Séoul pousse à un changement avant l’examen de 2027
La Corée du Sud demande à Bloomberg de classer ses obligations d’État parmi les actifs des marchés développés, dans l’espoir d’attirer un plus grand nombre d’investisseurs internationaux avant l’examen de la classification du pays, attendu début 2027. À la clé, quelque 4 000 milliards de wons d’achats supplémentaires potentiels de la part du fonds souverain norvégien, le Government Pension Fund Global (GPFG), même si aucun engagement n’a été pris par les investisseurs.
Sommaire
- Séoul pousse à un changement avant l’examen de 2027
- Ce que le gouvernement demande à Bloomberg de changer
- Pourquoi le statut économique n’a pas suffi à trancher
- Comment l’examen a évolué
- Pourquoi le fonds norvégien compte
- Le risque de ventes des fonds de marchés émergents
- L’exemple d’Israël montre l’importance de la taille des indices
- Ce qu’une demande accrue pourrait changer pour le coût de l’emprunt
- Séoul veut que les réformes soient visibles des investisseurs
- À retenir
Le vice-Premier ministre et ministre des Finances et de l’Économie, Lee Hyoung-il, a formulé cette demande auprès de Bing Li, représentant de Bloomberg pour la région Asie-Pacifique, le 28 octobre 2026. Le gouvernement estime que le poids économique de la Corée du Sud et l’amélioration des conditions d’accès pour les investisseurs étrangers justifient qu’elle ne soit plus classée parmi les marchés émergents.
Le calcul financier fonctionne dans les deux sens. La Corée du Sud occupe déjà une place importante dans les indices obligataires de marchés émergents de Bloomberg. Les fonds qui suivent ces indices pourraient vendre des obligations coréennes après un reclassement, ce qui compenserait les achats des investisseurs qui seraient alors autorisés à en acquérir. Le ministère n’a pas publié d’estimation concrète des entrées nettes, c’est-à-dire du montant restant après prise en compte des achats et des ventes.
Ce que le gouvernement demande à Bloomberg de changer
Bloomberg inclut les obligations d’État coréennes dans son Global Aggregate Bond Index depuis 2002, tout en classant la Corée du Sud parmi les marchés émergents. Séoul demande donc un changement de classification dans le cadre d’une relation déjà établie avec cet indice, après l’inclusion du pays dans le World Government Bond Index (WGBI).
Un indice obligataire est une liste de titres qui sert à mesurer la performance des investissements. De nombreux fonds suivent un indice de près, tandis que d’autres s’en servent comme référence pour décider de leurs achats. La classification des pays peut influer à la fois sur la composition de ces listes et sur les règles d’investissement appliquées par les grandes institutions.
Lee, le ministre chargé de la demande du gouvernement, a déclaré à Li que le développement économique et financier du pays justifiait un nouvel examen :
Compte tenu du poids accru de l’économie coréenne sur la scène internationale, de la croissance du marché des obligations d’État et de l’amélioration de son accessibilité, il convient de réexaminer le maintien de la Corée du Sud parmi les marchés émergents dans le Bloomberg Global Aggregate Index.
La demande du gouvernement porte sur la manière dont les investisseurs internationaux classent la dette coréenne. Le Global Aggregate de Bloomberg, le WGBI de FTSE Russell et les indices d’obligations d’État de J.P. Morgan sont des références majeures pour les investissements obligataires mondiaux. Leurs règles ont donc des conséquences importantes pour les pays qui cherchent à attirer des acheteurs étrangers.
Pourquoi le statut économique n’a pas suffi à trancher
La Corée du Sud répond aux critères de la Banque mondiale pour être considérée comme une économie à revenu élevé et à ceux du Fonds monétaire international pour être qualifiée d’économie avancée. Bloomberg a pris acte de ces classifications lors de l’examen d’un éventuel changement de traitement des obligations coréennes.
L’examen mené par Bloomberg porte également sur l’accès des investisseurs étrangers, les contrôles des capitaux et d’autres conditions de marché. Le niveau de revenu d’un pays n’est donc qu’un élément de la décision. Les investisseurs doivent aussi pouvoir accéder au marché, y effectuer des transactions et gérer leurs fonds dans des conditions jugées adéquates par le fournisseur de l’indice.
Lee a déclaré que la Corée du Sud avait considérablement amélioré l’accès à ses marchés ces dernières années. Il a demandé à Bloomberg de tenir compte des changements apportés aux systèmes de change et aux marchés des capitaux, ainsi que de la croissance du marché des obligations d’État et du poids économique international du pays.
Bloomberg a toutefois maintenu la Corée du Sud dans la catégorie des marchés émergents en avril 2026, après avoir consulté les acteurs du marché. La République tchèque, Israël et Taïwan ont également conservé leur classification à l’issue du même processus d’examen.
Comment l’examen a évolué
Bloomberg a commencé à étudier un éventuel reclassement en 2024. La réunion d’octobre a relancé les démarches du gouvernement, après la décision de maintenir le cadre existant plus tôt en 2026.
- 2002 : les obligations d’État coréennes intègrent le Bloomberg Global Aggregate Bond Index, dans la catégorie des marchés émergents.
- 2024 : Bloomberg commence à examiner un éventuel changement de classification de la Corée du Sud.
- Février 2025 : la Corée du Sud, la République tchèque, Israël et Taïwan sont désignés comme pays faisant l’objet d’un examen.
- Avril 2026 : Bloomberg maintient leur classification parmi les marchés émergents après des consultations.
- 28 octobre 2026 : Lee rencontre Li et demande une nouvelle évaluation du statut de la Corée du Sud.
- Début 2027 : Bloomberg devrait procéder à son prochain examen périodique de la classification des pays.
La décision d’avril n’exclut pas un changement ultérieur. À court terme, Séoul doit convaincre Bloomberg que le poids économique du pays et les réformes des marchés justifient une autre décision lors du prochain examen.
Pourquoi le fonds norvégien compte
Le GPFG norvégien illustre les effets que peut avoir une classification sur la demande d’obligations d’État coréennes. En 2019, le fonds a retiré ces obligations de son indice de référence obligataire, en application d’une politique qui exclut les obligations des marchés émergents. Un indice de référence est un portefeuille servant de base à un fonds pour mesurer ses investissements et sa performance.
Fin 2019, le fonds détenait 49 milliards de couronnes norvégiennes d’obligations d’État coréennes, soit environ 7 000 milliards de wons. Ses avoirs étaient tombés à zéro fin 2024, avant de remonter à 15,1 milliards de couronnes, soit environ 2 300 milliards de wons, au premier semestre 2026.
Ce chiffre du premier semestre était inférieur d’environ 69 % au niveau de fin 2019, si l’on calcule la baisse entre 49 milliards et 15,1 milliards de couronnes. Le retour des avoirs après leur chute à zéro montre également que l’exclusion de l’indice de référence et l’évolution du portefeuille réel du fonds ont suivi des trajectoires différentes.
Selon les estimations du marché, le reclassement en marché développé pourrait ouvrir la voie à environ 4 000 milliards de wons d’achats supplémentaires du GPFG. Il s’agit d’une possibilité d’investissement, et non d’une allocation annoncée par le fonds norvégien. Le montant final dépendrait de ses décisions d’investissement et des règles applicables à son portefeuille.
Le risque de ventes des fonds de marchés émergents
La Corée du Sud représente déjà une part importante de l’univers obligataire des marchés émergents. Fin janvier 2026, elle comptait pour 9,66 % du Bloomberg Emerging Market Local Currency Government Bond Index, soit la deuxième pondération la plus élevée après la Chine. Les obligations en monnaie locale sont libellées dans la devise du pays emprunteur, en l’occurrence le won.
Un autre indice de référence, le Bloomberg Emerging Market Government Bond Index, attribuait une pondération de 8,66 % à la Corée du Sud en novembre 2025. Ces pourcentages concernent des indices et des dates différents. Ils montrent tous deux que les obligations coréennes occupent une place importante dans les portefeuilles axés sur la dette des marchés émergents.
Pour un fonds qui suit exactement l’indice en monnaie locale, une pondération de 9,66 % signifie qu’à ce moment-là, environ 9,66 unités sur 100 investies sont consacrées aux obligations d’État coréennes. Le retrait de la Corée de l’indice obligerait ce type de fonds à réallouer cette part.
La note de crédit souveraine AA de la Corée du Sud fait également de ses obligations une composante relativement solide au sein du groupe des marchés émergents. Leur reclassement dans la catégorie des marchés développés modifierait la composition des portefeuilles des investisseurs des deux côtés de la frontière entre ces catégories.
La principale question financière est de savoir combien les investisseurs éligibles des marchés développés achèteraient, par rapport au volume vendu par les investisseurs des marchés émergents. L’équilibre entre ces flux déterminerait si la nouvelle classification se traduit par une hausse de la demande pour la dette coréenne.
L’exemple d’Israël montre l’importance de la taille des indices
Le passage d’Israël dans la catégorie des marchés actions développés de MSCI, en 2010, fournit un exemple concret des calculs à prendre en compte lors d’un changement de groupe. Sa pondération est passée de 3,17 % dans l’indice des marchés émergents à 0,37 % dans celui des marchés développés, tandis que les sorties nettes d’investissement se sont élevées à environ 1,9 milliard de dollars.
Les actions et les obligations d’État n’attirent pas les mêmes investisseurs et ne sont pas soumises aux mêmes règles d’indices. La comparaison pertinente porte sur l’évolution de la taille relative : un pays peut occuper une place importante dans un groupe d’investissement et une place bien plus réduite dans un autre. Les montants investis dans chacun de ces groupes contribuent ensuite à déterminer les achats et les ventes.
Le fait que la Corée du Sud figure déjà dans le Global Aggregate de Bloomberg est un autre élément à prendre en compte. Les investisseurs qui suivent cet indice large ont déjà accès aux obligations coréennes. Le changement de classification envisagé concernerait surtout le classement par pays et l’éligibilité aux investissements. Ses effets financiers seraient donc différents de ceux d’une première admission dans un indice de référence.
Le ministère reconnaît qu’il est difficile d’estimer les investissements supplémentaires, car la Corée figure déjà dans l’indice existant. Une évaluation pertinente doit donc tenir compte des détenteurs actuels, ainsi que des institutions dont les règles pourraient devenir plus souples.
Ce qu’une demande accrue pourrait changer pour le coût de l’emprunt
Kim Jung-sik, professeur émérite d’économie à l’université Yonsei, estime qu’un reclassement pourrait réduire la rémunération supplémentaire exigée par les investisseurs pour détenir de la dette publique coréenne :
Le reclassement pourrait réduire la prime de risque sur la dette publique coréenne et permettre à l’État d’émettre des obligations à des taux d’intérêt plus bas.
La prime de risque est le rendement supplémentaire exigé par les investisseurs en contrepartie des risques qu’ils associent à un placement. Si davantage d’investisseurs se disputent les obligations, leur prix peut monter et leur rendement baisser. Une baisse des rendements sur les nouvelles émissions peut réduire le coût d’emprunt de l’État.
Kim a également évoqué des retombées possibles pour la devise et les marchés financiers :
Des entrées de capitaux plus importantes et des marchés des capitaux nationaux plus profonds pourraient aussi contribuer à stabiliser le won.
Kim a estimé que le vieillissement de la population et le ralentissement de la croissance économique devraient creuser les déficits budgétaires et accroître les besoins d’emprunt de l’État. Un déficit budgétaire apparaît lorsque les dépenses publiques dépassent les recettes ; l’État doit alors emprunter pour combler l’écart. Une base d’investisseurs plus large pourrait aider à absorber la dette supplémentaire à mesure que ces pressions s’intensifient.
Séoul veut que les réformes soient visibles des investisseurs
Lee a également demandé à Bloomberg de favoriser les échanges entre le gouvernement et les investisseurs mondiaux par l’intermédiaire de ses services d’information financière et de ses médias. Sa demande répond à un enjeu concret : les institutions qui décident où placer leurs fonds doivent comprendre les changements apportés aux règles du marché.
Li a convenu de l’importance de poursuivre les échanges et la coopération. Il a déclaré que Bloomberg continuerait de contribuer à une meilleure compréhension du marché financier sud-coréen par les investisseurs mondiaux et à rapprocher les décideurs des acteurs du marché.
Le gouvernement prévoit de poursuivre les discussions afin que ses réformes des marchés des changes et des capitaux soient prises en compte lors du prochain examen. Pour les emprunteurs comme pour les investisseurs, les indicateurs les plus utiles seront la demande qui en résultera pour les obligations coréennes, l’équilibre entre les entrées et les sorties d’investissements, ainsi que les taux d’intérêt payés par l’État.
À retenir
- La Corée du Sud a demandé à Bloomberg de la classer parmi les marchés développés lors d’une réunion le 28 octobre 2026, en amont d’un examen attendu début 2027.
- Les obligations d’État coréennes figurent dans le Global Aggregate de Bloomberg depuis 2002, dans la catégorie des marchés émergents.
- Les achats supplémentaires potentiels du GPFG norvégien sont estimés à environ 4 000 milliards de wons, mais aucun engagement d’investissement n’a été annoncé.
- La forte pondération de la Corée dans les indices de marchés émergents fait peser un risque de ventes de la part des fonds qui suivent ces indices.
- Le gouvernement n’a publié aucune estimation concrète des entrées nettes, après prise en compte des achats et des ventes.
- Une demande plus forte pourrait contribuer à réduire le coût des emprunts, alors que le vieillissement de la population et le ralentissement de la croissance mettent les finances publiques sous pression.
