Les paris à effet de levier sur Samsung et SK hynix laissent les investisseurs particuliers coréens avec 6 300 milliards de wons de pertes

546 000 comptes pris dans le retournement des valeurs des semi-conducteurs

Les investisseurs particuliers sud-coréens ont enregistré des pertes nettes de 6 313 milliards de wons sur des produits liés aux variations quotidiennes de certaines actions, principalement Samsung Electronics et SK hynix, entre leur lancement le 27 mai 2026 et le 14 août. Les chiffres du Service de surveillance financière, compilés à partir des données de 10 sociétés de courtage, montrent que les investisseurs dans la quarantaine et la cinquantaine ont subi 62,1 % des pertes, tandis que les comptes appartenant à des personnes âgées de 70 ans et plus ont enregistré la perte moyenne la plus élevée.

Le total cumule 2 324,2 milliards de wons de pertes sur les transactions clôturées et 3 988,8 milliards de wons de pertes sur les placements encore détenus. Sur les 546 000 comptes ayant négocié ces produits au moins une fois, la perte nette moyenne s’est élevée à environ 11,56 millions de wons.

La date de valorisation est le 14 août, même si les données complètes n’ont été rendues publiques qu’en octobre. Les cours de deux produits importants ont de nouveau fortement reculé jusqu’au 20 octobre, exposant les investisseurs à un marché qui s’était encore dégradé depuis la date de référence des statistiques.

Le Service de surveillance financière a transmis ces chiffres aux parlementaires. Leur publication a été attribuée aux députés du Parti du pouvoir au peuple Park Jun-tae, Park Sung-hun et Shin Dong-wook ; un compte rendu conjoint mentionne également Kim Hyeong-yeon parmi les destinataires. Le montant total des pertes et ses deux composantes concordent dans ces différentes publications.

Ces pertes ont transformé le lancement d’un produit en controverse sur la supervision financière et les responsabilités politiques. Des auditions parlementaires ont examiné les raisons de l’accélération des contrôles, la manière dont un avertissement antérieur a été traité et l’éventuelle influence du bureau présidentiel sur le calendrier. Les autorités de régulation ont durci les conditions d’accès, tandis que les députés de l’opposition réclament des enquêtes supplémentaires.

Ce que mesurent les 6 313 milliards de wons

Les statistiques portent sur des produits négociés en Bourse, ou ETP, qui comprennent les fonds négociés en Bourse, appelés ETF, et les titres de créance négociés en Bourse, appelés ETN. Tous deux se négocient en Bourse. Un ETF détient un portefeuille d’actifs ou de contrats financiers, tandis qu’un ETN représente la promesse d’un émetteur de verser un rendement lié à un placement donné.

Les produits au cœur de la controverse visent à reproduire deux fois la variation quotidienne d’une action. Les chiffres plus larges sur les transactions comprennent aussi des produits inverses, qui cherchent à dégager des gains lorsque l’action sous-jacente baisse. Seize produits liés à Samsung Electronics et SK hynix ont été lancés le 27 mai.

Les 2 324,2 milliards de wons de pertes réalisées correspondent au résultat net des transactions clôturées. Les 3 988,8 milliards de wons de pertes latentes mesurent l’écart entre le coût d’achat des positions encore détenues et leur valeur au cours de clôture du 14 août. Ces positions représentaient environ 63,2 % des pertes cumulées.

Une publication du 6 octobre faisait état d’environ 2 320 milliards de wons de pertes réalisées sur la même période, du 27 mai au 14 août. La publication plus complète d’octobre ajoute les pertes sur les placements encore détenus. Les sociétés de courtage de moindre taille ne figuraient pas dans la collecte portant sur les 10 principales sociétés.

Le nombre indiqué correspond à des comptes, et non à des personnes. Une personne qui négocie par l’intermédiaire de plusieurs courtiers peut détenir plusieurs comptes. La moyenne correspond aux pertes nettes cumulées divisées par le nombre total de comptes concernés, y compris ceux qui ont réalisé des gains.

Pourquoi doubler une variation quotidienne peut coûter cher

Samsung Electronics et SK hynix ont attiré les investisseurs lors de la hausse des semi-conducteurs liés à l’intelligence artificielle. Les produits à effet de levier leur ont permis de rechercher des gains plus importants sur les mêmes actions. Lorsque la hausse des valeurs des puces s’est inversée, le même mécanisme a accru leur exposition à la baisse des cours.

Un produit visant deux fois le rendement quotidien d’une action cherche à gagner environ 10 % lorsque celle-ci progresse de 5 % en une journée, avant frais et écarts de suivi. Une baisse de 5 % de l’action implique une perte cible d’environ 10 %. L’objectif étant réinitialisé chaque jour, le rendement sur plusieurs jours dépend de l’enchaînement des variations de cours.

Un exemple simple permet de l’illustrer. Une action qui vaut 100 au départ, progresse de 10 %, puis recule de 10 %, termine à 99. Un produit reproduisant deux fois chaque variation quotidienne passerait de 100 à 120, puis perdrait 20 % pour tomber à 96. L’action a perdu 1 %, contre 4 % pour le produit à effet de levier.

Des fluctuations répétées peuvent donc éroder un investissement, même si le cours de l’action finit près de son niveau de départ. Lors du repli décrit en juillet, le Kospi avait chuté de près de 35 % au cours du mois précédent, tandis que le produit à effet de levier sur SK hynix avait perdu plus de 80 % depuis son pic de juin et son équivalent sur Samsung près de 75 %.

Les investisseurs d’âge moyen concentrent la majorité des pertes, les plus âgés perdent davantage par compte

Les investisseurs dans la quarantaine ont essuyé 2 053 milliards de wons de pertes sur 165 200 comptes. Ceux dans la cinquantaine ont perdu 1 865,5 milliards de wons sur 158 000 comptes. Ensemble, ces deux groupes ont perdu 3 918,5 milliards de wons, soit 62,1 % du total, sur 323 200 comptes, représentant environ 59,2 % de l’ensemble des comptes concernés.

Les investisseurs dans la trentaine ont perdu 1 091,2 milliards de wons sur 117 300 comptes. Ceux dans la soixantaine ont perdu 805,9 milliards de wons sur 61 000 comptes, soit environ 13,21 millions de wons par compte.

Les personnes âgées de 70 ans et plus ont enregistré des pertes de 293,4 milliards de wons sur 9 800 comptes. Leur perte moyenne s’est élevée à environ 29,94 millions de wons, soit près de 2,6 fois la moyenne de l’ensemble des comptes concernés. Ce groupe comptait moins de comptes que les principales catégories d’âge actif, mais sa perte financière moyenne était nettement plus élevée.

Les jeunes investisseurs ont également subi des pertes : les comptes appartenant à des personnes dans la vingtaine ont enregistré 195,8 milliards de wons de pertes, tandis que ceux des moins de 20 ans en ont enregistré 8,2 milliards. La répartition par âge montre à quel point les produits se sont diffusés, des comptes de mineurs jusqu’à ceux d’investisseurs à la retraite.

Deux sociétés de courtage concentrent 40,3 % des pertes

Les comptes chez Kiwoom Securities ont enregistré la perte nette la plus importante, à 1 287 milliards de wons, suivis par ceux de Mirae Asset Securities, à 1 257,6 milliards. Les pertes cumulées des deux sociétés ont atteint 2 544,6 milliards de wons, soit environ 40,3 % du total.

Les comptes chez Samsung Securities ont perdu 999,4 milliards de wons, et ceux chez NH Investment & Securities, 851,7 milliards. Les autres chiffres s’établissent à 552,1 milliards de wons chez Korea Investment & Securities, 379,8 milliards chez KB Securities, 319,7 milliards chez Shinhan Securities, 295,7 milliards chez Meritz Securities, 197,5 milliards chez Daishin Securities et 172,5 milliards chez Hana Securities.

Il s’agit des résultats d’investissement des clients, regroupés selon la société de courtage par laquelle ils ont effectué leurs transactions. Pour comprendre les écarts entre sociétés, il faudrait également disposer de données sur le nombre de clients, les montants investis et la répartition des produits négociés.

Les pertes ont continué d’augmenter au cours des dernières semaines de la période étudiée. Les pertes réalisées sur les transactions sont passées de 1 963,8 milliards de wons fin juillet à 2 324,2 milliards le 14 août, soit une hausse de 360,4 milliards, ou 18,4 %. Les pertes latentes ont reculé de 50,7 milliards de wons, portant la perte cumulée à 6 313 milliards, soit 309,7 milliards de plus.

Les cours ont encore baissé après la date de référence statistique

Le produit KODEX SK hynix Single Stock Leverage a atteint 44 385 wons le 23 juin, avant de tomber à un plus bas intrajournalier de 6 000 wons le 29 juillet. Il a clôturé à 10 700 wons le 6 octobre, soit environ 76 % de moins que son pic de juin.

Les cours ultérieurs témoignent d’une nouvelle dégradation. Le produit KODEX Samsung Electronics Single Stock Leverage est passé de 13 530 wons le 14 août à 7 700 wons le 20 octobre, soit une baisse d’environ 43,1 %. Le produit correspondant sur SK hynix est passé de 9 780 à 4 880 wons sur la même période, soit une chute d’environ 50,1 %.

Une estimation fondée sur le recul ultérieur du marché a évalué les pertes à plus de 10 000 milliards de wons. Citigroup Global Markets a également estimé que les pertes des particuliers sur le marché coréen des ETF à effet de levier pourraient atteindre 56 000 milliards de wons ; la première publication faisait état d’une estimation de 54 000 milliards provenant d’une banque d’investissement étrangère. Ces estimations portent sur un périmètre ou une base de valorisation différents du calcul de 6 313 milliards de wons du Service de surveillance financière.

Aucun total réglementaire actualisé au 20 octobre n’a été communiqué. Pour en calculer un, il faudrait connaître les achats, les ventes et les positions restantes à une date ultérieure, ainsi que les cours. Les particuliers continuaient de négocier pendant les fluctuations du marché.

Comment un avertissement a débouché sur un lancement en sept mois

L’examen remonte à octobre 2025, lorsque l’Institut coréen des marchés de capitaux a remis une étude commandée par le Service de surveillance financière. Ce rapport de 151 pages analysait des sociétés de gestion d’actifs étrangères ayant réussi et les enseignements à en tirer pour la Corée. Il recommandait la prudence avant d’autoriser explicitement les ETF à effet de levier sur une seule action, en invoquant les pertes des investisseurs, la volatilité du marché et l’orientation de la réglementation à l’étranger.

Le rapport expliquait comment des modifications de la réglementation américaine avaient permis à ces produits d’être commercialisés sans approbation individuelle. Il évoquait les avertissements de la Securities and Exchange Commission des États-Unis et une consultation de la Financial Industry Regulatory Authority sur le renforcement des contrôles avant la vente de produits complexes.

Les principales étapes en Corée se sont succédé en quelques mois :

• Octobre 2025 : l’étude commandée recommande la prudence à l’égard d’une introduction sur le marché intérieur.
• Janvier 2026 : les discussions s’accélèrent et la Commission des services financiers annonce, en fin de mois, un projet de modification du décret d’application de la loi sur les marchés de capitaux.
• 21 avril : le Conseil des ministres approuve la modification. Le changement réglementaire autorisant ces produits intervient le 28 avril.
• 15 mai : la Commission des services financiers annonce une date de cotation prévue au 27 mai.
• 27 mai : 16 produits commencent à être négociés.
• 16 juillet : les autorités suspendent provisoirement les nouvelles cotations de produits à effet de levier et inverses sur une seule action.
• 14 août : la période de mesure des pertes prend fin.
• 19 octobre : un audit parlementaire examine le processus d’examen.

Le président Lee Jae Myung a déclaré, lors d’une conférence de presse le 18 septembre, que cette politique visait à rapatrier en Corée les investissements dans les produits à effet de levier étrangers et à réduire la demande de dollars. Selon des chiffres de KB Financial Group cités dans le cadre de la controverse, les investisseurs particuliers ont réalisé 14 000 milliards de wons d’achats nets, contre environ 2 000 milliards pour les investisseurs étrangers.

Ce que les autorités de régulation ont déclaré au Parlement

Le député du Parti du pouvoir au peuple Park Dae-chul a indiqué lors de l’audit parlementaire que le processus de cotation avait duré 29 jours, contre une moyenne de 62 jours pour les ETF classiques et de 43 jours pour les produits répliquant les principaux indices. Le Service de surveillance financière a commencé à examiner les documents alors que l’examen préliminaire de la Bourse de Corée était toujours en cours.

Le gouverneur du Service de surveillance financière, Lee Chan-jin, a reconnu que le calendrier politique avait influé sur la rapidité du processus. Pour expliquer l’accélération des examens, il a déclaré :

La Commission des services financiers avait annoncé un calendrier de cotation dans le cadre d’une décision politique. Nous avons accéléré les examens pour le respecter.

Lee a dit comprendre qu’il n’y avait pas eu de problème particulier lié au chevauchement des examens. Lorsque le député Choi Eun-seok lui a présenté un rapport de supervision mettant en garde contre des risques structurels et lui a demandé s’il l’avait lu, Lee a répondu qu’il ne l’avait pas vu. Le vice-gouverneur Hwang Seon-o a déclaré ne pas se souvenir clairement s’il s’était opposé au lancement lors d’une réunion de janvier présidée par Kim Yong-beom, alors responsable de la politique au bureau présidentiel.

Les députés de l’opposition se sont également demandé si le lancement de mai avait été accéléré à l’approche des élections locales du 3 juin. Le président de la Commission des services financiers, Lee Eog-weon, a nié que le bureau présidentiel ait ordonné ce lancement. Le Parti démocrate au pouvoir a bloqué les demandes visant à convoquer Kim comme témoin.

Park Jun-tae a réclamé une enquête parlementaire et une enquête menée par un procureur spécial. Il a également avancé que des institutions et des investisseurs étrangers avaient réalisé des gains importants tandis que les particuliers perdaient de l’argent. Les chiffres publiés concernent les comptes des particuliers ; aucun calcul correspondant pour ces autres catégories d’investisseurs n’a été rendu public.

Des conditions d’accès plus strictes pour les nouveaux acheteurs

À partir de la fin juillet, les autorités ont porté le dépôt minimum de 10 à 30 millions de wons et renforcé la formation obligatoire des investisseurs. Un ordre minimum de 20 actions devait entrer en vigueur en novembre, parallèlement à la suspension provisoire des nouvelles cotations déjà en place.

Le président de la Commission des services financiers, Lee Eog-weon, a également évoqué une restriction de l’accès aux investisseurs professionnels et une réduction du niveau de levier si les députés adoptaient les textes nécessaires. Ces options restaient à l’étude.

Les autorités de régulation et des ministres ont présenté leurs excuses à différentes étapes de la crise. Le ministre des Finances, Koo Yun-cheol, s’est excusé devant le Parlement le 29 juillet, après les critiques selon lesquelles les produits avaient été introduits sans examen approfondi. Lors de l’audit du 19 octobre, le gouverneur du Service de surveillance financière, Lee Chan-jin, s’est également excusé et a déclaré que les produits avaient contribué dans une certaine mesure à la volatilité du marché, en plus des fortes fluctuations des actions du secteur des puces sous-jacentes.

Le durcissement des règles complique l’accès aux nouveaux acheteurs. Les détenteurs actuels restent exposés aux variations des produits qu’ils possèdent. Le prochain changement prévu annoncé par les autorités était l’ordre minimum de 20 actions en novembre, tandis que le Parlement poursuivait son examen des décisions à l’origine du lancement.

À retenir

• Entre le 27 mai et le 14 août, les comptes de particuliers ont enregistré des pertes nettes de 6 313 milliards de wons, dont 2 324,2 milliards de pertes réalisées et 3 988,8 milliards de pertes latentes.
• Les chiffres portent sur 546 000 comptes dans 10 sociétés de courtage et comprennent des ETF et des ETN.
• Les investisseurs dans la quarantaine et la cinquantaine ont représenté 62,1 % des pertes. Les comptes appartenant à des personnes âgées de 70 ans et plus ont perdu en moyenne environ 29,94 millions de wons.
• Deux produits à effet de levier importants sur Samsung et SK hynix ont encore reculé respectivement de 43,1 % et 50,1 % entre le 14 août et le 20 octobre.
• Le Parlement a examiné un processus de cotation de 29 jours, un avertissement antérieur sur les risques et le rôle du calendrier politique.
• Les autorités ont porté le dépôt minimum à 30 millions de wons, suspendu les nouvelles cotations et prévu pour novembre un ordre minimum de 20 actions.