La dette publique du Népal dépasse les 3 000 milliards de roupies, tandis que les remboursements excèdent les dépenses d’investissement

Les remboursements de la dette atteignent près de 99 milliards de roupies en trois mois

La dette publique du Népal a atteint 3 009,12 milliards de roupies à la mi-octobre 2026, dépassant pour la première fois le seuil des 3 000 milliards, selon le Bureau de gestion de la dette publique. Au premier trimestre de l’exercice 2026/27, le gouvernement a dépensé 98,87 milliards de roupies pour le service de la dette, soit près de 3,5 fois les 28,42 milliards consacrés aux dépenses d’investissement.

Selon les chiffres du bureau de la dette, l’encours des emprunts représente 45,59 % du produit intérieur brut (PIB), c’est-à-dire la valeur des biens et services produits dans l’économie en un an. La dette extérieure s’élevait à 1 598,81 milliards de roupies, tandis que la dette intérieure atteignait 1 410,31 milliards.

Le gouvernement a contracté 123,33 milliards de roupies de nouveaux emprunts au cours du trimestre et remboursé 77,75 milliards de principal, soit le montant initial emprunté. Une évolution favorable des taux de change a réduit de 18,16 milliards de roupies supplémentaires la valeur de la dette en roupies. Au total, ces mouvements ont accru l’encours de 27,41 milliards de roupies depuis le début de l’exercice.

Les organismes de contrôle népalais se sont intéressés à l’utilisation des fonds empruntés. Le Bureau de l’auditeur général indique que les emprunts ont financé aussi bien les dépenses courantes que les investissements. La Commission nationale des ressources naturelles et des finances publiques souhaite que les emprunts intérieurs soient réservés à des projets créateurs d’emplois, permettant de constituer des actifs productifs et générant des retombées durables.

La Banque asiatique de développement (BAD) livre une évaluation moins alarmante du risque de remboursement : selon elle, le Népal reste exposé à un faible risque de surendettement, malgré des besoins de financement accrus. La pression immédiate sur le budget est toutefois visible : d’importantes échéances de prêts existants arrivent à terme, tandis que les dépenses consacrées à de nouveaux actifs publics restent bien plus faibles.

Comment l’encours a franchi le seuil

À la mi-juillet, au début de l’exercice 2026/27, la dette en cours du Népal s’élevait à 2 981,70 milliards de roupies. À la fin des trois premiers mois, elle avait augmenté d’environ 0,92 %.

Les nouveaux emprunts et l’augmentation de l’encours de la dette sont deux mesures distinctes. Les nouveaux prêts accroissent l’encours, les remboursements du principal le réduisent et les variations des taux de change modifient la valeur des dettes en devises exprimée en roupies népalaises. Les paiements d’intérêts constituent un coût de l’emprunt et non un remboursement du montant initial du prêt.

Les chiffres du trimestre correspondent à ce calcul : 123,33 milliards de roupies empruntés, moins 77,75 milliards de remboursements du principal et un gain de 18,16 milliards lié aux taux de change, soit une hausse nette de 27,41 milliards.

Le gain de change a contribué à limiter la hausse au cours du trimestre. Les obligations du Népal libellées en devises peuvent coûter moins cher en roupies lorsque les taux de change évoluent favorablement, ou davantage dans le cas contraire. L’auditeur général a averti que cette exposition rend la dette publique sensible aux conditions monétaires extérieures.

Les emprunts intérieurs dominent les nouveaux financements

Les créanciers étrangers détiennent 53,13 % de la dette publique en cours du Népal, contre 46,87 % pour les créanciers nationaux. Rapportée au PIB, la dette extérieure représente 24,22 % et la dette intérieure 21,37 %.

Les nouveaux emprunts du trimestre ont suivi une autre répartition. Le gouvernement a levé 100 milliards de roupies sur le marché intérieur et reçu 23,33 milliards de roupies de prêts extérieurs. Les emprunts intérieurs ont ainsi fourni 81,09 % des fonds reçus, contre 18,91 % pour les emprunts extérieurs.

Le Népal s’est fixé un objectif annuel d’emprunt de 658,28 milliards de roupies. À la mi-octobre, il en avait obtenu 18,73 %, et devait donc encore lever environ 534,95 milliards de roupies au cours du reste de l’exercice.

Les emprunts intérieurs représentaient près d’un quart de leur objectif annuel : 100 milliards de roupies sur les 410 milliards prévus, soit 24,39 %. Les prêts extérieurs reçus n’atteignaient que 9,39 % de l’objectif de 248,28 milliards de roupies. Ces chiffres montrent que les financements étrangers progressaient bien plus lentement que prévu au regard de l’objectif annuel.

Les emprunts se sont accélérés au cours du trimestre

Les montants reçus chaque mois sont passés de 23,84 milliards de roupies au premier mois à 61,38 milliards au troisième. Au dernier mois, les emprunts représentaient environ 2,6 fois le montant reçu au premier.

Cette évolution, ainsi que les encours de dette au début et à la fin de la période, illustre le déroulement du trimestre :

• Mi-juillet 2026 : le Népal a entamé l’exercice avec une dette de 2 981,70 milliards de roupies.
• De la mi-juillet à la mi-août : le gouvernement a reçu 23,84 milliards de roupies de prêts.
• De la mi-août à la mi-septembre : les prêts reçus ont atteint 38,11 milliards de roupies.
• De la mi-septembre à la mi-octobre : les montants reçus sont montés à 61,38 milliards de roupies.
• Mi-octobre : l’encours de la dette a atteint 3 009,12 milliards de roupies après prise en compte des remboursements et des ajustements de change.

Les montants plus élevés reçus vers la fin du trimestre ont porté le total des emprunts à 123,33 milliards de roupies. Pourtant, après un quart de l’exercice écoulé, les sommes reçues restaient inférieures au quart de l’objectif annuel d’emprunt. Les chiffres relatifs aux emprunts intérieurs et extérieurs montrent que le retard concernait surtout les financements extérieurs.

Les remboursements dépassent les investissements en capital

Le Bureau de gestion de la dette indique que le Népal a consacré 98,8735 milliards de roupies au remboursement du principal et au paiement des intérêts au cours du trimestre. Les remboursements du principal représentaient 77,7478 milliards de roupies et les intérêts 21,1257 milliards.

La dette intérieure a absorbé la majeure partie des paiements. Le gouvernement a versé 65,105 milliards de roupies au titre du principal et 17,633 milliards au titre des intérêts sur la dette intérieure, soit 82,738 milliards au total. Les paiements du principal et des intérêts sur la dette extérieure ont atteint ensemble 16,1355 milliards de roupies.

Le gouvernement a prévu 417,887 milliards de roupies pour le service de la dette sur l’ensemble de l’exercice. À la mi-octobre, il en avait dépensé 23,66 %. Au cours du trimestre, les coûts du service de la dette ont représenté 1,50 % du PIB : 1,18 % pour les remboursements du principal et 0,32 % pour les intérêts.

Le Bureau du contrôleur général des finances a comptabilisé seulement 28,42 milliards de roupies de dépenses d’investissement sur la même période. Le service de la dette a dépassé ce montant d’environ 70,45 milliards. Les seuls paiements d’intérêts, à 21,13 milliards de roupies, équivalaient à environ les trois quarts des dépenses d’investissement.

Les dépenses d’investissement financent des actifs, tels que des infrastructures et des équipements, susceptibles d’apporter des bénéfices pendant des années. Les paiements de la dette couvrent les obligations liées aux emprunts antérieurs. L’auditeur général s’inquiète de voir une part croissante des ressources publiques consacrée aux engagements financiers, alors qu’une part insuffisante des fonds empruntés contribue à accroître les capacités productives.

Une décennie de hausse des obligations

Selon les chiffres du bureau de la dette, la dette publique du Népal s’élevait à 697,68 milliards de roupies au cours de l’exercice 2016/17, soit 26,84 % du PIB. L’encours actuel représente environ 4,3 fois ce montant, tandis que le ratio d’endettement a augmenté de 18,75 points de pourcentage.

Les emprunts publics ont augmenté lorsque le Népal a financé la reconstruction après le séisme de 2015, puis répondu à la pandémie de Covid-19. La dette a dépassé les 1 000 milliards de roupies au cours de l’exercice 2018/19.

Les chiffres du ministère des Finances établissent l’encours de la dette à 1 433,40 milliards de roupies au cours de l’exercice 2019/20, soit 38,05 % du PIB. Par rapport à ce niveau, l’encours actuel est environ 2,1 fois plus élevé et le ratio d’endettement a progressé de 7,54 points de pourcentage.

La hausse des dépenses, la baisse des dons étrangers et des recettes fiscales inférieures aux attentes ont accru les besoins d’emprunt. Les dons fournissent des financements sans créer d’obligation de remboursement ; les prêts entraînent des échéances futures de remboursement du principal et de paiement des intérêts.

Rapporté à la population du Népal, l’encours actuel de la dette dépasse 100 000 roupies par personne. Pour les ménages, les effets concrets se font sentir dans les finances publiques : les impôts et les autres recettes publiques doivent financer le service de la dette, mais aussi les écoles, les soins de santé, les infrastructures et d’autres services.

Pourquoi un faible risque de défaut peut coexister avec des tensions budgétaires

La Banque asiatique de développement prévoit une nouvelle hausse de la dette au cours de l’exercice 2026/27, le Népal finançant la reconstruction et le redressement après les inondations du 26 août. Dans ses Perspectives du développement en Asie 2026, publiées en septembre, elle a également évalué la capacité du pays à gérer ces obligations.

Le rapport de la banque présente l’évaluation suivante :

« Malgré des besoins de financement accrus, le Népal reste exposé à un faible risque de surendettement »,

Le surendettement désigne la difficulté à honorer les obligations de remboursement. Un pays peut conserver la capacité de payer ses créanciers tout en devant faire des choix difficiles quant aux fonds restant disponibles pour les services publics et les investissements.

La Commission des recommandations sur les réformes économiques, créée par le gouvernement en 2024, a averti que le PIB et les recettes devaient croître au même rythme que les emprunts. Selon son rapport, la hausse des obligations de remboursement du principal et de paiement des intérêts pourrait réduire les fonds disponibles pour l’éducation, la santé et la sécurité.

La commission a lié ce risque à l’utilisation des fonds empruntés :

« Si la dette publique n’est pas utilisée à bon escient et ne génère pas de rendement, le risque que le pays tombe dans un piège de la dette augmentera »,

Ces deux évaluations portent sur des pressions différentes. La BAD estime que le Népal présente un faible risque de difficultés de remboursement, tandis que la commission souligne la pression budgétaire à long terme lorsque les emprunts ne soutiennent ni la croissance ni les recettes.

La commission veut réserver les prêts aux projets productifs

La Commission nationale des ressources naturelles et des finances publiques a recommandé de limiter les emprunts intérieurs de l’État fédéral à 5,5 % du PIB. Elle a également demandé que l’utilisation des prêts intérieurs pour les dépenses courantes du gouvernement fasse l’objet de restrictions strictes.

Dans ses recommandations sur les plafonds d’emprunt de l’État fédéral et des administrations provinciales et locales, la commission a déclaré :

« Les emprunts intérieurs doivent être affectés à des projets susceptibles de créer des emplois, d’apporter des bénéfices à long terme et de contribuer à la formation de capital. Leur utilisation pour les dépenses récurrentes et administratives doit être strictement interdite »,

La formation de capital consiste à créer ou à améliorer des actifs qui soutiennent l’activité future, comme les voies de transport, les installations et les équipements. Les dépenses récurrentes couvrent les coûts permanents, notamment les dépenses de personnel et le fonctionnement des bureaux.

La commission a indiqué que les emprunts intérieurs nets ne représentaient que 1,41 % du PIB au cours de l’exercice 2024/25, car une grande partie des sommes empruntées avait servi à rembourser la dette existante. Les emprunts nets correspondent au montant restant après les remboursements du principal : un volume élevé de nouveaux prêts peut donc se traduire par un apport bien moindre au financement.

Pour sélectionner les projets, la commission préconise des analyses coûts-avantages, des calculs de valeur actuelle nette et des évaluations du taux de rentabilité interne. Ces méthodes comparent les bénéfices futurs attendus aux coûts, en tenant compte du moment où les fonds sont dépensés et perçus. Elle recommande des projets financièrement rentables, dont le rendement dépasse le coût du financement, ainsi que des projets sociaux apportant d’importants bénéfices.

Suivre l’utilisation des fonds

Le gouvernement n’a pas publié de répartition claire par secteur indiquant l’utilisation des emprunts intérieurs. Selon la commission des finances publiques, cette lacune l’a empêchée d’évaluer pleinement l’utilisation des prêts et la mise en œuvre de ses recommandations.

La commission souhaite que les trois niveaux de gouvernement indiquent explicitement les emprunts intérieurs dans le détail du financement de leurs budgets. Elle propose également un système électronique intégré de gestion des informations, de la comptabilité et des rapports sur la dette, par l’intermédiaire du Bureau de gestion de la dette publique, auquel la commission aurait accès.

Le 63e rapport annuel de l’auditeur général met en avant une autre préoccupation liée aux dépenses. Il indique que les fonds empruntés n’ont pas été suffisamment consacrés à la formation de capital et ont également financé les coûts de personnel, les services et le conseil, ainsi que le fonctionnement des bureaux.

Le bureau d’audit recommande de contenir les dépenses récurrentes, d’investir les prêts dans des projets générant des rendements et d’envisager des instruments financiers pour gérer le risque de change. La commission des finances publiques souhaite également que les projets soient prêts à être mis en œuvre avant la mobilisation des emprunts et que leurs rendements prévus soient suffisants pour couvrir le principal et les intérêts.

Le défi immédiat du Népal dépasse donc le simple franchissement du seuil des 3 000 milliards de roupies. Le pays doit honorer ses échéances de remboursement, améliorer le recouvrement des recettes et veiller à ce que les nouveaux prêts financent des actifs et des services qui renforcent l’économie. La facture de près de 99 milliards de roupies liée au service de la dette au premier trimestre, contre 28,42 milliards de dépenses d’investissement, donne la mesure de cette tâche.

À retenir

• À la mi-octobre 2026, la dette publique du Népal atteignait 3 009,12 milliards de roupies, soit 45,59 % du PIB.
• Le gouvernement a emprunté 123,33 milliards de roupies au cours du trimestre, dont 81,09 % sous forme de prêts intérieurs.
• Les remboursements du principal et un ajustement de change favorable ont limité la hausse nette de la dette à 27,41 milliards de roupies.
• Le service de la dette a atteint 98,87 milliards de roupies, soit près de 3,5 fois les dépenses d’investissement de 28,42 milliards.
• La Banque asiatique de développement estime que le Népal reste exposé à un faible risque de surendettement, malgré des besoins de financement accrus.
• Les organismes de contrôle souhaitent que les emprunts soient consacrés à des projets productifs, que les dépenses courantes soient davantage encadrées et que l’utilisation des prêts fasse l’objet d’un suivi plus transparent.