Bank Mandiri détaille un crédit de 40 000 milliards de roupies accordé à Jhonlin, tandis que les garanties en actions sont scrutées

17 000 milliards de roupies utilisés, Mandiri détaille ses garanties

Bank Mandiri a révélé avoir accordé une ligne de crédit de 40 000 milliards de roupies à PT Jhonlin Baratama, dont 17 000 milliards ont déjà été utilisés, alors que la Bourse indonésienne demande des précisions sur la capacité de remboursement et sur le nantissement d’actions de deux sociétés affiliées.

La banque publique indonésienne affirme que le remboursement proviendra des activités charbonnières existantes du groupe Jhonlin. Les garanties comprennent des actifs immobilisés, des comptes de sociétés et des actions de PT Jhonlin Agro Raya Tbk (JARR) et PT Pradiksi Gunatama Tbk (PGUN). Selon Mandiri, le ratio de couverture global des garanties s’établit à 150 %, sur la base des cours les plus bas atteints par ces actions au cours du mois précédent.

La réponse, transmise à la Bourse le 26 octobre 2026 et rendue publique le 27 octobre, répondait à de nouvelles questions sur un important financement accordé au groupe de l’entrepreneur Andi Syamsuddin Arsyad, connu sous le nom de Haji Isam. La demande de la Bourse figurait dans la lettre S-13310/BEI.PP1/10-2026, datée du 21 octobre.

Les 17 000 milliards de roupies utilisés représentent 42,5 % du plafond de 40 000 milliards de la ligne de crédit ; il restait donc 23 000 milliards non utilisés au moment de la publication des informations. Un plafond de crédit correspond au montant maximal disponible au titre d’un accord, tandis que le montant tiré désigne les sommes effectivement empruntées.

Les explications de Mandiri réunissent trois types de garanties : les liquidités générées par les activités charbonnières, les fonds réservés aux échéances prévues et les actifs donnés en garantie. L’accord autorise également la banque à exiger des garanties supplémentaires ou une réduction de l’encours si le ratio de couverture passe sous le niveau requis.

À quoi servira l’emprunt ?

La ligne de crédit de Jhonlin Baratama doit financer le développement des activités, les dépenses d’investissement et les besoins de financement des activités charbonnières du groupe Jhonlin et des secteurs qui les soutiennent, a indiqué Mandiri. Les dépenses d’investissement correspondent aux sommes consacrées à des actifs utilisés durablement par une entreprise, et non aux dépenses courantes.

Adhika Vista, vice-président senior de Mandiri chargé des questions liées au secrétariat général, a précisé l’objet du financement dans la réponse de la banque :

La ligne de crédit devait également soutenir l’expansion des activités du groupe « dans l’industrie charbonnière et les secteurs qui la soutiennent ».

Mandiri affirme que sa décision d’accorder le prêt a tenu compte des perspectives d’activité, des résultats financiers, de la capacité de remboursement et de la capacité de l’emprunteur à apporter ses propres fonds aux besoins de l’entreprise et du groupe. Ce dernier critère porte sur la part du financement que l’entreprise peut assurer elle-même, en complément de l’emprunt bancaire.

La banque a répété à plusieurs reprises que cette ligne de crédit n’était pas destinée à l’achat d’actions. Sa réponse intervient alors que le nantissement des actions et l’acquisition par Jhonlin Baratama d’une participation importante dans le producteur de charbon PT Bayan Resources Tbk (BYAN) font l’objet d’un examen attentif.

Quel est le lien avec l’acquisition de Bayan ?

Jhonlin Baratama a finalisé l’acquisition de 10 084 088 370 actions de Bayan Resources le 7 octobre 2026, portant sa participation à 30,25 %. Les administrateurs de Bayan ont indiqué que la société avait reçu des notifications datées du 8 octobre de la part des vendeurs, Low Tuck Kwong et sa fille Elaine Low.

Low Tuck Kwong a transféré 10 067 421 703 actions, tandis qu’Elaine Low en a transféré 16 666 667. Après l’opération, leurs participations directes s’établissaient respectivement à 9,95 % et 22,05 %.

L’emprunt a été présenté comme destiné à financer l’achat de la participation de 30,25 % dans Bayan. Mandiri affirme que sa ligne de crédit soutient le développement des activités charbonnières et n’est pas destinée à l’achat d’actions. Interrogée par la Bourse sur la possibilité que le financement concerne des activités menées directement ou indirectement avec Bayan ou d’autres sociétés cotées, la banque n’a ni confirmé ni explicitement démenti ce lien.

Mandiri a plutôt rappelé les objectifs de financement convenus et les modalités de suivi. Pour les investisseurs, la question concrète est de savoir où va l’argent emprunté au sein du groupe et quelles activités génèrent les liquidités nécessaires à son remboursement.

Le remboursement dépend des activités charbonnières existantes

Mandiri affirme avoir évalué la capacité de remboursement en tenant compte uniquement des flux de trésorerie issus des activités charbonnières existantes du groupe Jhonlin. Les flux de trésorerie correspondent aux entrées et sorties d’argent d’une entreprise, notamment les recettes des clients et le paiement des dépenses d’exploitation.

Adhika a expliqué le fondement de cette évaluation dans la réponse de la banque :

Pour évaluer la capacité de remboursement d’un emprunteur, Bank Mandiri ne prend en compte que les flux de trésorerie issus des activités existantes du groupe Jhonlin dans l’industrie charbonnière.

Les principales sources de remboursement sont les activités de l’emprunteur et les dividendes versés par plusieurs filiales opérationnelles du secteur charbonnier. Un dividende est une somme qu’une entreprise distribue à ses actionnaires. Dans ce cas, les dividendes des filiales peuvent faire remonter les bénéfices au sein du groupe vers les entités chargées du remboursement de l’emprunt.

Mandiri affirme que ces sources suffisent à honorer les échéances à court, moyen et long terme. Son évaluation comprenait des tests de sensibilité portant sur les variations des cours du charbon et des volumes de production. Ces tests mesurent l’évolution de la capacité de paiement lorsque l’entreprise gagne moins en vendant moins de tonnes ou en obtenant un prix inférieur.

Pour Jhonlin, les revenus du charbon sont donc au cœur du financement. Une baisse des recettes de vente réduirait les liquidités disponibles pour les dépenses d’exploitation, les dividendes et le remboursement de la dette, ce qui explique pourquoi la banque dit avoir testé les variations des prix et de la production.

Rapports d’activité et réserve pour les échéances

Mandiri exige des rapports sur l’activité de l’entreprise à la fréquence prévue par les documents de financement. La banque affirme s’en servir pour vérifier que les fonds sont dépensés conformément aux objectifs convenus dans la ligne de crédit.

L’accord prévoit également un fonds d’amortissement, une réserve constituée pour contribuer au paiement des intérêts et au remboursement du principal. Les intérêts correspondent au coût de l’emprunt, tandis que le principal désigne le montant initial emprunté, qui doit être remboursé.

Cette réserve répond au décalage possible entre les échéances. Une entreprise peut recevoir les paiements de ses clients à des dates différentes de celles auxquelles ses mensualités de prêt sont dues. Mettre des fonds de côté permet à l’emprunteur de disposer d’une somme destinée à ces échéances.

Les contrôles de Mandiri portent donc à la fois sur l’utilisation de l’emprunt et sur la disponibilité des fonds nécessaires au remboursement. Les rapports d’activité permettent de suivre l’objet du financement, tandis que le fonds d’amortissement contribue au paiement des intérêts et du principal conformément à l’accord.

Que signifie un ratio de couverture des garanties de 150 % ?

Mandiri affirme que la valeur totale des garanties données en nantissement dépasse le montant de la ligne de crédit, avec un ratio de couverture de 150 %. En termes simples, un ratio de 150 % signifie que, dans le calcul, 150 roupies de garanties reconnues couvrent chaque tranche de 100 roupies de crédit utilisée.

Ce ratio porte sur l’ensemble des garanties, notamment les actifs immobilisés, les autres actifs, les comptes des sociétés et les actions nanties. Mandiri affirme que ce niveau a été maintenu après prise en compte des cours intrajournaliers les plus bas de JARR et PGUN au cours du mois précédent. Le plus bas intrajournalier est le cours le plus faible atteint au cours d’une séance de Bourse.

Les actifs autres que les actions ont été évalués par un cabinet indépendant d’expertise publique, appelé en Indonésie Kantor Jasa Penilai Publik, ou KJPP. Mandiri indique que les vérifications et les démarches juridiques nécessaires à la constitution des garanties ont impliqué des notaires et/ou des officiers chargés des actes fonciers, appelés PPAT.

La banque affirme également que les garanties respectent les exigences applicables, notamment les règles relatives à la propriété des actifs nantis. Ces démarches juridiques sont importantes, car un prêteur doit disposer de droits exécutoires sur les garanties s’il doit ensuite recouvrer une dette impayée.

Mandiri considère les actions nanties comme une source de remboursement secondaire, après les flux de trésorerie d’exploitation. Le principe est que les activités charbonnières assurent le remboursement de l’emprunt, les garanties servant de recours si les paiements ne sont pas honorés.

La baisse des cours met les garanties sous pression

JARR et PGUN ont attiré l’attention après de fortes variations de leurs cours, avant les dernières explications de Mandiri. Les données de marché du 21 octobre à 9 h 52, heure de Jakarta, situaient PGUN à 7 450 roupies, en baisse de 23,79 % depuis le début de l’année, et JARR à 2 220 roupies, en recul de 31,27 %.

Le 13 octobre, les deux actions avaient atteint des cours bien plus élevés : 29 527 roupies pour PGUN et 8 175 roupies pour JARR. Ces variations ont attiré l’attention sur la valorisation des actions nanties, ainsi que sur la concentration de l’actionnariat de PGUN, déclarée à 99,95 %, et sur son classement dans la catégorie des sociétés à forte concentration de l’actionnariat.

L’observateur du secteur bancaire Moch Amin Nurdin a averti qu’un prêteur s’expose à deux risques liés lorsque des actions servent de garantie : une baisse des cours réduit leur valeur, tandis que la vente d’un bloc important peut accentuer la pression sur le cours. La liquidité, c’est-à-dire la facilité avec laquelle un actif peut être vendu, devient particulièrement importante lorsqu’une banque doit récupérer rapidement ses fonds.

Mandiri affirme avoir pris en compte la concentration de l’actionnariat de PGUN au moyen de tests de sensibilité portant sur la volatilité du cours. L’approche de la banque consiste à tester la valeur des actions et à évaluer en parallèle la capacité de remboursement de l’emprunteur à partir des revenus du charbon.

Dans quels cas Mandiri peut-elle exiger des garanties supplémentaires ?

L’accord de crédit de Mandiri l’autorise à exiger des garanties supplémentaires ou une réduction de l’encours lorsque les exigences de couverture ne sont pas respectées. Une telle réduction s’ajouterait aux remboursements du principal prévus selon l’échéancier.

Ce mécanisme donne à l’emprunteur deux moyens de rétablir le niveau de couverture : nantir d’autres actifs acceptables ou réduire la dette prise en compte face aux garanties existantes. Pour Jhonlin, une baisse de la valeur reconnue des garanties pourrait donc entraîner la nécessité de fournir des sûretés supplémentaires ou des liquidités avant l’échéance normale des remboursements.

La Bourse a également demandé comment étaient évaluées les actions JARR et PGUN, notamment leurs cours à la signature de l’accord de financement, le nombre d’actions nanties et la valeur retenue par la banque. Ses questions portaient sur une limite maximale de 50 % et sur d’éventuelles décotes liées à la volatilité et à la liquidité. Une décote de valorisation, souvent appelée « haircut », réduit le montant qu’une banque retient pour un actif par rapport à son cours de marché.

Mandiri affirme que la valorisation prudente des actions supplémentaires apportées en garantie respectait l’article 4 du règlement no 40/POJK.03/2017 de l’Autorité des services financiers et sa politique interne. Les explications publiques ne précisaient ni le taux d’intérêt de la ligne de crédit, ni son échéance, ni les résultats détaillés des tests de résistance, ni les décotes exactes, ni le calcul complet du ratio de 150 %.

Nafan Aji Gusta, analyste senior des marchés chez Mirae Asset Sekuritas, a déclaré que le risque du prêt devait être évalué au regard des fonds propres de la banque, de son portefeuille global de prêts aux entreprises et de ses limites de crédit. Il a également cité les provisions pour pertes de crédit attendues comme facteur d’atténuation. Les garanties éventuelles, les comptes contrôlés et les assurances qu’il a évoqués sont des protections qui peuvent être utilisées dans les prêts aux entreprises ; les garanties déclarées par Mandiri sont constituées des actifs et des comptes qu’elle a mentionnés.

Les dates au cœur de l’examen

Le nantissement des actions, l’acquisition de Bayan et les questions de la Bourse se sont succédé sur plusieurs semaines. Cette chronologie explique pourquoi les dernières informations communiquées par Mandiri portaient à la fois sur la capacité de remboursement liée aux activités et sur la valeur de marché des garanties.

• 30 septembre 2026 : des actionnaires ont nanti leurs actions JARR et PGUN auprès de Bank Mandiri. PT Eshan Agro Sentosa a nanti 7 997 556 204 actions JARR, soit la totalité de sa participation.
• 30 septembre 2026 : trois actionnaires de PGUN ont nanti leurs participations : PT Araya Agro Lestari, 2,20 milliards d’actions ; PT Citra Agro Raya, 2,19 milliards ; et PT Baramega Citra Mulia Persada, 900 millions.
• 7 octobre 2026 : le nantissement des actions JARR a été annoncé et Jhonlin Baratama a finalisé l’acquisition de 30,25 % de Bayan Resources.
• 16 octobre 2026 : Mandiri a expliqué que la ligne de crédit répondait aux besoins du secteur charbonnier et était adossée à plusieurs types de garanties.
• 21 octobre 2026 : la Bourse a transmis une nouvelle demande de précisions.
• 26 octobre 2026 : Mandiri a soumis sa réponse, dont des éléments supplémentaires ont été rendus publics le 27 octobre.

La ligne de crédit de 40 000 milliards de roupies offre à Jhonlin une importante capacité d’emprunt ; 17 000 milliards avaient été utilisés à la date de publication des informations. Pour Mandiri, il s’agit désormais de suivre les revenus charbonniers qui assurent le remboursement et de veiller au respect des exigences de couverture prévues par l’accord.

À retenir

• Bank Mandiri a accordé à Jhonlin Baratama un plafond de crédit de 40 000 milliards de roupies ; 17 000 milliards, soit 42,5 %, avaient été utilisés.
• La banque affirme que les fonds servent au développement des activités charbonnières, aux dépenses d’investissement et aux besoins de financement associés.
• La capacité de remboursement est évaluée à partir des activités charbonnières existantes et des dividendes des filiales du secteur.
• Les garanties comprennent des actifs immobilisés, des comptes de sociétés et des actions JARR et PGUN ; leur ratio de couverture global est annoncé à 150 %.
• L’accord autorise l’ajout de garanties ou la réduction de l’encours si les exigences de couverture ne sont pas respectées.
• Jhonlin a acquis 30,25 % de Bayan Resources le 7 octobre 2026 ; Mandiri n’a ni confirmé ni explicitement démenti un lien entre ce financement et l’opération.