SK, Samsung et leurs partenaires sud-coréens envisagent une participation de 4 000 milliards de wons dans Westinghouse

Une offre sud-coréenne pour entrer sur le marché nucléaire américain

SK Group, Samsung C&T, Hyundai Engineering & Construction et Doosan Enerbility envisagent de former un consortium qui pourrait investir jusqu’à 4 000 milliards de wons pour acquérir une participation de 5 à 10 % dans Westinghouse Electric Company, la filiale spécialisée dans les technologies nucléaires du groupe américain. Cet investissement proposé rapprocherait certaines des plus grandes entreprises industrielles de Corée du Sud d’un effort plus large des pouvoirs publics visant à construire des centrales nucléaires aux États-Unis.

Les projets, décrits dans des articles publiés le 14 octobre 2026, confieraient à SK le rôle d’investisseur principal, c’est-à-dire l’entreprise qui prend un engagement initial important autour duquel d’autres investisseurs peuvent se rassembler. SK étudie un investissement de plusieurs milliers de milliards de wons, tandis que les autres participants envisagent des apports de plusieurs centaines de milliards de wons chacun.

Le ministère sud-coréen du Commerce, de l’Industrie et de l’Énergie recueillerait des lettres d’intention auprès des entreprises intéressées. Ces lettres consignent leur volonté d’étudier un investissement pendant la poursuite des négociations. Aucun accord d’achat définitif, aucune répartition confirmée entre les entreprises ni aucune date de réalisation n’ont été annoncés dans les articles consacrés au projet.

L’achat potentiel de parts s’inscrit parallèlement à un projet annoncé de 120 milliards de dollars pour construire huit réacteurs nucléaires aux États-Unis, dans le cadre d’une coopération entre les deux gouvernements. Les entreprises coréennes espèrent prendre part aux différents volets de ces travaux : contrats de construction, commandes d’équipements et accès à un marché où la demande d’électricité augmente, notamment pour l’intelligence artificielle.

La distinction entre les deux montants est importante. L’investissement proposé par le consortium s’élève à 4 000 milliards de wons au maximum, et non à 4 milliards de dollars, et permettrait d’acheter des parts de Westinghouse. Le montant de 120 milliards de dollars concerne le programme de construction de réacteurs envisagé, un chantier bien plus vaste qui nécessitera son propre financement.

Comment SK pourrait apporter la moitié de l’investissement

SK étudie un mécanisme de cofinancement dans lequel le groupe apporterait autant d’argent que l’ensemble des autres entreprises participantes. Les pouvoirs publics auraient approché sept ou huit entreprises, dont Doosan Enerbility, Samsung C&T, Hyundai Engineering & Construction et GS Engineering & Construction.

Dans un exemple évoqué lors des discussions sur l’investissement, les apports de 1 500 milliards de wons des entreprises autres que SK seraient complétés par un montant équivalent de SK, constituant ainsi une enveloppe de 3 000 milliards de wons. Cet exemple illustre le fonctionnement possible du mécanisme ; les participants étudient encore leurs apports respectifs.

Le président de SK, Chey Tae-won, superviserait personnellement l’intérêt du groupe pour le projet. La stratégie dépasse le secteur nucléaire et s’étend au marché américain du gaz naturel, associant les investissements dans l’énergie aux activités déjà établies de SK dans les semi-conducteurs et les centres de données dédiés à l’IA.

SK pourrait investir par l’intermédiaire d’AI Company, une filiale américaine non cotée de SK Hynix. Cette structure d’investissement est issue de Solidigm, intégrée au groupe en 2021 lors du rachat par SK Hynix de l’activité de mémoire NAND d’Intel. Après une restructuration, l’activité de mémoire a conservé le nom Solidigm, tandis que l’ancienne entité est devenue un véhicule d’investissement dans l’IA.

Quel pourrait être le coût de la participation envisagée

Selon des estimations de banques d’affaires, Westinghouse pourrait être valorisée jusqu’à 30 milliards de dollars en cas d’introduction en Bourse. Selon des articles consacrés au cadre nucléaire envisagé entre la Corée et les États-Unis, la partie coréenne a obtenu le droit d’acheter des actions avec une décote de 10 % par rapport au prix d’introduction.

Sur la base de cette valorisation, une participation de 10 % coûterait 3 milliards de dollars avant décote et 2,7 milliards après celle-ci. Ce dernier montant était estimé à environ 3 700 milliards de wons, soit un chiffre proche du plafond de collecte proposé par le consortium, fixé à 4 000 milliards de wons. Selon les mêmes hypothèses, une participation de 5 % coûterait 1,35 milliard de dollars après décote.

Ce calcul explique pourquoi l’achat d’une participation minoritaire pourrait nécessiter plusieurs milliers de milliards de wons. Le pourcentage définitif devrait dépendre des droits attachés aux actions et des résultats de l’audit préalable, qui consiste à examiner les finances, les contrats et les risques d’une entreprise avant d’investir. La participation visée inclurait des droits de vote, donnant aux acheteurs voix au chapitre dans les décisions des actionnaires.

Huit réacteurs et un accord sur la propriété intellectuelle

Korea Electric Power Corporation, connue sous le nom de KEPCO, et Korea Hydro & Nuclear Power, ou KHNP, jouent un rôle central dans la coopération gouvernementale qui sous-tend l’investissement envisagé. Les responsables étudient également la participation d’entreprises privées afin d’alléger la charge financière que ces sociétés publiques assumeraient lors d’un achat de parts de Westinghouse.

Le projet de construction de réacteurs combinerait, selon les informations rapportées, jusqu’à deux réacteurs coréens APR1400 et six réacteurs AP1000 de Westinghouse. Il s’agit de modèles différents, associés chacun à des technologies, des exigences d’ingénierie et des accords commerciaux qui leur sont propres.

Un accord à l’amiable conclu en 2025 entre KEPCO, KHNP et Westinghouse a réglé un différend relatif à la propriété intellectuelle. Celle-ci désigne les droits juridiques portant sur les technologies et les conceptions. Selon les articles consacrés aux discussions sur l’investissement, l’accord limitait l’accès des technologies nucléaires coréennes au marché américain.

Le nouveau projet de coopération prévoirait une dérogation autorisant la combinaison envisagée de réacteurs coréens et de réacteurs Westinghouse. Les conditions de l’accord sont donc importantes sur le plan commercial : les entreprises coréennes cherchent à la fois à accéder à Westinghouse par une participation au capital et à faire une place à leur propre modèle de réacteur dans le programme de construction américain.

Le projet de réacteurs de 120 milliards de dollars évoqué dans les articles s’inscrit dans le cadre d’un engagement stratégique plus large de 200 milliards de dollars entre la Corée du Sud et les États-Unis. Ces montants correspondent à différents niveaux de planification des investissements. Les investisseurs doivent encore définir les modalités de financement, de propriété et de partage des revenus propres à chaque projet.

Ce que chaque entreprise espère obtenir

Samsung C&T et Hyundai Engineering & Construction convoitent des contrats d’ingénierie, d’approvisionnement et de construction, généralement désignés par le sigle EPC. Concrètement, il s’agit de concevoir un projet, de se procurer les équipements et les matériaux nécessaires, puis de le construire.

Doosan Enerbility souhaite augmenter ses livraisons de composants majeurs, notamment de réacteurs et de générateurs de vapeur. Un générateur de vapeur transfère la chaleur du circuit de refroidissement d’un réacteur à l’eau d’un autre circuit, produisant ainsi la vapeur qui entraîne une turbine pour générer de l’électricité.

Les intérêts de SK associent l’énergie aux besoins en électricité du secteur informatique. Ses activités dans les semi-conducteurs et l’IA dépendent d’une alimentation fiable, tandis que ses investissements dans les technologies nucléaires lui offrent un moyen de participer à la production de cette électricité. Pour le consortium, l’achat de parts est envisagé comme un investissement stratégique, susceptible de s’accompagner de contrats commerciaux en plus des revenus liés à la détention d’actions.

La stratégie nucléaire de SK ne se limite pas à TerraPower

SK est déjà présent dans les technologies nucléaires américaines à travers TerraPower, dont Bill Gates préside le conseil d’administration. SK Inc. et SK Innovation ont investi ensemble 250 millions de dollars dans l’entreprise en 2022, devenant ainsi des actionnaires importants.

En août, SK Innovation a également signé avec TerraPower un accord sur les principales conditions d’une coopération visant à développer des projets de petits réacteurs modulaires à l’international. Les petits réacteurs modulaires, ou SMR, sont conçus pour produire moins d’électricité par unité que les grands réacteurs classiques. Leurs promoteurs cherchent à fabriquer davantage de composants en usine, puis à les assembler sur les sites des projets.

KHNP aurait également investi dans TerraPower en janvier, renforçant les liens entre l’opérateur nucléaire public coréen et l’investissement déjà réalisé par SK. Une participation dans Westinghouse élargirait la présence de SK dans un secteur couvrant la conception de grands réacteurs, la fourniture de combustible nucléaire et la maintenance, en complément de son intérêt pour les technologies de réacteurs plus récentes.

Ces discussions sur les investissements font suite à plusieurs étapes des activités nucléaires des entreprises et du projet d’expansion aux États-Unis :

• 2022 : SK Inc. et SK Innovation investissent 250 millions de dollars dans TerraPower.
• 2025 : KEPCO, KHNP et Westinghouse concluent un accord à l’amiable sur la propriété intellectuelle.
• Mai 2025 : le président Donald Trump fixe l’objectif de porter la capacité nucléaire américaine à 400 gigawatts d’ici à 2050.
• Août 2026 : SK Innovation signe avec TerraPower un accord sur les principales conditions de projets mondiaux de SMR.
• 14 octobre 2026 : des articles détaillent le projet de consortium coréen et un investissement pouvant atteindre 4 000 milliards de wons.

L’ampleur des ambitions nucléaires américaines

Le décret présidentiel signé en mai 2025 par le président Donald Trump fixe l’objectif de faire passer la capacité de production nucléaire américaine d’environ 100 gigawatts à 400 gigawatts d’ici à 2050. La capacité désigne la quantité d’électricité que les centrales peuvent produire à un instant donné, et non l’énergie totale qu’elles génèrent en un an.

Cette cible multiplierait la capacité par quatre, soit une hausse de 300 gigawatts. En divisant cette augmentation par une puissance supposée de 1,4 gigawatt par réacteur, on obtient environ 214 réacteurs, souvent arrondis à 210 dans les discussions sur les investissements. Ce calcul donne une idée de l’ampleur de l’expansion envisagée ; les capacités réellement ajoutées dépendront des modèles et des puissances retenus.

Les centres de données dédiés à l’IA constituent une motivation commerciale majeure pour les entreprises coréennes. Ces installations exploitent un grand nombre d’ordinateurs et ont besoin d’une alimentation électrique fiable. Le projet de SK relie ses activités informatiques aux infrastructures énergétiques, tandis que les entreprises de construction et d’équipement voient des débouchés dans la fourniture de nouvelles centrales.

Pourquoi les capitaux privés ne peuvent pas simplement participer à chaque projet

La structure actuelle des investissements publics constitue un obstacle pratique à la participation privée. Selon le dispositif décrit au cours des négociations, une société d’investissement faîtière, appelée I-SPV, détiendrait 100 % de chaque société de projet, appelée P-SPV.

Une SPV, ou société ad hoc, est créée pour un investissement ou un projet particulier. Ici, la société faîtière serait la maison mère des sociétés de projet, et les revenus des investissements seraient répartis selon des principes convenus entre la Corée du Sud et les États-Unis.

Un haut responsable gouvernemental a déclaré que cette structure compliquait la participation directe d’investisseurs stratégiques privés ou d’investisseurs financiers, et que les États-Unis ne souhaitaient actuellement pas que des capitaux privés participent à des projets individuels. Une telle participation nécessiterait de modifier à la fois la structure de propriété et la répartition des revenus.

La question concerne deux catégories d’investisseurs potentiels. Les investisseurs stratégiques, comme les constructeurs et les fabricants d’équipements, recherchent des débouchés commerciaux en plus des revenus de leurs investissements. Les investisseurs financiers, notamment les fonds de capital-investissement et les institutions financières, cherchent principalement à rentabiliser les sommes engagées. L’achat de parts de Westinghouse et le financement d’un projet de réacteur particulier impliquent des structures de propriété différentes ; les négociations doivent donc traiter ces deux questions séparément.

Perspectives de financement et liens avec le gaz naturel

Des fonds de capital-investissement coréens prendraient contact avec de grandes entreprises au sujet d’investissements dans le nucléaire américain. Selon les attentes de certains acteurs des banques d’affaires, des rendements d’environ 6 % par an pourraient être envisageables dans le cadre de dispositifs reposant sur des prêts commerciaux. Ces perspectives dépendent des conditions de financement et de la structure définitive des projets.

La combinaison de fonds publics, d’investissements d’entreprises et de financements privés pourrait réduire la somme que les groupes industriels devraient apporter pour chaque centrale. Les constructeurs pourraient consacrer davantage de moyens aux travaux, tandis que les fabricants d’équipements se concentreraient sur la production. Les investisseurs financiers auraient accès à des projets d’infrastructure conçus pour générer des revenus pendant de nombreuses années.

Le projet de gaz naturel liquéfié en Alaska est également évoqué comme une raison possible de revoir la structure des investissements publics. Le GNL est du gaz naturel refroidi jusqu’à l’état liquide pour pouvoir être transporté. Le développement du projet en Alaska nécessiterait d’importants gazoducs et des installations de liquéfaction, et donc des financements considérables.

Des acteurs des banques d’affaires estiment que le recours à des prêts commerciaux pourrait devenir nécessaire à mesure que les budgets et les plans de dépenses des projets se précisent. Cela rejoint l’intérêt de SK pour le nucléaire et le gaz naturel : la stratégie énergétique du groupe aux États-Unis couvre plusieurs modes d’approvisionnement en électricité et en combustible. Pour le consortium autour de Westinghouse, l’enjeu immédiat est de transformer les manifestations d’intérêt en un dispositif d’achat opérationnel, tandis que les gouvernements examinent les modalités de participation aux projets de plus grande ampleur.

À retenir

• SK, Samsung C&T, Hyundai Engineering & Construction et Doosan Enerbility envisagent d’investir jusqu’à 4 000 milliards de wons pour acquérir 5 à 10 % de Westinghouse.
• SK pourrait égaler les apports cumulés des autres participants et investir par l’intermédiaire de son véhicule américain dédié à l’IA.
• Sur la base d’une valorisation annoncée de 30 milliards de dollars et d’une décote de 10 %, une participation de 10 % coûterait 2,7 milliards de dollars, soit environ 3 700 milliards de wons.
• Le projet de construction associé aux États-Unis porte sur 120 milliards de dollars et huit réacteurs : jusqu’à deux APR1400 et six AP1000.
• Les contrats de construction, la fourniture d’équipements et l’approvisionnement en électricité des activités liées à l’IA constituent des intérêts commerciaux majeurs.
• La structure des investissements publics devrait être modifiée pour permettre aux investisseurs privés de participer directement à des projets individuels.
• Les entreprises étudient encore leurs engagements ; aucun accord d’achat définitif ni aucune date de réalisation n’ont été annoncés.