Un cap boursier pour un enseignant de l’Uttar Pradesh
L’action PhysicsWallah a clôturé à 155,20 ₹ le 18 novembre 2025, en hausse de 42,39 % par rapport à son prix d’introduction de 109 ₹. Une entreprise bâtie autour de cours de physique gratuits est ainsi devenue une société cotée valorisée à environ 44 382 crores de roupies. Pour son cofondateur Alakh Pandey, cette entrée en Bourse marque une étape financière remarquable, après une enfance durant laquelle sa famille a vendu son logement pour faire face aux dépenses courantes.
Sommaire
- Un cap boursier pour un enseignant de l’Uttar Pradesh
- Comment les difficultés financières ont conduit Pandey à l’enseignement
- Des cours gratuits à une entreprise qui touche des millions de personnes
- Le déroulement de l’IPO
- Ce que la cotation a changé pour les fondateurs
- Pourquoi une entreprise d’enseignement en ligne construit des salles de classe
- Financements et acquisitions ont élargi l’activité
- Le chiffre d’affaires progresse, mais les pertes persistent
- Le défi : maintenir des prix abordables malgré la croissance
- À retenir
L’offre publique initiale (IPO) de cette entreprise de technologies éducatives a atteint environ 3 480 crores de roupies, soit près de 390 millions de dollars. Sur ce montant, 3 100 crores provenaient d’actions nouvellement émises destinées à financer l’entreprise, tandis que 380 crores provenaient de la vente d’actions par ses fondateurs. Une IPO permet aux investisseurs d’acheter des actions avant le début de leur négociation en Bourse.
Présenté comme âgé de 33 ans au moment de la cotation, Pandey a rejoint le cercle des milliardaires indiens. Forbes a estimé sa fortune à environ 1,5 milliard de dollars. Au cours de clôture de la première séance, les actions PhysicsWallah qu’il détenait encore étaient valorisées à environ 16 044 crores de roupies, ce qui illustre à quel point sa fortune est liée au cours de l’entreprise.
PhysicsWallah est entrée en Bourse avec des millions d’apprenants payants, 303 centres physiques et un portefeuille croissant d’activités éducatives. L’entreprise affichait également des pertes persistantes et d’importants projets de dépenses. Le principal défi commercial est désormais concret : maintenir des cours abordables tout en finançant davantage d’enseignants, de salles de classe, de technologies et de marketing.
Pour les élèves qui préparent les concours d’entrée en école d’ingénieurs ou en médecine, ainsi que les concours de recrutement de la fonction publique, ces choix détermineront où ils pourront étudier, à quels cours ils auront accès et combien ils devront payer.
Comment les difficultés financières ont conduit Pandey à l’enseignement
Pandey a grandi à Prayagraj, dans l’Uttar Pradesh, au sein d’une famille qui vivait du travail de son père, entrepreneur indépendant, et de celui de sa mère, enseignante. Quand l’argent a commencé à manquer, son père a vendu leur logement par morceaux pour couvrir les dépenses. La famille a fini par s’installer dans un logement loué, dans un bidonville.
Dès la sixième, Pandey donnait des cours particuliers à ses camarades et à des enfants plus jeunes. Il parcourait cinq kilomètres à pied chaque jour pour enseigner et gagnait 200 ₹ par séance, poursuivant cette activité jusqu’à la fin de sa scolarité. L’enseignement a d’abord été un moyen concret de gagner de l’argent, bien avant de devenir le fondement d’une entreprise.
Pandey n’a pas réussi le concours d’entrée à l’IIT, voie très sélective pour intégrer les instituts indiens de technologie. Il a obtenu de bons résultats au concours d’entrée en école d’ingénieurs de l’Uttar Pradesh et s’est inscrit en génie mécanique à l’Institut technique Harcourt Butler, à Kanpur.
Il a quitté l’établissement en troisième année, après avoir décidé que l’ingénierie n’était pas la carrière qu’il souhaitait. De retour chez lui, il s’est consacré à l’enseignement de la physique et a fini par toucher des élèves bien au-delà des quartiers où il se rendait autrefois à pied pour donner ses cours.
Les récits des débuts de la chaîne mentionnent des dates différentes : la biographie situe son lancement en 2014, tandis que l’historique de la cotation indique qu’elle a débuté en 2016. En 2019, la chaîne comptait plus de deux millions d’abonnés.
Des cours gratuits à une entreprise qui touche des millions de personnes
Pandey a séduit son public en expliquant des sujets difficiles à l’aide d’exemples familiers, d’humour et d’un ton informel, comme en classe. Il s’est même servi de ses tatouages comme supports visuels pendant ses cours. Les élèves préparant des concours pouvaient les suivre sans payer les frais pratiqués par les centres de soutien scolaire traditionnels.
En 2020, il s’est associé à Prateek Boob, également nommé Prateek Maheshwari dans certains récits consacrés à la cotation. Son associé avait développé l’application éducative PenPencil. Ensemble, ils ont transformé leur audience en une entreprise proposant des cours structurés sur une application et par d’autres canaux.
La préparation aux concours d’entrée en école d’ingénieurs et en médecine constituait le cœur de l’offre initiale. Le JEE sert à accéder aux formations d’ingénieur, tandis que le NEET est le concours d’entrée en premier cycle des études médicales. PhysicsWallah a ensuite ajouté des matières scolaires, la préparation aux concours de la fonction publique et à d’autres recrutements gouvernementaux, ainsi que des formations professionnelles dans des domaines comme la science des données, la finance et le développement logiciel.
En février 2025, son application avait dépassé les 10 millions de téléchargements sur Android. La chaîne d’origine approchait les 14 millions d’abonnés, tandis que l’ensemble de l’entreprise comptait plus de 200 chaînes YouTube, totalisant près de 100 millions d’abonnés. Ces chiffres peuvent inclure une même personne abonnée à plusieurs chaînes du réseau.
Le nombre d’utilisateurs payants donne une mesure plus directe de l’activité. PhysicsWallah a enregistré 4,46 millions d’utilisateurs payants lors de l’exercice clos le 31 mars 2025, avec une croissance annuelle moyenne annoncée de 59,19 % entre les exercices 2023 et 2025.
Le déroulement de l’IPO
La souscription à la vente d’actions PhysicsWallah a été ouverte le 11 novembre et clôturée le 13 novembre 2025, dans une fourchette de prix allant de 103 à 109 ₹. Au prix final de 109 ₹, la souscription minimale de 137 actions coûtait 14 933 ₹.
La demande a atteint 1,81 fois le nombre d’actions proposées. Les investisseurs institutionnels qualifiés, catégorie comprenant de grandes organisations professionnelles d’investissement, ont souscrit 2,7 fois leur quota. Les investisseurs particuliers ont souscrit 1,06 fois le leur, tandis que la catégorie des grands investisseurs hors institutions a atteint 0,48 fois son quota.
L’action a commencé à s’échanger à 143,10 ₹, soit une prime de 31,28 % par rapport au prix d’introduction. Elle a atteint 162,05 ₹ en séance avant de clôturer à 155,20 ₹. La hausse souvent citée d’environ 42 % correspond à la performance à la clôture ; celle à l’ouverture était d’environ 31 %.
Les principales dates étaient les suivantes :
- 10 novembre 2025 : ouverture des offres aux investisseurs de référence, qui souscrivent une allocation avant l’ouverture de l’offre au grand public.
- Du 11 au 13 novembre : période de souscription publique à l’IPO.
- 14 novembre : date prévue pour déterminer la répartition des actions.
- 17 novembre : date prévue pour les remboursements et le crédit des actions attribuées.
- 18 novembre : début de la cotation sur les Bourses BSE et NSE.
Cette première séance a permis à PhysicsWallah d’accéder à un actionnariat public et à un cours de marché qui évolue tout au long de chaque séance. Ses fondateurs sont désormais soumis à l’examen des investisseurs, tant pour la portée éducative de l’entreprise que pour ses résultats financiers.
Ce que la cotation a changé pour les fondateurs
Avant l’IPO, Pandey et son cofondateur détenaient chacun environ 40,31 % du capital, soit 80,62 % à eux deux. Chacun a vendu quelque 1,74 crore d’actions pour environ 190 crores de roupies, conservant environ 103,37 crores d’actions. Un crore équivaut à 10 millions.
Au cours de clôture de 155,20 ₹, les actions conservées par chacun étaient valorisées à environ 16 044 crores de roupies. Les fondateurs sont donc restés fortement investis dans PhysicsWallah après avoir cédé une petite partie de leurs participations.
En octobre, avant la cotation, la Hurun India Rich List 2025 avait estimé la fortune de Pandey à 14 510 crores de roupies. Les estimations de fortune dépendent de la date d’évaluation et des actifs pris en compte ; ce chiffre et la valeur de ses actions restantes à l’issue de la première séance correspondent donc à deux instantanés différents de sa situation financière.
La distinction entre actions nouvellement émises et vente par les fondateurs est importante pour le développement de l’entreprise. Les 3 100 crores de roupies d’actions nouvelles apportent des fonds à PhysicsWallah. Les 380 crores issus de la vente d’actions existantes reviennent aux actionnaires vendeurs. Selon ces chiffres, environ 89 % de l’IPO correspondaient à de nouveaux capitaux et 11 % à des ventes des fondateurs.
Pourquoi une entreprise d’enseignement en ligne construit des salles de classe
Au 30 juin 2025, PhysicsWallah comptait 303 centres physiques, 6 267 enseignants et 18 028 salariés. Les chiffres publiés sur ses apprenants faisaient état de 4,13 millions d’utilisateurs uniques ayant effectué une transaction en ligne et d’environ 330 000 élèves inscrits dans ses centres physiques.
L’entreprise propose trois formats d’enseignement. Les élèves peuvent étudier sur des sites web et des applications, assister à un cours dans une salle où un enseignant est présent ou rejoindre un centre hybride combinant cours diffusés en ligne et accompagnement pédagogique sur place.
Dans le format hybride, un enseignant donne un cours en direct en ligne tandis qu’un autre est présent au centre pour répondre aux questions et organiser des séances de révision. Un même cours peut ainsi être suivi dans plusieurs lieux, tout en garantissant la présence d’une personne sur place pour aider les élèves en difficulté.
Le plan de dépenses montre à quel point la prochaine étape dépendra des implantations physiques. PhysicsWallah a réservé 460,5 crores de roupies à l’aménagement de nouveaux centres et 548,3 crores au paiement des loyers des centres existants. Ces deux enveloppes totalisent 1 008,8 crores, soit environ un tiers des 3 100 crores de roupies levés par l’émission d’actions nouvelles.
Pour les apprenants, davantage de centres peuvent rapprocher les cours structurés de leur domicile et offrir une solution autre que l’apprentissage entièrement sur écran. Pour l’entreprise, chaque nouveau site entraîne des coûts de loyer, de personnel et de fonctionnement, qui doivent être couverts par les inscriptions et les frais de cours.
Financements et acquisitions ont élargi l’activité
PhysicsWallah a levé 9 milliards de roupies en 2022 et 18,6 milliards en 2024, soit 27,6 milliards au total, ou 2 760 crores, avant l’IPO. Parmi ses investisseurs figuraient WestBridge Capital et Lightspeed Venture Partners.
Le deuxième tour de financement était un peu plus de deux fois supérieur au premier. Ces capitaux ont aidé l’entreprise à élargir ses activités au-delà de ses matières et de son public d’origine, grâce à des acquisitions et à une croissance interne.
En 2022, PhysicsWallah a acquis Knowledge Planet aux Émirats arabes unis, étendant ainsi sa présence auprès des familles indiennes à l’étranger. En 2023, elle a acheté une participation de 50 % dans Xylem Learning, au Kerala, pour environ 5 milliards de roupies, soit 500 crores. En 2025, elle a pris une participation de 40 % dans une entreprise préparant les candidats aux concours des commissions de la fonction publique.
Le plan de l’IPO prévoyait 47,2 crores de roupies pour Xylem Learning, notamment pour les centres, les loyers et les foyers d’hébergement. Il attribuait également 28 crores aux centres exploités par Utkarsh Classes & Edutech et 26,5 crores à l’acquisition d’une participation supplémentaire dans cette filiale.
De nouvelles acquisitions figuraient parmi les utilisations envisagées pour le solde des fonds, sans que les cibles soient précisées. Cette stratégie donne à PhysicsWallah accès à des réseaux d’enseignement déjà établis et à des publics régionaux, mais ajoute aussi des activités à gérer en parallèle de sa plateforme d’origine.
Le chiffre d’affaires progresse, mais les pertes persistent
Les synthèses financières de PhysicsWallah montrent une entreprise en forte croissance, mais qui dépense toujours plus qu’elle ne gagne. Pour l’exercice clos le 31 mars 2025, un tableau financier consolidé faisait état d’un revenu total de 3 039,09 crores de roupies et d’une perte après impôt de 243,26 crores, contre une perte de 1 131,13 crores l’année précédente.
D’autres chiffres publiés avant l’IPO faisaient état d’un chiffre d’affaires de 2 886,6 crores de roupies, en hausse de 48,7 %, et d’une perte annuelle de 225,8 crores. Pour le trimestre clos le 30 juin 2025, le tableau consolidé faisait état d’une perte de 127,01 crores, tandis que les autres chiffres indiquaient une perte de 152 crores pour un chiffre d’affaires de 847 crores. La raison de ces écarts entre les chiffres des pertes n’a pas été précisée.
En s’appuyant de manière cohérente sur le tableau annuel consolidé, le revenu total est passé de 2 015,35 crores de roupies pour l’exercice 2024 à 3 039,09 crores en 2025, soit une hausse d’environ 50,8 %. La perte annuelle a diminué d’environ 78,5 % sur la même période.
Ces évolutions témoignent d’une nette amélioration des résultats annuels, mais la rentabilité reste un objectif pour la direction. Les engagements de dépenses vont bien au-delà des salles de classe : PhysicsWallah a alloué 200,1 crores de roupies aux serveurs et à l’infrastructure cloud, et 710 crores au marketing.
Le marketing représente à lui seul environ 22,9 % des fonds levés par l’émission d’actions nouvelles, contre environ 6,5 % pour les serveurs et l’infrastructure cloud. L’enseignement en ligne nécessite des systèmes fiables pour diffuser des cours à grande échelle, tandis que les dépenses promotionnelles visent à attirer des apprenants sur un marché du soutien scolaire très concurrentiel.
Le défi : maintenir des prix abordables malgré la croissance
Le lien personnel de Pandey avec les élèves a aidé PhysicsWallah à se constituer un public. Mais cette dépendance à son attrait constitue aussi un risque commercial identifié avant l’IPO. Une entreprise qui s’adresse à des millions d’élèves avec des milliers d’enseignants doit susciter leur confiance dans l’ensemble de son dispositif pédagogique, et pas seulement dans son fondateur le plus connu.
La concurrence d’autres plateformes éducatives et prestataires de soutien scolaire accentue la pression. PhysicsWallah doit attirer et fidéliser les élèves tout en finançant ses locaux, ses salariés, ses technologies et son expansion. Des frais peu élevés peuvent attirer davantage d’apprenants, mais il faut malgré tout couvrir le coût de leur accompagnement.
La prochaine phase de l’entreprise met donc en présence deux groupes aux priorités différentes. Les actionnaires observeront si la hausse des inscriptions se traduit par des bénéfices durables. Les élèves et leurs familles jugeront si les cours sont compréhensibles, l’accompagnement pédagogique utile et les frais toujours abordables.
La première séance de novembre a récompensé une entreprise née de cours de physique accessibles. Ses projets d’expansion prévoient désormais à eux seuls plus de 1 000 crores de roupies pour l’aménagement de nouveaux centres et les loyers des sites existants. Transformer cet investissement en enseignement de qualité sans renoncer à l’accessibilité qui a bâti son audience : voilà le défi concret derrière cette entrée dans le cercle des milliardaires.
À retenir
- PhysicsWallah a commencé à être cotée le 18 novembre 2025 et a clôturé à 155,20 ₹, en hausse de 42,39 % par rapport à son prix d’IPO de 109 ₹.
- L’IPO, d’environ 3 480 crores de roupies, comprenait 3 100 crores de nouveaux capitaux et 380 crores provenant de ventes d’actions par les fondateurs.
- Au cours de clôture de la première séance, les actions qu’Alakh Pandey détenait encore étaient valorisées à environ 16 044 crores de roupies.
- L’entreprise a enregistré 4,46 millions d’utilisateurs payants au cours de l’exercice 2025 et comptait 303 centres physiques au 30 juin 2025.
- Son plan de dépenses prévoyait 1 008,8 crores de roupies pour l’aménagement de nouveaux centres et les loyers des sites existants, 710 crores pour le marketing et 200,1 crores pour les serveurs et l’infrastructure cloud.
- Le revenu annuel a progressé et les pertes se sont réduites, mais l’entreprise restait déficitaire malgré son expansion.
