance de 63,2 %.

Les données de Shenzhen montrent que la demande a bénéficié à plusieurs secteurs. Les bénéfices de l’électronique ont progressé de 77,89 %, ceux des télécommunications de 60,85 % et ceux de l’informatique de 45,10 %. Les commandes de serveurs d’IA, de systèmes de refroidissement liquide et de capacités de calcul louées ont soutenu les entreprises d’intégration et de livraison de matériel informatique.

Les commandes des fabricants de modules optiques, des composants qui convertissent les signaux électriques en lumière pour transmettre rapidement des données, s’étendaient jusqu’en 2027. Les données du marché dans son ensemble, de Shenzhen et des différentes places boursières couvrent des groupes d’entreprises distincts et offrent plusieurs éclairages sur un même cycle d’investissement.

Les places boursières technologiques progressent rapidement, mais les gains sont concentrés en haut du classement

Le STAR Market de Shanghai a enregistré une croissance des bénéfices de 474,6 %, tandis que le ChiNext de Shenzhen a vu les siens progresser de 22,73 %. Les 1 411 entreprises du ChiNext ont réalisé un chiffre d’affaires de 4 020 milliards de yuans et un bénéfice de 302,413 milliards de yuans au cours des neuf premiers mois.

La croissance totale du ChiNext a été largement soutenue par ses plus grandes entreprises. Les 100 sociétés ayant les capitalisations boursières les plus élevées ont dégagé 225,827 milliards de yuans de bénéfices, soit 74,67 % du total de la place, et accru leurs bénéfices cumulés de 38,37 %. Sur l’ensemble de la place, 69,03 % des entreprises étaient bénéficiaires et 45,50 % ont accru leurs bénéfices.

Au ChiNext, les bénéfices de l’électronique ont progressé de 134,65 %, ceux des télécommunications de 79,12 % et ceux de l’informatique de 256,17 %. Zhongji Innolight, Eoptolink et Dapu Micro ont déclaré respectivement une croissance de 212,12 %, 76,79 % et 665,51 % de leurs bénéfices hors éléments exceptionnels.

Cette mesure retraitée exclut les éléments considérés comme étrangers à l’activité récurrente normale, afin de mieux faire ressortir les performances opérationnelles en limitant l’effet des éléments exceptionnels. Pour l’ensemble du ChiNext, les bénéfices retraités ont progressé de 28,30 %, soit plus que les 22,73 % de hausse du bénéfice global publié.

La reprise de Shenzhen touche les batteries, les métaux et les exportations

Les 2 904 entreprises de Shenzhen ont déclaré un chiffre d’affaires de 17 490 milliards de yuans, en hausse de 10,62 %, et des bénéfices attribuables aux actionnaires de 1 075,067 milliards de yuans, en hausse de 19,27 %. Parmi elles, 433 ont au moins doublé leurs bénéfices et 51 ont enregistré une croissance supérieure à dix fois leur niveau précédent. Les meilleurs résultats se sont concentrés dans la mémoire, les modules optiques, les matériaux pour batteries au lithium, ainsi que la fusion du cuivre et de l’aluminium.

Les entreprises de la métallurgie hors sidérurgie ont accru leurs bénéfices de 185,53 %. Les 61 entreprises de Shenzhen spécialisées dans les batteries ont dégagé 100,111 milliards de yuans de bénéfices, en hausse de 51,51 %, le stockage d’énergie venant s’ajouter aux batteries pour véhicules comme source de demande.

CATL a déclaré un chiffre d’affaires de 442,137 milliards de yuans, en hausse de 56,19 %, et des bénéfices attribuables aux actionnaires de 64,530 milliards de yuans, en hausse de 31,60 %. Ses bénéfices représentaient environ 64,5 % du total du secteur des batteries à Shenzhen, d’après le calcul effectué à partir de ces deux chiffres.

BYD a vendu plus de 3,13 millions de véhicules au cours des neuf premiers mois, dont 1,34 million à l’étranger. Ses ventes hors de Chine ont progressé de 91 %. Elles ont ainsi représenté environ deux cinquièmes de ses ventes totales. Au troisième trimestre, ses bénéfices ont augmenté de 28,08 % sur un an, à 10,020 milliards de yuans.

L’amélioration industrielle de Shenzhen a également touché la mécanique. Les entreprises d’équipements d’automatisation ont accru leurs bénéfices cumulés de 26,76 %, tandis que les fabricants d’équipements spécialisés ont enregistré une croissance de 22,27 %. Parmi les 31 principaux groupes industriels de la ville, 28 étaient bénéficiaires et 18 ont accru leurs bénéfices.

La génération de trésorerie et l’investissement offrent d’autres indicateurs de progrès

Les 2 824 entreprises de Shenzhen hors banques, autres sociétés financières et immobilier ont dégagé 953,326 milliards de yuans de bénéfices, en hausse de 17,64 %. Leur flux de trésorerie d’exploitation a atteint 977,047 milliards de yuans, soit environ 1,02 fois leurs bénéfices. Le flux de trésorerie d’exploitation mesure les liquidités générées par l’activité quotidienne ; il complète utilement les bénéfices comptables.

La marge brute cumulée de ces entreprises a gagné 0,30 point de pourcentage, à 19,14 %. La marge brute correspond à la part du chiffre d’affaires restante après déduction des coûts directs de production des biens ou de fourniture des services, mais avant les autres dépenses.

L’investissement s’est poursuivi parallèlement à l’amélioration des bénéfices. Les entreprises de Shenzhen ont déclaré 551,399 milliards de yuans de dépenses de recherche et développement, en hausse de 5,74 %. Au ChiNext, ces dépenses ont progressé de 13,59 %, à 169,707 milliards de yuans, et les investissements dans les actifs à long terme ont augmenté de 24,98 %, à 348,267 milliards de yuans.

Les entreprises de l’électronique du ChiNext ont accru de 70,13 % leurs investissements dans les actifs à long terme, tandis que celles des télécommunications les ont augmentés de 58,23 %. Ces dépenses témoignent des sommes engagées par les entreprises dans des installations, des équipements et d’autres actifs durables, alors que la demande en matériel informatique et de télécommunications augmente.

Le troisième trimestre révèle des pressions plus généralisées

Les résultats du troisième trimestre sur l’ensemble du marché ont été plus faibles qu’au deuxième. Pour les entreprises prises individuellement, la variation moyenne des bénéfices s’est établie à -23,09 % et la variation médiane à -11,76 %. Au total, 3 190 entreprises ont déclaré un recul trimestriel, soit environ 57,3 % des 5 571 sociétés.

Ces indicateurs décrivent les évolutions des entreprises prises individuellement et non le pourcentage de variation des bénéfices cumulés du marché. Ils montrent néanmoins que le ralentissement a touché bien plus que quelques entreprises.

Dans l’équipement électrique, l’agroalimentaire, la chimie de base, ainsi que la pharmacie et les biotechnologies, les taux médians de croissance des bénéfices, positifs au premier semestre, sont devenus négatifs dans les résultats du troisième trimestre. La sidérurgie, l’électroménager, la construction, l’agriculture et la défense ont également subi des pressions.

Certains secteurs plus restreints ont néanmoins continué à progresser. Les entreprises de l’équipement électrique du ChiNext ont accru leur chiffre d’affaires de 37,96 % et leurs bénéfices de 19,67 % sur les neuf premiers mois. Les entreprises pharmaceutiques et biotechnologiques de la place ont augmenté leurs bénéfices de 1,46 %, tandis que les entreprises de chimie pharmaceutique ont enregistré une croissance de 84,38 %, soutenue par des accords de licence à l’étranger pour des médicaments innovants.

Les différences de période et de périmètre aident à comprendre ce tableau contrasté. Un total élevé pour les neuf premiers mois peut inclure un troisième trimestre plus faible, tandis qu’un groupe de grands fabricants prospères peut coexister avec un secteur où l’entreprise médiane est en difficulté.

La demande soutient la croissance tandis qu’un nouveau cycle d’investissement se dessine

Liao Bo, économiste en chef chargé de la macroéconomie à l’institut de recherche de Northeast Securities, a attribué l’amélioration des bénéfices au redressement de la demande intérieure, à la vigueur des exportations, aux chaînes d’approvisionnement industrielles chinoises et à la taille du marché. Selon lui, une demande plus soutenue et une production à grande échelle ont créé les conditions d’une amélioration des marges bénéficiaires.

Liao s’attend également à ce que les dépenses liées à l’intelligence artificielle et à la robotique restent élevées. Décrivant ces perspectives, il a déclaré, dans une traduction du chinois :

Nous estimons donc qu’à l’échelle mondiale, le solide cycle d’investissements en capital dans les domaines liés à l’intelligence artificielle et à la robotique devrait se poursuivre jusqu’en 2028, ouvrant la voie à une amélioration durable des bénéfices.

Les dépenses d’investissement désignent les sommes consacrées à des actifs tels que les usines, les équipements et les infrastructures informatiques. Les prévisions de Liao vont au-delà des commandes de modules optiques déjà prévues jusqu’en 2027 et dessinent des perspectives d’investissement à plus long terme plutôt qu’un calendrier de livraison propre à une entreprise.

La chronologie des publications permet de replacer les résultats et les prévisions dans leur contexte :

• Janvier à septembre 2026 : les entreprises ont cumulé les chiffres d’affaires, bénéfices, flux de trésorerie et investissements présentés dans les résultats.
• 31 octobre 2026 : à la date limite de publication, les résultats de 5 224 entreprises de Shanghai et de Shenzhen avaient été communiqués ; les 1 411 entreprises du ChiNext avaient toutes publié leurs rapports du troisième trimestre.
• 1er novembre 2026 : les chiffres cumulés et les bilans détaillés de Shenzhen et du ChiNext ont été publiés.
• 2027 : les commandes de modules optiques s’étendaient jusqu’à cette année-là.
• 2028 : Liao prévoyait que les investissements mondiaux soutenus dans l’IA et la robotique se poursuivraient jusqu’à cette année-là.

Pour les entreprises qui fournissent du matériel informatique, des batteries et certains matériaux industriels, les résultats témoignent d’une demande croissante et d’investissements toujours soutenus. Pour de nombreuses autres entreprises cotées, le recul des bénéfices au troisième trimestre signifie que la hausse des bénéfices cumulés des entreprises chinoises ne s’est pas encore traduite par une reprise largement partagée.

À retenir

• Le large échantillon de 5 571 sociétés cotées en actions A a dégagé 5 100 milliards de yuans de bénéfices, en hausse de 8,5 %, au cours des neuf premiers mois de 2026.
• Les bénéfices ont reculé pour 52,51 % de ces entreprises, tandis que leur taux médian de croissance des bénéfices s’est établi à -4,13 %.
• Les 42 banques cotées ont dégagé 1 750 milliards de yuans de bénéfices, soit 34,27 % du total du marché.
• Les bénéfices de l’électronique ont progressé de 178,40 % dans le large échantillon, soutenus par la demande en infrastructures informatiques liées à l’IA.
• Les bénéfices des entreprises de Shenzhen ont augmenté de 19,27 %, avec une forte croissance dans les technologies, les batteries et les métaux.
• Au troisième trimestre, les bénéfices ont reculé par rapport au trimestre précédent dans 3 190 entreprises, signe que les pressions se sont poursuivies au-delà des secteurs les plus dynamiques.