Qui détient Jio Platforms ? Reliance devance les investisseurs internationaux avant l’introduction en Bourse envisagée

Reliance contrôle Jio, mais les chiffres de l’introduction en Bourse méritent un examen attentif

Reliance Industries détient 66,43 % de Jio Platforms, tandis que Jaadhu Holdings, une société affiliée à Meta, en possède 9,98 % et Google International 7,73 %, selon le prospectus provisoire de la société. L’introduction en Bourse envisagée porterait sur l’émission de 270 millions d’actions nouvelles au maximum, sans vente de titres par les actionnaires existants dans le cadre de l’offre.

Cette structure fait de l’opération une levée de fonds pour Jio, plutôt qu’une sortie pour ses investisseurs internationaux. Jusqu’à 27 500 crores de roupies des fonds levés devraient servir à rembourser ou à rembourser par anticipation des emprunts de Reliance Jio Infocomm, la filiale qui exploite ses activités de télécommunications.

Il existe toutefois un écart important entre l’objectif de levée de fonds annoncé et la fourchette de prix rapportée. Une émission de 27 crores d’actions au prix de 1 065 à 1 119 roupies chacune rapporterait entre 28 755 et 30 213 crores de roupies, et non les 37 700 crores largement cités. Les documents définitifs de l’offre devront préciser quels chiffres sont applicables.

Reliance a annoncé avoir reçu une lettre d’observations de la Securities and Exchange Board of India (SEBI) le 28 août 2026, après le dépôt du projet de prospectus le 19 juin. Selon plusieurs informations de presse, la période de souscription aurait lieu en octobre et la cotation interviendrait avant la fin du mois. Ces dates et la fourchette de prix doivent être considérées comme des prévisions : la lettre d’observations ne confirme pas à elle seule le calendrier de lancement ni le prix définitif.

Ce que révèle réellement le registre des actionnaires

Le projet de prospectus désigne Reliance Industries comme promoteur, c’est-à-dire l’actionnaire de contrôle de la société. Le groupe détient 5 937 841 645 actions ordinaires. À la date du projet de document, les autres membres du groupe de promoteurs ne détiennent aucune action ordinaire.

Le registre compte 105 actionnaires : Reliance, dix autres principaux actionnaires et 94 autres actionnaires. Cette distinction explique pourquoi les dix investisseurs détenant au moins 1 % du capital ne correspondent pas exactement au groupe constitué de Reliance et des dix autres principaux actionnaires mentionnés dans le document.

Les dix actionnaires détenant au moins 1 % du capital, Reliance comprise, représentent 97,3 % des fonds propres de la société, d’après les pourcentages publiés. Le véhicule d’investissement de TPG est le principal actionnaire nommé suivant, avec 0,93 %.

• Reliance Industries Limited : 5 937 841 645 actions, soit 66,43 %.
• Jaadhu Holdings, LLC, société affiliée à Meta : 892 275 913 actions, soit 9,98 %.
• Google International LLC : 690 854 775 actions, soit 7,73 %.
• Public Investment Fund d’Arabie saoudite : 206 931 899 actions, soit 2,31 %.
• Omicron Asia Holdings II Pte. Ltd., société affiliée à KKR : 206 931 899 actions, soit 2,31 %.
• VEPF VII AIV I Ltd., société affiliée à Vista Equity Partners : 206 931 899 actions, soit 2,31 %.
• SLP Redwood Holdings Pte. Ltd., société affiliée à Silver Lake : 168 489 206 actions, soit 1,88 %.
• MIC Redwood 1 RSC Limited, filiale de Mubadala : 165 545 519 actions, soit 1,85 %.
• General Atlantic Singapore JP Pte. Ltd. : 120 120 900 actions, soit 1,34 %.
• Platinum Jasmine A 2018 Trust, associé à l’Abu Dhabi Investment Authority : 103 465 950 actions, soit 1,16 %.
• India Markets Pte. Ltd., géré ou conseillé par TPG Capital : 82 772 760 actions, soit 0,93 %.

Les autres actionnaires détiennent ensemble 156 868 465 actions, soit 1,75 % selon le document. Les pourcentages publiés étant arrondis, leur somme n’atteint pas exactement 100 %.

Meta et Google apportent des liens commerciaux autant que des capitaux

Meta et Google sont les principaux actionnaires minoritaires de Jio ; ils détiennent ensemble 17,71 % du capital avant l’émission envisagée. Leurs investissements sont portés respectivement par Jaadhu Holdings et Google International, et non par les sociétés mères sous leurs marques grand public bien connues.

Les liens avec Meta s’étendent au commerce numérique, aux solutions pour les entreprises et aux services développés autour de WhatsApp. Le partenariat avec Google a donné naissance au JioPhone Next, un smartphone développé conjointement avec Jio et doté d’un système d’exploitation Android adapté aux utilisateurs indiens. Il s’agit de liens commerciaux concrets, même si leur valeur pour Jio ne peut être mesurée à partir des seuls pourcentages de détention.

Aucun des deux investisseurs ne met d’actions en vente dans le cadre de l’introduction en Bourse envisagée. Le nombre d’actions qu’ils détiennent resterait donc inchangé pendant l’opération, même si leur part du capital diminuerait avec l’émission de nouveaux titres par Jio.

Ces participations s’inscrivent dans une histoire de levées de fonds bien plus vaste. En 2020, Jio a attiré plus de 1,52 lakh crore de roupies auprès d’investisseurs, soit plus de 152 000 crores de roupies. Intel Capital et Qualcomm ont également investi dans l’entreprise, mais leurs participations individuelles ne figurent pas dans la répartition de l’actionnariat reproduite ici.

Fonds souverains et capital-investissement complètent la base d’investisseurs

Trois investisseurs associés à des fonds souverains détiennent ensemble 5,32 % du capital avant l’émission : le Public Investment Fund d’Arabie saoudite, avec 2,31 % ; MIC Redwood 1, filiale de Mubadala, avec 1,85 % ; et le trust associé à l’Abu Dhabi Investment Authority, avec 1,16 %. Les fonds souverains investissent des capitaux pour le compte des États.

Les entités juridiques sont importantes. La participation de Mubadala est détenue par une filiale indirecte détenue à 100 %. L’investissement de l’ADIA passe par le Platinum Jasmine A 2018 Trust, représenté par son fiduciaire, Platinum Owl C 2018 RSC Limited, détenu à 100 % par l’ADIA.

Le groupe des investisseurs en capital-investissement est lui aussi conséquent. Des entités affiliées à KKR et Vista détiennent chacune 2,31 %, suivies de Silver Lake avec 1,88 %, de General Atlantic avec 1,34 % et du véhicule de TPG avec 0,93 %. Ces participations publiées représentent ensemble 8,77 %.

Vista fait partie de ce groupe, même si certains récapitulatifs plus succincts de l’actionnariat ne la mentionnent pas. Son véhicule détient exactement le même nombre d’actions que le Public Investment Fund et celui de KKR : 206 931 899. Le registre officiel offre donc une vision plus complète qu’une liste limitée aux noms d’investisseurs les plus connus.

Les nouvelles actions dilueront les participations sans modifier le contrôle

Le projet prévoit l’émission de 270 000 000 actions nouvelles au maximum, d’une valeur nominale de 10 roupies chacune. La valeur nominale est le montant attribué à une action dans la structure du capital de la société, et non le prix que les investisseurs paieront lors de l’introduction en Bourse. Le prix de vente sera déterminé par constitution du livre d’ordres, un processus dans lequel les offres des investisseurs contribuent à fixer le prix définitif de l’émission.

Aucune action existante ne sera mise en vente. Dans une offre de vente, les actionnaires existants cèdent une partie de leurs titres et perçoivent le produit de la vente. Ici, les fonds seront versés à Jio, sous réserve des frais d’émission et de l’affectation annoncée.

La somme des nombres d’actions figurant dans le projet donne environ 8,939 milliards d’actions existantes. Si Jio émet la totalité des 270 millions d’actions et qu’aucune autre modification du capital n’intervient, le nombre total passerait à environ 9,209 milliards. Les nouvelles actions représenteraient alors environ 2,93 % du capital élargi, conformément à l’estimation publiée d’environ 2,9 %.

Dans cette hypothèse, la participation de Reliance passerait de 66,43 % à environ 64,48 %. Celle de Jaadhu s’établirait à environ 9,69 % et celle de Google à environ 7,50 %. Il s’agit de calculs fondés sur le nombre d’actions indiqué dans le projet, et non de pourcentages définitifs confirmés. Reliance conserverait une nette majorité.

L’objectif de levée de fonds et la fourchette de prix ne concordent pas

Selon les estimations rapportées, l’opération rapporterait 37 700 crores de roupies, soit également 377 milliards de roupies. Les équivalents en dollars vont d’environ 3,8 à 4 milliards. Ces estimations varient, mais correspondent au même objectif annoncé en roupies.

La fourchette de prix rapportée soulève un autre problème. La multiplication des 27 crores d’actions nouvelles au maximum par 1 065 roupies donne 28 755 crores de roupies. À 1 119 roupies, le produit de l’émission atteindrait 30 213 crores. Même dans le haut de la fourchette, le montant serait inférieur de 7 487 crores aux 37 700 crores annoncés.

Pour lever 37 700 crores de roupies en émettant 27 crores d’actions, il faudrait un prix moyen d’environ 1 396,30 roupies par action, hors frais. Les investisseurs doivent donc éviter de considérer le nombre d’actions, la fourchette de prix et l’objectif de levée de fonds comme des éléments définitivement arrêtés.

Avec un montant annoncé de 3,8 à 4 milliards de dollars, l’introduction en Bourse de Jio dépasserait celle de Hyundai Motor India, qui avait atteint 3,3 milliards de dollars en 2024. Ce potentiel record dépendra du produit définitif de l’opération. Selon certaines informations, des introductions en Bourse indiennes représentant 50 milliards de dollars seraient également en préparation pour 2026, dont celle de la National Stock Exchange, estimée à 300 milliards de roupies, soit environ 3,1 milliards de dollars. La SEBI a demandé des précisions sur le projet de prospectus de la Bourse, ce qui pourrait retarder cette opération distincte.

Le remboursement de la dette constitue la principale affectation prévue des fonds

Jio prévoit de consacrer jusqu’à 27 500 crores de roupies au remboursement total ou partiel, ou au remboursement anticipé, des emprunts de Reliance Jio Infocomm. Le solde serait affecté aux besoins généraux de l’entreprise. L’opération permet donc à la société mère Jio Platforms de lever des fonds afin de réduire la dette de sa principale filiale opérationnelle.

Sur la base de l’objectif annoncé de 37 700 crores de roupies, la somme affectée à la dette représenterait environ 72,9 % du produit brut de l’émission. Après déduction des 27 500 crores, il resterait 10 200 crores avant frais d’émission. Il s’agit d’un calcul indicatif, et non d’un montant confirmé pour les besoins généraux de l’entreprise.

L’écart entre les chiffres de la levée de fonds a aussi son importance à cet égard. Si le produit de l’émission correspondait plutôt à la fourchette de prix rapportée et au nombre maximal d’actions, la même affectation au remboursement de la dette absorberait environ 91,0 % à 95,6 % du produit brut. Il resterait entre 1 255 et 2 713 crores de roupies avant frais.

Selon les informations publiées, la génération de trésorerie s’est améliorée et le ratio de levier net a diminué à l’approche de l’introduction en Bourse, mais aucun chiffre n’est fourni pour ce ratio. Le levier net compare généralement la dette après déduction de la trésorerie à un indicateur des bénéfices. Sans le ratio précis et les conditions des emprunts, il est impossible de calculer l’effet exact des remboursements prévus.

La croissance des bénéfices soutient une activité qui dépasse les services mobiles

Pour l’exercice 2025-2026, Jio a déclaré un chiffre d’affaires opérationnel de 146 885,30 crores de roupies, en hausse de 14,6 % par rapport aux 128 218,40 crores de l’exercice 2024-2025. Sur une période plus longue, le chiffre d’affaires s’établit à environ 110 000 crores en 2023-2024 et près de 147 000 crores en 2025-2026, soit une hausse d’environ un tiers sur la base de ces chiffres arrondis.

L’EBITDA est passé de 64 170 à 76 255,40 crores de roupies, soit une hausse de 18,8 %. L’EBITDA mesure les bénéfices avant intérêts, impôts, dépréciations et amortissements. La marge d’EBITDA a progressé de 50,05 % à 51,91 %, soit un gain de 1,86 point de pourcentage, ce qui indique que cet indicateur de bénéfices a augmenté plus rapidement que le chiffre d’affaires.

Les informations publiées divergent sur le bénéfice de l’exercice 2025-2026. L’une fait état d’un bénéfice après impôts de 30 049,10 crores de roupies, en hausse de 15,1 % par rapport aux 26 109 crores de l’exercice précédent. Une autre indique un bénéfice net consolidé de 30 064 crores. L’écart est de 14,90 crores, et les comptes n’expliquent pas s’il tient à une différence de méthode de calcul ou à un autre ajustement.

La clientèle de Jio est passée de 488,2 à 524,4 millions, soit une hausse de 36,2 millions, ou environ 7,4 %. Par ailleurs, l’entreprise a gagné environ 27 millions de clients mobiles actifs nets. Ces deux chiffres reposent sur des définitions différentes de la clientèle et ne sont pas interchangeables.

Au 31 mars, sa part de marché déclarée dans le haut débit sans fil était de 49,95 %, contre 35,13 % pour Bharti Airtel, 12,65 % pour Vodafone Idea et 2,24 % pour BSNL. Jio devançait Airtel de 14,82 points de pourcentage. La société affirme également compter environ 1,4 fois plus d’abonnés 4G et 5G que son concurrent le plus proche.

Au-delà de la connectivité mobile, Jio développe le haut débit à domicile, les services aux entreprises, l’intelligence artificielle, les plateformes numériques, sa pile technologique 5G et ses activités technologiques à l’étranger. Mukesh Ambani, président de Reliance Industries, a décrit cette ambition technologique lors de l’assemblée générale annuelle du groupe :

Avant Jio, beaucoup pensaient que l’Inde ne pouvait qu’importer des technologies du reste du monde. Nos ingénieurs ont prouvé le contraire. Aujourd’hui, Jio ne se contente pas d’intégrer des technologies. L’entreprise crée des technologies originales

Ce qui est prévu et ce qui reste à confirmer

Le calendrier envisagé comprend plusieurs étapes réglementaires et boursières. La réception de la lettre d’observations de la SEBI marque une étape dans l’examen des documents de l’offre ; elle ne confirme pas l’ouverture des souscriptions ni le caractère définitif de la fourchette de prix annoncée.

• 19 juin 2026 : Jio Platforms a déposé auprès de la SEBI son projet de prospectus préliminaire.
• 28 août 2026 : Reliance a annoncé que Jio avait reçu ce jour-là la lettre d’observations de la SEBI.
• 19 octobre 2026 : date prévue, selon les informations publiées, pour le tour réservé aux investisseurs de référence.
• Du 21 au 23 octobre 2026 : période de souscription prévue selon les informations publiées.
• Avant la fin du mois d’octobre 2026 : période de cotation envisagée selon les informations publiées.

Les investisseurs de référence sont des investisseurs institutionnels auxquels des actions sont attribuées avant la période principale de souscription. Le dispositif d’allocation rapporté prévoit jusqu’à 50 % pour les investisseurs institutionnels qualifiés et au moins 35 % pour les investisseurs particuliers. Des quotas distincts sont également prévus pour les actionnaires éligibles de Reliance et les salariés, mais leur taille n’a pas été communiquée.

Ambani a indiqué que le président de Reliance Jio Infocomm, Akash Ambani, la directrice générale de Reliance Retail Ventures, Isha Ambani Piramal, et le directeur général de Reliance Industries, Anant Ambani, dirigeraient le processus d’introduction en Bourse. Leurs fonctions annoncées concernent la conduite de l’opération, et non le remplacement de Reliance Industries comme actionnaire de contrôle.

Le prix définitif, les dates confirmées de l’offre, la taille des quotas et la mise en cohérence des estimations de levée de fonds restent les principaux points à éclaircir. Le registre provisoire de l’actionnariat établit qui détient Jio aujourd’hui ; les documents définitifs de l’offre préciseront les conditions auxquelles les investisseurs publics pourront devenir actionnaires.

Points clés

• Avant l’introduction en Bourse envisagée, Reliance Industries détient 66,43 % de Jio Platforms ; la société affiliée à Meta en possède 9,98 % et Google 7,73 %.
• Le projet recense 105 actionnaires ; les dix détenteurs d’au moins 1 % du capital en possèdent 97,3 %.
• L’émission envisagée porte sur 270 millions d’actions nouvelles au maximum, sans vente de titres par les actionnaires existants.
• Une émission complète ramènerait la part de Reliance à environ 64,48 %, en l’absence de toute autre modification du capital.
• La fourchette de prix annoncée, de 1 065 à 1 119 roupies, implique un produit inférieur à l’estimation de 37 700 crores de roupies.
• Jusqu’à 27 500 crores de roupies devraient servir à rembourser ou à rembourser par anticipation les emprunts de Reliance Jio Infocomm.
• Le chiffre d’affaires de l’exercice 2025-2026 a atteint 146 885,30 crores de roupies, tandis que la clientèle a progressé à 524,4 millions.
• Le calendrier d’offre annoncé pour octobre 2026 et le prix restent à confirmer dans les documents définitifs.