L’écart de rentabilité des entreprises sud-coréennes se creuse, tandis que les petites sociétés peinent à payer leurs intérêts

La hausse des bénéfices masque un fossé grandissant

En 2025, les grandes entreprises sud-coréennes ont porté leur marge opérationnelle à 6,7 %, tandis que celle des petites et moyennes entreprises (PME) reculait à 2,8 %, selon l’analyse annuelle des comptes des entreprises publiée le 21 octobre 2026 par la Banque de Corée. À l’échelle de l’économie, la rentabilité a atteint son plus haut niveau depuis 2021. Pourtant, 42,9 % des entreprises ayant des charges d’intérêts ont dégagé un bénéfice d’exploitation insuffisant pour couvrir ces coûts, soit une proportion record.

L’analyse de la banque centrale porte sur 982 767 entreprises non financières à but lucratif. Leur marge opérationnelle cumulée est passée de 4,6 % en 2024 à 5,2 % en 2025, portée par les semi-conducteurs et la construction navale. Hors équipements électroniques, vidéo et de communication, catégorie qui inclut les fabricants de semi-conducteurs, la marge est restée à 4,3 %.

Le fossé est donc bien réel : les secteurs les plus performants ont tiré la moyenne nationale vers le haut, tandis que la rentabilité a à peine évolué ailleurs. Les grandes entreprises ont amélioré leur marge de 1,1 point de pourcentage, à partir de 5,6 %, tandis que les PME ont perdu 0,2 point, à partir de 3,0 %. L’écart entre les deux groupes s’est creusé, passant de 2,6 à 3,9 points de pourcentage.

La croissance du chiffre d’affaires a également ralenti. Les recettes des entreprises ont augmenté de 2,4 %, contre 3,7 % en 2024. Dans les secteurs les plus performants, les entreprises ont conservé une part plus importante de leurs ventes sous forme de bénéfices, alors même que l’expansion de l’activité faiblissait dans une grande partie de l’économie.

Les semi-conducteurs et les navires ont tiré la hausse

La marge opérationnelle des entreprises d’équipements électroniques, vidéo et de communication est passée de 8,3 % à 14,0 %. La hausse des prix des semi-conducteurs et l’augmentation des ventes de produits à plus forte valeur ajoutée ont contribué à cette progression. Dans la construction navale et les autres équipements de transport, la marge est passée de 6,4 % à 11,6 %, grâce aux ventes de navires plus coûteux et à une moindre pression des coûts de production.

Ces deux catégories ont également enregistré une forte croissance des ventes : 14,2 % pour les équipements électroniques et de communication, et 13,1 % pour la construction navale et les autres équipements de transport. Dans l’ensemble de l’industrie manufacturière, la marge opérationnelle est passée de 5,1 % à 6,3 %.

Lee Mi-joo, responsable de l’équipe des statistiques des entreprises de la Banque de Corée, a identifié ces deux secteurs comme le fait marquant des résultats annuels. Dans des propos traduits, elle a déclaré :

Le fait le plus frappant de l’analyse de l’activité de l’an dernier est l’amélioration de la rentabilité, portée par les semi-conducteurs et la construction navale.

L’amélioration a été bien plus limitée hors de l’industrie manufacturière. La marge opérationnelle des entreprises non manufacturières a légèrement progressé, de 4,1 % à 4,3 %, les entreprises d’électricité et de gaz ayant bénéficié de la baisse des prix des combustibles. Toutes entreprises confondues, la part des coûts de production dans le chiffre d’affaires a diminué de 1,1 point de pourcentage, compensant largement la hausse de 0,5 point des frais de vente et des frais administratifs.

D’autres grands secteurs ont reculé

Les constructeurs automobiles, les fabricants d’équipements électriques et les entreprises de métaux de base ont évolué en sens inverse. Leurs marges opérationnelles sont tombées respectivement à 4,3 %, 0,3 % et 2,8 %. Les baisses ont atteint 1,6 point de pourcentage dans l’automobile, 0,9 point dans les équipements électriques et 0,8 point dans les métaux de base.

La marge opérationnelle mesure la part du chiffre d’affaires restante après les coûts d’exploitation, avant intérêts et impôts. Une marge de 0,3 % signifie qu’il ne reste que 0,3 won sur 100 won de ventes. Les entreprises ont donc peu de marge de manœuvre pour absorber une nouvelle hausse des coûts ou une baisse des prix de vente.

L’indicateur de rentabilité plus large fait également apparaître un fossé au sein de l’industrie manufacturière. La marge avant impôt des grands fabricants est passée de 6,7 % à 8,4 %, tandis que celle des PME manufacturières a reculé de 3,5 % à 3,2 %. Le bénéfice avant impôt inclut les produits et charges qui ne relèvent pas de l’activité courante, comme les revenus d’investissement et les coûts de financement.

Tous secteurs confondus, la marge avant impôt est passée de 4,3 % à 5,2 %. Lee a indiqué que les gains de valorisation de titres et la hausse des dividendes avaient également contribué à la rentabilité, les grandes entreprises en ayant davantage bénéficié.

Les ventes ont ralenti dans les deux catégories de taille

La croissance des ventes des grandes entreprises a ralenti, passant de 3,4 % à 2,0 %. Les PME ont continué de progresser plus vite, à 3,0 %, mais ce chiffre est en baisse par rapport aux 4,1 % précédents. Pour les petites entreprises, la hausse du chiffre d’affaires s’est donc accompagnée d’un recul de la marge opérationnelle : chaque won de recettes a généré moins de bénéfice d’exploitation.

La croissance des ventes de l’industrie manufacturière est passée de 4,6 % à 2,4 %. Les recettes des produits de la cokéfaction et du raffinage du pétrole ont chuté de 7,6 %, celles de la chimie ont reculé de 2,5 % et celles du caoutchouc et des plastiques, de 2,0 %. Les ventes automobiles ont progressé de 1,7 %, contre 2,0 % un an plus tôt.

La baisse des cours internationaux du pétrole a tiré les prix des produits pétroliers vers le bas, contribuant à la faiblesse des ventes dans le raffinage. Hors industrie manufacturière, la croissance des ventes a ralenti de 2,9 % à 2,3 % : la baisse des tarifs du transport maritime a pesé sur les recettes du secteur des transports, tandis que la faiblesse de l’activité dans la construction a également freiné les entreprises.

Hors équipements électroniques et de communication, catégorie qui comprend les entreprises de semi-conducteurs, les ventes des entreprises n’ont progressé que de 1,3 %, contre 2,4 % auparavant. Le même groupe sectoriel, qui explique une grande partie de l’amélioration des bénéfices, a également contribué de façon importante à la hausse des recettes.

Pourquoi la couverture des intérêts s’améliore alors que davantage d’entreprises sont en difficulté

Le taux de couverture des intérêts cumulé est passé de 244,1 % à 292,7 %. Ce ratio correspond au bénéfice d’exploitation divisé par les charges d’intérêts. À 292,7 %, les entreprises ont dégagé ensemble environ 2,93 won de bénéfice d’exploitation pour chaque won dû au titre des intérêts.

Le décompte des entreprises raconte une histoire moins rassurante. Parmi les 477 810 entreprises ayant des charges d’intérêts, 42,9 % affichaient un taux inférieur à 100 %, contre un précédent record de 42,8 % en 2024. Appliqué à ce groupe, le pourcentage publié correspond à environ 205 000 entreprises dont les bénéfices d’exploitation ne suffisaient pas à payer les intérêts dus.

Certaines présentations des résultats ont appliqué le chiffre de 42,9 % à l’ensemble des entreprises ; le détail publié précise toutefois que la base de calcul comprend les entreprises ayant des charges d’intérêts. Par ailleurs, 504 957 entreprises ont déclaré ne supporter aucune charge d’intérêts, soit 51,4 % de l’ensemble des entreprises, contre 50,3 % auparavant. Lee a expliqué que des entreprises pouvaient avoir des emprunts sans déclarer de charges d’intérêts.

Le ratio cumulé et la proportion d’entreprises en difficulté mesurent des réalités différentes. Les bénéfices élevés des grandes entreprises peuvent faire progresser le total des bénéfices par rapport au total des charges d’intérêts, alors même qu’un nombre croissant d’entreprises passe sous le seuil de couverture. La part des entreprises affichant un résultat d’exploitation négatif est passée de 33,9 % à 34,4 %, tandis que celle des entreprises dont le taux de couverture des intérêts atteignait au moins 500 % a légèrement augmenté, de 29,4 % à 29,5 %.

Une entreprise dont le taux est inférieur à 100 % doit trouver des liquidités ailleurs pour payer l’intégralité de ses intérêts, par exemple dans ses réserves, par la vente d’actifs ou grâce à un financement supplémentaire. Selon la classification coréenne, une entreprise est généralement considérée comme financièrement fragile si son taux de couverture des intérêts reste sous ce seuil pendant trois années consécutives.

Les plus petites entreprises subissent une pression plus forte

Le taux de couverture des intérêts des grandes entreprises a atteint 422 % en 2025, contre 341 % en 2024 et environ 236 % en 2023. Celui de la catégorie des plus petites entreprises a baissé régulièrement, passant de 61 % en 2023 à 56 % en 2024, puis à 50 % en 2025.

À 50 %, les plus petites entreprises ont dégagé ensemble seulement la moitié du bénéfice d’exploitation nécessaire pour couvrir leurs charges d’intérêts. Leurs difficultés étaient plus graves que ne le laissent entendre les chiffres généraux sur les marges des PME.

Le taux de couverture des intérêts des grandes entreprises d’électronique, d’informatique et d’équipements de communication a atteint 2 371 %, contre 1 061 % en 2024 et moins 442 % en 2023. Leur redressement montre à quel point les fabricants les plus performants ont pesé sur le résultat national.

Les taux étaient bien plus faibles dans d’autres grandes entreprises. Dans la construction, il a atteint 167 %, contre 133 % auparavant, tandis que les entreprises de transport et d’entreposage ont reculé à environ 176 %. Les grands fabricants d’équipements électriques sont passés de 5 % à moins 69 %, reflétant leurs pertes d’exploitation.

Les données annuelles montrent comment le fossé s’est creusé :

• 2023 : le taux de couverture des intérêts des grandes entreprises avoisinait 236 %, contre 61 % pour les plus petites.
• 2024 : ces chiffres sont passés respectivement à 341 % et 56 %. La part des entreprises ayant des charges d’intérêts et dont le bénéfice d’exploitation ne les couvrait pas a atteint 42,8 %.
• 2025 : le taux des grandes entreprises a atteint 422 %, celui des plus petites est tombé à 50 %, et la part des entreprises ne couvrant pas intégralement leurs intérêts a grimpé à 42,9 %.
• 21 octobre 2026 : la Banque de Corée a publié son analyse annuelle des résultats de 2025.

La baisse de l’endettement apporte un certain répit

Le ratio d’endettement des entreprises par rapport aux fonds propres est passé de 119,9 % à 116,2 %, son niveau le plus bas depuis 2019, année où il s’établissait à 115,6 %. Autrement dit, les entreprises détenaient 116,2 won de passif pour 100 won de fonds propres. La part des emprunts dans le total des actifs a également reculé, de 31,0 % à 30,4 %.

Le ratio d’endettement sur fonds propres des entreprises manufacturières était de 74,4 %, contre 155,9 % hors industrie manufacturière. Les emprunts représentaient respectivement 22,0 % et 35,8 % des actifs. Les deux secteurs ont progressé selon ces deux indicateurs.

La situation était moins uniforme selon la taille des entreprises. Les grandes entreprises ont réduit leur ratio d’endettement sur fonds propres de 1,9 point de pourcentage, tandis que celui des entreprises de taille intermédiaire a augmenté de 3,5 points. Lee a évoqué les différences de composition sectorielle et une concentration possible dans les secteurs les plus fragiles.

Les ratios d’endettement décrivent la structure financière d’une entreprise ; le taux de couverture des intérêts mesure sa capacité bénéficiaire à faire face à une charge récurrente. Une entreprise peut réduire ses emprunts par rapport à ses actifs tout en peinant à dégager suffisamment de bénéfices pour payer les intérêts. La baisse des marges et la faiblesse du taux de couverture des petites entreprises montrent pourquoi ces deux indicateurs comptent pour leur pérennité.

Les prêts publics font l’objet d’un examen plus attentif

Les chiffres communiqués par l’Agence coréenne pour les PME et les start-up au député Cha Gyu-geun replacent ce fossé dans le contexte du financement public. L’encours des prêts publics de l’agence est passé de 14 615,2 milliards de won en 2021 à 15 892,1 milliards fin août 2026, soit une hausse de 8,7 %.

Les prêts accordés aux entreprises que l’agence considère comme financièrement fragiles ont augmenté bien plus vite, passant de 514,7 milliards à 1 005,3 milliards de won, soit une hausse de 95,3 %. Leur part dans l’encours total des prêts publics est passée de 3,52 % à 6,33 %. La croissance de ces prêts a été environ onze fois supérieure à celle de l’ensemble du portefeuille.

L’agence considère comme financièrement fragiles les entreprises dont le taux de couverture des intérêts reste inférieur à un pendant trois années consécutives. Ses chiffres suivent la fragilité persistante des bénéficiaires de prêts publics, tandis que les données annuelles de la banque centrale sur la couverture des intérêts décrivent les bénéfices et les charges d’intérêts d’une seule année.

Cha, membre de la commission de l’Assemblée nationale chargée de l’industrie et des petites entreprises, a demandé que l’on vérifie si les aides permettent de rétablir la santé financière et la compétitivité des entreprises. Il a plaidé pour des dispositifs de gestion liant l’aide à une restructuration opérationnelle, à une évolution des activités et à des possibilités de redémarrage.

Pour les emprunteurs, la question concrète est de savoir si le financement leur donne le temps de rétablir leurs bénéfices. Ces chiffres ont placé le choix des bénéficiaires et le suivi après l’octroi des prêts au cœur de l’examen parlementaire. Aucune date d’audition ni nouvelle règle de prêt n’a été annoncée.

Des données ultérieures confirment la persistance des tensions

Shin Yong-sang, chercheur principal à l’Institut coréen des finances, a décrit un fossé similaire dans son rapport intitulé L’ombre de la polarisation de la croissance : les risques liés aux prêts aux entreprises dans les secteurs vulnérables. Son analyse fait état d’une croissance du chiffre d’affaires des entreprises de 19,6 % au premier trimestre 2026 et d’une hausse du taux moyen de couverture des intérêts, passé de 5,2 à 13,6 fois.

Au sein du groupe des petites entreprises étudié dans cette analyse, toutefois, la part de celles dont le taux de couverture était inférieur à un est passée de 34,2 % en 2025 à 46,3 % en 2026. Le périmètre de l’échantillon et les périodes d’observation correspondantes n’ayant pas été précisés, les chiffres annuels de la Banque de Corée, qui couvrent une population plus large, restent la référence générale.

Les chiffres des prêts bancaires révèlent un autre point de tension. Les prêts de la Banque industrielle de Corée aux PME en retard de paiement depuis au moins un an ont atteint 567,8 milliards de won, selon des chiffres cités par Park Sung-hoon, député de la commission des affaires politiques de l’Assemblée nationale. Leur montant a été multiplié par six en trois ans et demi.

Park a appelé à adapter les aides aux entreprises ayant des perspectives réalistes de redressement et à agir plus fermement face à la dégradation de la qualité des prêts. Shin a demandé un suivi plus étroit des secteurs vulnérables et un renforcement des restructurations d’entreprises, avertissant que la faiblesse de la demande intérieure et la hausse des coûts d’emprunt pourraient restreindre davantage le financement des petites entreprises.

Le redressement des entreprises sud-coréennes se traduit donc par deux évolutions simultanées : les principaux exportateurs disposent de davantage de bénéfices pour rembourser leurs dettes, tandis que de nombreux petits emprunteurs ont moins de marge pour absorber les coûts. Le principal défi mis en évidence par ces chiffres est de permettre aux entreprises en difficulté de retrouver un niveau de bénéfices suffisant pour assurer le service de leur dette.

Points clés

• Les marges opérationnelles des entreprises ont atteint 5,2 % en 2025, leur plus haut niveau depuis 2021.
• La marge des grandes entreprises est montée à 6,7 %, tandis que celle des PME est retombée à 2,8 %.
• Hors équipements électroniques, catégorie qui comprend les fabricants de semi-conducteurs, la marge opérationnelle est restée à 4,3 %.
• Parmi les entreprises ayant des charges d’intérêts, 42,9 % n’ont pas dégagé suffisamment de bénéfices d’exploitation pour les couvrir.
• Le taux de couverture des intérêts cumulé des plus petites entreprises est tombé à 50 %, contre 422 % pour les grandes entreprises.
• Les prêts publics aux entreprises dont le taux de couverture des intérêts est durablement faible ont augmenté de 95,3 % entre 2021 et août 2026.