Volkswagen affiche une perte trimestrielle de 6,5 milliards de dollars, plombé par la dépréciation de Porsche et le recul en Chine

La dépréciation de Porsche creuse les pertes de Volkswagen

Volkswagen a enregistré une perte nette de 5,82 milliards d’euros entre juillet et septembre 2026, soit environ 6,5 milliards de dollars. La dépréciation de 6,4 milliards d’euros de la valeur de Porsche a aggravé le recul des ventes de véhicules, la faiblesse de la demande en Chine et les effets des droits de douane américains. La perte trimestrielle s’est creusée par rapport aux 1,07 milliard d’euros enregistrés un an plus tôt.

Les résultats, publiés le 29 octobre, révèlent une entreprise confrontée à deux problèmes simultanés. D’importantes charges comptables ont fait plonger ses résultats dans le rouge, tandis que l’activité de fabrication et de vente de voitures génère moins de bénéfices que ce que la direction juge nécessaire pour financer les investissements à venir.

Volkswagen a livré 1,89 million de véhicules au cours du trimestre, soit une baisse de 14,3 % sur un an. Les livraisons en Chine ont chuté bien plus fortement, de 38,5 %, à environ 406 000 véhicules. Le groupe, qui compte notamment Audi, Porsche et Skoda parmi ses 10 marques, gagne également moins sur les véhicules électriques que sur les modèles à moteur thermique.

Arno Antlitz, directeur financier de Volkswagen, a appelé à agir sans délai dans un communiqué accompagnant les résultats :

nous ne pouvons pas nous permettre de perdre du temps et devons agir rapidement et résolument.

La direction poursuit une restructuration qui pourrait concerner jusqu’à 100 000 emplois et quatre usines allemandes. Les négociations avec les représentants du personnel de la marque Volkswagen doivent débuter en novembre, faisant entrer directement les difficultés financières dans les discussions sur l’emploi, les usines et les capacités de production.

Quelle est l’ampleur de la dégradation financière ?

La perte trimestrielle de Volkswagen est environ 5,4 fois supérieure à celle enregistrée un an plus tôt. Sur les neuf premiers mois de 2026, le groupe a fait état d’une perte nette de 2,72 milliards d’euros, contre un bénéfice d’environ 3,4 milliards d’euros sur la même période de 2025.

Le chiffre d’affaires a reculé de 6,3 % au trimestre. Le montant publié n’est pas cohérent : les résultats présentés en titre indiquent 80,3 milliards d’euros, tandis que le détail financier fait état de 75,28 milliards. Le chiffre d’affaires des neuf premiers mois s’est établi à environ 233,4 milliards d’euros, en baisse de 2,2 %.

Les livraisons de véhicules donnent une autre mesure du ralentissement. Volkswagen a livré un peu plus de 6 millions de véhicules à fin septembre, soit une baisse de 9 %, ou environ 600 000 véhicules, sur un an. Le recul plus marqué de 14,3 % au troisième trimestre montre que la contraction des ventes s’est accélérée pendant l’été.

Le chiffre d’affaires et le bénéfice mesurent des réalités différentes. Le chiffre d’affaires correspond aux revenus tirés des ventes et des autres activités. Le bénéfice est ce qu’il reste après déduction des coûts et des charges comptables. Les chiffres de Volkswagen montrent une pression sur les deux fronts : les revenus des ventes ont baissé, tandis que d’importantes charges ont fait plonger le résultat final encore davantage dans le rouge.

Pourquoi Porsche pèse autant dans les pertes

Porsche est à l’origine de la plus importante charge exceptionnelle : une dépréciation du goodwill d’environ 6,4 milliards d’euros. Le goodwill est une valeur comptable attribuée à une entreprise, qui reflète les perspectives de bénéfices futurs. Volkswagen a réduit cette valeur car ses prévisions pour Porsche se sont dégradées.

Cette dépréciation est une charge sans décaissement. Volkswagen comptabilise une dépense sans effectuer de paiement équivalent à ce moment-là. La charge réduit néanmoins le bénéfice publié et traduit une appréciation moins optimiste de cette importante marque de luxe.

Porsche est pénalisé par le ralentissement de son activité en Chine, la politique américaine en matière de droits de douane et les changements de stratégie concernant les véhicules électriques. La marque avait également contribué aux pertes de Volkswagen au trimestre comparable de l’année précédente, même si ses derniers chiffres d’activité avaient montré une certaine stabilisation.

Volkswagen a comptabilisé 7,8 milliards d’euros de charges exceptionnelles au cours du trimestre. Outre Porsche, elles comprennent environ 1 milliard d’euros de dépréciations liées à des entreprises chinoises. Fin septembre, le groupe avait comptabilisé 8,7 milliards d’euros sur les quelque 10 milliards de coûts exceptionnels prévus pour l’ensemble de l’année.

La chute des ventes en Chine pèse sur le résultat net

La Chine a représenté environ 21,5 % des livraisons mondiales de Volkswagen au trimestre, avec 406 000 véhicules sur 1,89 million. Le recul des ventes de 38,5 % est plus de deux fois supérieur à celui du groupe dans son ensemble, signe du poids considérable de ce marché sur l’activité globale.

Volkswagen fait face à une demande plus faible et à une concurrence féroce sur les prix de la part des constructeurs chinois. Des prix plus bas peuvent attirer les clients, mais réduisent aussi les sommes disponibles pour couvrir les coûts de développement, de production et les autres dépenses. La baisse des volumes complique encore le calcul, car les frais d’usine et d’ingénierie doivent être répartis sur un nombre inférieur de véhicules.

La baisse de la contribution de la Chine est considérable. Volkswagen y a réalisé plus de 4 milliards d’euros de bénéfices en 2018 comme en 2019. Après le premier semestre 2026, le groupe prévoyait encore que ses coentreprises chinoises dégageraient entre 200 et 600 millions d’euros de résultat opérationnel sur l’année.

Arno Antlitz s’attend désormais à ce que l’activité en Chine soit proche de l’équilibre avant dépréciations, avec un risque de perte annuelle importante en raison de perspectives défavorables pour le dernier trimestre. Les coentreprises sont des entreprises exploitées par Volkswagen avec des partenaires locaux ; le groupe comptabilise sa part de leurs résultats financiers.

Ces coentreprises ont contribué à hauteur de 113 millions d’euros aux pertes opérationnelles sur les neuf premiers mois. Une dépréciation liée à la plateforme MEB, l’architecture commune de Volkswagen pour les véhicules électriques, a pesé sur le résultat. Sans cette charge, leur contribution aurait été positive, à hauteur de 110 millions d’euros.

La demande de véhicules électriques pose un problème de rentabilité

L’activité de Volkswagen dans les véhicules électriques progresse en Europe, mais sa rentabilité actuelle rend difficile la conversion de cette croissance en hausse des bénéfices du groupe. Environ un véhicule sur cinq livré en Europe au cours des neuf premiers mois était entièrement électrique.

Les commandes augmentent également. Volkswagen comptait environ 150 000 commandes pour sa famille de petites voitures entièrement électriques, dont le modèle phare est l’ID. Polo. Le groupe dispose ainsi d’un carnet de commandes conséquent, tout en s’efforçant d’améliorer la rentabilité de ces véhicules.

Arno Antlitz a indiqué que les modèles électriques rapportaient actuellement moins que les modèles thermiques. À mesure que leur part dans les ventes augmente, cet écart pèse sur la marge opérationnelle du groupe, c’est-à-dire la part du chiffre d’affaires qui reste sous forme de bénéfice après les coûts d’exploitation.

Les droits de douane américains accentuent encore la pression. Il s’agit de taxes appliquées aux biens entrant dans un pays. Les droits imposés sous la présidence de Donald Trump ont pesé sur les bénéfices de Volkswagen, parallèlement à la concurrence sur les prix en Chine et au coût du renouvellement de sa gamme.

Ce que la restructuration pourrait signifier pour les salariés

La direction de Volkswagen vise 31 milliards d’euros d’économies grâce à plusieurs mesures : une gamme de modèles resserrée, une organisation simplifiée, une réduction des coûts et une baisse des capacités de production. Pour les salariés, la question centrale est de savoir dans quelle mesure cet ajustement se traduira par des suppressions d’emplois et des changements dans le fonctionnement des usines.

La suppression d’environ 50 000 emplois d’ici la fin de la décennie a déjà été convenue, et 50 000 autres postes pourraient être menacés. La restructuration a aussi été présentée comme devant supprimer 120 000 emplois d’ici à fin 2030 et coûter 31 milliards d’euros, plutôt que comme visant ce montant d’économies. Le nombre définitif de suppressions de postes, les dépenses et les décisions concernant les usines ne sont pas encore arrêtés.

Volkswagen employait 614 500 personnes dans le monde au 30 septembre, contre environ 628 900 à la fin de 2025. Cela représente une baisse de 14 400 personnes, soit environ 2,3 %, en neuf mois. La suppression de 100 000 postes équivaudrait à environ 16 % des effectifs de septembre.

Quatre usines allemandes ont été désignées comme susceptibles de fermer. Un autre projet prévoit la vente de l’usine d’Osnabrück à la société d’investissement Aurelius et au Land de Basse-Saxe, avec pour objectif de réorienter le site vers la production de matériel de défense. La transaction envisagée pèse également sur les comptes de Volkswagen.

Les négociations prévues en novembre au sein de la marque Volkswagen réuniront la direction et les représentants du personnel autour de la restructuration. D’autres coûts sont également attendus pour financer les départs anticipés à la retraite liés aux suppressions d’emplois convenues en 2024.

Même ajustés, les résultats laissent peu de marge de manœuvre

Les résultats de Volkswagen paraissent meilleurs lorsqu’on exclut les éléments exceptionnels, mais la direction juge toujours la rentabilité sous-jacente trop faible. Les chiffres détaillés font état d’un bénéfice opérationnel avant éléments exceptionnels de 8,8 milliards d’euros sur les neuf premiers mois, soit une marge de 3,8 %.

Une marge de 3,8 % correspond à environ 3,80 euros de bénéfice opérationnel pour 100 euros de chiffre d’affaires. Avec une marge de sécurité aussi faible, l’entreprise doit financer les investissements nécessaires aux nouveaux véhicules, aux batteries, aux logiciels et à l’évolution de la production, tout en absorbant les nouvelles variations de la demande et des coûts.

Arno Antlitz a averti qu’une telle rentabilité était insuffisante à long terme et pouvait limiter la capacité de Volkswagen à financer ses futurs investissements. La situation est d’autant plus préoccupante que le groupe a besoin de nouveaux produits et de nouvelles technologies pour rivaliser sur des marchés où ses ventes et ses bénéfices s’affaiblissent.

Philippe Houchois, analyste chez la banque d’investissement Jefferies, a jugé les résultats globalement conformes aux attentes. Il a également relevé que les flux de trésorerie liés à l’activité automobile s’orientaient vers le haut de la fourchette annuelle prévue par Volkswagen. La génération de trésorerie offre un autre éclairage sur l’activité que le bénéfice comptable, surtout lors d’un trimestre marqué par des dépréciations sans décaissement.

Des prévisions revues à la baisse et un calendrier chargé

L’équipe dirigeante du directeur général Oliver Blume a ramené à 1 % au maximum ses prévisions de marge opérationnelle pour 2026, contre une fourchette précédente de 4 % à 5,5 %. La marge opérationnelle de Volkswagen s’élevait à 2,8 % en 2025.

Le chiffre d’affaires annuel attendu est d’environ 315 milliards d’euros, contre 321,9 milliards en 2025. Cela représenterait une baisse d’environ 2,1 %. Cette prévision fait suite à une première révision à la baisse en juillet, lorsque Volkswagen a renoncé à son objectif de croissance du chiffre d’affaires pouvant atteindre 3 %.

La succession des avertissements et des décisions montre à quelle vitesse les priorités du groupe se sont resserrées :

• Juillet 2026 : Volkswagen revoit ses prévisions de chiffre d’affaires à la baisse et remplace l’objectif de croissance par une fourchette allant d’un recul de 3 % à des ventes globalement stables.
• Mi-septembre 2026 : la direction ramène la prévision de marge opérationnelle à 1 % au maximum et annonce d’importantes charges exceptionnelles.
• 29 octobre 2026 : Volkswagen annonce une perte trimestrielle de 5,82 milliards d’euros et une forte baisse des livraisons.
• Novembre 2026 : les négociations avec les représentants du personnel de la marque Volkswagen doivent commencer.
• Fin 2030 : l’échéance principale de planification de la restructuration du groupe et des réductions d’effectifs convenues.

Les investissements en Chine se poursuivent malgré la pression

Volkswagen continue d’investir dans des technologies destinées à restaurer sa position en Chine. Le 26 octobre, le constructeur a annoncé avoir commencé des essais routiers de niveau 3 à Hefei après avoir obtenu une autorisation locale, avec un objectif de maturité technologique en 2027.

Le niveau 3 signifie qu’un véhicule peut prendre en charge la conduite dans certaines conditions, tandis qu’un humain reste disponible pour reprendre le contrôle si le système le lui demande. Les projets de partenariat de Volkswagen prévoient des livraisons de véhicules dotés de ces capacités dès le second semestre 2027.

Le programme associe le développement local de logiciels, de puces et de véhicules à l’impératif financier de réduire les coûts. Les concurrents chinois font déjà progresser leurs systèmes de conduite intelligente, ce qui fait du développement de produits un volet de la réponse de Volkswagen à son recul sur le marché.

Volkswagen doit donc répondre à deux exigences à la fois : réduire les dépenses de ses activités existantes et continuer à financer les véhicules qu’il espère vendre à l’avenir. Les chiffres trimestriels montrent pourquoi la direction réclame des changements plus rapides, tandis que les négociations de novembre contribueront à déterminer leurs conséquences pour les salariés et les usines.

À retenir

• Volkswagen a enregistré une perte nette de 5,82 milliards d’euros au troisième trimestre, contre 1,07 milliard un an plus tôt.
• La dépréciation de Porsche, à hauteur de 6,4 milliards d’euros, constitue la principale part des 7,8 milliards d’euros de charges exceptionnelles du trimestre.
• Les livraisons mondiales ont baissé de 14,3 %, à 1,89 million de véhicules ; celles en Chine ont chuté de 38,5 %, à environ 406 000.
• Les ventes de véhicules électriques progressent en Europe, mais ces modèles rapportent actuellement moins par véhicule que les modèles thermiques.
• La direction prévoit pour 2026 une marge opérationnelle de 1 % au maximum et un chiffre d’affaires d’environ 315 milliards d’euros.
• D’importantes suppressions d’emplois et des changements dans les usines allemandes sont à l’étude ; des négociations avec les salariés sont prévues en novembre.