La Corée du Sud supprime l’autorisation préalable du Premier ministre pour les ventes d’actifs publics, alors que la dette s’alourdit

La suspension des ventes prend fin alors que la dette publique approche les 1 000 000 de milliards de wons

La Corée du Sud a supprimé l’obligation d’obtenir l’autorisation préalable du Premier ministre pour vendre des actifs d’institutions publiques, rouvrant ainsi une source de liquidités pour des entreprises fortement endettées, dont Korea Electric Power Corporation (KEPCO). En octobre 2026, le Bureau du Premier ministre a informé les ministères et les institutions publiques de ce changement, environ 11 mois après que le président Lee Jae-myung eut ordonné la suspension des ventes d’actifs publics, en raison de craintes de prix trop bas.

La pression financière est considérable. Le plan de gestion financière du ministère de l’Économie et des Finances pour la période 2026-2030 prévoit que la dette de 37 grandes institutions publiques passera de 778 300 milliards de wons en 2026 à 997 400 milliards de wons en 2030. Cela représente une hausse de 219 100 milliards de wons, soit environ 28 %, en quatre ans.

KEPCO, dont la dette totale dépasse les 200 000 milliards de wons, réexamine la vente de participations dans des projets énergétiques en Jordanie et aux Philippines. Parmi les autres cessions envisagées figurent des terrains inutilisés, des immeubles de bureaux et des participations dans des projets de ressources à l’étranger. Les institutions publiques ont besoin de fonds à la fois pour gérer leur dette existante et pour continuer à investir dans les réseaux électriques, le logement et d’autres services.

Le gouvernement supprime une étape d’autorisation tout en maintenant des contrôles destinés à empêcher que les biens publics soient vendus à prix bradé. L’information préalable des parlementaires reste prévue pour les transactions importantes, et un texte imposant l’approbation du Parlement pour la vente de participations détenues par des institutions publiques est toujours à l’étude. Pour ces entreprises, la question est désormais de savoir à quelle vitesse elles peuvent transformer les ventes envisagées en liquidités tout en respectant les exigences qui demeurent.

Ce qui change et les garanties maintenues

L’obligation d’obtenir l’autorisation du Premier ministre avait été instaurée en urgence à la suite d’une polémique sur la vente de biens publics à bas prix. Même si les ventes restaient possibles avec cette autorisation, la nécessité d’une décision au sommet de l’exécutif, conjuguée au renforcement des contrôles internes et aux craintes d’audits ultérieurs, avait fortement limité les cessions.

Le gouvernement affirme que son dispositif révisé prévoit désormais d’autres garanties. Un plan de réforme annoncé en décembre 2025 imposait notamment d’informer au préalable la commission permanente compétente de l’Assemblée nationale des ventes d’actifs d’une valeur d’au moins 30 milliards de wons. Le dispositif prévoit également l’examen en Conseil des ministres des ventes d’actifs publics à partir de ce seuil, ainsi que la création d’organes d’évaluation faisant appel à des experts externes.

En principe, les ventes à un prix inférieur à la valeur estimée sont interdites. Une estimation évalue la valeur d’un actif. L’obligation de procéder à de nouvelles évaluations et les limites imposées aux baisses de prix lors des ventes aux enchères visent à empêcher que des enchères infructueuses à répétition n’entraînent de fortes décotes.

Un responsable du Bureau du Premier ministre a déclaré qu’aucune vente en dessous de la valeur estimée n’avait eu lieu et expliqué que l’obligation d’obtenir une autorisation en urgence prenait fin à l’approche de la dernière étape du processus de réforme. Le responsable s’est également engagé à maintenir le contrôle :

Nous inspecterons régulièrement l’état d’avancement des ventes d’actifs et en assurerons un suivi rigoureux.

Comment la politique en est arrivée là

L’intervention du président Lee a fait suite à une polémique soulevée lors d’un audit de l’Assemblée nationale au sujet des prix pratiqués dans le cadre des cessions d’actifs de la Korea Asset Management Corporation. La politique est ensuite passée d’une suspension générale à un dispositif combinant évaluations financières, examen par les ministères et contrôle parlementaire.

• 3 novembre 2025 : Lee ordonne la suspension complète des ventes d’actifs publics et un nouvel examen des transactions en cours ou à l’étude. Par la suite, les ventes jugées inévitables doivent obtenir l’autorisation préalable du Premier ministre.
• Décembre 2025 : Le gouvernement annonce des réformes, dont l’information préalable de la commission parlementaire compétente pour les ventes d’une valeur d’au moins 30 milliards de wons.
• Octobre 2026 : Le Bureau du Premier ministre informe les ministères et les institutions publiques que les ventes peuvent avoir lieu sans son autorisation préalable. KEPCO reçoit l’avis correspondant du gouvernement vers le milieu du mois.
• Fin 2027 : Une disposition temporaire autorisant KEPCO à émettre des obligations dans la limite d’un plafond légal relevé doit prendre fin.

Un projet de modification de la loi sur la gestion des institutions publiques imposerait l’approbation de l’Assemblée nationale avant toute vente de participations détenues par une institution publique. Le texte est toujours à l’examen au Parlement. Pour les entreprises qui envisagent de céder des participations, son évolution compte autant que les règles déjà en vigueur sur les évaluations et les déclarations.

KEPCO relance l’examen de ses actifs à l’étranger

KEPCO a commencé à réexaminer les ventes d’actifs après avoir reçu l’avis du gouvernement en octobre. Parmi les actifs concernés figurent des participations dans une centrale à cycle combiné au gaz en Jordanie et dans une centrale au charbon à Cebu, aux Philippines. Une centrale à cycle combiné utilise une turbine à gaz et récupère la chaleur de ses gaz d’échappement pour produire davantage d’électricité au moyen d’une turbine à vapeur.

La compagnie d’électricité avait exclu les ventes d’actifs du plan de redressement financier qu’elle avait préparé plus tôt en 2026, conformément aux orientations du gouvernement. Le dernier changement de politique lui permet de reprendre ces travaux. KEPCO indique devoir étudier la conjoncture du marché et la rentabilité, et consulter le gouvernement ; elle n’a fixé ni calendrier ni méthode de vente.

Les biens immobiliers en Corée du Sud pourraient également être réexaminés. Les actifs inclus dans les précédentes mesures de redressement comprenaient environ 640 000 mètres carrés sur le site du centre de formation de KEPCO à Gongneung, à Séoul, des terrains au siège sud-séoulien de Yeouido, ainsi que des biens liés au regroupement de bureaux et des sites de sous-stations inutilisés.

La vente d’une participation dans KEPCO KDN ne figure toutefois pas parmi les discussions actuelles. Son conseil d’administration avait suspendu cette proposition en 2024, après l’opposition de parlementaires et du syndicat des travailleurs de l’électricité à la cession au secteur privé d’une participation dans une entreprise chargée d’importants systèmes d’information du réseau électrique.

Pourquoi KEPCO a besoin de liquidités avant fin 2027

La dette de KEPCO dépasse les 200 000 milliards de wons et son ratio d’endettement est supérieur à 400 %. En termes simples, ses dettes représentent plus de quatre fois la valeur comptable de ses fonds propres, c’est-à-dire le montant restant une fois les passifs déduits des actifs. Ses frais d’intérêts nets annuels avoisinent les 4 000 milliards de wons, soit environ 11 milliards de wons par jour.

Le montant de ses obligations en circulation approche les 80 000 milliards de wons. Les obligations sont des prêts accordés par des investisseurs, que l’émetteur doit rembourser ou refinancer à leur échéance. KEPCO bénéficie actuellement d’une règle temporaire qui autorise l’émission d’obligations jusqu’à six fois le montant cumulé de son capital et de ses réserves.

Cette dérogation doit prendre fin en décembre 2027. Sans prolongation ni autres mesures, le plafond légal d’emprunt, plus bas, pourrait limiter les nouveaux emprunts comme le refinancement, qui consiste à contracter une nouvelle dette pour rembourser une dette arrivant à échéance.

Les hausses des tarifs de l’électricité sont également limitées par les inquiétudes concernant les coûts pour les ménages et les entreprises. La vente d’actifs constitue une autre source de financement, mais elle revient à échanger des biens ou des participations contre des liquidités. La vente d’un investissement dans une centrale à l’étranger signifie aussi renoncer aux revenus futurs qu’aurait procurés la participation cédée ; le prix de vente et les bénéfices attendus de l’investissement sont donc déterminants dans chaque décision.

Le réseau électrique est en concurrence pour les mêmes fonds

KEPCO a besoin de plus de 56 000 milliards de wons d’ici 2036 pour développer ses infrastructures de transport et ses sous-stations. Ces installations acheminent l’électricité sur de longues distances et ajustent la tension afin qu’elle puisse circuler en toute sécurité entre les centrales, les usines, les entreprises et les foyers.

Ces investissements répondent à la demande de projets tels que le pôle de semi-conducteurs de Yongin, dans la province de Gyeonggi, et les centres de données dédiés à l’intelligence artificielle. Les contraintes financières ont déjà contribué à retarder la construction du réseau. Dans certaines zones de la côte est et de la région de Honam, des centrales ont été construites alors que les infrastructures nécessaires à l’acheminement de leur électricité restent insuffisantes.

KEPCO a indiqué aux parlementaires qu’elle pourrait déterminer ses modalités de financement après avoir évalué le déficit total de financement dans le budget de l’année suivante, préparé à la fin de chaque année. Les ventes d’actifs s’inscrivent donc dans un problème budgétaire plus large : la compagnie doit payer ses frais de financement, remplacer les emprunts arrivant à échéance et financer les travaux avec les fonds qu’elle peut mobiliser.

Les participations dans des centrales à l’étranger et les terrains inutilisés en Corée du Sud attirent l’attention, car ils pourraient dégager des fonds sans vendre le réseau électrique national lui-même. Les sommes disponibles dépendront des actifs effectivement mis sur le marché, des prix proposés par les acheteurs et des autorisations nécessaires pour chaque transaction.

Le logement, le gaz et le rail font face à des pressions différentes

La dette de Korea Land and Housing Corporation (LH) devrait atteindre 372 800 milliards de wons d’ici 2030, alors que l’organisme fait avancer des projets comme la troisième génération de nouvelles villes. Cela représenterait environ 37 % des 997 400 milliards de wons prévus pour les 37 grandes institutions publiques, ce qui montre la part importante de la dette attendue concentrée dans l’organisme chargé du logement.

Parmi les biens de LH qui suscitent à nouveau l’attention figurent son immeuble de bureaux d’Ori, à Bundang, dans la ville de Seongnam, ainsi que des terrains à Yeouido. Des tentatives précédentes de vente de certains biens se sont soldées par des enchères infructueuses. Ces actifs sont de grande taille, mais cela signifie aussi qu’il faut trouver des acheteurs disposant de moyens financiers suffisants et d’un projet d’aménagement viable.

Korea Gas Corporation détient environ 14 000 milliards de wons de créances liées au gaz de ville fourni aux ménages et à d’autres clients civils. Il s’agit de coûts inscrits en vue d’un recouvrement au moyen de facturations ultérieures. L’entreprise pourrait réexaminer la cession de participations dans des projets de ressources à l’étranger qui ne relèvent pas de ses activités principales.

Korea Railroad Corporation, connue sous le nom de Korail, continue d’enregistrer des pertes et doit refinancer sa dette. Les terrains de son dépôt de maintenance ferroviaire de Yongsan, destinés à un projet d’aménagement, figurent parmi les actifs évoqués. Korea Mine Rehabilitation and Mineral Resources Corporation et Korea National Oil Corporation présentent toujours des fonds propres négatifs, ce qui signifie que leurs passifs comptabilisés dépassent leurs actifs. Les filiales de production d’électricité et Korea Expressway Corporation sont elles aussi poussées à réexaminer leurs biens inutilisés et leurs participations.

Certaines transactions ont déjà repris

La Korea Deposit Insurance Corporation a relancé en 2026 ses démarches pour vendre des créances et des participations liées au projet Camko City, au Cambodge, après leur suspension en application de la précédente politique du gouvernement. Les créances sont des droits à obtenir un remboursement ; les participations représentent une part de propriété. Leur vente permet à une institution de récupérer des fonds immédiatement au lieu de continuer à les détenir.

Parmi les autres transactions possibles figure la vente de la participation de Industrial Bank of Korea dans Korea Financial Security. Avec les investissements énergétiques à l’étranger et les grands sites d’aménagement, cet exemple illustre la diversité du programme de cessions envisagé. Chaque actif relève d’un bassin d’acheteurs, d’un processus d’évaluation et d’une procédure de finalisation qui lui sont propres.

Les institutions publiques doivent également déterminer quels biens ou investissements elles peuvent céder. Un site de bureaux inutilisé ne représente pas le même choix financier qu’une participation dans une centrale qui génère des revenus. L’ouverture plus large voulue par le gouvernement donne aux institutions la possibilité d’examiner ces deux types d’actifs, tout en laissant à chaque établissement le soin de prendre sa décision commerciale et de mener à bien les contrôles applicables.

La suppression d’une signature ne suffira peut-être pas à accélérer les ventes

Un marché immobilier atone, des enchères infructueuses et des négociations avec les collectivités locales sur les usages autorisés des terrains peuvent ralentir les transactions. La volonté d’un acheteur de payer pour un grand site peut dépendre de ce qu’il est possible d’y construire. Des exigences d’évaluation renforcées peuvent protéger la valeur des biens publics, tout en allongeant les démarches à accomplir avant la conclusion d’un accord.

Le contrôle parlementaire et la perspective d’audits restent également des facteurs importants pour les dirigeants qui doivent décider s’ils poursuivent une vente. Un responsable du ministère de l’Économie et des Finances a déclaré que les contrôles parlementaires appelés à remplacer l’autorisation du Premier ministre pourraient être plus stricts. Il a décrit le changement ainsi :

La mesure imposant l’autorisation préalable du Premier ministre a pris fin, mais cela ne signifie pas que les procédures de vente ont été assouplies.

Pour KEPCO et les autres institutions endettées, cette décision supprime un obstacle administratif majeur. Leur tâche immédiate consiste à déterminer quels actifs peuvent attirer des offres acceptables, à mener à bien les examens requis et à intégrer les recettes éventuelles dans leurs plans de financement. La pression est particulièrement forte pour KEPCO, car l’autorisation d’émettre davantage d’obligations doit expirer à la fin de 2027.

À retenir

• En octobre 2026, la Corée du Sud a supprimé l’obligation d’obtenir l’autorisation préalable du Premier ministre pour les ventes d’actifs des institutions publiques, environ 11 mois après l’instauration de cette restriction d’urgence.
• Les garanties relatives aux évaluations et l’information préalable du Parlement pour les ventes importantes restent en vigueur. Un projet de loi imposant l’approbation parlementaire pour les ventes de participations est toujours à l’étude.
• La dette de 37 grandes institutions publiques devrait passer de 778 300 milliards de wons en 2026 à 997 400 milliards de wons en 2030, soit une hausse d’environ 28 %.
• KEPCO réexamine ses participations dans des projets énergétiques en Jordanie et aux Philippines, alors que sa dette dépasse les 200 000 milliards de wons et que ses besoins d’investissement dans le réseau électrique sont considérables.
• La dérogation temporaire permettant à KEPCO d’émettre davantage d’obligations expire à la fin de 2027.
• La conjoncture du marché, les évaluations, le contrôle parlementaire et les négociations sur l’utilisation des terrains détermineront la vitesse à laquelle les ventes d’actifs envisagées pourront générer des liquidités.