Les actions d’Elice chutent de 32 % pour leurs débuts en Bourse en Corée du Sud, malgré l’engouement pour son introduction en Bourse dans l’IA

Une introduction en Bourse de 201 milliards de wons suivie d’un net retournement

Elice Group a clôturé sa première journée de cotation sur le marché Kosdaq sud-coréen à 61 500 wons, mardi 20 octobre 2026, soit une baisse de 32,04 % par rapport à son prix d’introduction en Bourse de 90 500 wons. La levée de fonds de 201 milliards de wons de cette entreprise spécialisée dans le cloud pour l’IA, soit environ 151 millions de dollars, constituait la plus importante introduction en Bourse de l’année sur le marché.

Cette chute est intervenue après une forte demande avant le début des échanges. Le prix de l’offre a été fixé dans le haut de la fourchette indicative, tandis que les demandes des investisseurs particuliers ont représenté environ 400 fois le nombre d’actions disponibles. Ces investisseurs ont versé quelque 10 300 milliards de wons de dépôts de souscription pour tenter d’obtenir des titres.

Le retournement d’Elice a rapidement alimenté un débat plus large : les entreprises qui construisent et louent des capacités de calcul pour l’intelligence artificielle peuvent-elles générer suffisamment de revenus pour justifier leurs valorisations et leurs projets d’expansion ? L’indice de référence sud-coréen KOSPI a reculé de 4 %, tandis que Samsung et SK hynix étaient également en baisse. Les actions américaines liées aux infrastructures de l’IA ont subi des pressions avant que plusieurs d’entre elles ne se redressent au cours de la séance américaine.

L’entreprise est entrée en Bourse après une période de croissance de son activité. Son chiffre d’affaires au premier semestre 2026 aurait triplé par rapport à la même période un an plus tôt, et sa rentabilité s’est améliorée. Les investisseurs ont néanmoins fortement déprécié ses actions, les inquiétudes concernant les coûts de financement et la demande future pesant sur le secteur.

Pour un investisseur ayant obtenu des actions au prix de l’offre, le cours de clôture représentait une perte de 29 000 wons par action. Un achat de 100 actions aurait coûté 9,05 millions de wons et aurait valu 6,15 millions de wons à la clôture, soit une baisse de 2,9 millions de wons hors frais.

Le déroulement des débuts en Bourse

Elice a ouvert à 75 700 wons, déjà sous son prix d’offre, et les ventes se sont poursuivies pendant les premières minutes de cotation. À 9 h 10, ses actions s’échangeaient à 62 200 wons, en baisse de 31,27 % par rapport au prix d’introduction. Le titre a touché 61 000 wons au cours de la séance.

Les étapes importantes du développement de l’entreprise et de son entrée en Bourse sont les suivantes :

• 2015 : fondation d’Elice Group, qui développe des logiciels et des services comprenant par la suite la formation à l’IA et le cloud computing.
• 2025 : Elice obtient 14,9 millions de dollars lors d’un financement de série C et s’associe à SK Telecom pour développer des infrastructures de centres de données dédiés à l’IA et des solutions d’IA.
• Avant l’introduction en Bourse d’octobre 2026 : l’entreprise lève 201 milliards de wons à 90 500 wons par action, la demande pour la tranche réservée aux particuliers atteignant environ 400 fois le nombre de titres proposés.
• 20 octobre 2026 : les actions ouvrent à 75 700 wons et terminent la séance à 61 500 wons, en baisse de 32,04 % par rapport au prix de l’offre.

Une introduction en Bourse, ou IPO (initial public offering), correspond à la vente d’actions lorsqu’une entreprise entre sur le marché boursier. Les investisseurs qui obtiennent des titres paient le prix de l’offre. Dès le début des échanges, acheteurs et vendeurs déterminent le cours au moyen de leurs ordres, ce qui peut aboutir en quelques minutes à une valorisation très différente.

Ce que vend réellement Elice

Elice associe formation, logiciels et infrastructures informatiques. Ses services comprennent des environnements permettant d’apprendre et de pratiquer l’IA, des systèmes de gestion de contenus pédagogiques et l’accès aux puissantes puces nécessaires au développement et au fonctionnement d’applications d’IA.

L’entreprise situe ses origines dans un petit laboratoire de recherche de KAIST, une université sud-coréenne spécialisée dans les sciences et les technologies. Dans un communiqué publié à l’occasion de son entrée en Bourse, Elice Group a déclaré :

Aujourd’hui, Elice Group franchit une étape importante avec son entrée sur le marché Kosdaq.

Elice donne accès aux processeurs graphiques, ou GPU, de Nvidia, ainsi qu’aux processeurs neuronaux, ou NPU, de l’entreprise sud-coréenne FuriosaAI. Les GPU peuvent effectuer de nombreux calculs simultanément, ce qui les rend utiles pour les charges de travail liées à l’IA. Les NPU sont des processeurs spécialement conçus pour les réseaux neuronaux, les systèmes informatiques qui sont à la base de nombreuses applications d’IA. Les équipements d’un autre fournisseur sud-coréen, Rebellions, figurent également dans les projets d’Elice.

Les clients peuvent louer de la puissance de calcul au lieu d’acheter et d’entretenir eux-mêmes les équipements. Elice propose aussi des outils qui aident les entreprises à connecter leurs applications à ses services et à adopter l’IA dans leurs activités. Ses principales offres comprennent les services de cloud pour l’IA et la transformation par l’IA, parfois désignée par l’abréviation AX.

À quoi doit servir l’argent de l’introduction en Bourse

Elice prévoit d’utiliser les fonds levés pour développer ses activités de centres de données dédiés à l’IA en Corée du Sud et étendre sa présence à l’international. Parmi ses investisseurs figurent les sociétés de capital-risque Vertex Ventures et Altos Ventures.

Busan fait partie de ce plan d’expansion. Elice y prévoit un centre de données dédié à l’IA utilisant son système de centre de données modulaire portable, appelé PMDC. Ce système installe les infrastructures informatiques dans des modules conteneurisés, ce qui permet d’assembler un site à partir d’unités séparées au lieu de s’appuyer entièrement sur un bâtiment classique.

SK Telecom est un autre élément de la stratégie d’infrastructure de l’entreprise. Les deux sociétés se sont associées en 2025 pour construire des infrastructures de centres de données dédiés à l’IA et développer des solutions d’IA. Ce partenariat permet à Elice de s’appuyer sur un opérateur de télécommunications bien établi dans ses projets d’expansion.

Les 201 milliards de wons levés lors de l’introduction en Bourse constituent un financement pour l’entreprise ; la baisse ultérieure du cours modifie la valeur de marché de ses actions. Les informations publiées à l’occasion de son entrée en Bourse ne précisent aucune date d’ouverture pour le centre prévu à Busan. Elles ne donnent pas non plus de chiffres détaillés sur sa dette, le taux d’utilisation de ses capacités ou les rendements attendus de son expansion.

Pourquoi une forte demande à la souscription n’a pas soutenu le cours

Les investisseurs particuliers sud-coréens ont versé environ 10 300 milliards de wons de dépôts en demandant des actions Elice. Ces dépôts représentaient environ 51 fois le montant total de l’offre, qui s’élevait à 201 milliards de wons, ce qui illustre l’ampleur de l’intérêt avant les débuts en Bourse.

Les dépôts de souscription sont les sommes versées pendant la procédure de demande d’actions. Les attributions définitives dépendent du nombre de titres disponibles et des règles de répartition de l’offre ; les fonds excédentaires sont restitués. Le chiffre d’environ 400 fois la demande concernait la tranche réservée aux particuliers, qui était inférieure à l’ensemble de l’offre.

Elice a donc été confrontée à deux formes distinctes de mesure de la demande. Avant l’introduction en Bourse, les investisseurs se disputaient une attribution limitée à prix fixe. Mardi, le marché dans son ensemble a réévalué en continu la valeur de ces actions au gré des ordres de cotation.

Le résultat a été particulièrement douloureux pour la communauté sud-coréenne des investisseurs particuliers, très active et souvent surnommée les « fourmis ». Le vif intérêt pour obtenir des actions lors de l’introduction en Bourse a laissé place à une perte immédiate pour les investisseurs qui avaient acheté au prix de l’offre et conservé leurs titres jusqu’à la clôture.

La croissance du chiffre d’affaires annoncée par Elice montre aussi pourquoi les investisseurs ne se sont pas limités à la dynamique actuelle des ventes. Une entreprise peut rapidement accroître son chiffre d’affaires tout en ayant besoin de capitaux importants pour acheter des puces, construire des installations et couvrir ses frais d’exploitation. Les actionnaires doivent mettre cette croissance en balance avec le prix payé et les dépenses nécessaires pour la maintenir.

Pourquoi les investisseurs comparent Elice à CoreWeave

Les débuts d’Elice ont attiré l’attention sur les néoclouds, des entreprises spécialisées dans la fourniture d’infrastructures informatiques pour l’IA. Leurs clients louent l’accès à des processeurs puissants au lieu de construire leurs propres installations. CoreWeave, fournisseur américain soutenu par Nvidia, est devenu un exemple central à la fois des perspectives et des pressions financières propres à ce secteur.

Les actions de CoreWeave avaient reculé de 25 % au cours de la semaine précédente, les investisseurs se concentrant sur son endettement et la hausse des rendements obligataires. Le rendement d’une obligation correspond à la rémunération exigée par les investisseurs pour détenir la dette d’une entreprise. Des rendements plus élevés peuvent signaler des inquiétudes accrues quant au remboursement et renchérir les nouveaux emprunts.

Abhishek Shukla, analyste chez HSBC, a attribué à CoreWeave la recommandation « Réduire » et fixé un objectif de cours de 39 dollars, soit une valorisation bien inférieure au cours auquel le titre s’échangeait. Dans une note publiée lundi, il a écrit :

Les difficultés sur le marché de la dette et le ralentissement des revenus tirés des LLM accentuent les préoccupations structurelles concernant les néoclouds.

Les LLM, ou grands modèles de langage, sont des systèmes d’IA capables de générer et de traiter du langage. Les entreprises qui les développent sont clientes des fournisseurs d’infrastructures informatiques. Si leurs revenus progressent moins vite, les investisseurs craignent qu’elles réduisent leurs futures commandes de capacité ou réclament des prix plus bas à leurs fournisseurs.

Jensen Huang, directeur général de Nvidia, a livré une analyse plus positive de la situation financière de CoreWeave jeudi dernier. Il s’est dit « optimiste » et a déclaré que son « coût du capital est en fait en baisse ». Le désaccord porte sur la capacité de l’expansion de la demande et de l’accès au financement à couvrir le coût de la construction de nouvelles infrastructures.

Gartner estime que les capacités pourraient devenir excédentaires

Gartner prévoit que 80 % des fournisseurs de néoclouds pourraient cesser d’exercer de manière indépendante d’ici 2030. Cela pourrait se traduire par des acquisitions ou des fusions, mais aussi par des cessations d’activité, laissant moins de fournisseurs indépendants sur le marché.

Will Sommer, analyste directeur chez Gartner, a évoqué un décalage entre les investissements prévus et les revenus que les services d’IA pourraient générer. Il a déclaré :

« Nos recherches indiquent que les revenus liés à l’IA pour les entreprises et les consommateurs ne suffiront pas à garantir des rendements rentables sur l’ensemble des dépenses d’investissement prévues dans l’IA » entre 2027 et 2030.

Les dépenses d’investissement désignent les sommes consacrées à des actifs tels que les serveurs, les puces, les équipements de refroidissement et les bâtiments des centres de données. Les fournisseurs investissent dans ces actifs en anticipant les paiements futurs de leurs clients. Leurs rendements dépendent notamment du niveau d’utilisation des équipements par les clients et du prix qu’ils paient.

John Lovelock, responsable des prévisions chez Gartner, a déclaré que les capacités informatiques dépassaient actuellement la demande, tandis que de nombreux services d’IA proposaient des traitements gratuits ou en partie gratuits. Selon lui, de nombreux marchés de l’IA devraient se consolider en duopoles, c’est-à-dire en marchés dominés par deux entreprises.

Les chiffres récents des revenus des grands développeurs d’IA ont renforcé ces inquiétudes. Selon les données citées dans les échanges sur le marché, la croissance trimestrielle du chiffre d’affaires d’Anthropic a ralenti, passant de 140 % au deuxième trimestre à 45 % au troisième. L’analyste de Wolfe Stephanie Roth a également évoqué un chiffre d’affaires d’OpenAI inférieur de 20 milliards de dollars aux attentes des analystes. Ces deux évolutions ont renforcé l’attention des investisseurs sur la rapidité avec laquelle l’utilisation de l’IA se transforme en activité commerciale rémunératrice.

Les ventes ont gagné les marchés étrangers, avant un redressement des actions

Le secteur technologique sud-coréen a été largement touché par les ventes mardi. Le KOSPI a clôturé en baisse de 4 %, et les grands fabricants de puces Samsung et SK hynix ont reculé, tout comme Elice après ses débuts décevants. Ces entreprises occupent des positions différentes dans la chaîne d’approvisionnement technologique, qui relie les anticipations des investisseurs concernant les puces, les capacités informatiques et les dépenses liées à l’IA.

Les échanges aux États-Unis ont été plus contrastés. CoreWeave a perdu jusqu’à 6 % avant de se redresser et de s’échanger plus tard en hausse. Nebius, DigitalOcean et Iren ont également subi des pressions ou connu une séance irrégulière.

Vers midi, heure de la côte est, le S&P 500 progressait de 0,43 %, le Dow Jones Industrial Average gagnait 0,97 %, soit environ 503 points, et le Nasdaq 100 avançait de 0,22 %. Ce redressement a montré que la faiblesse des valeurs liées aux infrastructures de l’IA s’inscrivait dans un marché soumis à plusieurs facteurs contradictoires.

Les prix du pétrole étaient l’un de ces facteurs. Le Brent a atteint 111 dollars le baril, les inquiétudes portant sur des attaques contre des navires et des installations de production en Arabie saoudite, avant de refluer aux alentours de 108 dollars. Le brut américain est tombé à 102,70 dollars. Ce recul du pétrole a contribué à effacer une partie des pertes enregistrées plus tôt par les actions.

Un contexte difficile pour les nouvelles introductions en Bourse dans l’IA

L’entrée en Bourse d’Elice a suivi l’annulation ou le report de trois autres introductions prévues dans le secteur des centres de données. Parmi elles, l’entreprise australienne de centres de données Firmus, soutenue par Nvidia, a abandonné son projet d’introduction en Bourse de 5 milliards de dollars.

Pour les entreprises en quête de financements sur les marchés, l’expérience d’Elice illustre un défi concret. Les levées de fonds privées et les demandes enthousiastes lors d’une introduction en Bourse peuvent soutenir l’expansion. Mais des débuts décevants peuvent rendre les investisseurs plus exigeants sur le prix des prochaines offres et sur les preuves financières venant étayer les plans de croissance.

David Morrison, analyste principal des marchés chez TradeNation, a averti que les ventes d’actions américaines des secteurs des puces et de l’IA pourraient se poursuivre. À propos de leurs graphiques de cotation, il a déclaré :

L’examen des graphiques des valeurs individuelles du secteur américain des puces ce matin, ainsi que des actions liées à l’IA, montre que le mouvement de vente engagé depuis le début du mois, voire depuis la fin septembre dans certains cas, n’est peut-être pas encore terminé.

Elice est désormais une société cotée, dotée de nouveaux capitaux mais d’un cours de Bourse nettement inférieur. Ses priorités déclarées restent son expansion en Corée du Sud et à l’étranger. Les investisseurs suivront de près la capacité de ces dépenses à générer une demande rémunératrice suffisante pour transformer une croissance rapide du chiffre d’affaires en rendements durables.

À retenir

• Elice a clôturé ses débuts sur le Kosdaq, le 20 octobre, à 61 500 wons, en baisse de 32,04 % par rapport à son prix d’offre de 90 500 wons.
• L’entreprise a levé 201 milliards de wons, soit environ 151 millions de dollars, lors de la plus importante introduction en Bourse de 2026 sur le marché.
• La demande pour la tranche réservée aux particuliers a atteint environ 400 fois le nombre d’actions proposées, attirant quelque 10 300 milliards de wons de dépôts.
• Elice prévoit de développer ses infrastructures d’IA en Corée du Sud et à l’international, notamment avec un centre de données modulaire à Busan.
• Les inquiétudes concernant les coûts d’emprunt, les capacités informatiques et les revenus des clients ont pesé sur l’ensemble du secteur des infrastructures de l’IA.
• Le KOSPI sud-coréen a reculé de 4 %, tandis que plusieurs valeurs technologiques américaines se sont redressées après des pertes initiales.