Moonshot AI vise une introduction en Bourse à Hong Kong après une valorisation annoncée de 50 milliards de dollars, tandis qu’un litige reste sans issue

Une introduction en Bourse de 5 milliards de dollars confrontée à une réclamation de 700 millions

Moonshot AI, la société pékinoise à l’origine de l’assistant d’intelligence artificielle Kimi, prépare une introduction en Bourse à Hong Kong qui pourrait lui rapporter entre 3 et 5 milliards de dollars, après une opération de financement privée qui l’aurait valorisée à environ 50 milliards de dollars. L’opération envisagée, prévue au premier trimestre 2027, intervient alors que l’entreprise fait face à une réclamation juridique de plus de 700 millions de dollars, à l’attention des autorités et à des efforts pour commercialiser sa technologie hors de Chine.

Le chiffre d’affaires récurrent annualisé de la société aurait progressé d’environ 300 millions de dollars en juin 2026 à plus d’un milliard en août. Sa valorisation d’octobre représenterait environ 50 fois ce chiffre d’affaires, un niveau qui repose largement sur la croissance future.

Moonshot n’a pas confirmé cette dernière valorisation ni pris d’engagement public concernant la date d’une introduction en Bourse. Interrogée sur les informations faisant état d’un dépôt confidentiel, elle a déclaré ne pas commenter les rumeurs. Un prospectus public donnerait aux investisseurs une vision plus complète de ses finances, de son actionnariat et des risques juridiques avant qu’ils ne déterminent la valeur de ses actions.

Le défi immédiat ne se limite pas à vendre un chatbot populaire. Moonshot doit transformer l’intérêt pour Kimi en paiements récurrents, tout en finançant son infrastructure informatique, en développant de nouveaux modèles et en réglant un différend portant sur des actifs qui auraient été transférés depuis une précédente entreprise.

Pour les utilisateurs, la prochaine étape concrète est une sortie de produit plutôt qu’une opération boursière : Moonshot prévoit de mettre à disposition les fichiers téléchargeables de Kimi K3.1 Pro le 4 novembre. Pour les futurs actionnaires, la question essentielle est de savoir quelle part des revenus générés auprès des utilisateurs l’entreprise pourra conserver après avoir financé sa prochaine génération d’IA.

Comment la valorisation a atteint 50 milliards de dollars

Fondée en mars 2023 par Yang Zhilin, Zhou Xinyu et Wu Yuxin, anciens camarades de l’université Tsinghua, Moonshot a attiré des financements d’Alibaba, de Tencent, de 5Y Capital, de Meituan et de China Mobile. Le Fonds national chinois d’investissement dans l’industrie de l’intelligence artificielle aurait participé à son financement de juillet.

La valorisation annoncée de la société est passée de 2,5 milliards de dollars en février 2024 à 35 milliards en juillet 2026, puis à environ 50 milliards en octobre. La hausse de 35 à 50 milliards de dollars représente environ 43 %. Par rapport aux 20 milliards de dollars annoncés en mai, le chiffre d’octobre est supérieur de 150 %.

Plusieurs opérations ont eu recours à des méthodes de valorisation différentes. La valorisation avant investissement, dite « pré-money », mesure la valeur de l’entreprise avant l’apport de nouveaux fonds. La valorisation après investissement inclut ces fonds. Le chiffre de 31,5 milliards de dollars annoncé en juin était antérieur à l’investissement, tandis que celui de 35 milliards a été communiqué avec la levée de fonds de juillet.

La chronologie des financements et des produits montre à quelle vitesse les ambitions de Moonshot ont grandi :

• Février 2024 : un financement d’un milliard de dollars mené par Alibaba aurait valorisé Moonshot à 2,5 milliards de dollars.
• Août 2024 : un tour de table de 300 millions de dollars auquel ont participé Tencent et Gaorong Capital aurait valorisé la société à 3,3 milliards de dollars.
• Octobre 2025 : un tour de table d’environ 600 millions de dollars mené par IDG Capital aurait établi la valorisation pré-money à 3,8 milliards de dollars.
• Mai 2026 : un tour de table annoncé de 2 milliards de dollars, mené par Long-Z Investments, filiale de Meituan, a valorisé Moonshot à 20 milliards de dollars.
• Juillet 2026 : Moonshot a lancé Kimi K3 et levé environ 3,5 milliards de dollars pour une valorisation annoncée de 35 milliards.
• Septembre 2026 : des informations ont fait état d’un dépôt confidentiel de demande d’introduction en Bourse à Hong Kong.
• Octobre 2026 : une nouvelle opération de financement privée aurait valorisé Moonshot à environ 50 milliards de dollars.
• Premier trimestre 2027 : la société viserait une première cotation à Hong Kong.

Ce que prévoit le projet d’introduction à Hong Kong

Bank of America coordonnerait l’opération envisagée, à laquelle participeraient également China International Capital Corporation, Deutsche Bank et Goldman Sachs. Des discussions préliminaires avec des investisseurs institutionnels étaient prévues en octobre afin d’évaluer la demande.

La levée de fonds envisagée, de 3 à 5 milliards de dollars, serait importante au regard des récentes introductions en Bourse d’entreprises chinoises spécialisées dans l’IA. Zhipu, également connue sous le nom de Z.ai, et MiniMax ont levé respectivement environ 550 et 600 millions de dollars lors de leur cotation à Hong Kong en janvier. Moonshot chercherait à lever environ cinq à neuf fois les montants obtenus par chacune d’elles.

Selon les chiffres de marché rapportés, 118 introductions en Bourse ont permis de lever 388 milliards de dollars de Hong Kong au cours des neuf premiers mois de 2026. Moonshot s’inscrirait dans un marché actif, mais les investisseurs négocieraient toujours le prix de son offre en fonction de ses activités et des risques qui lui sont propres.

Le chapitre 18C de la Bourse de Hong Kong offre une voie d’accès à la cotation aux entreprises de haute technologie spécialisées qui répondent aux critères, mais ne satisfont pas aux exigences financières habituelles. Les seuils provisoires indiqués pour les entreprises commerciales admissibles comprennent une capitalisation boursière de 4 milliards de dollars de Hong Kong et un chiffre d’affaires annuel audité de 250 millions de dollars de Hong Kong. Les entreprises qui ne sont pas encore parvenues à la commercialisation doivent présenter une trajectoire crédible vers le niveau de chiffre d’affaires requis.

Moonshot serait passée du statut de société à responsabilité limitée à celui de société par actions, une étape souvent préparatoire à l’émission d’actions cotées en Bourse. Elle démantèlerait également sa structure de holding aux îles Caïmans et transférerait son siège juridique en Chine continentale après avoir échoué à obtenir une dérogation de la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières. Sa demande définitive préciserait la structure et la voie de cotation retenues.

Le conflit entre actionnaires qui plane sur l’opération

Recurrent.ai, une société de logiciels cofondée en 2016 par Yang et Zhang Yutao, directeur technique de Moonshot, ainsi que certains de ses investisseurs ont engagé des poursuites contre les deux dirigeants concernant la création de Moonshot.

Les plaignants affirment que des infrastructures de serveurs et de la propriété intellectuelle ont été transférées de Recurrent.ai à Moonshot sans approbation du conseil d’administration ni indemnisation. Ils accusent également Yang et Zhang d’avoir dissimulé leurs participations dans Moonshot tout en réduisant leur implication dans Recurrent.ai.

L’indemnisation réclamée serait équivalente à 10,5 % des actions initiales de Moonshot. Selon les informations rapportées, sa valeur dépasserait 700 millions de dollars sur la base d’un financement réalisé en juin. Yang rejette les accusations. Des discussions en vue d’un règlement auraient lieu en dehors des tribunaux.

La référence aux actions initiales est importante, car les levées de fonds ultérieures peuvent modifier les pourcentages de détention. Pour calculer 10,5 % de la valorisation actuelle annoncée de 50 milliards de dollars, il faudrait connaître les modalités de la réclamation, la dilution et le nombre d’actions concerné. Le montant réclamé et la valorisation actuelle de la société doivent donc être examinés à la lumière des documents juridiques.

Un accord pourrait lever une importante incertitude avant l’introduction en Bourse. Si l’arbitrage se poursuit, les investisseurs potentiels devront évaluer le montant d’une éventuelle indemnisation, l’historique d’actifs importants et les responsabilités des dirigeants. Le prospectus devra détailler les procédures importantes et leur coût financier potentiel.

Ce que signifie un chiffre d’affaires annualisé d’un milliard de dollars

Moonshot aurait dépassé le milliard de dollars de chiffre d’affaires récurrent annualisé en août, après la sortie de Kimi K3 en juillet. Son objectif est d’atteindre 2 milliards de dollars d’ici décembre 2026.

Le chiffre d’affaires annualisé traduit le rythme récent de l’activité en montant annuel. Si un service génère environ 83 millions de dollars en un mois et maintient ce rythme pendant 12 mois, son chiffre d’affaires annualisé avoisine le milliard de dollars. Le chiffre d’affaires annuel audité, lui, comptabilise les revenus effectivement réalisés par l’entreprise au cours de son exercice financier.

Rapporter la valorisation annoncée de 50 milliards de dollars au chiffre d’affaires annualisé d’un milliard donne un multiple de 50. Si l’objectif de 2 milliards est atteint, ce calcul tombe à 25. Ces deux chiffres dépendent de la valorisation annoncée et du rythme de chiffre d’affaires ; le montant visé en décembre reste un objectif.

Les investisseurs devront également comprendre quelle part du chiffre d’affaires provient des abonnements individuels, de l’accès destiné aux développeurs et des contrats avec des entreprises. Des clients qui reviennent et renouvellent leur abonnement rendent les revenus plus prévisibles que ceux générés par des clients qui essaient brièvement une nouvelle version.

Les coûts informatiques constituent un autre indicateur essentiel. L’entraînement développe les capacités d’un modèle ; l’inférence correspond aux calculs nécessaires à chaque réponse à une requête. La marge brute indique la part du chiffre d’affaires qui reste après déduction des coûts directs de fourniture du service. Un assistant d’IA qui effectue plusieurs étapes, recommence une tâche ou utilise d’autres outils peut consommer davantage de ressources informatiques avant de répondre à la demande d’un client.

La croissance annoncée de Moonshot est rapide. Son chiffre d’affaires annualisé a plus que triplé, passant d’environ 300 millions de dollars en juin à plus d’un milliard en août. La pérennité de cette dynamique dépendra de la continuité des paiements, de la fidélisation des clients et du coût de chaque service fourni.

Kimi K3.1 Pro, un nouveau test commercial

Moonshot présente son dernier modèle, Kimi K3.1 Pro, comme un système doté de 3 000 milliards de paramètres, contre 2 800 milliards pour Kimi K3. Les paramètres sont des réglages numériques appris lors de l’entraînement qui contribuent à façonner les réponses du modèle.

La société vise les domaines du codage, de la recherche financière, de la modélisation 3D et du développement de jeux vidéo. Sa fenêtre de contexte peut contenir jusqu’à un million de jetons, ce qui lui permet de traiter de grandes quantités de texte ou d’autres informations au cours d’une session. Les jetons sont les petites unités dans lesquelles un modèle découpe les informations pour les traiter.

Selon les informations publiées lors du lancement, l’accès destiné aux développeurs coûte 2 dollars par million de jetons en entrée et 10 dollars par million de jetons en sortie. Les entrées correspondent aux éléments transmis au modèle ; les sorties, à ce qu’il génère. Moonshot affirme également que la version Kimi K3.1 Pro Highspeed fonctionne deux à trois fois plus vite que la version standard.

Une source date le lancement du 23 octobre, tandis qu’une autre évoque une annonce prévue le 24 octobre. La mise à disposition prévue des poids du modèle le 4 novembre permettra aux développeurs de télécharger le système, de le faire tourner et de le modifier sur leur propre infrastructure.

Moonshot affirme avoir réduit les capacités offensives de cybersécurité en supprimant les contenus associés des données d’entraînement et des environnements d’apprentissage par renforcement. Lors de son propre test de détection et d’exploitation de failles logicielles, le modèle a obtenu 81 %, contre 90,5 % pour une version comparable sans ces restrictions, soit une baisse de 9,5 points. Les résultats n’ont pas fait l’objet d’une vérification indépendante dans les informations publiées.

Le recrutement à Singapour annonce des ambitions commerciales à l’étranger

Moonshot a publié le 20 octobre une offre d’emploi pour un poste commercial à Singapour, destinée à des candidats ayant une expérience dans la vente, le capital-risque, le conseil, le développement de produits ou l’ingénierie. Cette offre donne une indication concrète de la manière dont l’entreprise entend transformer l’intérêt international pour Kimi en relations commerciales.

Dans l’annonce, Moonshot décrit ainsi la mission de la personne retenue :

transformer les premiers succès en revenus évolutifs, en partenariats stratégiques et en présence sur le marché

Les registres des entreprises montrent qu’une entité liée à Moonshot a été constituée à Singapour en juillet 2023, puis rebaptisée Novascent en juin 2026. L’entreprise n’a pas précisé publiquement l’ampleur de ses activités à Singapour ni ses projets de recrutement.

En août, Moonshot aurait également négocié des accords de partage de revenus avec Microsoft, Amazon et Google pour héberger Kimi K3 sur leurs plateformes cloud. Ces accords permettraient aux clients d’accéder au modèle par l’intermédiaire de services cloud qu’ils utilisent déjà, le fournisseur cloud recevant une part des revenus générés.

Singapour attire aussi les investissements de concurrents. OpenAI y a lancé une initiative en mai 2026, soutenue par plus de 300 millions de dollars singapouriens, ainsi qu’un projet de premier laboratoire d’IA appliquée hors des États-Unis. En recrutant des commerciaux, Moonshot se positionne sur le même marché de la clientèle professionnelle régionale.

La surveillance des autorités ajoute un risque

L’Administration chinoise du cyberespace aurait convoqué sept entreprises citées dans un rapport d’Anthropic publié en septembre, avant de concentrer ses questions sur DeepSeek et Moonshot. Des dirigeants et des employés auraient été interrogés.

Anthropic a attribué à Moonshot environ 23 millions d’échanges avec son modèle Claude entre mai et juillet. L’entreprise a également fait état de près de 300 000 requêtes en dix jours, effectuées au moyen de 5 380 comptes frauduleux, affirmant que les réponses de Claude étaient présentées comme si elles avaient été générées par Kimi. Moonshot rejette l’accusation de distillation.

La distillation consiste à utiliser les réponses d’un modèle pour contribuer à l’entraînement d’un autre modèle. Le différend porte sur des allégations relatives à l’accès, à l’utilisation des comptes et à la manière dont les réponses ont été obtenues et présentées. Ces allégations n’ont pas été vérifiées de manière indépendante.

Aux États-Unis, la Maison-Blanche a accusé Moonshot le 22 juillet d’avoir entraîné Kimi K3 à partir de résultats de Fable 5, sans publier de dossier technique. Le ministère du Commerce enquêterait pour déterminer si des entreprises chinoises, dont Moonshot, ont accédé de manière irrégulière à des puces et à des modèles américains.

Aucune sanction chinoise ni mesure américaine contre Moonshot n’a été annoncée dans les informations disponibles. Parmi les mesures américaines possibles figurent des restrictions à l’exportation ou l’inscription sur la liste des entités, qui peut limiter les transactions liées aux technologies américaines. L’accès aux ressources informatiques et aux partenaires commerciaux représenterait un enjeu concret pour une entreprise qui développe ses services d’IA à l’international.

À quoi peuvent s’attendre les utilisateurs et les investisseurs

Le 4 novembre est la prochaine date précise concernant un produit : Moonshot prévoit de publier les poids de K3.1 Pro. L’objectif de chiffre d’affaires de décembre, puis l’introduction en Bourse envisagée au premier trimestre, constitueront de nouveaux tests de ses progrès commerciaux.

Les personnes qui utilisent Kimi sur son site, son application ou son interface destinée aux développeurs jugeront surtout l’entreprise sur la qualité et la disponibilité du service, ainsi que sur son prix. Les développeurs qui téléchargent les poids du modèle pourront faire fonctionner ces fichiers sur leurs propres serveurs, mais devront prendre en charge le matériel et l’exploitation nécessaires.

Les investisseurs potentiels ont d’autres besoins : chiffre d’affaires audité, dépenses de trésorerie, coûts informatiques, renouvellements des clients, détails de l’actionnariat et informations plus complètes sur les actions en justice. Des accords définitifs avec les fournisseurs de services cloud permettraient également de comprendre la contribution de la distribution à l’étranger au chiffre d’affaires et aux bénéfices.

Le projet d’introduction en Bourse de Moonshot rassemble ces différents enjeux. Après avoir levé des fonds autour de nouveaux modèles et d’une croissance rapide, l’entreprise s’apprête à demander aux investisseurs publics de déterminer la valeur de l’activité qui les sous-tend. Sa valorisation annoncée de 50 milliards de dollars constitue un point de départ exigeant pour cette évaluation.

Points clés

• Moonshot aurait atteint une valorisation privée de 50 milliards de dollars et vise une introduction en Bourse à Hong Kong au premier trimestre 2027.
• L’opération envisagée pourrait rapporter entre 3 et 5 milliards de dollars ; ses modalités définitives n’ont pas été annoncées.
• Recurrent.ai et d’anciens investisseurs réclament une indemnisation qui dépasserait, selon les informations rapportées, 700 millions de dollars ; Yang Zhilin rejette les accusations.
• Le chiffre d’affaires récurrent annualisé aurait dépassé un milliard de dollars en août, et l’objectif est d’atteindre 2 milliards en décembre.
• Les poids téléchargeables de Kimi K3.1 Pro devraient être mis à disposition le 4 novembre.
• Une offre d’emploi commerciale à Singapour et des négociations annoncées avec des fournisseurs cloud témoignent des efforts déployés pour conquérir des clients à l’international.
• Les enquêtes des autorités, les coûts informatiques et la fidélisation des clients figurent parmi les risques que les investisseurs devront évaluer.