GOGOX prévoit de vendre ses activités en Chine continentale pour un yuan, la pression sur sa trésorerie accélérant son recentrage à l’étranger

Un prix symbolique pour une entreprise qui perd des millions

GOGOX Holdings, plateforme logistique cotée à Hong Kong, a accepté le 16 octobre 2026 de vendre la société qui détient ses activités en Chine continentale pour seulement 1 RMB. Au premier semestre 2026, l’entreprise concernée a réalisé un chiffre d’affaires de 44,016 millions de RMB et enregistré une perte après impôt de 49,259 millions de RMB, ses pertes dépassant donc son chiffre d’affaires.

L’acquéreur pressenti est Crestpoint Investment Limited, une société d’investissement hongkongaise appartenant à l’homme d’affaires Ng Tsz Fung, dont le nom est également transcrit Ng Chi Fung. La transaction doit être approuvée par les actionnaires et satisfaire à d’autres conditions avant de pouvoir être finalisée.

GOGOX, cotée sous le code 2246, propose également de changer son nom chinois en GOGO Tech, tout en conservant son nom anglais. Le groupe coté se concentrerait sur Hong Kong et d’autres marchés étrangers, où il opère sous la marque GOGOX.

Selon l’entreprise, les clients et les chauffeurs en Chine continentale sont concernés par un changement de propriétaire, et non par une fermeture. GOGOX a précisé que l’activité opérationnelle se poursuivrait sous son nouvel propriétaire et que les contrats de service existants resteraient valides.

Les enjeux financiers vont au-delà du prix de vente symbolique. Fin juin, le groupe coté disposait de 67,94 millions de RMB de trésorerie et d’équivalents de trésorerie, tandis que son chiffre d’affaires principal à Hong Kong et à l’étranger était lui aussi en baisse. La vente de la filiale de Chine continentale éliminerait une source de pertes de ses comptes, mais ne lui apporterait pas de liquidités significatives pour financer la prochaine étape de son développement.

Ce que Crestpoint acquérait

Crestpoint rachèterait l’intégralité des actions émises de GGEx Holdings Limited, une société holding d’investissement constituée dans les îles Vierges britanniques et détenue à 100 % par GOGOX. GGEx détient les activités en Chine continentale par l’intermédiaire de filiales et d’accords contractuels qui lui confèrent le contrôle des sociétés opérationnelles.

Les entreprises concernées comprennent Tianjin 58 Freight, Zhenjiang 58 Supply Chain, Hainan 58 Supply Chain, Hainan 58 Freight, Tianjin GOGOX Freight, GOGOX Tianjin et Anhui Supaida. Leurs activités couvrent la logistique, les solutions de livraison et les services technologiques.

L’acquisition de la holding permettrait à Crestpoint de reprendre la structure opérationnelle qu’elle détient. L’accord porte donc sur un réseau opérationnel, et non simplement sur une marque ou une application.

GOGOX indique que Crestpoint et son propriétaire ultime sont des tiers indépendants. Son conseil d’administration estime que la Chine continentale n’est plus une priorité géographique essentielle et que les activités de la filiale ne correspondent pas pleinement à la stratégie actuelle du groupe coté. La direction veut simplifier l’organisation et réaffecter ses ressources aux marchés qu’elle conserve.

Pourquoi un yuan peut générer un gain comptable

Au 30 juin 2026, les passifs non audités de GGEx dépassaient ses actifs d’environ 2,476 millions de RMB. Ce solde négatif, conjugué à des pertes persistantes, contribue à expliquer pourquoi les parties se sont accordées sur un prix nominal.

Les activités en Chine continentale ont généré un chiffre d’affaires de 166,386 millions de RMB en 2024 et de 132,159 millions de RMB en 2025, soit une baisse d’environ 20,6 %. Leurs pertes après impôt se sont élevées respectivement à 151,973 millions et 79,668 millions de RMB. En ajoutant la perte de 49,259 millions de RMB du premier semestre 2026, les pertes cumulées sur deux ans et demi atteignent environ 280,9 millions de RMB.

GOGOX estime que la vente dégagerait un gain comptable d’environ 2,476 millions de RMB. Lorsqu’une filiale dont les passifs dépassent les actifs sort des comptes d’un groupe, la suppression de ce solde négatif peut générer un gain. Le montant définitif dépendra des valeurs comptables retenues au moment de l’enregistrement de la transaction.

La trésorerie est une autre question. L’entreprise ne prévoit aucun produit net de la vente après déduction des frais. Le principal avantage financier viendrait du retrait des résultats futurs de GGEx des comptes consolidés du groupe coté, qui regroupent la société mère et ses filiales en une seule représentation financière.

Les services en Chine continentale devraient se poursuivre

GOGOX conteste les descriptions de l’opération comme une cessation de ses activités en Chine continentale. Selon sa mise au point, la transaction modifie la propriété de l’entité opérationnelle et n’entraîne ni fermeture, ni liquidation, ni transfert de l’activité.

L’entreprise indique que les services destinés aux utilisateurs, aux clients et aux partenaires logistiques en Chine continentale devraient se poursuivre normalement sous la direction de l’acquéreur. Les contrats de service avec les utilisateurs et les chauffeurs resteraient valides.

Le changement concret sera donc différent pour les actionnaires et les clients. Le groupe coté cessera de détenir l’activité en Chine continentale et de consolider ses résultats. Les clients et les chauffeurs continueront de traiter avec l’entreprise opérationnelle après le changement de propriétaire.

Le changement de nom chinois proposé reflète le recentrage géographique de la société cotée. Il est soumis à la finalisation de la vente et à l’approbation des actionnaires. Les activités à Hong Kong et à l’étranger conserveraient la marque GOGOX.

Pourquoi la concurrence en Chine continentale est devenue plus difficile à soutenir

Les activités de GOGOX en Chine continentale trouvent leur origine dans 58 Express, fondée en 2014 pour répondre aux besoins de transport de marchandises de clients comme les marchés de gros, les entreprises de livraison et les détaillants. En se tournant ensuite vers les particuliers, l’entreprise s’est retrouvée en concurrence plus directe avec Lalamove pour les déménagements et les livraisons ponctuelles.

En 2018, l’entreprise a levé 250 millions de dollars américains et consacré 524 millions de RMB à ses frais commerciaux, soit davantage que son chiffre d’affaires cette année-là. Les bons de réduction pour les clients et les primes pour les chauffeurs ont aidé les plateformes à attirer les deux côtés du marché : les personnes ayant des marchandises à faire transporter et les chauffeurs disposés à le faire.

Didi Freight est entré sur le marché en 2020, d’abord à Chengdu et à Hangzhou, ajoutant un concurrent de plus qui misait sur les réductions et les subventions aux chauffeurs. Les dépenses commerciales et marketing de GOGOX ont atteint 335 millions de RMB en 2021 et 321 millions en 2022, avant de tomber à 82 millions en 2025. La baisse par rapport à 2021 s’établit à environ 75,5 %.

Selon les estimations de Frost & Sullivan citées dans les documents d’introduction en Bourse de Lalamove, la part de Lalamove en Chine continentale dans la valeur brute des transactions de fret en circuit fermé s’élevait à 61 % en 2025, devant Didi Freight à 12,4 % et GOGOX à 0,5 %. La valeur brute des transactions mesure le montant des opérations de fret réalisées par l’intermédiaire d’une plateforme. Selon cet indicateur, les deux leaders représentaient ensemble 73,4 % du marché.

Des estimations antérieures de la valeur des transactions de logistique en ligne dans une même ville en 2021 leur attribuaient respectivement 52,8 %, 5,5 % et 3,2 %. Ces estimations reposent sur des définitions de marché différentes, tandis que les chiffres de commandes de GOGOX montrent une forte contraction : le nombre de commandes de fret achevées est passé de 32,4 millions en 2018 à 14,5 millions en 2024, soit une baisse d’environ 55 %.

Historiquement, les plateformes facturaient aussi les chauffeurs différemment. Lalamove appliquait des frais d’adhésion, tandis que GOGOX prélevait des commissions sur les transactions. Les deux modèles reposent sur la capacité à attirer suffisamment de clients et de chauffeurs pour assurer les livraisons. La baisse du volume de commandes de GOGOX l’a laissée en concurrence avec des réseaux beaucoup plus vastes, alors même qu’elle réduisait ses dépenses d’acquisition de clients.

Pertes et baisse de la trésorerie ont réduit les options

GOGOX est restée déficitaire après son introduction en Bourse en juin 2022. Les pertes annuelles du groupe se sont élevées à environ 1,209 milliard de RMB en 2022, 1,101 milliard en 2023, 194 millions en 2024 et 163 millions en 2025. Elles ont fortement diminué, mais ont tout de même dépassé 2,6 milliards de RMB au total sur ces quatre années.

Au premier semestre 2026, le chiffre d’affaires du groupe a reculé de 10,9 %, à environ 293 millions de RMB. La perte attribuable aux actionnaires s’est établie à 70,86 millions de RMB, tandis que la perte totale pour la période a atteint 71,205 millions. Ces chiffres mesurent des choses légèrement différentes, car le total inclut les participations dans les filiales détenues par d’autres propriétaires.

La perte nette ajustée de l’entreprise a diminué de 68 %, à 23,858 millions de RMB, et sa marge brute est passée de 28,4 % à 29,9 %. La marge brute correspond à la part du chiffre d’affaires qui reste après les coûts directs des services, avant les dépenses telles que l’administration et le marketing. Le résultat ajusté exclut certains éléments comptables, ce qui explique pourquoi la perte ajustée était inférieure à la perte publiée.

Les activités en Chine continentale ont également nécessité des dépréciations du goodwill, un actif comptable qui peut apparaître lorsqu’une entreprise est acquise à un prix supérieur à la valeur de ses actifs nets identifiables. GOGOX a comptabilisé une dépréciation du goodwill liée à la Chine continentale de 61,6 millions de RMB en 2025, puis une autre de 46,869 millions au premier semestre 2026, les perspectives de croissance s’étant assombries.

La trésorerie et les équivalents de trésorerie ont chuté de 47 %, à 67,94 millions de RMB, et les activités opérationnelles ont consommé 17,177 millions de RMB au premier semestre. GOGOX a également réaffecté 107 millions de dollars hongkongais du produit restant de son introduction en Bourse, initialement destiné aux investissements et acquisitions à l’étranger, à ses besoins généraux en fonds de roulement. Cette décision consacre une plus grande part de son financement restant au maintien de l’activité.

Les marchés étrangers représentent déjà l’essentiel de l’activité

Hong Kong et les activités à l’étranger ont représenté 62 % du chiffre d’affaires de GOGOX en 2023, 74,8 % en 2024 et 80,3 % en 2025. Leur part a atteint 85 % au premier semestre 2026, signe que le recentrage géographique était déjà bien engagé avant l’accord de vente.

Le chiffre d’affaires de ces marchés a néanmoins baissé de 4,3 %, à environ 249 millions de RMB au premier semestre 2026. Leur part croissante du chiffre d’affaires du groupe s’explique par une baisse plus rapide des revenus en Chine continentale, qui ont chuté de 35,7 %, passant d’environ 68,39 millions à 44,016 millions de RMB.

Hong Kong était le premier marché individuel de GOGOX en 2025, avec 273 millions de RMB de chiffre d’affaires. La Corée du Sud en a généré 130 millions et Singapour 79 millions. Ces trois marchés ont fourni ensemble 482 millions de RMB, soit environ 72 % du chiffre d’affaires annuel du groupe, qui s’est élevé à quelque 671 millions.

L’Inde a affiché un chiffre de croissance plus favorable : son chiffre d’affaires a progressé de 12,5 % en 2025 et la couverture a atteint 25 États. GOGOX est également présente sur des marchés comme le Vietnam, ce qui lui permet de s’appuyer sur un réseau régional existant plutôt que de devoir bâtir son activité entièrement à partir de zéro.

La concurrence suit l’entreprise à l’étranger. Lalamove est présente à Hong Kong et sur plusieurs marchés d’Asie du Sud-Est, tandis que des services de livraison liés à des applications plus importantes se disputent les clients dans certaines parties de la région. Chaque pays exige également des dépenses liées à la conformité locale, à la gestion des chauffeurs, à la tarification et au règlement des litiges avec les clients.

Les données de cotation de Lalamove font état d’une marge brute de 70,7 % à l’étranger en 2025, contre 48,5 % en Chine continentale. La marge du groupe GOGOX était de 29,9 % au premier semestre 2026. Les deux entreprises ont des activités et une présence sur les marchés différentes ; ce sont donc les revenus, les coûts et la consommation de trésorerie propres à GOGOX qui détermineront jusqu’où ses ressources restantes pourront la porter.

D’une grande fusion à un groupe coté beaucoup plus modeste

Les activités internationales de GOGOX trouvent leurs origines dans GoGoVan, fondée à Hong Kong en 2013. Sa fusion avec 58 Express en 2017 a réuni l’activité hongkongaise et un vaste réseau de transport de marchandises en Chine continentale. La vente envisagée séparerait le groupe coté des activités en Chine continentale, neuf ans après cette fusion.

Les principales étapes montrent comment les ambitions et la situation financière de l’entreprise ont évolué :

• 2013 : fondation de GoGoVan à Hong Kong.
• 2014 : création de 58 Express en Chine continentale.
• Août 2017 : fusion des deux entreprises.
• 2018 : les activités en Chine continentale adoptent la marque Kuaigou Dache et ciblent davantage les particuliers.
• 24 juin 2022 : introduction en Bourse de GOGOX à Hong Kong au prix de 21,50 dollars hongkongais par action.
• Décembre 2023 : Chen Xiaohua démissionne de ses fonctions de président et d’administrateur exécutif ; Lin Kai Yuen lui succède à la présidence.
• 16 octobre 2026 : GOGOX signe l’accord de vente de GGEx pour 1 RMB.

La capitalisation boursière du groupe a dépassé 14 milliards de dollars hongkongais au début de sa période de cotation en 2022. Au 16 octobre 2026, elle s’établissait à environ 74 millions de dollars hongkongais, soit une baisse de plus de 99 %. Le cours de clôture ce jour-là était de 1,12 dollar hongkongais. L’effondrement de la capitalisation a accompagné l’abandon de la stratégie de croissance en Chine continentale qui avait contribué à définir l’entreprise.

Les étapes restant à franchir avant la finalisation de la vente

GOGOX prévoit d’envoyer aux actionnaires une circulaire sur la transaction d’ici au 6 novembre 2026, avant une assemblée générale extraordinaire. Aucun actionnaire n’est tenu de s’abstenir de voter. La date de l’assemblée n’a pas encore été annoncée.

La finalisation nécessite l’approbation des actionnaires et des autorités réglementaires, le règlement ou la libération des soldes de comptes avec des parties liées, une restructuration interne et l’absence de changement défavorable important. Cette restructuration ferait de GGEx l’actionnaire unique de GOGOX PRC Group Limited.

L’accord fixe au 16 avril 2027 la date butoir, c’est-à-dire la date limite pour remplir les conditions, sauf accord contraire entre les parties. La finalisation devra intervenir dans les trois jours ouvrés suivant la réalisation ou la levée de la dernière condition. Le montant des soldes de comptes avec des parties liées à régler n’a pas été divulgué.

Pour GOGOX, la finalisation de la vente simplifierait le groupe et retirerait des comptes les résultats de la filiale en Chine continentale. Sa prochaine tâche opérationnelle consisterait à stabiliser les revenus à Hong Kong et à l’étranger tout en maîtrisant les coûts. Comme la cession ne devrait pas générer de liquidités significatives, cette tâche dépendrait des ressources déjà disponibles et des financements futurs que l’entreprise pourrait obtenir.

À retenir

• GOGOX a accepté de vendre GGEx, la holding de ses activités en Chine continentale, à Crestpoint Investment Limited pour 1 RMB.
• Au premier semestre 2026, les activités en Chine continentale ont subi une perte de 49,259 millions de RMB pour un chiffre d’affaires de 44,016 millions.
• L’entreprise affirme que les services en Chine continentale et les contrats avec les clients et les chauffeurs se poursuivront après le changement de propriétaire.
• La vente pourrait générer un gain comptable estimé à 2,476 millions de RMB, sans produit net attendu après déduction des frais.
• Hong Kong et les marchés étrangers ont représenté 85 % du chiffre d’affaires du groupe au premier semestre 2026, mais leurs revenus ont baissé de 4,3 %.
• L’approbation des actionnaires et d’autres conditions restent nécessaires. La circulaire est attendue d’ici au 6 novembre 2026, et la date butoir prévue par l’accord est fixée au 16 avril 2027.