L’Indonésie inflige un montant record de 117 millions de dollars d’amendes pour des opérations boursières alors que MSCI réexamine le statut du marché

Trois sanctions révèlent un problème plus large du marché

L’Autorité indonésienne des services financiers, l’OJK, a infligé un montant record d’amendes, totalisant 2,1 billions de roupies, soit environ 117 millions de dollars, pour manipulation du cours de Dian Swastatika Sentosa et dissimulation d’allocations d’actions lors des introductions en Bourse de Barito Renewables Energy et Petrindo Jaya Kreasi.

Les sanctions ont été fixées le 16 octobre 2026 et les notifications officielles ont été remises aux parties sanctionnées au siège de l’OJK, à Jakarta, le 21 octobre. La présidente de l’OJK, Friderica Widyasari Dewi, a qualifié ces amendes de plus élevées jamais infligées par le régulateur.

La sanction la plus lourde, de 1 500 milliards de roupies, a été infligée à une entité désignée sous le nom de SMT pour des opérations sur Dian Swastatika, qui fait partie du groupe Sinar Mas de la famille Widjaja. AH Ltd a écopé d’une amende de 500 milliards de roupies pour l’introduction en Bourse de Barito Renewables, tandis que TC Pte Ltd a reçu une amende de 100 milliards de roupies pour celle de Petrindo. Les deux sociétés énergétiques sont contrôlées par l’homme d’affaires Prajogo Pangestu.

L’identité des destinataires est importante pour les investisseurs qui cherchent à savoir qui doit payer. Le directeur général de Petrindo, Michael, a indiqué que l’amende liée à son introduction en Bourse n’avait pas été directement infligée à la société cotée. Le détail des mesures d’exécution désigne des entités externes, ainsi que des sanctions distinctes visant des courtiers et des particuliers.

Cette action intervient alors que le fournisseur mondial d’indices MSCI envisage de faire passer l’Indonésie de la catégorie des marchés émergents à celle des marchés autonomes. Les actions indonésiennes sortiraient alors de ses indices de marchés émergents et frontières, ce qui menacerait l’accès aux capitaux investis par l’intermédiaire de fonds répliquant ces indices.

L’OJK a déclaré que les affaires résultaient d’enquêtes déjà en cours avant la dernière annonce de MSCI. Leurs conclusions portent néanmoins sur la même question centrale : les investisseurs peuvent-ils identifier qui contrôle les actions et faire confiance aux cours issus des échanges ?

Les conclusions des enquêteurs sur les opérations concernant Dian Swastatika

L’OJK a déclaré que des investisseurs individuels et institutionnels avaient utilisé plusieurs sociétés de courtage pour effectuer des transactions planifiées et coordonnées, qui ont fortement fait monter le cours de Dian Swastatika. Les enquêteurs ont demandé les registres de transactions, suivi les mouvements de fonds et convoqué au moins 12 dirigeants de sociétés de valeurs mobilières, 15 particuliers et 11 entités juridiques étrangères.

Des opérations coordonnées peuvent donner l’impression qu’une action suscite davantage d’intérêt auprès d’acheteurs indépendants qu’elle n’en suscite réellement. Lorsque des comptes liés entre eux achètent et vendent à répétition par l’intermédiaire de différents courtiers, les autres investisseurs peuvent observer une hausse des cours et une activité soutenue sans voir les liens entre ces transactions.

L’amende de 1 500 milliards de roupies infligée à SMT représente environ 71 % des trois principales amendes. L’OJK a également sanctionné neuf sociétés de courtage désignées sous les noms de SSI, SS, ALS, BS, AMS, TSI, BCS, WSI et RSI. Huit commerciaux ont reçu des avertissements écrits pour avoir traité des ordres de clients liés à ces opérations.

Un dirigeant de SS, identifié par l’initiale R, a vu son agrément de représentant de courtier en valeurs mobilières suspendu pour un an. Cet agrément autorise l’exercice d’activités liées à l’organisation d’émissions de titres. Les procédures disciplinaires ont invoqué les articles 91 et 92 de la loi indonésienne sur les marchés de capitaux, qui portent sur la manipulation de marché.

Comment la dissimulation des allocations d’introduction en Bourse a réduit l’offre publique

Barito Renewables et Petrindo ont fait l’objet d’une autre enquête. L’OJK a examiné la manière dont les actions avaient été attribuées lors de leurs introductions en Bourse, ou IPO, lorsque les entreprises vendent pour la première fois des actions à des investisseurs publics.

Le régulateur a conclu que des groupes liés aux actionnaires de contrôle avaient été placés en position de recevoir d’importantes allocations, tout en dissimulant l’identité et les liens des souscripteurs. La propriété s’est ainsi concentrée entre les mains de parties liées, réduisant le nombre d’actions réellement disponibles à la négociation publique.

Les enquêteurs ont demandé des informations aux sociétés de valeurs mobilières, aux chefs de file de l’émission et aux banques dépositaires, qui détiennent des titres pour le compte des investisseurs. Ils ont également convoqué au moins cinq dirigeants de sociétés de valeurs mobilières et trois banques dépositaires, ainsi que des parties impliquées dans l’attribution des actions.

Les enquêtes ont invoqué l’article 107 de la loi sur les marchés de capitaux et la loi sur le développement et le renforcement du secteur financier, dite P2SK. L’OJK a déclaré avoir identifié des gains obtenus illégalement liés aux introductions en Bourse et aux opérations sur Dian Swastatika.

Outre l’amende de 500 milliards de roupies infligée à AH Ltd et celle de 100 milliards de roupies infligée à TC Pte Ltd, l’OJK a sanctionné HPS et BDS pour l’introduction en Bourse de Petrindo. Un dirigeant de HPS a vu son agrément de représentant de courtier en valeurs mobilières suspendu pour trois mois.

Pourquoi la transparence de l’actionnariat compte pour les cours

En Indonésie, le débat sur les réformes porte principalement sur le flottant, c’est-à-dire la part des actions d’une société disponible pour la négociation publique, plutôt que détenue par les actionnaires de contrôle ou d’autres détenteurs soumis à des restrictions. Une entreprise peut afficher une capitalisation boursière totale importante alors qu’une petite fraction seulement de ses actions est librement échangée.

Les liens cachés entre actionnaires compliquent ce calcul. Des actions enregistrées sous plusieurs noms peuvent sembler largement réparties alors que leurs détenteurs appartiennent au même groupe. Lorsque le nombre de vendeurs indépendants est réduit, des achats relativement modestes peuvent faire fortement varier le cours affiché.

Barito Renewables avait déjà fait l’objet d’un examen sur cette question. FTSE Russell l’a exclue de ses indices mondiaux en 2024 en raison de la concentration de son actionnariat. Dian Swastatika, Barito Renewables et Petrindo faisaient également partie des six sociétés retirées de l’indice MSCI Indonesia en mai 2026.

L’examen plus large mené par l’OJK dépasse le cadre de ces trois titres. Hasan Fawzi, directeur exécutif chargé de la supervision des marchés de capitaux, des produits dérivés et de la bourse du carbone, a évoqué les conclusions concernant la liste des titres à forte concentration de l’actionnariat, qui signale les actions dont la propriété est concentrée.

« Sur les 61 titres inscrits sur la liste HSC, 31 ont fait l’objet d’enquêtes et présentent des signes de possibles infractions pénales sur les marchés de capitaux », a déclaré Hasan lors d’une conférence de presse à Jakarta.

Les 31 titres représentent un peu plus de la moitié des 61 inscrits sur la liste. Les conclusions de l’OJK placent les registres d’actionnaires, la surveillance des courtiers et le contrôle des transactions au cœur des réformes, plutôt que de traiter les trois principales amendes comme des cas isolés.

Une amende record au regard des sanctions précédentes

La déclaration de réforme de février de l’OJK, publiée conjointement avec la Bourse indonésienne et le dépositaire central de titres d’Indonésie le 9 février, permet de mesurer l’ampleur des nouvelles sanctions.

De 2022 à janvier 2026, l’OJK a infligé 542,49 milliards de roupies de sanctions administratives à 3 418 parties. Ce montant comprenait 240,65 milliards de roupies infligés à 151 parties pour manipulation des cours. Les principales amendes les plus récentes, d’un total de 2,1 billions de roupies, représentent environ 3,9 fois le montant cumulé antérieur. À elle seule, l’amende de SMT équivaut à environ 6,2 fois les sanctions précédentes pour manipulation.

La déclaration de février faisait également état de 42 enquêtes sur des infractions présumées aux règles des marchés de capitaux, dont 32 concernaient de possibles manipulations de cours. Ces affaires comprenaient des opérations de type « pump and dump », dans lesquelles des promoteurs font monter les cours avant de vendre, des ventes fictives qui créent une activité de marché sans véritable changement de propriétaire, ainsi que des transactions arrangées à l’avance.

L’OJK a indiqué que cinq affaires pénales avaient donné lieu à des décisions judiciaires définitives et exécutoires. Le 6 février, elle a également sanctionné PT Multi Makmur Lemindo Tbk, PT Repower Asia Indonesia Tbk et des parties liées concernant l’utilisation du produit des introductions en Bourse, l’information financière et l’intégrité des opérations de placement.

En octobre, l’OJK a déclaré qu’au moins 835 parties avaient fait l’objet d’amendes, de sanctions ou d’autres mesures d’exécution de sa part et de celle des instances de régulation du marché en 2026. Le commissaire adjoint Khoirul Muttaqien a présidé la remise des notifications de sanction le 21 octobre, en présence de Suhasto, responsable de la police nationale chargé de la criminalité économique spéciale.

Les réformes annoncées et les mesures prises depuis

À la suite de leur rencontre avec MSCI le 2 février, l’OJK, la Bourse et le dépositaire central de titres ont présenté trois propositions principales : une classification plus détaillée des investisseurs, la divulgation de l’identité des actionnaires détenant plus de 1 % du capital et un relèvement progressif du flottant minimal, de 7,5 % à 15 %.

La nouvelle exigence de flottant ferait doubler la part minimale disponible à la négociation publique. Pour les entreprises qui n’atteignent pas le nouveau seuil, s’y conformer pourrait les obliger à vendre des actions détenues par les actionnaires existants ou à émettre de nouvelles actions destinées aux investisseurs publics.

Le plan de février proposait 28 sous-catégories d’investisseurs, en complément des neuf catégories existantes. Des descriptions ultérieures des réformes ont porté le nombre de catégories à 39. Ces catégories plus précises doivent rendre les registres d’actionnaires plus informatifs que les grandes catégories telles qu’« investisseur institutionnel » ou « autre investisseur ».

Le dépositaire central de titres a demandé des informations pour reclasser 35 022 identifiants d’investisseurs uniques, avec un objectif de transmission fixé à mars 2026. Ces identifiants permettent au marché de suivre les investisseurs à travers leurs différents comptes-titres.

En octobre, l’OJK a déclaré que le seuil de divulgation de l’actionnariat avait été abaissé de 5 % à 1 %. Les participations plus modestes deviennent ainsi visibles du public, ce qui facilite l’identification des liens entre actionnaires. Le relèvement du flottant reste inscrit dans une feuille de route de réformes progressives.

Le programme de février prévoyait également une équipe conjointe de mise en œuvre, 25 programmes de travail au sein du dépositaire central de titres et la préparation d’un règlement gouvernemental visant à modifier la structure de propriété et la gouvernance de la Bourse. L’enjeu concret consiste à maintenir l’exactitude des informations sur l’actionnariat au fil des transferts d’actions entre comptes.

Les entreprises affirment que leurs activités se poursuivent normalement

La Bourse indonésienne a demandé à Barito Renewables et à Petrindo d’expliquer les conséquences des mesures d’exécution sur leurs finances et leurs activités. Les deux sociétés ont affirmé que leurs activités se poursuivaient normalement. Dian Swastatika a également déclaré respecter les mesures de l’OJK et se conformer à la réglementation.

Dans une réponse du 19 octobre, le directeur général de Barito Renewables, Hendra Soetjipto Tan, a fait état de 679 millions de dollars d’actifs courants et de 262 millions de dollars de fonds de roulement net. Le fonds de roulement net correspond à l’excédent des actifs qui devraient être disponibles à court terme sur les obligations dues au cours de cette période.

Hendra a indiqué que la modernisation de l’unité 3 de Darajat avait été achevée comme prévu. Le projet Salak, unité 7, d’une capacité de 40 mégawatts, et le projet Wayang Windu, unité 3, d’une capacité de 30 mégawatts, devaient toujours être achevés d’ici à la fin de 2026, dans le respect du budget. Ces deux projets représentent ensemble une capacité de production de 70 mégawatts.

Michael, de Petrindo, a déclaré que l’entreprise disposait de finances et de liquidités suffisantes et que la direction ne s’attendait à aucune conséquence négative importante sur ses finances, ses activités ou la continuité de son activité, puisque l’amende n’avait pas été directement infligée à la société.

Petrindo a déclaré qu’elle réexaminerait ses procédures de conformité, de supervision et de gouvernance, renforcerait ses contrôles internes et poursuivrait normalement ses activités. Michael a indiqué que l’entreprise ne pouvait pas encore déterminer si d’autres obligations ou procédures judiciaires suivraient, au-delà de celles officiellement imposées par les autorités.

Une chute brutale et la réaction du président

L’indice composite de Jakarta a clôturé le 16 octobre en baisse de 11,57 %, à 5 185,105 points, son plus bas niveau de clôture depuis 2020. Une suspension temporaire des échanges a interrompu la séance alors que les ventes s’accéléraient. L’indice a encore reculé de 3,9 % le lundi suivant, portant sa baisse cumulée sur les deux séances à environ 15 %.

Depuis le début de 2026, l’indice de référence avait perdu environ 38 %. Les actions de Barito Renewables et de Petrindo avaient chacune chuté de près de 80 %, ramenant leurs capitalisations boursières respectives à environ 259 billions et 54 billions de roupies. La capitalisation boursière correspond au cours de l’action multiplié par le nombre d’actions.

La fortune estimée de Pangestu est passée de 39,5 milliards de dollars fin 2025 à environ 12,6 milliards, soit une baisse d’environ 68 %. La fortune estimée de Low Tuck Kwong, magnat du charbon, a diminué de plus de moitié pour atteindre 10,9 milliards de dollars, tandis que celle de Robert Budi Hartono, homme d’affaires des secteurs bancaire et du tabac, a reculé de 38 %, à 13,3 milliards.

Une autre transaction a illustré l’écart qui peut apparaître entre le cours d’une action en Bourse et le prix négocié pour une participation importante. Low et sa fille Elaine Low ont vendu ensemble 30,25 % de Bayan Resources à PT Jhonlin Baratama au prix de 2 588 roupies par action, soit environ 80 % de moins que le cours alors pratiqué en Bourse, compris entre 13 000 et 14 000 roupies.

Le président Prabowo Subianto a rejeté les pressions de MSCI lors d’une réunion du cabinet à Jakarta le 21 octobre, déclarant que l’Indonésie ne se laisserait pas intimider et ne capitulerait pas. Il a également affirmé que le gouvernement était prêt à réaliser d’importantes économies si nécessaire. Sa réaction a associé la détermination nationale au travail plus technique des régulateurs sur la divulgation de l’actionnariat et l’accès au marché.

Les dates à retenir pour les investisseurs

L’examen de MSCI s’est déroulé sur plusieurs mois, passant d’un avertissement concernant une éventuelle rétrogradation au rang de marché frontière à une consultation sur le statut de marché autonome. Les classifications des indices déterminent les actions incluses dans les indices de référence nationaux et, par conséquent, les marchés où investissent les fonds qui les suivent.

• 30 janvier 2026 : MSCI a mis en garde contre un possible passage du statut de marché émergent à celui de marché frontière, invoquant des préoccupations concernant la transparence de l’actionnariat et les pratiques de négociation.
• Du 2 au 9 février : les autorités indonésiennes ont examiné des propositions avec MSCI et publié un programme conjoint de réformes.
• Mai 2026 : Dian Swastatika, Barito Renewables et Petrindo faisaient partie des six sociétés retirées de l’indice MSCI Indonesia.
• 15 octobre : MSCI a ouvert une consultation sur le passage de l’Indonésie au statut de marché autonome.
• 16 octobre : l’OJK a fixé les principales amendes, tandis que l’indice composite de Jakarta chutait de 11,57 %.
• 21 octobre : l’OJK a remis les notifications officielles de sanction et Prabowo a répondu à l’avertissement de MSCI lors d’une réunion du cabinet.
• 30 avril 2027 : la consultation de MSCI doit prendre fin.
• 30 juin 2027 : la décision définitive sur la classification de l’Indonésie doit être rendue au plus tard à cette date.

Pour les investisseurs particuliers, les changements immédiats portent notamment sur une divulgation plus large des petites participations, un contrôle accru des allocations lors des introductions en Bourse et des sanctions visant les courtiers et les particuliers qui traitent les transactions. La prochaine décision sur la classification du marché interviendra après plusieurs mois durant lesquels l’Indonésie devra appliquer ses nouvelles règles sur l’actionnariat et les transactions.

À retenir

• L’OJK a infligé des amendes principales d’un montant record de 2,1 billions de roupies, soit environ 117 millions de dollars, pour des infractions liées aux opérations boursières et aux introductions en Bourse de trois sociétés.
• SMT, AH Ltd et TC Pte Ltd sont les destinataires désignés des principales amendes ; des courtiers et des particuliers ont également été sanctionnés.
• Les enquêteurs ont mis au jour des opérations coordonnées sur Dian Swastatika et des allocations dissimulées au profit de parties liées aux actionnaires de contrôle lors des introductions en Bourse de Barito Renewables et de Petrindo.
• L’Indonésie a abaissé à 1 % le seuil de divulgation de l’actionnariat et prévoit de relever le flottant minimal de 7,5 % à 15 %.
• Barito Renewables et Petrindo ont affirmé que leurs activités se poursuivaient normalement ; deux projets de production d’électricité de Barito doivent être achevés d’ici à la fin de 2026.
• La consultation de MSCI prendra fin le 30 avril 2027 et une décision définitive sur la classification du marché indonésien est attendue d’ici au 30 juin.