L’indice PMI manufacturier chinois tombe à 49,3, les commandes faiblissent et la construction ralentit

Le retournement d’octobre révèle un écart croissant entre les secteurs

L’indice officiel des directeurs d’achat (PMI) du secteur manufacturier chinois est tombé à 49,3 en octobre 2026, contre 50,1 en septembre, repassant en zone de contraction sous l’effet du ralentissement des nouvelles commandes, des exportations et de la production. L’activité dans la construction a également reculé, portant les trois principaux indicateurs conjoncturels sous le seuil de 50 qui sépare l’expansion de la contraction.

Les chiffres publiés le 31 octobre par le Centre d’enquête sur les services du Bureau national des statistiques et la Fédération chinoise de la logistique et des achats montrent que le secteur manufacturier s’est contracté pour la troisième fois en quatre mois. L’indice d’activité des entreprises non manufacturières, qui couvre les services et la construction, a reculé à 49,7, contre 50,2. L’indice composite de la production est passé de 50,7 à 49,7.

Les industries manufacturières de pointe sont restées un moteur de croissance. L’indice du secteur manufacturier faisant appel aux technologies de pointe s’est établi à 51,3, tandis que celui de la fabrication d’équipements a atteint 50,6. Les grandes usines ont continué de se développer, mais les entreprises manufacturières de taille moyenne et les petites entreprises ont enregistré respectivement 48,4 et 47,5.

Les résultats d’octobre mettent en lumière la question de savoir si la vigueur des industries technologiques et les investissements publics peuvent générer suffisamment d’activité pour compenser l’affaiblissement de la demande ailleurs. Les entreprises de construction ont fait état d’un indice des nouvelles commandes de seulement 40,0, alors même que Pékin avait alloué des centaines de milliards de yuans de financements destinés à soutenir des projets.

Ce que signifient les chiffres de l’enquête

Les directeurs d’achat indiquent si la situation de leur entreprise s’est améliorée, dégradée ou est restée inchangée par rapport au mois précédent. Leurs réponses portent sur des domaines tels que la production, les commandes, l’emploi et les approvisionnements. Un indice supérieur à 50 signale une expansion, un indice inférieur à 50 une contraction, et un indice de 50 correspond à une situation globalement inchangée.

L’indice manufacturier d’octobre était inférieur de 0,8 point à celui de septembre. La production a davantage reculé, perdant 1,9 point à 49,8, tandis que les nouvelles commandes ont diminué de 1,1 point à 49,4. Les usines recevaient moins de nouvelles commandes et ajustaient leur production à mesure que la demande s’essoufflait.

Le résultat a également été inférieur aux prévisions des économistes. Un sondage prévoyait un indice de 50,0, tandis qu’un autre tablait sur 49,9. Tous deux anticipaient un chiffre supérieur aux 49,3 finalement enregistrés.

Le calendrier des congés et le recul des commandes à l’exportation pèsent sur la demande

Huo Lihui, statisticien en chef au Centre d’enquête sur les services du BNS, a attribué une partie du recul d’octobre à la concentration de la demande avant les congés de la fête nationale et à un contexte international complexe. Les entreprises qui avaient reçu des commandes plus tôt disposaient de moins de nouvelles commandes pour soutenir leur activité en octobre.

Les commandes à l’exportation liées à Noël avaient été concentrées en septembre, avant de diminuer le mois suivant. L’indice des nouvelles commandes à l’exportation est tombé à 48,7, contre 50,0, soit une baisse de 1,3 point. La consommation intérieure s’est également calmée après les congés du début du mois d’octobre, tandis que les producteurs de matières premières de base entraient dans une période saisonnièrement plus calme.

Le PMI de la fabrication de biens de consommation s’est établi à 48,8, en baisse de 1,9 point. Son indice des nouvelles commandes a perdu plus de trois points, passant sous la barre de 49. Les industries fortement consommatrices d’énergie ont enregistré un PMI de 47,3, en recul de 0,7 point, tandis que les secteurs du textile, des produits minéraux non métalliques et de la transformation des métaux non ferreux ont affiché des indices de production et de commandes inférieurs à 50.

Zhang Liqun, analyste à la Fédération chinoise de la logistique et des achats, a décrit la demande comme la principale préoccupation et appelé à accélérer les mesures de soutien, notamment en augmentant les investissements publics dans les biens et services fournis par l’État.

« L’insuffisance de la demande accentue les pressions à la baisse sur l’économie », a déclaré Zhang.

La séquence montre comment le ralentissement s’est installé :

• Septembre : le secteur manufacturier est brièvement repassé en expansion, à 50,1, grâce en partie aux commandes passées avant les congés et à la demande à l’exportation liée à Noël.
• Début octobre : les déplacements et les dépenses liés à la fête nationale ont soutenu les transports, l’hébergement et les loisirs.
• Au 28 octobre : les autorités avaient alloué la totalité des 800 milliards de yuans disponibles dans le cadre d’un nouvel instrument de financement public destiné aux projets prioritaires.
• 31 octobre : l’enquête mensuelle a montré que les secteurs manufacturier et de la construction étaient en contraction, tandis que les services se situaient au seuil de 50.

Les usines technologiques et d’équipements poursuivent leur expansion

Les fabricants de matériel ferroviaire, naval et aérospatial, ainsi que les producteurs d’ordinateurs, d’équipements de communication et d’équipements électroniques, ont enregistré des indices de production et de nouvelles commandes d’au moins 53,0. Ces chiffres les situaient nettement au-dessus de l’ensemble du secteur manufacturier.

Les indices de production de la fabrication d’équipements et du secteur manufacturier faisant appel aux technologies de pointe sont restés supérieurs à 50 pendant 27 mois consécutifs. L’indice des nouvelles commandes des fabricants d’équipements a dépassé 51 en octobre, soutenu en partie par les travaux liés au programme d’infrastructures des Six Réseaux mis en place par le gouvernement.

Les résultats des entreprises illustrent l’écart entre les activités technologiques les plus dynamiques et les secteurs exposés à la faiblesse de la demande immobilière. Zhongji Innolight, qui fabrique des modules optiques reliant les serveurs et les commutateurs dans les centres de données d’intelligence artificielle, a vu son bénéfice net du troisième trimestre presque tripler. Oppein Home, fabricant de mobilier sur mesure, a fait état d’une baisse de 80 % de son bénéfice net trimestriel.

Les infrastructures d’intelligence artificielle créent une demande de composants spécialisés capables de transmettre de grandes quantités de données entre les machines. Les ventes de meubles dépendent davantage des ménages qui achètent, aménagent ou rénovent un logement. L’enquête d’octobre et les résultats des entreprises montrent que ces secteurs évoluent dans des directions très différentes.

Les petits fabricants subissent des pressions plus fortes

Le PMI des grandes entreprises manufacturières s’est établi à 50,2, en baisse de 0,4 point par rapport à septembre, mais toujours légèrement au-dessus du seuil d’expansion. Celui des entreprises de taille moyenne a perdu 1,3 point à 48,4, tandis que celui des petites entreprises a reculé de 1,4 point à 47,5.

L’écart entre les grandes et les petites entreprises a atteint 2,7 points, compte tenu de leurs indices respectifs de 50,2 et 47,5. Les entreprises de taille moyenne et les petites entreprises ont connu à la fois un niveau d’activité plus faible et un recul mensuel plus marqué que les grands fabricants.

L’emploi dans le secteur manufacturier est resté à 48,4, comme en septembre, et sous le seuil de 50. Les stocks de matières premières se sont également établis à 48,4, même si cet indice a progressé de 0,2 point, signe d’un ralentissement de la baisse des stocks. L’indice des délais de livraison des fournisseurs a légèrement augmenté, passant de 50,1 à 50,2.

Les perspectives des fabricants étaient plus positives que leur activité actuelle. L’indice des anticipations concernant la production et l’activité des entreprises s’est établi à 53,4. Les entreprises conservaient donc une certaine confiance dans leurs perspectives, malgré le recul des commandes et de la production en octobre.

Les coûts des intrants augmentent plus vite que les prix de vente en usine

L’indice des prix d’achat des matières premières par les fabricants a chuté de quatre points, à 56,8. L’indice des prix de vente à la sortie des usines a perdu 2,3 points, à 51,7. Tous deux sont restés supérieurs à 50, ce qui signifie que les prix continuaient globalement d’augmenter selon l’enquête, mais que cette hausse concernait moins d’entreprises.

Certains métaux non ferreux et autres produits de base ont vu leurs prix baisser, contribuant à alléger les coûts d’achat. Le raffinage du pétrole et la transformation des combustibles, les fibres chimiques, le caoutchouc et les plastiques sont restés soumis à de fortes pressions sur les prix, leurs indices de prix d’achat et de vente dépassant 60 dans un contexte de hausse des cours internationaux du pétrole brut.

L’indice des prix d’achat est resté supérieur de 5,1 points à celui des prix de vente, sur la base de valeurs respectives de 56,8 et 51,7. Pour les fabricants confrontés à une baisse des commandes, cet écart rend particulièrement importante la relation entre le coût des matériaux et le prix demandé aux clients : les entreprises doivent tirer suffisamment de revenus de leurs ventes pour couvrir les dépenses engagées dans la production de leurs biens.

Les entreprises des services et de la construction ont subi une pression similaire. Leur indice combiné des prix des intrants s’est établi à 51,5, tandis que l’indice des prix de vente a atteint 49,5. Les coûts d’exploitation augmentaient dans l’ensemble du secteur, tandis que les prix facturés aux clients reculaient.

Les déplacements pendant les congés soutiennent les services, mais les nouvelles commandes diminuent

L’indice des services s’est maintenu à 50,0 en octobre, en baisse de 0,2 point par rapport à septembre. Les déplacements et les dépenses de consommation liés à la fête nationale ont permis aux entreprises du transport ferroviaire, de l’hébergement, de la culture, du sport et des loisirs de repasser en expansion.

Le transport maritime, les services postaux ainsi que les services d’internet, de logiciels et de technologies de l’information ont enregistré des indices d’activité supérieurs à 55,0. Les achats en ligne ont soutenu la demande postale, tandis que les services d’information ont continué de bénéficier de l’activité numérique et du développement des applications d’intelligence artificielle.

Les services financiers ont fortement reculé et ont contribué pour une grande part à la baisse modeste de l’indice des services. Les services liés aux marchés de capitaux, l’assurance et l’immobilier figuraient parmi les catégories sous le seuil de 50.

Les nouvelles commandes étaient moins bien orientées que l’activité actuelle. L’indice des nouvelles commandes dans les services a chuté de 1,5 point, à 45,2. L’emploi dans les services a progressé de 0,5 point, à 46,7, tandis que les anticipations des entreprises sont restées positives, à 55,2, en baisse de 0,3 point.

Les services contribuent largement à la croissance chinoise. Le secteur a représenté 66,1 % de la croissance économique au premier semestre, soit une hausse de 5,9 points de pourcentage par rapport à la même période un an plus tôt. Sa contribution s’élevait donc à 60,2 % l’année précédente. Les services ont généré environ les deux tiers de la hausse de la production économique au cours de la période la plus récente.

La construction est confrontée à un problème plus profond de commandes

L’indice d’activité dans la construction a perdu 2,3 points, à 48,0, faisant passer l’indice non manufacturier sous 50 malgré la stabilité des services. L’indice des nouvelles commandes dans la construction a chuté de 5,7 points, à 40,0, et celui de l’emploi a reculé de 2,3 points, à 42,0.

L’indice des commandes était inférieur de huit points à celui de l’activité dans la construction. Les entreprises du secteur signalaient une plus grande faiblesse des nouveaux chantiers que des travaux déjà en cours, ce qui attire l’attention sur le portefeuille des projets à venir.

Les anticipations dans la construction sont restées supérieures à 50, à 52,3, mais ont baissé de 3,1 points par rapport à septembre. Dans les services et la construction réunis, les nouvelles commandes ont reculé à 44,4, contre 46,5, tandis que les anticipations ont diminué à 54,7, contre 55,5.

Wu Wei, analyste à la fédération de la logistique, a appelé à une meilleure coordination entre les financements et la mise en œuvre des projets. L’enjeu concret est de faire parvenir les fonds issus d’une enveloppe approuvée jusqu’à un projet effectivement lancé, qui a embauché des travailleurs et commencé à commander des équipements et des matériaux.

Les financements de Pékin doivent maintenant parvenir aux projets

Les autorités avaient alloué 800 milliards de yuans dans le cadre d’un nouvel instrument de financement public au 28 octobre. Le ministère des Finances a également organisé l’utilisation de 550 milliards de yuans de quotas d’emprunt inutilisés des collectivités locales, dont 250 milliards de yuans d’emprunts spéciaux destinés aux provinces ayant des besoins de financement de projets au quatrième trimestre.

Les deux montants représentent un total de 1 350 milliards de yuans d’allocations de financement et de capacités d’emprunt. Les 250 milliards de yuans d’emprunts spéciaux font partie des 550 milliards au total. Les aides étaient destinées aux grandes provinces économiques, au programme des Six Réseaux et à d’autres secteurs prioritaires.

Les investissements dans les infrastructures avaient diminué de 4,2 % sur un an au cours des trois premiers trimestres. Une accélération des dépenses financées par des obligations et du lancement des projets pourrait apporter des commandes aux entreprises de construction et aux fournisseurs d’équipements, en donnant aux financements une voie directe vers les secteurs en difficulté en octobre.

He Hui, vice-président de la Fédération chinoise de la logistique et des achats, a évoqué une accélération des dépenses financées par les obligations spéciales, les promotions du commerce en ligne et la poursuite de la croissance du secteur de l’intelligence artificielle comme autant de facteurs susceptibles de soutenir l’industrie manufacturière en novembre. Le ralentissement saisonnier de certaines activités devrait limiter l’ampleur d’un éventuel rebond. Aucune date précise n’a été annoncée pour de nouvelles mesures de soutien.

La croissance économique est passée à 4,5 % au troisième trimestre, contre 4,3 % au trimestre précédent, tandis que les anticipations de croissance annuelle restaient dans la fourchette cible annoncée de 4,5 à 5,0 %. Le recul de l’activité en octobre fait de la transformation des financements en commandes concrètes et en chantiers effectifs un enjeu central pour le dernier trimestre.

À retenir

• Le PMI manufacturier est tombé à 49,3 en octobre, contre 50,1 en septembre, soit sa troisième contraction en quatre mois.
• La production, les nouvelles commandes totales et les nouvelles commandes à l’exportation sont toutes passées sous 50.
• Les industries manufacturières de pointe et la fabrication d’équipements ont poursuivi leur expansion, tandis que les petites usines ont subi des pressions plus fortes.
• Les services se sont maintenus à 50,0, soutenus par les déplacements pendant les congés et l’activité numérique, mais les nouvelles commandes ont reculé.
• L’activité dans la construction est tombée à 48,0, avec des nouvelles commandes à 40,0 et un indice de l’emploi à 42,0.
• Pékin a alloué 800 milliards de yuans de financements publics et organisé 550 milliards de yuans de capacités d’emprunt inutilisées des collectivités locales, ce qui met l’accent sur le lancement des projets et les dépenses.