La Thaïlande rejette les accusations de manipulation de sa monnaie alors que s’intensifient les négociations sur les droits de douane américains

Pourquoi la Thaïlande rejette les accusations de manipulation de sa monnaie

Le ministre thaïlandais des Finances, Ekniti Nitithanprapas, a rejeté les accusations selon lesquelles le pays aurait manipulé le baht, affirmant que les décideurs ne cherchent pas à orienter le taux de change pour obtenir un avantage commercial. Il a déclaré que la Banque de Thaïlande dispose d’outils pour gérer la volatilité sans recourir à des méthodes susceptibles de fausser le marché. Ce message vise à rassurer les investisseurs et les partenaires commerciaux, à un moment où les droits de douane, l’endettement et une croissance inégale mettent l’économie à l’épreuve.

La banque centrale a souligné que son objectif est la stabilité du taux de change, et non le maintien du baht à un niveau fixe. Selon les responsables, toute intervention sur le marché vise à atténuer les mouvements désordonnés, et non à pousser la monnaie vers un taux prédéterminé. Cette position est conforme aux nouvelles ententes conclues avec les États-Unis, qui limitent les types de mesures que chaque partie juge acceptables en matière de politique de change.

Le ministre des Finances a également indiqué que le gouvernement renforcerait d’ici décembre la surveillance des mouvements de fonds illicites. Les autorités veulent entraver les flux susceptibles de déstabiliser les marchés, renforcer la lutte contre le blanchiment d’argent et réduire le risque que des fonds spéculatifs accentuent les fluctuations du taux de change. Les mesures annoncées montrent que Bangkok cherche à répondre aux préoccupations de stabilité financière tout en préservant ses relations commerciales.

Ce que les responsables thaïlandais disent de la situation du baht

Les responsables thaïlandais décrivent une approche prudente. Ils affirment que la politique monétaire et la politique de change s’appuient sur les outils habituels des banques centrales, comme les opérations de liquidité et la communication, plutôt que sur des efforts directs visant à affaiblir la monnaie. Le ministre des Finances assure que le gouvernement n’a pas l’intention de fausser le marché. La Banque de Thaïlande (BOT) a répété qu’elle ne cherche pas à obtenir un avantage commercial grâce au taux de change.

Ces derniers jours, le Trésor américain et la BOT sont convenus que les mesures macroprudentielles et de gestion des flux de capitaux, ainsi que le recours à des véhicules d’investissement publics comme les fonds de pension, ne seraient pas utilisés pour cibler les taux de change à des fins de compétitivité. Les règles macroprudentielles comprennent généralement des limites à l’endettement ou aux prêts hypothécaires destinées à préserver la stabilité financière. Les mesures de gestion des flux de capitaux incluent des taxes ou des contrôles sur les entrées et les sorties de capitaux. Cette entente vise à éviter que ces outils ne deviennent des leviers de change dissimulés.

Les autorités thaïlandaises se sont également engagées à faire preuve de plus de transparence concernant toute intervention sur le marché des changes. Le Trésor américain a indiqué que la Thaïlande et la Malaisie publieraient régulièrement des informations à ce sujet. La banque centrale thaïlandaise a précisé que ces ententes ne modifiaient pas son objectif de stabilité du taux de change. Il s’agit de montrer que toute mesure prise par la BOT vise le bon fonctionnement du marché, et non à procurer un avantage aux exportateurs.

Ce que les nouveaux droits de douane américains impliquent pour les exportateurs thaïlandais

Washington a dévoilé cette année un nouveau cadre tarifaire, qui prévoit un droit de douane de base de 10 % sur la plupart des importations, auquel s’ajoutent des droits de douane réciproques variables selon les partenaires. Les premiers signaux laissaient présager un taux de 36 % sur les produits thaïlandais. Les États-Unis ont ensuite fixé à 19 % les droits de douane sur les importations en provenance de Thaïlande, affirmant que ce taux était comparable à ceux appliqués à plusieurs pays voisins. Les responsables thaïlandais disent qu’ils continueront à réclamer une baisse de cette charge, et le ministre des Finances prévoit de demander des taux réduits pour certains produits.

Les droits de douane sont un enjeu central pour les perspectives économiques de la Thaïlande. Les exportations représentent une part importante de l’économie, et les États-Unis sont sa première destination à l’exportation. Les droits de douane renchérissent les produits thaïlandais sur le marché américain, réduisent les marges des entreprises thaïlandaises ou de leurs acheteurs américains et peuvent détourner les commandes vers d’autres pays. Des secteurs comme l’acier et l’aluminium font face à des coûts plus élevés et à des marges plus faibles, tandis que les fabricants de pièces automobiles, de contreplaqué et de meubles font état d’une incertitude croissante concernant les prix et les délais de livraison. Les secteurs tributaires des importations, comme les machines et l’électronique, sont également sous pression, car le coût des intrants peut augmenter au moment même où la demande à l’exportation ralentit.

La diplomatie se poursuit en parallèle de ces tensions commerciales. Des responsables thaïlandais et américains ont récemment présenté un cadre de coopération commerciale renforcée, qui prévoit notamment un engagement de la Thaïlande à supprimer les barrières tarifaires sur environ 99 % des produits américains. Bangkok espère qu’une ouverture accrue de son marché aux produits américains apaisera les tensions bilatérales et renforcera sa demande d’allègement des droits de douane sur les exportations thaïlandaises. Cette démarche complète les efforts visant à diversifier les débouchés à l’exportation et à soutenir les entreprises qui doivent adapter leurs gammes de produits ou monter en gamme.

Comment Washington définit la manipulation des taux de change

Le Trésor américain évalue ses partenaires commerciaux à l’aide de trois grands indicateurs : un important excédent commercial bilatéral avec les États-Unis, un excédent courant significatif et des interventions persistantes et unilatérales sur les marchés des changes. Réunir ces trois critères peut entraîner un examen approfondi et une éventuelle désignation. La principale préoccupation est de savoir si un gouvernement déprécie sa monnaie pour procurer à ses exportateurs un avantage en matière de coûts sur les marchés étrangers.

Les responsables thaïlandais affirment que ce n’est pas ce qu’ils font. La BOT déclare qu’elle ne cherche pas à affaiblir le baht et que toute intervention sur le marché des changes vise à limiter les mouvements désordonnés. Les engagements récents en matière de transparence, ainsi que l’accord de ne pas utiliser les outils macroprudentiels ou de gestion des flux de capitaux pour orienter le taux de change, doivent montrer que la Thaïlande respecte les pratiques admises.

Cette distinction est importante pour les entreprises. Une désignation pour manipulation monétaire peut alimenter les tensions commerciales et compliquer la planification des entreprises. Montrer de manière crédible que les interventions se limitent à la gestion de la volatilité réduit le risque de nouvelles sanctions et aide les entreprises à anticiper les droits de douane et les fluctuations monétaires plutôt que de subir de graves chocs politiques.

Pourquoi le baht reste fort malgré une croissance faible

L’évolution du baht reflète plusieurs facteurs contradictoires. Les échanges d’or ont notamment joué un rôle cette année. La Thaïlande est un important marché physique de l’or. Lorsque les cours mondiaux montent, les flux d’or peuvent accroître les entrées de dollars et entraîner des conversions en bahts, ce qui peut faire monter la monnaie. Ce mécanisme peut être puissant lors des épisodes d’aversion au risque, quand les investisseurs internationaux se tournent vers l’or et que les négociants locaux réalisent leurs gains. Les responsables ont évoqué des changements techniques susceptibles de réduire la sensibilité du baht aux flux liés à l’or, notamment en encourageant le règlement d’un plus grand nombre de transactions en dollars américains et en réexaminant la fiscalité des opérations sur l’or physique.

La réorganisation des investissements et des échanges commerciaux compte également. Les entreprises qui cherchent à diversifier leurs chaînes d’approvisionnement en dehors de la Chine envisagent d’accroître leurs capacités en Thaïlande dans l’électronique, les équipements ferroviaires et les infrastructures numériques. Ces projets apportent des investissements directs étrangers et des importations de technologies, et certains contribuent, à terme, à l’excédent courant. Associés aux importantes réserves de change de la Thaïlande et à la stabilité de son système financier, ces flux peuvent soutenir la monnaie.

Les facteurs mondiaux jouent aussi un rôle. Quand le dollar américain s’affaiblit ou que les marchés anticipent des baisses des taux d’intérêt aux États-Unis, les capitaux ont tendance à se déplacer vers l’Asie, notamment vers la Thaïlande. Le baht peut alors s’apprécier même si la demande intérieure est faible. Une monnaie plus forte réduit le coût des importations, ce qui peut atténuer les pressions inflationnistes. En revanche, elle rend les exportations moins compétitives et peut peser sur les recettes touristiques, car les visiteurs étrangers obtiennent moins de bahts pour leur argent.

Ce que la Banque de Thaïlande peut faire sans provoquer Washington

Le mandat de la banque centrale porte principalement sur la stabilité des prix et la stabilité financière. Dans ce cadre, la BOT peut ajuster les taux d’intérêt pour soutenir la croissance lorsque l’inflation le permet. Les acteurs du marché s’attendaient à des baisses de taux plus tôt cette année, à mesure que les tensions commerciales s’intensifiaient, et d’autres ajustements restent possibles si les perspectives se dégradent. La banque peut également recourir à des outils de gestion de la liquidité pour maintenir le crédit aux ménages et aux petites entreprises et empêcher un resserrement du crédit d’aggraver le ralentissement.

En matière de change, la BOT peut continuer à atténuer les fluctuations excessives au cours d’une séance ou sur plusieurs jours, sans viser un niveau précis. Elle peut également encourager les investissements à l’étranger et le recours aux outils de couverture par les importateurs et les exportateurs, ce qui contribue à réduire les pressions unidirectionnelles sur la monnaie. Le projet du ministère des Finances visant à renforcer d’ici décembre la surveillance des mouvements de fonds illicites constitue un autre levier. Une application plus stricte des règles contre le blanchiment d’argent, des obligations déclaratives plus claires et une surveillance accrue des flux à haut risque peuvent réduire le risque de poussées spéculatives.

Au-delà des outils immédiats, les responsables examinent les frictions de marché qui accentuent la volatilité. Les pratiques sur le marché de l’or en sont un exemple. Des mesures techniques, comme la promotion du règlement en dollars de certaines transactions et le réexamen du régime fiscal applicable aux opérations sur l’or physique, pourraient réduire l’incidence des flux d’or sur le baht sans enfreindre les ententes conclues avec les États-Unis. Les décideurs soulignent également l’importance d’une meilleure transparence des données sur les interventions, afin de rassurer les partenaires commerciaux : les mesures prises visent la stabilité, et non une dévaluation compétitive.

Réactions des secteurs et risques pour la croissance

Les fabricants et les prestataires de services thaïlandais doivent faire face à deux pressions simultanées. Les droits de douane américains renchérissent l’accès à leur principal marché d’exportation, tandis qu’un baht fort comprime encore leurs marges. Les organisations professionnelles indiquent que les carnets de commandes sont plus volatils et que les négociations tarifaires prennent plus de temps. Les exportateurs de métaux et de pièces automobiles signalent que l’application inégale des droits de douane complique la planification de la production. Les entreprises tributaires des importations, dans les secteurs des machines et de l’électronique, voient le coût des composants augmenter alors même que leurs prix à l’exportation deviennent moins attractifs.

Les dirigeants d’entreprise réclament des aides ciblées. Parmi les propositions figurent le report du classement de certains prêts en créances douteuses afin de donner aux entreprises plus de temps pour s’adapter, la restructuration des crédits pour réduire le service de la dette à court terme et l’octroi de prêts à faible taux d’intérêt pour soutenir la modernisation, l’innovation et des procédés plus écologiques. Les défenseurs de ces mesures estiment qu’il serait utile de recourir à d’autres méthodes d’évaluation du crédit, fondées par exemple sur les données du commerce en ligne ou les factures d’énergie, afin que les petites entreprises puissent accéder à des fonds de roulement dans un contexte de trésorerie tendue.

Les économistes avertissent que la croissance pourrait passer sous la barre des 2 % cette année si les volumes d’exportation reculent plus vite que prévu et si le tourisme reste irrégulier. Les exportations représentent une part importante du PIB, et environ un cinquième des expéditions est destiné au marché américain. Des études ont également modélisé des scénarios pessimistes dans lesquels les chocs tarifaires amputeraient le PIB d’une fraction de point. Si la vigueur du baht réduit certains coûts d’importation, les pertes liées aux exportations et aux services peuvent plus que compenser ces gains. La Banque de Thaïlande a pris la mesure inhabituelle de convoquer des consultations formelles avec les organisations professionnelles afin de maintenir un échange continu de données et de retours sur les politiques menées.

Ce que les entreprises et les investisseurs devraient faire dès maintenant

Les droits de douane et les taux de change interagissent de manière complexe. Une monnaie plus faible peut rendre les exportations moins chères, mais les droits de douane américains peuvent effacer cet avantage. Il est essentiel de planifier en tenant compte simultanément de ces deux coûts. Les entreprises présentes en Thaïlande et leurs partenaires américains peuvent réduire les risques en prenant des mesures concrètes qui tiennent compte à la fois des calendriers tarifaires et des fluctuations monétaires.

• Examiner les contrats pour repérer les clauses de répercussion des droits de douane et ajuster les modèles de prix afin de tenir compte des droits américains probables et des fluctuations possibles du baht.
• Dans la mesure du possible, diversifier les fournisseurs et les marchés, notamment en s’approvisionnant dans des pays soumis à des droits de douane américains moins élevés ou en vendant sur des marchés qui ne sont pas concernés par les nouvelles taxes.
• Utiliser des instruments de change, comme les contrats à terme et les options, pour couvrir l’exposition au baht, et fixer des limites de risque afin que des évolutions défavorables ne perturbent pas l’activité.
• Faire correspondre les monnaies de facturation et de règlement aux sources de revenus et aux coûts pour réduire les décalages, et envisager, lorsque c’est possible, des couvertures naturelles.
• Suivre les signaux des autorités de la BOT et du Trésor américain, car l’évolution des anticipations de taux ou des règles de transparence peut faire bouger rapidement les monnaies.
• Élaborer des scénarios combinant changements tarifaires et fluctuations monétaires, et préparer des plans de contingence pour la logistique, les stocks et les besoins de financement.

En bref

• Le ministre thaïlandais des Finances a déclaré que le pays n’avait pas manipulé le baht et que la politique menée visait à éviter de fausser le marché.
• La Banque de Thaïlande affirme que son objectif est la stabilité du taux de change et que ses éventuelles interventions visent à atténuer la volatilité, et non à cibler un niveau précis.
• La Thaïlande et les États-Unis sont convenus de ne pas utiliser les outils macroprudentiels ou de gestion des flux de capitaux, ni les véhicules d’investissement publics, pour cibler les taux de change à des fins de compétitivité.
• La Thaïlande et la Malaisie sont convenues avec le Trésor américain de publier des informations sur leurs éventuelles interventions sur le marché des changes, afin de renforcer la transparence.
• Les États-Unis ont fixé à 19 % les droits de douane sur les importations thaïlandaises, après avoir d’abord évoqué un taux de 36 %. Les responsables thaïlandais demanderont des taux plus faibles pour certains produits.
• Bangkok a présenté un cadre prévoyant la suppression des barrières tarifaires sur environ 99 % des produits américains entrant en Thaïlande, dans le cadre de discussions commerciales plus larges.
• Les flux d’or, la réorganisation des chaînes d’approvisionnement et l’évolution des taux mondiaux ont soutenu le baht, ce qui réduit le coût des importations mais pénalise les exportations et le tourisme.
• Les organisations professionnelles font état de marges plus faibles et de commandes irrégulières. Parmi les propositions figurent des allègements de prêts, des crédits ciblés à faible taux d’intérêt et un meilleur accès aux fonds de roulement.
• Le ministère des Finances prévoit de renforcer d’ici décembre la surveillance des mouvements de fonds illicites afin de freiner les flux déstabilisateurs.
• Il est conseillé aux entreprises de couvrir le risque de change, de diversifier leurs fournisseurs et leurs marchés, et d’adapter leurs contrats et leurs prix aux droits de douane et aux fluctuations monétaires.