Le peso tombe à 63,361 pour un dollar, la hausse attendue des taux de la BSP n’offrant qu’un répit limité

Un nouveau record à la clôture, avant la décision de la BSP

Le peso philippin a clôturé à 63,361 pour un dollar américain le 21 octobre 2026, établissant son 29e plus bas historique de l’année, alors que les investisseurs se préparaient à une hausse attendue des taux d’intérêt. Selon les économistes, celle-ci pourrait ralentir le recul de la monnaie sans l’inverser. Cette baisse intervient alors que le déficit des paiements du pays avec le reste du monde approche le niveau prévu par la banque centrale pour l’ensemble de l’année.

Les données de l’Association des banquiers des Philippines indiquent que le peso a atteint son plus bas niveau de la séance de mercredi, à 63,373 pour un dollar. Il a ouvert à 63,01 et s’est brièvement renforcé à 63,00, avant de terminer en baisse de 27,1 centavos, soit environ 0,43 %, par rapport à la clôture précédente, à 63,09.

La Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) fait face à une combinaison délicate lors de sa réunion du 22 octobre : une inflation de 7,2 % en septembre, un baril de pétrole à plus de 110 dollars, des réserves de change en baisse et une croissance économique qui ralentit. Une hausse des taux d’intérêt peut contribuer à contenir les prix et rendre les placements en pesos plus attrayants, mais elle augmente aussi le coût des emprunts pour les entreprises et les ménages.

Un sondage auprès de 20 économistes a révélé qu’ils anticipaient tous une hausse des taux. Dix-huit prévoyaient une augmentation de 25 points de base, qui porterait le taux directeur de 5 % à 5,25 %. Deux tablaient sur une hausse de 50 points de base, à 5,5 %. Un point de base correspond à un centième de point de pourcentage.

La question centrale est de savoir quelle efficacité peut avoir une décision largement anticipée lorsque le coût élevé des importations et la demande persistante de dollars continuent de peser sur la monnaie.

Pourquoi une hausse d’un quart de point pourrait n’apporter qu’un répit de courte durée

Alyssa Nuñez, ancienne économiste à l’Université d’Asie et du Pacifique, aujourd’hui employée par une banque commerciale privée, a déclaré qu’une hausse à 5,25 % pourrait apporter un soutien limité. Selon elle, les investisseurs avaient déjà ajusté leurs positions en prévision de cette décision.

« Un bref rebond de soulagement est possible, mais nous ne compterions pas sur un véritable redressement », a déclaré Nuñez.

Lorsqu’une hausse des taux est déjà intégrée dans les cours du marché, les opérateurs ont acheté ou vendu des actifs en l’anticipant. Une hausse conforme aux attentes leur apporte donc moins d’informations nouvelles qu’une décision surprise. Nuñez estime que cette mesure a « peu de chances de changer la direction du peso ».

Oversea-Chinese Banking Corp. (OCBC), à Singapour, est parvenue à une conclusion similaire dans son commentaire du 20 octobre. Son équipe de recherche a relié la faiblesse du peso à la dégradation des soldes extérieurs, au ralentissement des entrées d’investissements et au coût élevé du pétrole.

« Le resserrement monétaire de la BSP peut freiner la dépréciation, mais un redressement durable exige une amélioration des cours du pétrole et des flux extérieurs », a indiqué OCBC Group Research.

Des taux philippins plus élevés pourraient inciter les investisseurs à détenir des actifs libellés en pesos. Les importateurs ont toutefois toujours besoin de dollars pour payer leurs fournisseurs étrangers, tandis que les remboursements de dette extérieure alimentent aussi la demande. Ces opérations expliquent en partie pourquoi une hausse des taux peut aller de pair avec un peso faible.

Le déficit des paiements se rapproche des prévisions annuelles

La BSP a évalué le déficit de la balance des paiements à 3,144 milliards de dollars en septembre, contre 596 millions en août. Le déficit contraste avec l’excédent de 82 millions de dollars enregistré en septembre 2025. Le déficit de septembre était plus de cinq fois supérieur à celui d’août.

La balance des paiements comptabilise les transactions du pays avec le reste du monde. Un déficit traduit une sortie nette de fonds pour l’ensemble de ces transactions. Le déficit cumulé de janvier à septembre a atteint 9,087 milliards de dollars, contre environ 5,3 milliards sur la même période en 2025, soit une hausse d’environ 71 %.

À la fin du mois de septembre, le déficit n’était inférieur que de 113 millions de dollars aux 9,2 milliards prévus par la BSP pour l’ensemble de 2026. La marge pour de nouveaux déficits au cours des trois derniers mois de l’année était donc faible avant que les prévisions ne soient dépassées. La banque centrale avait auparavant abaissé sa prévision, de 10,7 milliards de dollars, et anticipait un déficit de 8,5 milliards en 2027.

La BSP a attribué le déficit cumulé au déficit commercial des biens et aux sorties nettes d’investissements étrangers de portefeuille. Les transferts de fonds, les emprunts du gouvernement à l’étranger, le commerce des services et les investissements directs étrangers ont partiellement compensé ces sorties.

Robert Dan Roces, économiste du groupe SM Investments Corp., a décrit le défi concret auquel l’économie est confrontée.

« Le véritable défi ne consiste pas simplement à défendre le peso, mais à générer suffisamment de dollars pour le soutenir », a déclaré Roces.

Les importations progressent plus vite que les recettes en dollars

Selon les chiffres de l’Autorité philippine des statistiques, les importations de marchandises ont atteint 105,60 milliards de dollars de janvier à août, en hausse de 19,1 % par rapport aux 88,69 milliards enregistrés un an plus tôt. Les exportations de marchandises se sont élevées à 64,04 milliards de dollars, laissant un déficit commercial de 41,56 milliards sur ces huit mois.

Le pétrole, les intrants de production et les biens d’équipement contribuent tous à la demande de devises. Certains achats soutiennent la production future, mais ils doivent être payés dès maintenant. Les transferts de fonds, les recettes de l’externalisation des processus d’affaires et les revenus du tourisme apportent des dollars au pays, mais ces entrées n’ont pas suffi à couvrir entièrement la facture des importations.

Le tableau de la balance des paiements provisoire de la BSP fait état d’un déficit du compte courant de 8,968 milliards de dollars et d’un déficit global de la balance des paiements de 5,588 milliards pour la période de janvier à juin 2026. Ces chiffres couvrent le premier semestre, tandis que les données de septembre portent sur une période ultérieure.

Le compte courant suit les échanges commerciaux, les revenus et les transferts tels que les envois de fonds. La balance des paiements au sens large inclut également les investissements et d’autres opérations financières. C’est pourquoi les deux mesures du déficit affichent des totaux différents.

Le même tableau de la BSP recense 19,123 milliards de dollars de transferts personnels au premier semestre, soit 2,4 % de plus que les 18,672 milliards enregistrés un an auparavant. Les transferts en espèces passant par les banques ont atteint 17,149 milliards de dollars, également en hausse de 2,4 %. Les revenus en dollars des Philippins vivant à l’étranger ont continué de progresser alors que le pays faisait face à un important besoin de financement extérieur.

Les réserves diminuent, mais la BSP estime leur niveau suffisant

Les réserves internationales brutes sont tombées à 99,5 milliards de dollars à la fin du mois de septembre, leur plus bas niveau mensuel depuis septembre 2023. Elles s’élevaient à 104,85 milliards en août et à 109,1 milliards un an plus tôt. Le total de septembre a été révisé à la baisse par rapport aux 99,997 milliards annoncés initialement le 8 octobre.

La BSP a attribué ce recul aux opérations de change, à la baisse de la valeur de l’or et d’autres actifs de réserve, ainsi qu’aux retraits de devises du gouvernement pour le remboursement de la dette et d’autres besoins. Ces facteurs peuvent réduire le total des réserves à la fois par les transactions et par les variations de la valeur de marché des actifs.

La banque centrale a déclaré que les réserves restantes couvraient 6,2 mois d’importations de biens et de paiements pour les services et les revenus primaires. Elles équivalaient également à 3,1 fois la dette extérieure arrivant à échéance à court terme, calculée selon l’échéance résiduelle, c’est-à-dire le temps restant avant le remboursement.

Un cambiste dont le nom n’a pas été communiqué a décrit comme limitée l’intervention sur le marché du peso. La BSP a déclaré qu’elle laisse généralement le taux de change évoluer selon les conditions du marché et intervient en cas de volatilité extrême. Aucun montant d’intervention pour la séance de mercredi n’a été communiqué.

Emilio Neri Jr., économiste en chef de Bank of the Philippine Islands, a déclaré que la baisse des réserves renforçait les arguments en faveur d’une nouvelle hausse des taux. Selon lui, l’incertitude sur la durée du conflit au Moyen-Orient rend particulièrement important le maintien d’un coussin de réserves suffisant si le conflit se prolonge jusqu’en 2027.

Le pétrole et les taux américains accentuent la pression

Le Brent a progressé de 1,5 % à 110,40 dollars le baril mercredi, tandis que le brut américain West Texas Intermediate a augmenté de 1,5 % à 99,27 dollars. Les nouvelles inquiétudes concernant l’approvisionnement depuis le Moyen-Orient et la baisse des stocks américains ont soutenu les cours.

Michael Ricafort, économiste en chef de Rizal Commercial Banking Corp., a lié la faiblesse du peso au raffermissement du dollar et à la hausse du Brent au-dessus de 110 dollars après des attaques de navires par l’Iran dans le détroit d’Ormuz. Les Philippines importent plus de pétrole qu’elles n’en exportent, si bien que la hausse des cours accroît leurs besoins en dollars.

Pour les importateurs, le pétrole cher et la faiblesse du peso se conjuguent. Un baril coûte plus de dollars, et chaque dollar coûte davantage de pesos. Les ménages peuvent ensuite ressentir la hausse des coûts du carburant à travers les tarifs des transports, les livraisons et le coût d’acheminement des denrées des exploitations agricoles aux magasins.

Une inflation américaine plus élevée que prévu a également renforcé les anticipations d’une nouvelle hausse des taux de la Réserve fédérale. Des taux américains plus élevés peuvent rendre les placements en dollars plus attrayants et détourner les capitaux de monnaies comme le peso.

OCBC prévoyait que la Fed maintiendrait ses taux inchangés lors de sa réunion du 28 octobre, avant de procéder à une dernière hausse en décembre. Un sondage auprès d’analystes indiquait également une pause en octobre, suivie d’une hausse en décembre. Il s’agissait de prévisions établies avant les décisions.

Les arguments en faveur d’une hausse plus importante de la BSP

Diwa C. Guinigundo, ancien vice-gouverneur de la BSP, a plaidé pour une hausse de 50 points de base le 22 octobre. L’inflation globale de septembre avait atteint 7,2 %, contre 6,1 % en août, tandis que l’inflation sous-jacente s’élevait à 4,7 %. L’inflation sous-jacente exclut certains éléments volatils afin de mieux refléter les pressions plus générales sur les prix.

Guinigundo a averti que le coût élevé du pétrole, la dépréciation du peso et d’éventuelles perturbations de l’approvisionnement alimentaire liées à El Niño pourraient faire monter les prix. Selon lui, une réponse plus énergique pourrait empêcher l’inflation de se diffuser à davantage de biens et de services et de s’ancrer dans les anticipations de prix futurs.

Guinigundo, qui a été vice-gouverneur de 2005 à 2019, a présenté la décision comme un arbitrage entre la maîtrise de l’inflation et la préservation de l’accès au crédit.

« En définitive, la BSP doit mettre en balance le risque de laisser l’inflation s’installer durablement et le coût, pour la croissance et le crédit, d’un durcissement des conditions financières », a déclaré Guinigundo.

La BSP avait déjà relevé son taux directeur de 75 points de base, au moyen de trois hausses de 25 points de base chacune. Les deux réunions encore prévues en 2026 devaient avoir lieu les 22 octobre et 17 décembre.

Les principaux développements monétaires et de marché étaient les suivants :

• 23 avril, 18 juin et 27 août : trois hausses des taux ont porté le taux directeur à 5 %.
• 19 et 20 octobre : le peso a clôturé à 63,09 pour un dollar.
• 21 octobre : la monnaie s’est affaiblie et a clôturé à un niveau record de 63,361.
• 22 octobre : le Conseil monétaire devait décider des taux d’intérêt aux Philippines.
• 28 octobre : la Fed devait annoncer sa prochaine décision de politique monétaire.
• 17 décembre : dernière réunion de politique monétaire prévue de l’année pour la BSP.

Les actions et les obligations reflètent des tensions différentes

Les actions philippines ont progressé malgré la baisse du peso. L’indice de la Bourse des Philippines a gagné 15,34 points, soit 0,26 %, pour atteindre 5 821,51 mercredi. Les investisseurs étrangers ont été acheteurs nets à hauteur de 503,33 millions de pesos, pour un volume total de transactions de 6,30 milliards de pesos.

Les hausses ont été inégales : les valeurs en baisse étaient plus nombreuses que celles en hausse, à raison de 18 contre neuf. Le secteur des services a progressé de 1,53 %, tandis que le secteur financier a reculé de 0,61 %. Ayala Land a gagné 3,09 % à 16 pesos, tandis que PLDT a perdu 4 % à 1 200 pesos. Mynt a clôturé à 6,59 pesos, juste sous son prix d’introduction en Bourse de 6,60 pesos.

Les emprunts de l’État ont illustré le coût de la prudence avant la réunion de la BSP. Le rendement moyen des obligations du Trésor à cinq ans a atteint 7,83 %, contre 7,438 % lors de l’adjudication du 22 septembre. Les investisseurs ont exigé des rendements plus élevés avant d’engager leurs fonds.

Le Trésor a retenu 21,378 milliards de pesos sur les 30 milliards prévus, pour un total d’offres de 27,578 milliards. Jean Olivia De Castro, responsable des titres à revenu fixe chez Manulife Investments Philippines, a déclaré que les investisseurs étaient prudents avant la décision du Conseil monétaire et préféraient garder des liquidités disponibles ou acheter des titres à échéance plus courte.

Le Trésor prévoyait également d’adjuger des bons d’un montant total de 42 milliards de pesos la semaine suivante. Des rendements plus élevés augmentent le coût des nouveaux emprunts publics, un autre canal par lequel l’inflation et la politique monétaire affectent les finances publiques.

Ce que la faiblesse du peso signifie pour les familles

Les familles qui reçoivent des dollars de l’étranger obtiennent davantage de pesos lorsque la monnaie s’affaiblit. Au taux de 63,361 pour un dollar, un transfert de 100 dollars correspond à 6 336,10 pesos avant frais, contre 6 309 pesos au taux de 63,09. Le gain lié à la variation du jour s’élève à 27,10 pesos.

Les ménages, qui doivent payer davantage pour le carburant, les transports et les produits importés, peuvent voir une partie de cet avantage absorbée par la hausse de leurs dépenses. Les entreprises qui utilisent des intrants importés subissent une pression comparable, susceptible de les amener à augmenter leurs prix de vente ou à réduire leurs marges.

John Paolo Rivera, chercheur associé principal à l’Institut philippin d’études du développement, a averti qu’une dépréciation prolongée pourrait renchérir les importations, alimenter l’inflation et éroder le pouvoir d’achat des ménages. L’effet dépendra de la durée de cette faiblesse et de la part des coûts supplémentaires répercutée par les entreprises sur leurs clients.

Environ un tiers de la dette souveraine des Philippines est dû à des créanciers étrangers. Pour la dette libellée en devises, un peso plus faible augmente le montant en pesos nécessaire au remboursement. Les exportateurs qui perçoivent des dollars peuvent obtenir davantage de pesos pour leurs ventes, même si le coût des matières premières importées peut absorber une partie du gain.

Domini S. Velasquez, économiste en chef du groupe China Banking Corp., a livré des prévisions de change plus optimistes : elle s’attend à un taux d’environ 62,50 pesos pour un dollar en fin d’année, à l’approche de la saison des transferts de fonds. OCBC est restée prudente et estime qu’une baisse des cours du pétrole ainsi qu’un renforcement du financement extérieur sont nécessaires à un redressement durable.

Guinigundo a estimé qu’un renforcement durable de la monnaie nécessitait aussi une meilleure capacité d’exportation, des investissements productifs, des institutions crédibles et une gestion économique saine. Ces changements contribueraient à reconstituer les réserves en dollars utilisées par le pays, tandis que la décision immédiate de la BSP influerait sur le coût des emprunts et les anticipations d’inflation.

À retenir

• Le peso a clôturé à un niveau record de 63,361 pour un dollar le 21 octobre, après avoir touché 63,373 en séance.
• Dix-huit des 20 économistes interrogés s’attendaient à ce que la BSP relève son taux directeur à 5,25 % le 22 octobre ; deux tablaient sur un taux de 5,5 %.
• Le déficit cumulé de la balance des paiements de janvier à septembre a atteint 9,087 milliards de dollars, soit seulement 113 millions de moins que les prévisions annuelles de la BSP.
• Les réserves étrangères ont reculé à 99,5 milliards de dollars. La BSP a déclaré qu’elles couvraient encore 6,2 mois d’importations et de paiements associés.
• Un baril de pétrole à plus de 110 dollars et les anticipations de hausse des taux américains ont continué de peser sur le peso.
• Les transferts en dollars rapportent davantage de pesos, tandis que la hausse du coût des importations menace le pouvoir d’achat des ménages.