Les actions hongkongaises gagnent 377 points tandis que les sorties de capitaux de Chine continentale atteignent un record de 13 jours

Un net rebond face à des retraits persistants

Les actions hongkongaises ont fortement progressé le 30 octobre : l’indice Hang Seng a gagné 377 points, soit 1,64 %, à 23 335 points à la mi-séance. Les investisseurs de Chine continentale ont toutefois continué à retirer des fonds, portant à 13 séances consécutives leur série record de ventes nettes via Stock Connect.

Le contraste était frappant : les principales valeurs hongkongaises rebondissaient tandis qu’un groupe important d’investisseurs continuait de vendre. À la mi-journée, les investisseurs de Chine continentale avaient vendu pour 3,025 milliards de dollars hongkongais (HK$) d’actions hongkongaises de plus qu’ils n’en avaient acheté. Leurs retraits nets cumulés sur ces 13 séances atteignaient 36,788 milliards de HK$.

Hong Kong a également évolué à contre-courant de la tendance régionale. Les actions sud-coréennes ont perdu plus de 4 %, les valeurs japonaises et taïwanaises ont reculé de plus de 2 %, et les actions de Chine continentale ont cédé plus de 0,2 %. Les valeurs technologiques avaient entraîné les marchés américains à la baisse la veille, et les contrats à terme sur actions américaines ont continué à reculer pendant les échanges en Asie.

L’indice Hang Seng China Enterprises, qui suit les principales entreprises de Chine continentale cotées à Hong Kong, a gagné 126 points, soit 1,63 %, à 7 882 points. L’indice Hang Seng Tech a progressé de 1,43 %, à 3 797 points. Le volume des échanges sur l’ensemble du marché hongkongais a atteint 107 milliards de HK$ à la mi-journée.

Le mois d’octobre est néanmoins resté difficile. Au 29 octobre, le Hang Seng avait perdu 6,7 % ; le rebond a ramené son recul mensuel à environ 5 %. Les investisseurs s’interrogeaient sur l’essoufflement de l’enthousiasme pour les investissements dans l’intelligence artificielle, la hausse des coûts de financement et la pression pesant sur les bénéfices des entreprises.

Les ventes de Chine continentale atteignent un niveau mensuel extrême

Stock Connect permet aux investisseurs éligibles de Chine continentale de négocier des actions hongkongaises via les Bourses de Shanghai et de Shenzhen. Ces opérations sont appelées flux vers le sud. Un flux net sortant signifie que la valeur des actions vendues dépasse celle des actions achetées pendant la période considérée.

À la mi-journée, les retraits nets vers le sud d’octobre s’élevaient à 27,417 milliards de HK$, leur niveau mensuel le plus élevé depuis juillet 2021. Un bilan publié par la suite a évalué le total du mois à environ 28 milliards de HK$, le qualifiant de deuxième plus important flux net sortant mensuel jamais enregistré et de plus élevé depuis cinq ans.

Les retraits s’étaient accélérés avant le rebond. Le 29 octobre, les ventes nettes ont atteint environ 3,36 milliards de HK$, soit près de 3,2 fois plus que lors de la séance précédente. La série de ventes durait alors depuis 12 séances, pour des retraits cumulés d’environ 33,76 milliards de HK$.

Le lendemain matin, les sorties de 3,025 milliards de HK$ étaient inférieures d’environ 9,9 % au chiffre de la séance précédente, mais elles ont prolongé la série. Des chiffres publiés par la suite ont fait état de sorties de 3,56 milliards de HK$ le 30 octobre.

L’évolution des différents points de mesure publiés était la suivante :

• Au 29 octobre : les ventes nettes mensuelles atteignaient environ 24 milliards de HK$, tandis que les retraits sur 12 séances consécutives totalisaient quelque 33,76 milliards de HK$.
• Le 30 octobre, à la mi-journée : la série atteignait 13 séances, les retraits cumulés s’élevaient à 36,788 milliards de HK$ et les sorties nettes d’octobre à 27,417 milliards de HK$.
• Chiffres ultérieurs pour le 30 octobre : les ventes nettes quotidiennes ont atteint 3,56 milliards de HK$ et le total mensuel environ 28 milliards de HK$.

Les investisseurs de Chine continentale avaient auparavant soutenu le marché lors des phases de faiblesse. Leur passage à des ventes prolongées a accentué la pression sur les actions hongkongaises, alors même que les investisseurs réévaluaient les valorisations technologiques et les perspectives de bénéfices.

Le rebond de l’indice a dépassé celui du marché dans son ensemble

Le Hang Seng a ouvert en hausse de 52 points, a brièvement glissé 10 points sous son cours de clôture précédent, puis a grimpé jusqu’à 409 points. Son plus haut de la matinée, à 23 367,99 points, était son niveau le plus élevé depuis le 22 octobre.

Les grandes entreprises ont mené la hausse. Parmi les 95 valeurs vedettes recensées dans le bilan du marché, 81 ont progressé, 13 ont reculé et une est restée inchangée. Sur l’ensemble du marché, cependant, 29,72 % des actions étaient en hausse, 29,15 % en baisse et 41,12 % inchangées.

Ce décalage permet de comprendre la séance. Certaines entreprises pèsent davantage que d’autres dans un indice boursier : de fortes hausses parmi ses principales composantes peuvent donc faire grimper l’indice de référence alors que de nombreuses petites valeurs peinent. À la mi-journée, les valeurs vedettes représentaient 43,509 milliards de HK$, soit 40,66 % du volume des échanges.

Les nouveaux plus bas étaient nombreux malgré le rebond. Cinquante-trois actions ont atteint un plus bas historique, tandis que 157 ont touché leur niveau le plus bas en 52 semaines. Tencent, Semiconductor Manufacturing International Corporation (SMIC), BYD et Geely figuraient parmi les entreprises qui ont atteint un plus bas annuel pendant la séance.

Plusieurs de ces valeurs se sont redressées avant la pause déjeuner. Tencent a gagné 2,07 %, à 385,40 HK$, après avoir touché 375,20 HK$, tandis que Geely a progressé de 1,69 %, à 13,80 HK$, après être tombé à 13,15 HK$. Ces mouvements illustrent la rapidité avec laquelle la situation a évolué au cours de la matinée.

Les valeurs technologiques confrontées aux préoccupations sur les dépenses et les coûts

L’indice Hang Seng Tech a progressé de concert avec le marché dans son ensemble : 20 de ses composantes ont avancé et 10 ont reculé. JD Health a signé la plus forte hausse, à 5,67 %, pour atteindre 38,02 HK$, tandis que Zhipu a perdu 4,98 %, à 505,50 HK$.

Les valeurs technologiques sont néanmoins restées au cœur des ventes de Chine continentale. SMIC, Alibaba et Xiaomi ont été désignées comme des cibles majeures. SMIC a perdu 2,45 %, à 43,86 HK$, après avoir touché un plus bas de 42,26 HK$ au cours de la matinée.

L’indice technologique avait également effacé presque tous les gains réalisés depuis l’annonce par Pékin d’importantes mesures de relance monétaire en septembre 2024. Son rebond matinal intervenait donc après un recul prolongé, et non depuis des niveaux proches de ses récents sommets.

Scarlett Liu, stratégiste en produits dérivés sur actions pour l’Asie-Pacifique chez BNP Paribas, a relevé les craintes des investisseurs : une hausse des dépenses d’investissement pourrait comprimer les marges bénéficiaires. Les dépenses d’investissement désignent les sommes consacrées à des actifs tels que les équipements, les infrastructures et les systèmes informatiques. Ces investissements peuvent soutenir l’activité à l’avenir, mais ils nécessitent aussi des financements importants.

Liu a également évoqué la hausse des coûts qui touche certaines entreprises d’électronique grand public et de véhicules électriques, notamment celles exposées au renchérissement des composants mémoire. Pour ces entreprises, le défi financier est concret : vendre davantage de produits peut rapporter moins lorsque le coût de fabrication de chacun augmente.

Les stratégistes anticipent un risque de baisse supplémentaire

Jasmine Duan, stratégiste en chef en investissement chez RBC Wealth Management Asia, a déclaré que les actions hongkongaises pourraient encore reculer de 10 à 15 % avant de toucher un plancher. Elle a notamment cité les variations des rendements des bons du Trésor américain et les flux d’investissement parmi les facteurs susceptibles de rendre le marché particulièrement sensible.

Les rendements des bons du Trésor américain correspondent aux revenus perçus par les investisseurs qui détiennent de la dette publique américaine. Lorsqu’ils augmentent, les obligations offrent une meilleure rémunération, ce qui rend les actions moins attrayantes en comparaison. La hausse des coûts de financement peut également peser sur les entreprises qui doivent emprunter ou financer leur expansion.

Les investisseurs de Chine continentale se tournaient également vers le marché obligataire domestique, alors que les actions hongkongaises et de Chine continentale peinaient. Ce marché offrait une destination aux capitaux sortant des actions et contribuait à expliquer pourquoi une forte matinée à Hong Kong n’avait pas immédiatement fait revenir les acheteurs venus du sud.

L’estimation de Duan constituait une prévision de marché. Le prochain test pour le rebond serait de savoir si les achats se poursuivraient au-delà de la séance et si les ventes de Chine continentale s’atténueraient. Au point de mesure de la mi-journée, les cours montaient tandis que les retraits nets se poursuivaient.

Les assureurs, les banques et les valeurs de consommation soutiennent le marché

Mengniu Dairy a signé la plus forte hausse parmi les valeurs vedettes, avec un gain de 7,11 %, à 19,44 HK$. Lenovo a enregistré la plus forte baisse, cédant 4,34 %, à 21,18 HK$. Ces évolutions opposées illustrent les performances contrastées qui se cachaient derrière la hausse de l’indice de référence.

AIA a progressé de 3,63 %, à 74,25 HK$, les investisseurs examinant les chiffres de ses activités à Hong Kong. La valeur des nouvelles affaires de l’assureur à Hong Kong a reculé de 3 % au troisième trimestre, même si août et septembre ont affiché ensemble une croissance de 20 % sur un an.

La valeur des nouvelles affaires est un indicateur utilisé dans l’assurance pour estimer les bénéfices futurs générés par les contrats nouvellement vendus au cours d’une période. Les chiffres d’AIA font état d’un trimestre plus faible, mais d’une amélioration au cours des deux derniers mois.

Les grandes banques ont également progressé, plusieurs entreprises devant publier leurs résultats dès ce jour-là. Agricultural Bank of China a gagné 1,17 %, Bank of China 0,33 %, BOC Hong Kong 1,09 % et China Construction Bank 0,99 %. Industrial and Commercial Bank of China a avancé de 1,03 %, à 7,86 HK$, après avoir égalé son record de 7,865 HK$.

Les résultats entraînent des réactions contrastées

Sinopec a gagné 4,15 %, à 4,77 HK$, après avoir annoncé un bénéfice de 39 milliards de yuans (RMB) sur les neuf premiers mois, en hausse de 30 %. Son bénéfice au troisième trimestre a progressé de 57 %. China Merchants Port a gagné 2,82 %, à 16,78 HK$, après une hausse de 9,5 % de son bénéfice sur les neuf premiers mois, à 4,2 milliards de RMB.

COSCO Shipping Ports a progressé de 8,01 %, à 6,335 HK$. Son bénéfice au troisième trimestre est resté globalement stable, à 82,59 millions de dollars américains, tandis que son chiffre d’affaires a augmenté de 13 %. La réaction du cours de l’action a été plus forte que l’évolution annoncée du bénéfice.

Plusieurs entreprises ont également progressé malgré des résultats en baisse. Haier Smart Home a gagné 4,49 %, à 19,79 HK$, alors que son bénéfice hors éléments non récurrents a chuté de plus de 30 %, à 3,52 milliards de RMB. Dongpeng Beverage a grimpé de 6,33 %, à 96,65 HK$, malgré une baisse de près de 8 % de son bénéfice au troisième trimestre, à 1,28 milliard de RMB.

China Unicom a avancé de 1,56 %, à 5,215 HK$, alors que son bénéfice sur les neuf premiers mois reculait de 34 %, à 13,3 milliards de RMB. Plus tôt dans la séance, le titre avait touché un plus bas en 52 semaines, à 5,11 HK$. Les investisseurs réagissaient aux résultats des entreprises alors que plusieurs cours avaient déjà fortement baissé.

Les constructeurs de véhicules électriques et les cibles d’acquisition évoluent en sens opposés

Le bénéfice de BYD au troisième trimestre a progressé de 28 %, à 10 milliards de RMB, mais celui des neuf premiers mois a reculé de 4,2 %, à 22,3 milliards de RMB. Son action a cédé 0,51 %, à 68,30 HK$, après avoir touché un plus bas en 52 semaines, à 67 HK$.

Geely a fait état d’une hausse de 28 % de son bénéfice au troisième trimestre, à 4,8 milliards de RMB, et a terminé la matinée en hausse. BYD Electronic a évolué en sens inverse, perdant 2,61 %, à 21,66 HK$, après une chute de 69,3 % de son bénéfice sur les neuf premiers mois.

Les modalités d’acquisition ont également entraîné de fortes variations de cours. Evergrande Property Services a chuté de 13,08 %, à 1,03 HK$, après la reprise de sa cotation, à la suite de l’offre d’acquisition de PAG, assortie d’une décote de 29 % par rapport au cours de référence du marché.

B&S International a progressé de 8,5 %, à 1,66 HK$, après qu’un consortium dirigé par le président de Sino Biopharmaceutical a accepté d’acquérir une participation de 75 % pour 289 millions de HK$. Le consortium a également proposé une offre publique générale assortie d’une décote de 37 % par rapport au cours de référence du marché. Le titre a atteint un plus haut en 52 semaines, à 1,88 HK$, pendant la séance.

Les échanges témoignent d’un marché toujours sous tension

À la mi-journée, le total des achats et des ventes des investisseurs venus du sud atteignait 39,117 milliards de HK$, en baisse de 40,86 % par rapport au chiffre de comparaison de la séance précédente. Leur part déclarée de l’activité boursière hongkongaise a néanmoins progressé de 17,45 % à 18,26 %, signe que la participation des investisseurs de Chine continentale restait importante malgré le ralentissement des échanges.

Les échanges de warrants et de contrats haussiers et baissiers remboursables par anticipation ont augmenté de 19,29 %, à 11,821 milliards de HK$, soit 11,04 % du volume des échanges. Ces produits offrent aux investisseurs une exposition amplifiée aux variations de cours : des mises relativement faibles peuvent ainsi entraîner des gains ou des pertes importants.

Le Hang Seng a brièvement dépassé son cours de clôture moyen des 10 séances précédentes, situé autour de 23 337,68 points, avant de terminer la matinée juste en dessous. L’indice technologique est resté sous sa moyenne correspondante, à 3 886,79 points.

Le rebond de Hong Kong laissait donc aux investisseurs deux évolutions concrètes à prendre en compte : une forte hausse des principales valeurs et une série ininterrompue de ventes de la part des investisseurs de Chine continentale. Le recul d’environ 5 % de l’indice en octobre, ainsi que le grand nombre d’actions ayant atteint de nouveaux plus bas, témoignait de l’ampleur de la faiblesse qui avait précédé le redressement.

Points clés

• Le 30 octobre à la mi-journée, le Hang Seng a gagné 377 points, soit 1,64 %, à 23 335 points.
• Les investisseurs de Chine continentale ont porté leurs ventes nettes vers le sud à un record de 13 séances consécutives.
• À la mi-journée, les retraits cumulés sur ces séances atteignaient 36,788 milliards de HK$.
• Le total des sorties nettes d’octobre, évalué par la suite à environ 28 milliards de HK$, était le plus élevé depuis cinq ans.
• Hong Kong a surperformé des marchés asiatiques en baisse, mais le recul mensuel de son indice restait d’environ 5 %.
• Les dépenses technologiques, la hausse des coûts et le recul des bénéfices demeuraient des sujets de préoccupation, tandis que de nombreuses actions atteignaient des plus bas historiques ou annuels.