La Corée du Sud suspend pendant trois mois l’exigence de couverture à 140 % des prêts sur marge après le plongeon des marchés boursiers

Des mesures d’urgence après une chute de 8,8 % des marchés

La Corée du Sud suspendra pendant trois mois, à compter du 9 novembre 2026, l’exigence de couverture de 140 % appliquée aux prêts destinés à l’achat d’actions, après une forte dégringolade des marchés qui menaçait de déclencher une vague de ventes forcées. L’indice de référence KOSPI a chuté jusqu’à 8,8 % lors des premiers échanges vendredi 6 novembre, passant sous la barre des 5 000 points et entraînant une suspension des transactions pendant 20 minutes.

Le vice-Premier ministre et ministre des Finances, Lee Hyoung-il, a annoncé cette mesure lors d’une réunion d’urgence consacrée à l’examen des marchés, au complexe gouvernemental de Séoul. Des responsables de la Commission des services financiers, du Service de supervision financière et de la Banque de Corée étaient présents. Les autorités ont évalué si la baisse des cours pouvait entraîner de nouvelles ventes de la part des investisseurs ayant emprunté pour acheter des actions.

Samsung Electronics et SK Hynix ont été les principales valeurs en baisse. Le KOSPI est passé sous les 5 000 points pour la première fois en neuf mois, après de fortes baisses enregistrées pendant la nuit à Wall Street, liées aux inquiétudes concernant le rendement des investissements dans l’intelligence artificielle et aux éventuelles restrictions sur la construction de centres de données.

Le gouvernement entend avant tout enrayer l’engrenage qui peut se mettre en place lorsque la baisse des cours prive les investisseurs de garanties suffisantes pour couvrir leurs emprunts. En accordant aux sociétés de courtage une plus grande latitude concernant les garanties exigées, les ventes forcées pourraient être étalées dans le temps, ce qui réduirait le volume des ordres de vente passés simultanément à l’ouverture des marchés.

Ce que signifie l’exigence de couverture à 140 %

Les investisseurs qui recourent à des prêts sur marge empruntent de l’argent à une société de courtage pour acheter des actions. Celle-ci exige une garantie, c’est-à-dire des actifs qu’elle peut vendre si l’emprunteur ne respecte pas les conditions du prêt. En vertu de l’exigence suspendue, la valeur de cette garantie doit rester au moins égale à 140 % du montant du prêt restant dû.

Pour un prêt de 10 millions de wons, un ratio de 140 % implique de maintenir une garantie d’une valeur d’au moins 14 millions de wons. Si sa valeur tombe à 13 millions de wons, le ratio passe à 130 %, soit un déficit d’un million de wons par rapport au niveau exigé. Cet exemple illustre la règle et ne correspond pas à la situation d’un investisseur en particulier.

Un appel de marge est une demande visant à rétablir cette couverture, généralement en apportant des liquidités ou des actifs éligibles supplémentaires. Selon les règles en vigueur décrites par les autorités, un investisseur qui ne respecte pas le délai peut se voir imposer la vente de ses actions. La société de courtage passe alors des ordres avant la séance suivante, au cours plancher autorisé pour la journée ou au prix du marché.

La baisse des cours peut donc provoquer des ventes que les investisseurs auraient autrement choisi de repousser. Lorsque de nombreux comptes franchissent le même seuil au même moment, leurs ordres peuvent arriver simultanément sur le marché et accentuer la pression sur les cours.

Les sociétés de courtage ont davantage de latitude pour retarder les ventes forcées

La dérogation autorise les sociétés de courtage à abaisser leurs seuils de couverture ou à accorder leurs propres délais de grâce avant de vendre les titres de leurs clients. Chaque société pourra décider de la façon dont elle exercera cette latitude pendant les trois mois à compter du 9 novembre.

Pour les emprunteurs, la différence concrète tient au temps dont ils disposent. Un délai de grâce pourrait leur permettre de fournir des garanties ou d’organiser le remboursement plus tard, plutôt que de voir leurs actions vendues dès l’expiration d’un délai. Un seuil plus bas pourrait permettre à un compte de rester ouvert malgré la baisse de la valeur des titres détenus.

Les sociétés de courtage devront toujours gérer le risque lié aux prêts garantis par des actifs dont le cours peut évoluer rapidement. Les investisseurs restent responsables de leurs emprunts, et les conditions appliquées par leur propre société de courtage détermineront la marge de manœuvre supplémentaire dont ils bénéficieront.

Le gouvernement a annoncé la dérogation, mais les nouveaux seuils et délais de grâce décidés par chaque société n’ont pas été précisés. Les investisseurs devront donc consulter les conditions de leur société de courtage pour savoir comment cette mesure temporaire s’appliquera à leur compte.

L’importance de l’ouverture des marchés

Les autorités cherchent à éviter que les ventes automatiques se concentrent au début de la séance. Lorsque les investisseurs ne comblent pas un déficit de couverture dans le délai imparti, les sociétés de courtage peuvent préparer des ordres pour la séance suivante, ce qui fait arriver de nombreuses ventes forcées sur le marché en même temps.

Une forte baisse peut enclencher un cercle vicieux : la baisse des cours affaiblit les garanties, ces garanties insuffisantes déclenchent des ventes, et ces ventes peuvent à leur tour faire reculer les cours. La dérogation temporaire vise à interrompre cet engrenage en permettant aux sociétés de courtage d’ajuster le moment et les conditions de leurs ventes.

La suspension des transactions pendant 20 minutes et la dérogation concernant les garanties répondent à deux aspects différents de la perturbation. La suspension a interrompu les échanges pendant la baisse de vendredi. La dérogation modifie la manière dont les sociétés de courtage peuvent gérer les garanties des prêts au cours des trois mois suivants.

Les investisseurs qui ont acheté des actions uniquement avec leurs fonds propres pourraient également profiter d’une diminution des ventes forcées, car ces ordres sont passés sur le même marché que celui où négocient les autres actionnaires. L’ampleur de cet éventuel avantage dépendra des décisions des sociétés de courtage et de l’évolution des cours.

Les inquiétudes liées à l’IA touchent Wall Street et Séoul

Samsung Electronics et SK Hynix étaient au cœur de la baisse de vendredi, alors que les inquiétudes liées aux investissements dans l’IA se propageaient aux valeurs technologiques. Les investisseurs se demandaient si les sommes considérables consacrées à l’IA généreraient des rendements suffisants, tout en s’interrogeant sur l’incertitude entourant la construction des centres de données nécessaires au fonctionnement de ces systèmes.

Les centres de données hébergent les équipements informatiques qui font fonctionner les services d’IA. Les restrictions sur leur construction ou leur exploitation peuvent influer sur les prévisions concernant la vitesse à laquelle les capacités augmenteront et les volumes d’équipements que les entreprises achèteront. Ces perspectives comptent pour les investisseurs qui évaluent les entreprises du secteur des semi-conducteurs.

Le gouvernement a attribué la baisse des marchés coréens à la conjonction des incertitudes concernant la politique industrielle liée à l’IA, notamment les éventuelles réglementations sur les centres de données, et d’un recul de la confiance des investisseurs à l’échelle mondiale. Les responsables ont également évoqué la volatilité accrue des marchés après les élections de mi-mandat américaines et les craintes d’un ralentissement des investissements dans l’IA après la victoire nette du Parti démocrate.

La réponse de la Corée du Sud porte sur le mécanisme de négociation national qui pourrait amplifier ces pressions extérieures. La suspension donne aux sociétés de courtage une plus grande marge de manœuvre concernant les garanties, tandis que les autorités continuent de surveiller l’évolution du secteur des semi-conducteurs et les décisions politiques prises dans les principales économies.

Les responsables appellent les investisseurs à éviter un pessimisme excessif

Lee a déclaré que les autorités surveillaient les comportements des investisseurs ainsi que les cours dans le cadre de leur intervention d’urgence. Le ministre des Finances a exposé leur préoccupation en ces termes :

Les autorités surveillent de près l’anxiété excessive et les mouvements à sens unique,

Le gouvernement a estimé que les marchés nationaux avaient réagi de manière excessive aux événements extérieurs. Dans son analyse, il a mis en garde contre un pessimisme excessif et affirmé que les fondamentaux de l’économie restaient solides.

Les participants à la réunion ont cité des prévisions de croissance économique de l’ordre de 3 % en 2026, des exportations atteignant 1 000 milliards de dollars et des bénéfices d’exploitation des entreprises dépassant 900 000 milliards de wons. Il s’agissait de prévisions invoquées pour étayer l’évaluation du gouvernement pendant la chute des marchés.

Ces chiffres décrivent différents aspects de l’économie. La croissance mesure l’augmentation de la production économique, les exportations correspondent aux biens et services vendus à l’étranger, et le bénéfice d’exploitation mesure les résultats des activités commerciales avant certains éléments financiers et fiscaux. Les responsables ont invoqué ces trois indicateurs pour expliquer pourquoi ils jugeaient la réaction des marchés excessive.

Le gouvernement estime que les perspectives économiques et les résultats attendus des entreprises devraient contribuer à stabiliser la confiance. Dans le même temps, les investisseurs réévaluent les perspectives de dépenses dans l’IA, ce qui montre à quel point les anticipations de la demande future peuvent faire fortement varier les cours, même lorsque les responsables présentent des prévisions économiques optimistes.

Une mesure déjà utilisée, dont la date d’entrée en vigueur change

Les autorités financières avaient déjà eu recours à la même dérogation de trois mois en juillet 2022, pour tenter également de freiner les ventes forcées lors d’une forte baisse des marchés boursiers. La décision récente reprend cette approche en donnant temporairement aux sociétés de courtage davantage de contrôle sur la gestion des garanties.

La mesure intervient après le choc initial sur les marchés et entre en vigueur le lundi suivant :

• Juillet 2022 : les autorités financières instaurent une dérogation similaire de trois mois concernant les garanties, pendant une baisse des marchés.
• 6 novembre 2026 : le KOSPI chute jusqu’à 8,8 %, passe sous les 5 000 points et entraîne une suspension des transactions de 20 minutes. Lee préside la réunion d’urgence à Séoul.
• 9 novembre 2026 : la nouvelle dérogation à l’exigence de couverture à 140 % entre en vigueur pour trois mois.

Le précédent de 2022 montre que les autorités ont déjà utilisé cet outil. Cette fois, l’objectif immédiat est d’étaler des ordres de vente forcée qui pourraient autrement arriver simultanément alors que les emprunteurs peinent à remplacer les garanties dont la valeur a diminué pendant la chute des marchés.

Ce que les autorités surveilleront ensuite

Le gouvernement a déclaré qu’il préparerait des mesures de stabilisation supplémentaires si la volatilité s’accentuait. Les responsables se sont engagés à surveiller les marchés boursiers nationaux et internationaux, les flux de capitaux, le secteur mondial des semi-conducteurs et les décisions politiques prises dans les principales économies.

Les flux de capitaux correspondent aux mouvements d’argent vers les investissements ou les pays, et depuis ceux-ci. Les suivre en parallèle des cours peut aider les autorités à déterminer si les investisseurs retirent largement leurs fonds ou si les ventes se concentrent sur certains segments du marché.

Pour les sociétés de courtage, la prochaine étape consiste à décider si elles abaissent les seuils de couverture, prolongent les délais ou combinent ces deux options. Pour les investisseurs ayant contracté des prêts sur marge, ces décisions détermineront le temps dont ils disposeront pour combler un déficit et les conditions dans lesquelles une vente forcée pourra encore être déclenchée.

La réponse du gouvernement vise à freiner une source précise de pression vendeuse, tout en surveillant l’évolution générale des marchés. Cette période de trois mois accorde une marge de manœuvre temporaire aux sociétés de courtage ; toute nouvelle mesure gouvernementale dépendra de l’évolution de la volatilité.

Points clés

• La Corée du Sud suspendra pendant trois mois, à compter du 9 novembre 2026, l’exigence de couverture à 140 % pour les prêts sur marge.
• Le 6 novembre, le KOSPI a chuté jusqu’à 8,8 %, est passé sous les 5 000 points et a entraîné une suspension des transactions de 20 minutes.
• Samsung Electronics et SK Hynix ont été les principales valeurs en baisse, sur fond d’inquiétudes concernant le rendement des investissements dans l’IA et la réglementation des centres de données.
• Les sociétés de courtage pourront abaisser les seuils de couverture ou accorder aux investisseurs davantage de temps avant de procéder à des ventes forcées.
• Les autorités avaient déjà instauré une dérogation similaire de trois mois en juillet 2022 et se sont engagées à prendre d’autres mesures si la volatilité s’accentue.