Les actions indonésiennes plongent de 11,1 % après la proposition de MSCI de retirer au pays son statut de marché émergent

Un marché déjà en recul subit un nouveau coup dur

L’indice composite de Jakarta a plongé de 11,1 % le 16 octobre 2026, après que MSCI a proposé de faire passer le marché actions indonésien du statut de marché émergent à celui de marché autonome. Cette modification pourrait entraîner le retrait des actions indonésiennes d’indices internationaux largement suivis et provoquer de nouvelles ventes de la part des fonds d’investissement étrangers.

Cette mise en garde intervient après un net recul de la présence de l’Indonésie dans les indices de MSCI. Selon le fournisseur d’indices, le poids de l’Indonésie dans son indice des marchés émergents est passé de 1,16 % fin 2025 à 0,43 % le 30 septembre 2026. Sur la même période, le nombre de sociétés de l’indice MSCI Indonesia a été divisé par deux, passant de 18 à neuf.

MSCI s’interroge principalement sur la capacité des investisseurs à déterminer de manière fiable qui détient les actions et combien d’entre elles sont réellement disponibles à la négociation. L’entreprise a également fait état de soupçons persistants de négociations coordonnées et d’un manque de preuves démontrant que les mesures de contrôle ont répondu à ces préoccupations à l’échelle du marché.

La consultation a été annoncée à New York le 15 octobre et a été prise en compte par les marchés indonésiens le vendredi 16 octobre. MSCI recueillera les commentaires jusqu’au 30 avril 2027 et annoncera sa décision au plus tard le 30 juin 2027. L’Indonésie conserve son statut de marché émergent pendant la consultation.

MSCI, qui conçoit des indices boursiers utilisés par des fonds d’investissement du monde entier, a néanmoins fixé une condition exigeante pour revenir sur sa proposition. Dans son communiqué du 15 octobre, l’entreprise a précisé ce qui pourrait l’amener à changer de position.

MSCI prévoit de donner suite à la proposition de reclassement, sauf si la consultation met en évidence des améliorations significatives et clairement établies de la gouvernance et du fonctionnement du marché, justifiant un réexamen.

Les autorités indonésiennes ont réagi en défendant les perspectives économiques du marché et en promettant de poursuivre les réformes. La Bourse d’Indonésie a indiqué qu’elle demanderait des précisions sur les fondements et les critères de l’évaluation de MSCI.

Un arrêt des échanges suivi de pertes plus lourdes

L’indice composite de Jakarta a d’abord reculé d’environ 8 %, déclenchant un arrêt des échanges, avant que sa baisse ne s’accentue à 11,1 % à la reprise des transactions. Il s’agit de son plus fort recul depuis le début de 1998, qui l’a ramené à son plus bas niveau depuis 2020.

Une première estimation du marché situait l’indice à 5 393 points, en baisse de 469 points, soit 8,01 %, après une interruption de près de deux minutes. L’indice avait clôturé jeudi autour de 5 863 points, déjà en baisse de 1,33 % ce jour-là.

Les investisseurs réagissaient à la perspective que les fonds répliquant les indices MSCI puissent à terme être contraints de vendre leurs actifs indonésiens. Un indice est un panier de titres utilisé pour mesurer un marché. Un fonds conçu pour répliquer ce panier ajuste ses placements lorsque sa composition change.

Environ 4,9 milliards de dollars de capitaux étrangers avaient déjà quitté les actions indonésiennes en 2026. La consultation ajoute une nouvelle source potentielle de pression vendeuse sur un marché qui peine déjà à retenir les capitaux internationaux.

Ce que changerait le statut de marché autonome

MSCI classe les marchés dans quatre catégories : développés, émergents, frontières et autonomes. Un marché autonome se situe en dehors de ses principales catégories de marchés émergents et frontières, même si MSCI peut continuer à calculer un indice distinct pour le pays concerné.

Pour l’Indonésie, la conséquence pratique serait son retrait des indices internationaux composites concernés. La consultation sur la classification du marché de MSCI indique que le changement proposé serait appliqué à tous les indices composites mondiaux et régionaux concernés.

L’Argentine et le Liban figurent parmi les marchés classés comme autonomes. Les pays peuvent recevoir cette désignation pour différentes raisons liées à l’accès au marché, au fonctionnement des transactions ou à la possibilité d’investir. La consultation sur l’Indonésie porte principalement sur la transparence de l’actionnariat, la fiabilité des estimations du nombre d’actions négociables et les mesures prises contre les soupçons de négociations coordonnées.

MSCI estime que les acteurs du marché jugent insuffisant un passage au statut de marché frontière pour rendre compte de l’ampleur des problèmes de l’Indonésie. Son questionnaire demande néanmoins si ce statut devrait être envisagé dans le cas où les participants rejetteraient la proposition de classement comme marché autonome.

Pourquoi l’actionnariat compte pour les investisseurs

Les préoccupations de MSCI portent d’abord sur le flottant, c’est-à-dire la part des actions d’une entreprise considérée comme disponible pour l’investissement du public, plutôt que détenue par les actionnaires de contrôle ou d’autres actionnaires stratégiques. Les fournisseurs d’indices s’appuient sur le flottant pour estimer quelle part d’une entreprise les investisseurs internationaux peuvent réellement acheter.

Une entreprise peut afficher une capitalisation boursière totale élevée alors qu’une faible part de son capital est disponible pour les échanges réguliers. Si les déclarations d’actionnariat sont incomplètes, les investisseurs risquent d’avoir du mal à évaluer correctement cette offre disponible.

Les soupçons de négociations coordonnées constituent une autre source d’inquiétude. Lorsque des opérateurs agissent de concert, leurs transactions peuvent influer sur les cours d’une manière qui brouille l’équilibre entre acheteurs et vendeurs indépendants. MSCI affirme que les acteurs du marché restent préoccupés par ces pratiques et par la fiabilité des estimations du flottant.

L’Indonésie a annoncé la publication des participations supérieures à 1 %, une classification plus détaillée des investisseurs, des déclarations dans le cadre d’un dispositif de concentration élevée de l’actionnariat, ainsi qu’une feuille de route visant à instaurer un flottant minimum de 15 %.

Ces mesures répondent à différents aspects du problème. La déclaration des participations permet d’identifier les grands actionnaires. Le suivi de la concentration met en évidence les actions dont le capital est fortement concentré. Un flottant minimum plus élevé vise à rendre davantage d’actions accessibles au public.

Les investisseurs institutionnels ont indiqué à MSCI qu’ils avaient besoin d’une mise en œuvre cohérente et de preuves de résultats durables. La consultation porte sur des améliorations à l’échelle de l’ensemble du marché, y compris pour les petites valeurs hors des principaux indices, et non sur des changements limités aux plus grandes sociétés cotées.

La présence de l’Indonésie dans les indices s’est déjà réduite

Les chiffres de MSCI montrent à quel point la représentation de l’Indonésie avait diminué avant la vente massive d’octobre. La capitalisation boursière ajustée du flottant de l’indice MSCI Indonesia est passée de 119,14 milliards de dollars le 31 décembre 2025 à 53,36 milliards de dollars le 30 septembre 2026. MSCI décrit le recul depuis le 1er janvier comme une baisse de 55 %.

Le poids de l’Indonésie dans l’indice des marchés émergents a diminué de 0,73 point de pourcentage, passant de 1,16 % à 0,43 %. Cela représente une baisse d’environ 63 % de son poids relatif. En d’autres termes, l’Indonésie est passée de 1,16 dollar pour chaque tranche de 100 dollars de l’indice à 43 cents.

Fin septembre, l’indice comptait également neuf sociétés, contre 18 fin décembre. La baisse du nombre de sociétés et celle de la capitalisation ajustée montrent ensemble que la place de l’Indonésie dans l’indice se réduisait déjà.

L’indice phare des marchés émergents de MSCI comprend environ 1 200 sociétés, pour une capitalisation boursière totale supérieure à 10 000 milliards de dollars. Sa taille permet de comprendre pourquoi le poids relativement faible d’un pays peut néanmoins compter pour les investisseurs et les sociétés cotées.

Certains changements d’indice restent gelés

MSCI a maintenu depuis janvier 2026 des restrictions sur certains changements concernant les indices indonésiens. Elles resteront en vigueur jusqu’à nouvel ordre pendant la consultation et toucheront aussi bien les révisions programmées que les changements liés à des opérations sur les sociétés.

Ces restrictions portent sur quatre mesures principales :

• Aucune hausse des facteurs d’inclusion étrangère, qui contribuent à déterminer la proportion des actions d’une entreprise considérée comme accessible aux investisseurs internationaux.
• Aucune hausse du nombre d’actions utilisé dans les calculs d’indices concernés.
• Aucune entrée dans l’indice MSCI Indonesia Investable Market.
• Aucun transfert vers des segments d’indice destinés aux sociétés de plus grande capitalisation boursière.

MSCI continuera de retirer les titres désignés par les autorités indonésiennes dans le cadre du dispositif de concentration élevée de l’actionnariat. L’entreprise utilisera également les déclarations de participations supérieures à 1 % pour réviser ses estimations du flottant.

L’Indonésie est donc soumise à des restrictions sur les ajouts et les ajustements à la hausse, tandis que les retraits et les révisions fondés sur les informations relatives à l’actionnariat se poursuivent. Les sociétés qui cherchent à accroître leur représentation dans les indices MSCI sont immédiatement contraintes, avant même toute décision sur leur classification.

Les autorités défendent les réformes et demandent des précisions

Friderica Widyasari Dewi, présidente du conseil des commissaires de l’Autorité des services financiers, a déclaré que le régulateur respectait le projet de consultation de MSCI et l’indépendance des fournisseurs d’indices internationaux. L’autorité, connue sous le nom d’OJK, a indiqué qu’elle prenait cette évaluation au sérieux.

Dewi a défendu l’attrait de l’Indonésie pour les investisseurs en mettant en avant la situation économique, l’élargissement de la base d’investisseurs, les valorisations et les résultats des entreprises. Dans un communiqué officiel, elle a déclaré :

Nous estimons que le marché des capitaux national reste prometteur et attrayant. Les fondamentaux économiques solides de l’Indonésie, l’élargissement de la base d’investisseurs, des valorisations boursières compétitives et des résultats fondamentaux généralement encore positifs pour les émetteurs viennent étayer ce constat.

Hasan Fawzi, directeur général de l’OJK chargé de la supervision des marchés de capitaux, des produits dérivés financiers et des échanges de crédits carbone, a établi un lien entre les préoccupations de MSCI et le plan d’action pour accélérer la réforme de l’intégrité du marché indonésien des capitaux. Il a affirmé que l’OJK restait déterminée à renforcer l’application de la loi et à la rendre cohérente.

Jeffrey Hendrik, directeur général de la Bourse d’Indonésie, a déclaré que la Bourse demanderait à MSCI de préciser les considérations et l’évaluation qui sous-tendent son annonce. Selon lui, les réformes menées avec l’OJK ont reçu un accueil favorable de la part des investisseurs mondiaux et des fournisseurs d’indices internationaux.

L’OJK et les institutions de marché poursuivront leurs échanges avec les fournisseurs d’indices et les investisseurs institutionnels mondiaux. Leur tâche immédiate consiste à faire connaître les progrès accomplis tout en répondant aux préoccupations soulevées dans la consultation au sujet de la mise en œuvre et de l’application des règles.

Les dates qui ont conduit l’Indonésie à cette situation

Le différend sur la classification du marché indonésien s’est développé pendant la majeure partie de l’année 2026. Les autorités ont annoncé en avril avoir achevé les réformes visant à éviter un déclassement, tandis que MSCI a ensuite demandé des preuves que ces mesures produisaient des résultats cohérents.

• Janvier 2026 : MSCI a commencé à geler certains changements d’indice et a évoqué un possible passage du statut de marché émergent à celui de marché frontière.
• Avril 2026 : les autorités indonésiennes ont déclaré que les réformes destinées à réduire le risque de déclassement étaient achevées.
• Juin 2026 : MSCI a maintenu le statut de marché émergent de l’Indonésie et indiqué qu’il envisagerait une consultation sur un reclassement si les progrès étaient insuffisants à l’examen de novembre.
• 30 septembre 2026 : les chiffres de MSCI faisaient état de neuf sociétés indonésiennes dans l’indice et d’un poids de 0,43 % dans l’indice des marchés émergents.
• 15 octobre 2026 : MSCI a annoncé à New York la consultation sur le statut de marché autonome, avant l’échéance de novembre précédemment évoquée.
• 16 octobre 2026 : les actions indonésiennes ont plongé et les autorités locales ont réagi.
• 30 avril 2027 : clôture de la consultation.
• 30 juin 2027 : date limite pour la décision définitive de MSCI.

La date limite de décision se situe sept mois après l’examen de novembre 2026, précédemment désigné comme une échéance clé. MSCI pourrait publier une mise à jour intermédiaire pendant la consultation. Aucune date d’application n’a été fixée ; le questionnaire demande aux participants quand un changement devrait prendre effet et s’il devrait être mis en œuvre en une seule fois.

Ce qui attend les investisseurs et les entreprises

Wilbert Arifin, analyste chez Mirae Asset Sekuritas, estime que les sorties de capitaux étrangers des fonds indiciels passifs pourraient atteindre 3 milliards de dollars si le reclassement est confirmé. Les fonds passifs visent à répliquer un indice ; leurs achats et leurs ventes dépendent donc souvent de l’inclusion dans l’indice, plutôt que d’une nouvelle évaluation de chaque entreprise.

Arifin a désigné les grandes banques et les entreprises détenues en grande partie par des investisseurs étrangers comme particulièrement exposées aux ajustements de portefeuille. Le montant de 3 milliards de dollars correspond à son estimation des ventes potentielles, tandis que les quelque 4,9 milliards de dollars déjà retirés représentent les sorties de capitaux étrangers enregistrées plus tôt en 2026.

Pour les actionnaires indonésiens, de nouvelles ventes de la part des investisseurs étrangers pourraient faire pression sur les cours et réduire la liquidité, c’est-à-dire le nombre d’acheteurs et de vendeurs disponibles pour conclure des transactions. Pour les sociétés cotées, une base d’investisseurs internationaux plus réduite pourrait compliquer les levées de capitaux.

L’examen de l’accessibilité mené par MSCI relève également des difficultés opérationnelles : les informations sur les entreprises ne sont pas toujours disponibles en anglais, les opérations de change sont soumises à des contraintes, les transferts de titres sans paiement en espèces correspondant ne sont autorisés que dans certains cas, et le prêt de titres est limité à certains titres et à des contrats d’une durée de 90 jours.

La consultation demande des preuves de déclarations d’actionnariat fiables, d’une application cohérente du seuil de 1 % et du dispositif de concentration, de mesures contre les négociations coordonnées et d’une meilleure surveillance de l’ensemble du marché. Elle demande également si les investisseurs craignent que les négociations coordonnées ne reprennent une fois les restrictions sur les indices levées.

L’Indonésie doit donc mener deux tâches liées : démontrer que les règles annoncées sont appliquées de façon cohérente et rendre le marché plus facile à évaluer et à utiliser pour les investisseurs internationaux. MSCI examinera ces éléments avant de décider si l’Indonésie reste incluse dans ses indices des marchés émergents.

Points clés

• Les actions indonésiennes ont chuté de 11,1 % le 16 octobre, après que MSCI a proposé de faire passer le marché au statut de marché autonome.
• MSCI a évoqué l’opacité de l’actionnariat, des soupçons de négociations coordonnées et le manque de preuves d’une application efficace des règles.
• Le poids de l’Indonésie dans l’indice MSCI des marchés émergents est passé de 1,16 % à 0,43 %, tandis que le nombre de sociétés composant l’indice a été divisé par deux, à neuf.
• Les restrictions portant sur certains changements d’indice restent en vigueur, tandis que les retraits liés à la concentration de l’actionnariat et les révisions du flottant se poursuivent.
• L’OJK a défendu les perspectives du marché et la Bourse d’Indonésie demandera des précisions à MSCI.
• La consultation se termine le 30 avril 2027. Une décision définitive est attendue au plus tard le 30 juin 2027.