Le Népal propose le trading intrajournalier d’actions et impose aux courtiers un capital de 200 millions de roupies

Le trading à la journée serait soumis à une clôture obligatoire et à des vérifications des investisseurs

Le Securities Board of Nepal a proposé d’autoriser les investisseurs à acheter et à vendre les actions d’une même société au cours d’une seule journée de négociation. Les courtiers devraient clôturer automatiquement les positions non dénouées et évaluer la capacité de leurs clients à supporter les risques. Les courtiers souhaitant proposer ce service devraient disposer d’au moins 200 millions de roupies de capital libéré et d’une valeur nette supérieure à ce montant.

Le projet de règlement sur le trading intrajournalier de titres, 2083, créerait un dispositif distinct pour négocier en fonction des variations de cours quotidiennes. Les investisseurs pourraient acheter des actions puis les vendre plus tard dans la journée ou, selon les modalités autorisées, les vendre d’abord et les racheter avant l’échéance. Tout profit, perte, frais ou autre obligation financière résultant d’une clôture automatique incomberait à l’investisseur.

Le Securities Board of Nepal, connu sous le nom de SEBON, a invité les parties intéressées à soumettre leurs observations avant le 4 Mangsir, selon le calendrier népalais. L’approbation du gouvernement serait nécessaire avant la publication du règlement, et le conseil en fixerait la date d’entrée en vigueur. Aucune date de lancement n’a été annoncée.

Dans le cadre du système ordinaire de négociation d’actions au Népal, les acheteurs doivent généralement attendre que les titres achetés arrivent sur leur compte dématérialisé, le compte électronique qui enregistre la propriété, avant de pouvoir les vendre. Le projet introduirait un dispositif distinct réservé aux investisseurs éligibles, aux courtiers agréés et à une sélection d’actions.

Selon le SEBON, les objectifs sont d’accroître l’activité de négociation, de faciliter les achats et les ventes et d’améliorer la découverte des prix, c’est-à-dire le processus par lequel acheteurs et vendeurs déterminent un prix de marché. Le projet associe cette ambition à des vérifications des clients, à des garanties financières préalables et à une surveillance pendant les transactions.

Comment une transaction pourrait générer un profit ou une perte

Un investisseur qui achèterait 100 actions à 500 roupies chacune ouvrirait une position d’une valeur de 50 000 roupies. S’il revendait les 100 actions plus tard dans la journée à 520 roupies, il en tirerait 52 000 roupies. La différence représenterait un profit de 2 000 roupies avant frais et autres coûts applicables.

Une baisse à 480 roupies inverserait le résultat. La vente des mêmes actions rapporterait 48 000 roupies, soit une perte de 2 000 roupies avant frais. Les coûts de transaction réduiraient un gain ou aggraveraient une perte.

Vendre d’abord inverserait l’ordre des opérations. La vente de 100 actions à 500 roupies, suivie du rachat de 100 actions à 480 roupies, laisserait une différence de 2 000 roupies avant frais. Les racheter à 520 roupies coûterait au contraire 2 000 roupies de plus que le montant rapporté par la vente initiale.

Les règles définitives et les modalités opérationnelles détermineraient les conditions permettant de vendre d’abord et les titres concernés. Dans les deux cas, le dispositif intrajournalier proposé repose sur le dénouement des deux volets de la transaction au cours de la même journée de négociation.

Les investisseurs ne pourraient pas simplement attendre le lendemain

Le projet obligerait les investisseurs à clôturer leurs positions ouvertes avant l’heure fixée. Une position ouverte est une transaction inachevée : des actions achetées mais pas encore revendues, ou des actions vendues qu’il faut encore racheter. L’opération consistant à effectuer la transaction inverse est communément appelée « débouclage ».

Un client ayant acheté des actions pour 50 000 roupies et constatant que leur valeur est tombée à 47 000 roupies ne pourrait généralement pas conserver une position intrajournalière ouverte pendant la nuit en attendant une remontée. Si le client ne la clôturait pas à temps, le système du courtier devrait le faire et l’en avertir. Les conséquences financières incomberaient à l’investisseur.

Le projet autorise également la conversion en transaction ordinaire sur actions dans les circonstances définies par le SEBON. Les investisseurs devraient satisfaire aux exigences nécessaires en matière de financement, de marge et de livraison des titres. Cette possibilité dépendrait des circonstances autorisées et de la transaction concernée.

La bourse pourrait organiser les négociations en plusieurs séances : ouverture, négociation continue, clôture des positions et séance finale. Elle publierait les horaires et les procédures opérationnelles, afin que les clients disposent d’une période définie pour dénouer leurs transactions intrajournalières.

La marge servirait de garantie, tout en amplifiant l’exposition

Chaque investisseur participant devrait maintenir une marge, c’est-à-dire des fonds ou des garanties approuvées détenus en couverture du risque lié aux transactions. Il serait interdit aux courtiers d’autoriser des opérations intrajournalières sans marge suffisante.

Le projet laisse au SEBON le soin de déterminer les types de marge, leurs taux, les méthodes de calcul et les garanties acceptées. Les facteurs pris en compte comprendraient la volatilité du cours des actions, la facilité de négociation, le volume des transactions, la capacité de l’investisseur à supporter des pertes et les conditions du marché.

Un taux de marge hypothétique de 25 % permet d’illustrer le fonctionnement du dispositif. Un investisseur ouvrant une position de 100 000 roupies devrait fournir 25 000 roupies de marge. Si la valeur de cette position baissait de 5 %, la perte de 5 000 roupies représenterait 20 % de la marge initiale. Le taux de 25 % n’est qu’un exemple : le projet ne le prévoit pas comme une exigence universelle.

Les exigences de marge pourraient évoluer avec les cours. Les courtiers devraient informer rapidement leurs clients si leurs garanties devenaient insuffisantes. Si les clients ne fournissaient pas de fonds ou de garanties supplémentaires, les courtiers pourraient bloquer les nouveaux ordres, réduire l’exposition ou clôturer les positions.

Un investisseur devrait donc prendre en compte à la fois le montant déposé au départ et la taille de la position qu’il permet de couvrir. Une variation relativement faible du cours d’une action peut absorber une part bien plus importante des fonds déposés par l’investisseur.

Qui pourrait être autorisé à négocier ?

Avant d’accorder l’accès au service, les courtiers devraient évaluer chaque client individuellement. Les vérifications d’adéquation prévues porteraient sur l’identité, la capacité financière, l’expérience des marchés, les objectifs de négociation et la capacité à supporter des pertes.

L’évaluation porterait sur les revenus annuels, les sources des fonds investis, le patrimoine, l’historique des transactions, leur fréquence et les fonds disponibles en cas d’urgence. Les clients devraient également préciser quelle part de leur patrimoine total ils envisagent d’engager dans le trading intrajournalier.

Le processus de sélection prévoit d’évaluer la capacité financière et psychologique à supporter une perte potentielle pouvant atteindre 20 %. Les clients pourraient être classés dans des catégories de risque faible, moyen ou élevé. Leur exposition autorisée dépendrait alors de leur situation et non du simple souhait de passer un ordre plus important.

Les investisseurs devraient fournir leurs informations d’identification, reconnaître les risques, signer un accord de négociation et accepter les conditions de marge. La détention d’un compte de courtage ne constituerait donc qu’un premier préalable à l’accès au service proposé.

Chaque ordre ferait l’objet de vérifications supplémentaires avant son exécution. Les courtiers examineraient les instructions du client, la marge disponible, les limites de risque et les autres conditions requises. Ces contrôles se poursuivraient après la décision initiale d’admettre un client.

Seules certaines actions seraient éligibles

La Nepal Stock Exchange, connue sous le nom de NEPSE, publierait une liste des titres autorisés au trading intrajournalier. La sélection dépendrait de critères tels que la capitalisation boursière, le volume quotidien de négociation, la liquidité, le nombre d’actions disponibles pour le public, la volatilité des cours, la situation financière et la gouvernance d’entreprise.

La liquidité désigne la facilité avec laquelle une action peut être achetée ou vendue. Elle est particulièrement importante lorsqu’une transaction doit être dénouée avant une échéance : l’investisseur doit trouver un acheteur ou un vendeur au moment où la position doit être clôturée.

La bourse pourrait ajouter des titres à la liste, en retirer ou suspendre leur éligibilité en fonction de l’évolution de la situation, en informant le SEBON de ces changements. Les clients devraient consulter la liste des titres autorisés à jour au lieu de supposer que toutes les sociétés cotées sont éligibles.

Des limites de négociation pourraient s’appliquer à quatre niveaux : le client individuel, le courtier ou l’entreprise de valeurs mobilières, le titre lui-même et le marché dans son ensemble. Les limites applicables aux clients pourraient tenir compte de leur capacité financière, de la marge disponible, de la liquidité, du risque de marché et du nombre d’actions disponibles à la négociation.

Les courtiers auraient besoin de capitaux et de systèmes opérationnels coordonnés

Les courtiers ou négociants en valeurs mobilières souhaitant exploiter le dispositif devraient obtenir une autorisation distincte du SEBON. Le capital libéré minimal proposé est de 200 millions de roupies, soit 20 crores de roupies, et la valeur nette devrait être supérieure au capital libéré.

Le capital libéré correspond aux sommes apportées à l’entreprise par ses actionnaires. La valeur nette correspond à la valeur des actifs après déduction des dettes. Le projet imposerait aux entreprises de satisfaire à ces deux conditions financières.

Les entreprises agréées devraient également nommer un responsable de la gestion des risques, mettre en place des contrôles internes et disposer de technologies sécurisées et de systèmes connectés à la plateforme de négociation. Elles devraient détecter l’évolution de leur exposition et y réagir pendant les transactions.

Des plans de continuité des activités et de reprise après sinistre feraient partie des exigences. Ils définissent comment une entreprise maintient ses services essentiels en cas de perturbation et rétablit ses systèmes après une défaillance grave, un enjeu opérationnel important lorsque les positions doivent être clôturées avant une échéance.

Les courtiers devraient séparer les fonds et les actions de leurs clients de leurs propres actifs et empêcher toute utilisation non autorisée des biens des clients. Un dispositif de traitement des réclamations serait également obligatoire, afin que les investisseurs disposent d’une voie officielle pour signaler les problèmes liés au service.

La NEPSE surveillerait les transactions en temps réel

La bourse devrait obtenir l’approbation du SEBON et disposer de l’infrastructure technique nécessaire avant de lancer le trading intrajournalier. Ses responsabilités comprendraient la saisie des ordres, la mise en correspondance des ordres d’achat et de vente, la confirmation des transactions et la surveillance des risques en temps réel.

La surveillance viserait à repérer les variations de cours inhabituelles, les activités suspectes et les abus de marché. En cas d’augmentation du risque, les mesures de contrôle proposées permettraient de relever les exigences de marge, d’abaisser les limites de négociation ou de suspendre temporairement le trading intrajournalier de certains titres.

Le SEBON, la bourse et les courtiers seraient également tenus de sensibiliser les investisseurs. Les clients devraient comprendre les engagements financiers liés à la marge et l’obligation de dénouer les transactions pendant la séance autorisée.

Le bénéfice potentiel pour le marché serait de multiplier les occasions de mettre en relation acheteurs et vendeurs. Un participant pourrait effectuer plusieurs transactions dans la journée, ce qui accroîtrait l’activité et pourrait faciliter la réalisation des opérations. Pour le client, toutefois, chaque nouvelle transaction implique aussi une décision supplémentaire en matière de prix, de calendrier et de coûts.

Les investisseurs à long terme peuvent se concentrer sur la situation financière et les perspectives d’une entreprise sur plusieurs mois ou plusieurs années. Les participants au trading intrajournalier chercheraient à anticiper les variations sur quelques heures, avec moins de temps pour réagir et une échéance susceptible de les contraindre à accepter une perte.

La consultation précédera l’approbation et un éventuel lancement progressif

Le SEBON a élaboré le projet de règlement à partir d’un document de réflexion antérieur. Le calendrier proposé laisse la possibilité de modifier le texte après la consultation et de mettre en place le dispositif de manière limitée avant d’en élargir l’accès.

• 8 Asoj : le SEBON a publié son document de réflexion sur la mise en œuvre du trading intrajournalier.
• 19 Kartik : le projet de règlement a été rendu public pour consultation, selon les informations communiquées.
• 4 Mangsir : date limite fixée aux parties prenantes pour soumettre leurs observations.
• Après la consultation : le projet pourra être révisé, l’approbation du gouvernement sera nécessaire et le SEBON fixera la date d’entrée en vigueur.

Le conseil pourrait dans un premier temps réserver le dispositif à certains titres, à des courtiers sélectionnés et à des catégories d’investisseurs éligibles. Le projet lui permettrait de mettre le système en place par étapes plutôt que d’ouvrir l’accès à l’ensemble du marché d’un seul coup.

Pour les clients potentiels, les modalités pratiques dépendraient de plusieurs décisions liées entre elles : quels courtiers seraient agréés, quelles actions seraient éligibles, quel montant de marge serait exigé, quelles limites s’appliqueraient et à quel moment les positions devraient être clôturées. Ces détails détermineraient à la fois l’accès au service et le montant qu’un investisseur pourrait risquer.

À retenir

• Le SEBON a proposé le trading intrajournalier d’actions et invite les parties intéressées à soumettre leurs observations avant le 4 Mangsir.
• Les investisseurs devraient clôturer leurs positions le jour même ; les courtiers seraient tenus de clôturer automatiquement les transactions inachevées.
• Les courtiers participants devraient disposer d’au moins 200 millions de roupies de capital libéré et d’une valeur nette supérieure à ce montant.
• Les clients seraient soumis à des vérifications d’adéquation, à des exigences de marge et à des limites de négociation.
• Seuls les titres autorisés seraient éligibles, et la NEPSE surveillerait l’activité en temps réel.
• L’approbation du gouvernement et la fixation d’une date d’entrée en vigueur par le SEBON sont nécessaires avant l’entrée en vigueur du règlement.