La hausse des prix de la mémoire dope fortement les bénéfices
Nanya Technology a enregistré un chiffre d’affaires de 133,649 milliards de dollars taïwanais (NT$) et un bénéfice net de 87,627 milliards NT$ au troisième trimestre 2026, la forte hausse des prix de la mémoire ayant plus que compensé le recul des livraisons. Le fabricant taïwanais de DRAM, coté sous le code 2408, a dégagé un bénéfice par action de 25,40 NT$ sur le trimestre, avec une marge brute de 85,7 %.
Sommaire
- La hausse des prix de la mémoire dope fortement les bénéfices
- Ce que montrent les résultats officiels de Nanya
- La croissance récente est due aux prix, pas aux livraisons
- Les prévisions du quatrième trimestre tablent sur une nouvelle hausse des prix
- L’IA ouvre deux voies à une demande plus forte
- Pourquoi l’ancienne mémoire DDR4 conserve sa valeur
- Les nouvelles usines mettront du temps à contribuer
- Les dépenses technologiques soutiennent l’évolution de la gamme
- Les éléments derrière la valorisation à 570 NT$
- Points clés
Une prévision d’un investisseur institutionnel local maintient une recommandation à l’achat et fixe un objectif de cours à 570 NT$, anticipant de nouvelles hausses des prix au quatrième trimestre et une demande plus forte des serveurs exécutant des applications d’intelligence artificielle. Cette prévision optimiste repose sur une pénurie de mémoire conventionnelle, les grands fabricants orientant davantage leur production vers des produits avancés.
Le chiffre d’affaires de Nanya a progressé de 61,9 % par rapport au trimestre précédent et de 611,7 % sur un an. Le bénéfice net a augmenté de 74,6 % par rapport au trimestre précédent. Sur les neuf premiers mois, le chiffre d’affaires a atteint 265,284 milliards NT$, le bénéfice net s’est élevé à 163,877 milliards NT$ et le bénéfice par action a atteint 49,28 NT$.
Le compte rendu initial du marché situait l’action à 477 NT$, en hausse de 36 NT$, soit 8,16 % ; un autre compte rendu daté du 27 octobre indiquait 440,50 NT$ et précisait que le cours de clôture restait à confirmer. Le cours de clôture confirmé par la Bourse et l’identité de l’institution à l’origine de l’objectif de 570 NT$ n’ont pas été précisés.
Les documents financiers officiels de l’entreprise, accessibles via les liens ci-dessous, portent sur le troisième trimestre 2025, tandis que les chiffres de bénéfices bien plus élevés concernent 2026. Distinguer ces dates permet de mesurer l’ampleur de l’évolution rapportée : Nanya est passée d’un début de reprise en 2025 à une rentabilité exceptionnellement élevée un an plus tard.
Ce que montrent les résultats officiels de Nanya
Le communiqué sur les résultats 2025 de Nanya, publié le 13 octobre 2025, faisait état d’un chiffre d’affaires trimestriel de 18,779 milliards NT$ pour la période close le 30 septembre. Le chiffre d’affaires a progressé de 78,4 % par rapport au trimestre précédent, tandis que le bénéfice net a atteint 1,563 milliard NT$ et le bénéfice par action, 0,50 NT$. Ces chiffres n’étaient pas audités.
La présentation aux investisseurs de 2025 de l’entreprise, présentée par son président et porte-parole Pei-Ing Lee, faisait état d’une croissance annuelle du chiffre d’affaires de 130,9 %. La marge brute s’établissait à 18,5 %, contre -20,6 % au deuxième trimestre, et le résultat opérationnel atteignait 1,119 milliard NT$.
Le chiffre d’affaires ultérieur de 133,649 milliards NT$ en 2026 est environ 7,12 fois supérieur aux 18,779 milliards NT$ officiellement enregistrés un an plus tôt, ce qui correspond à la hausse annuelle annoncée de 611,7 %. La marge brute est passée de 18,5 % à 85,7 %, soit un gain de 67,2 points de pourcentage.
La marge brute mesure la part du chiffre d’affaires qui reste après déduction des coûts de fabrication. Avec une marge de 85,7 %, Nanya conservait environ 85,70 NT$ sur chaque tranche de 100 NT$ de chiffre d’affaires, avant les dépenses de recherche, d’administration et autres charges, ainsi que les impôts. La marge opérationnelle annoncée pour 2026 était de 80 %, et la marge nette de 65,6 %.
La croissance récente est due aux prix, pas aux livraisons
Au troisième trimestre 2026, le prix de vente moyen de Nanya a augmenté de plus de 60 % par rapport au trimestre précédent, tandis que le volume de mémoire livré a reculé d’un pourcentage situé dans le milieu de la fourchette à un chiffre. Certains contrats d’approvisionnement existants sont arrivés à échéance et ont été remplacés par des contrats à des prix plus élevés.
Les livraisons de mémoire sont généralement mesurées en bits, les unités de base de l’information numérique. Mesurer les bits plutôt que le nombre de puces permet de tenir compte des produits ayant des capacités de stockage différentes. Un fabricant peut donc livrer moins de puces tout en fournissant davantage de mémoire, ou enregistrer un chiffre d’affaires supérieur même si le volume total de bits livrés diminue.
La reprise de Nanya en 2025 reposait sur des facteurs plus larges. Sa présentation officielle indiquait que les prix de vente moyens avaient progressé d’un pourcentage situé dans la fourchette des 40 % par rapport au trimestre précédent, tandis que les livraisons en bits avaient augmenté d’un pourcentage situé dans le milieu de la fourchette des 20 %. Les prix comme les volumes avaient contribué à la hausse du chiffre d’affaires cette année-là.
En 2026, les prochaines négociations contractuelles pèseront davantage dans la balance. En septembre, le chiffre d’affaires a atteint 45,091 milliards NT$, en hausse de 0,9 % par rapport à août et de 576,6 % sur un an. Il s’agissait d’un 11e record mensuel consécutif pour l’entreprise, même si la progression sur un mois était modeste.
Les prévisions du quatrième trimestre tablent sur une nouvelle hausse des prix
La prévision de l’investisseur institutionnel local table sur une nouvelle hausse trimestrielle de 15 % à 20 % du prix de vente moyen de Nanya au quatrième trimestre 2026. Elle estime le chiffre d’affaires à 151,246 milliards NT$, en hausse de 13,2 %, et le bénéfice par action à 28,42 NT$, soit une progression d’environ 11,9 % par rapport au troisième trimestre.
La marge brute devrait atteindre 86,1 %, en hausse de 0,4 point de pourcentage. La prévision suppose que les prix plus élevés continueront de soutenir la croissance du chiffre d’affaires malgré une nouvelle baisse des volumes livrés.
Une estimation plus large du secteur prévoit une hausse de 10 % à 15 % des prix contractuels de la DRAM conventionnelle au quatrième trimestre. La hausse de 15 % à 20 % prévue pour Nanya concerne la composition de ses produits et ses contrats. L’entreprise n’a pas commenté les informations du marché selon lesquelles certaines hausses de ses prix contractuels pourraient atteindre 20 %.
Le président Pei-Ing Lee a déclaré lors de la conférence aux investisseurs du 12 octobre 2026 que l’offre de DRAM restait très insuffisante et que les prix de vente devraient encore augmenter au quatrième trimestre. La prévision d’investissement table sur un bénéfice annuel d’environ 75 NT$ par action, avec une estimation détaillée de 75,93 NT$.
L’IA ouvre deux voies à une demande plus forte
Nanya affirme que les applications liées aux infrastructures d’IA représentent déjà plus de 20 % de son chiffre d’affaires. Cette catégorie comprend les serveurs, les équipements réseau, le stockage et la gestion des systèmes, ce qui offre à l’entreprise plusieurs débouchés au sein des investissements dans les infrastructures informatiques.
La DRAM fournit un espace de travail temporaire aux appareils électroniques. Les serveurs d’IA ont besoin de grandes quantités de mémoire pour faire circuler les données entre les processeurs, tandis que les réseaux et les systèmes de stockage qui les prennent en charge utilisent eux aussi de la mémoire.
Nanya aurait intégré la chaîne d’approvisionnement SOCAMM2 de Nvidia avec ses produits LPDDR5/5X. La LPDDR est une mémoire conçue pour consommer relativement peu d’énergie ; SOCAMM2 est un format de module qui permet d’intégrer ce type de mémoire dans les systèmes serveurs. Les prévisions d’investissement anticipent une hausse de la demande à mesure que Nvidia augmente la production de Vera Rubin.
Le lancement de la production de Vera Rubin par Nvidia entraîne également une demande de HBM4, une forme avancée de mémoire empilée. La HBM est installée à proximité de puissants processeurs et transfère rapidement de grandes quantités de données. Les produits LPDDR et la mémoire conventionnelle pour serveurs répondent à d’autres besoins au sein du système global.
Pourquoi l’ancienne mémoire DDR4 conserve sa valeur
Nanya peut aussi bénéficier indirectement des investissements dans l’IA. Dans sa présentation officielle de 2025, l’entreprise indiquait que les principaux fournisseurs réduisaient leur production de DDR4 et de LPDDR4 au profit de la HBM, de la DDR5 et de la LPDDR5. Dans le même temps, Nanya prévoyait d’augmenter ses livraisons de DDR4 et de LPDDR4 pour répondre à la demande des clients.
La DDR4 est une ancienne génération de mémoire standard, mais les équipements conçus pour l’utiliser ont toujours besoin d’être approvisionnés. Les produits grand public, les équipements de communication et certaines parties des infrastructures serveurs l’utilisent encore. La réorientation d’une usine vers des produits plus récents peut donc réduire l’offre d’un produit plus ancien dont les clients ont toujours besoin.
La prévision de l’investisseur institutionnel local estime que le déficit d’offre de DDR4 pourrait dépasser 20 % en 2027. Elle prévoit également que les applications serveurs représenteront plus de la moitié de la demande totale de DRAM en bits, avec un déficit de mémoire pour serveurs supérieur à 20 %, contre environ 10 % pour la DRAM dans son ensemble.
La même prévision estime que la capacité de production mensuelle des trois plus grands fabricants de DRAM augmentera d’environ 10 % à 15 % d’ici fin 2027 par rapport à un an plus tôt. Son avis favorable à l’égard de Nanya dépend d’une croissance de la demande plus rapide que celle de cette offre supplémentaire.
Les nouvelles usines mettront du temps à contribuer
Les projets d’expansion de Nanya vont au-delà de la flambée actuelle des prix. L’installation des équipements dans sa nouvelle usine de Taishan doit commencer au premier trimestre 2027. L’objectif est d’atteindre une capacité de traitement de 30 000 tranches par mois d’ici fin 2028, puis de 50 000 d’ici fin 2030.
Une tranche est un fin disque de matériau semi-conducteur sur lequel sont fabriquées de nombreuses puces. La capacité mensuelle en tranches indique l’ampleur de la production d’une usine ; la quantité de mémoire exploitable produite dépend également de la conception des puces et des performances de fabrication.
La prévision de l’investisseur institutionnel décrit des augmentations progressives d’environ 35 900 tranches par mois, qui viendraient s’ajouter à une capacité existante d’environ 65 000, avec une première contribution attendue au second semestre 2027. Le calendrier de l’usine porte sur l’installation des équipements et les objectifs de production ultérieurs. Les projets de Nanya comprennent également un site de conditionnement avancé et de test à Pingtung.
Les principales étapes sont les suivantes :
- 13 octobre 2025 : Nanya publie ses résultats de reprise du troisième trimestre et une mise à jour technologique.
- 12 octobre 2026 : Lee évoque la persistance des pénuries de mémoire et de nouvelles hausses de prix.
- Premier trimestre 2027 : le début de l’installation des équipements à l’usine de Taishan et de la validation par les clients du procédé de fabrication 1C est prévu.
- Fin 2028 : Taishan vise 30 000 tranches par mois, tandis que le site de Pingtung devrait mettre en œuvre des technologies de connexions au silicium et d’empilement de tranches.
- Fin 2030 : Taishan vise une capacité mensuelle de traitement de 50 000 tranches.
Les dépenses technologiques soutiennent l’évolution de la gamme
Dans son communiqué officiel de 2025, Nanya indiquait que les livraisons de son produit DDR5-5600 1B 16 Gb avaient atteint une part de 10 %, tandis que la DDR5-6400 répondait aux spécifications de conception. L’entreprise indiquait également que les travaux pilotes sur ses procédés de fabrication 1C et 1D avançaient comme prévu.
Le communiqué indiquait que le développement de HBM sur mesure et des technologies TSV/DDP progressait conformément au calendrier. La technologie TSV crée de minuscules connexions électriques à travers le silicium, permettant aux couches de mémoire de communiquer lorsqu’elles sont empilées. Ces travaux de fabrication et de conditionnement favorisent le passage à des produits mémoire plus exigeants.
Le plan d’investissement de Nanya pour 2025 prévoyait des dépenses d’investissement pouvant atteindre 16 milliards NT$ et une croissance annuelle d’environ 50 % des livraisons en bits, contre une prévision précédente supérieure à 40 %. Les dépenses consacrées aux usines et aux équipements avaient atteint 11,2 milliards NT$ au cours des neuf premiers mois.
La présentation officielle faisait également état d’une situation financière renforcée pendant cette reprise. Le flux de trésorerie opérationnel du troisième trimestre s’élevait à 5,722 milliards NT$, contre une sortie de trésorerie de 1,878 milliard NT$ au deuxième trimestre. La trésorerie nette de la dette à court et à long terme était passée d’environ 19,1 à 24,1 milliards NT$.
Les éléments derrière la valorisation à 570 NT$
L’objectif de cours de 570 NT$ s’appuie sur une valeur comptable projetée de 230,70 NT$ par action en 2027 et un ratio cours/valeur comptable d’environ 2,5. La valeur comptable correspond à la valeur comptable des actifs d’une entreprise, déduction faite de ses passifs. La prévision suppose qu’une nouvelle année de bénéfices élevés augmentera sensiblement cette valeur.
L’institution prévoit un chiffre d’affaires de 694,617 milliards NT$ en 2027, en hausse de 66,8 %, et un bénéfice par action de 128,01 NT$. Par rapport au cours de 477 NT$ indiqué dans le compte rendu initial, l’objectif de 570 NT$ représente un potentiel de hausse d’environ 19,5 %.
Sur la base du bénéfice 2026 projeté à 75,93 NT$ par action, un cours de 477 NT$ correspond à un ratio cours/bénéfice d’environ 6,3. Sur la base de la valeur comptable annoncée de 118,99 NT$ par action en septembre 2026, il correspond à environ quatre fois la valeur comptable. Ces calculs s’appuient sur des mesures différentes : le bénéfice annuel dans le premier cas et les actifs nets cumulés dans le second.
L’exposition de Nanya à l’évolution des prix constitue le principal risque lié à l’investissement. Une baisse des prix contractuels réduirait le chiffre d’affaires par bit, tandis qu’une croissance limitée des livraisons laisserait moins de marge pour compenser par les volumes. Une capacité accrue dans le secteur et un ralentissement des dépenses dans l’IA pourraient aussi atténuer la pénurie qui soutient actuellement les bénéfices. Les prochaines échéances à surveiller sont les prix contractuels du quatrième trimestre, les volumes livrés et l’avancement des étapes prévues pour l’usine en 2027.
Points clés
- Le chiffre d’affaires déclaré par Nanya au troisième trimestre 2026 a atteint 133,649 milliards NT$, pour un bénéfice net de 87,627 milliards NT$ et un bénéfice de 25,40 NT$ par action.
- Les prix de vente moyens ont progressé de plus de 60 % par rapport au trimestre précédent, tandis que les livraisons en bits ont reculé.
- Une prévision d’un investisseur institutionnel local fixe un objectif de cours à 570 NT$ et prévoit une nouvelle hausse de 15 % à 20 % des prix de vente au quatrième trimestre.
- Les infrastructures d’IA représentent plus de 20 % du chiffre d’affaires, tandis que la baisse de la production sectorielle de DDR4 soutient les prix de la mémoire conventionnelle.
- L’installation des équipements de l’usine de Taishan est prévue pour début 2027, avec des objectifs de production plus importants en 2028 et en 2030.
- Les perspectives de bénéfices dépendent largement du maintien de prix élevés, alors que Nanya et ses concurrents augmentent leurs capacités.
