La hausse des exportations améliore les prévisions, sans changement de taux
La Banque de Thaïlande a maintenu son taux directeur à 1,00 % le 28 octobre 2026, tout en relevant ses prévisions de croissance économique, la demande liée à l’intelligence artificielle ayant stimulé les exportations et les investissements. Cette décision préserve des conditions de financement favorables pour une économie où les entreprises technologiques gagnent du terrain, mais où de nombreux ménages et petites entreprises restent sous pression.
Sommaire
- La hausse des exportations améliore les prévisions, sans changement de taux
- Comment la Thaïlande en est arrivée à un quatrième statu quo consécutif
- Pourquoi des perspectives plus favorables n’empêchent pas la prudence de la banque
- La demande liée à l’IA entraîne une forte révision à la hausse des exportations
- La consommation des ménages et le tourisme restent des maillons faibles
- L’inflation est dans la cible, mais le pétrole et les aléas climatiques font peser des risques
- Les petites entreprises confrontées à un rationnement du crédit malgré des taux bas
- La réaction discrète du baht intervient après une année de repli
- La prochaine réunion aura lieu en décembre, mais la trajectoire des taux reste incertaine
- À retenir
Les six membres présents du Comité de politique monétaire ont voté à l’unanimité, un membre étant absent. Il s’agit de la quatrième réunion consécutive sans changement de taux, le taux des prises en pension à un jour restant à son plus bas niveau depuis septembre 2022. Ce taux sert de référence pour les coûts d’emprunt à court terme dans le système financier et influe sur les intérêts facturés par les banques à leurs clients.
La banque centrale prévoit désormais une croissance du produit intérieur brut (PIB), qui mesure la valeur des biens et services produits en Thaïlande, de 2,4 % en 2026 et de 2,1 % en 2027. En juin, ses prévisions étaient respectivement de 2,3 % et 1,8 %. La banque a toutefois indiqué que l’économie continuait de croître en deçà de son potentiel, les retombées des investissements technologiques étant concentrées dans certaines entreprises et chez certains travailleurs.
L’inflation de septembre, à 2,82 %, est restée dans la fourchette cible de la banque, comprise entre 1 % et 3 %, ce qui laisse aux responsables une marge de manœuvre pour continuer à soutenir la reprise malgré la hausse des coûts de l’énergie. La prochaine réunion consacrée aux taux d’intérêt est prévue le 23 décembre.
La décision était largement anticipée. Dans trois enquêtes distinctes, menées auprès de 26, 23 et 14 répondants, tous les économistes prévoyaient un statu quo. La question la plus importante est de savoir combien de temps la Thaïlande pourra maintenir des taux bas alors que les exportations accélèrent, que la consommation des ménages reste faible et que les prix du pétrole menacent de faire grimper à nouveau le coût de la vie.
Comment la Thaïlande en est arrivée à un quatrième statu quo consécutif
La banque centrale a abaissé ses taux à six reprises entre octobre 2024 et février 2026, pour une baisse cumulée de 150 points de base. Un point de base correspond à un centième de point de pourcentage : ces baisses ont donc réduit le taux de 1,5 point, de 2,5 % à 1,0 %.
Ces réductions visaient à soutenir la deuxième économie d’Asie du Sud-Est face à une demande intérieure atone et à un endettement élevé des ménages. Depuis, les responsables monétaires ont maintenu le taux inchangé afin d’évaluer dans quelle mesure ce soutien profite aux entreprises et aux familles.
- D’octobre 2024 à février 2026 : six baisses ont ramené le taux directeur à 1,00 %.
- 26 août 2026 : le comité a maintenu le taux à 1,00 %.
- 12 octobre 2026 : le gouverneur Vitai Ratanakorn s’est dit confiant dans une croissance de 2,3 % pour l’année, soutenue par les exportations et les investissements directs étrangers.
- 28 octobre 2026 : le comité a de nouveau maintenu le taux et relevé ses prévisions de croissance.
- 23 décembre 2026 : le comité doit se réunir pour prendre sa prochaine décision sur les taux.
Pourquoi des perspectives plus favorables n’empêchent pas la prudence de la banque
L’économie thaïlandaise a progressé de 1,9 % sur un an au deuxième trimestre, contre 2,8 % au premier. Ce ralentissement de 0,9 point de pourcentage aide à comprendre pourquoi les responsables restent prudents malgré des perspectives plus favorables pour les exportations.
La nouvelle prévision de croissance de 2,4 % pour 2026 égalerait la progression enregistrée en 2025. Le relèvement le plus marqué concerne 2027 : la banque a augmenté son estimation de 0,3 point de pourcentage, contre 0,1 point pour 2026.
Le Fonds monétaire international a lui aussi relevé sa prévision de croissance pour 2026, de 1,9 % à 2,1 %, et prévoit une progression de 2,1 % en 2027. Son estimation pour cette année reste inférieure à celle de la banque centrale thaïlandaise, mais les deux institutions anticipent le même taux de croissance l’an prochain.
Une croissance inférieure au potentiel signifie que l’économie progresse moins vite que le rythme que les responsables estiment pouvoir être durable. En Thaïlande, la forte activité de certaines industries exportatrices coexiste avec un pouvoir d’achat faible, un marché du travail fragile et des difficultés pour les petites entreprises.
La demande liée à l’IA entraîne une forte révision à la hausse des exportations
La Banque de Thaïlande prévoit désormais une hausse des exportations de 22 % en 2026, contre 14 % en juin et une estimation de 17 % à 18 % au début du mois d’octobre. Pour 2027, elle table sur une progression de 15 %, contre 4,6 % dans ses prévisions de juin.
Les exportations de septembre ont augmenté de 24 % sur un an, la demande d’électronique bénéficiant du cycle mondial d’investissement dans l’intelligence artificielle. Les dépenses consacrées aux équipements et services nécessaires à l’IA soutiennent les commandes et les investissements privés liés aux industries technologiques thaïlandaises.
Les importations ont progressé encore plus rapidement, de 50,4 % en septembre, sous l’effet des carburants et des biens d’équipement. Les biens d’équipement sont les machines et le matériel utilisés par les entreprises pour produire d’autres biens ou services. Leur acquisition peut soutenir la production future, tandis que les importations de carburants répondent aux besoins énergétiques immédiats.
La flambée des importations explique aussi pourquoi une forte révision à la hausse des exportations ne se traduit que par une faible variation des prévisions de PIB. Dans le calcul du PIB, les importations sont soustraites de la production intérieure, car les biens fabriqués à l’étranger figurent déjà dans les dépenses. Une partie de la hausse des dépenses en Thaïlande profite donc à des fournisseurs étrangers.
La banque centrale prévoit un compte courant, qui mesure globalement les échanges et les autres flux de revenus avec le reste du monde, à peu près à l’équilibre en 2026. Elle table sur un excédent de 18 milliards de dollars en 2027, contre une estimation précédente de 8 milliards.
La consommation des ménages et le tourisme restent des maillons faibles
Le niveau élevé de l’endettement des ménages continue de freiner la consommation privée. Les familles qui consacrent une part importante de leurs revenus au remboursement de leurs dettes disposent de moins d’argent pour d’autres achats, tandis que la fragilité du marché du travail et la faiblesse du pouvoir d’achat accentuent la pression. La banque centrale a souligné que les ménages à faibles revenus étaient particulièrement exposés à la hausse du coût de la vie.
Les gains liés aux technologies restent concentrés dans les entreprises et chez les travailleurs des secteurs industriels et des services concernés. Pour les familles qui n’y travaillent pas, de meilleurs chiffres à l’exportation peuvent n’apporter qu’un soulagement limité et immédiat à leur budget.
Les prévisions touristiques se sont dégradées alors que celles des exportations se sont améliorées. La banque prévoit 32 millions d’arrivées de visiteurs étrangers en 2026 et 34,5 millions en 2027, soit une baisse d’un million pour chacune de ses estimations. Elle a cité la hausse des prix du pétrole parmi les facteurs pesant sur les arrivées, même si ses nouvelles prévisions indiquent encore 2,5 millions de visiteurs supplémentaires entre les deux années.
L’inflation est dans la cible, mais le pétrole et les aléas climatiques font peser des risques
Le taux d’inflation global annuel de septembre, à 2,82 %, se situait près de la limite supérieure de la fourchette cible de 1 % à 3 %. L’inflation globale mesure l’évolution des prix du panier de biens et services acheté par les ménages, notamment l’alimentation et l’énergie.
La banque centrale a néanmoins abaissé à 2,1 % sa prévision d’inflation globale moyenne pour 2026, contre 2,2 % au début du mois d’octobre et 2,8 % en juin. Pour 2027, elle l’a ramenée de 1,4 % à 1,3 %. Un chiffre annuel mensuel et une prévision de moyenne sur l’année portent sur des périodes différentes, ce qui explique que l’inflation de septembre puisse dépasser la projection annuelle.
L’inflation sous-jacente, qui exclut les prix volatils de l’alimentation et de l’énergie, est prévue à 1,2 % en 2026 et à 1,3 % en 2027. Ces estimations sont inférieures aux projections de juin, qui étaient de 1,5 % et 1,4 %. L’inflation sous-jacente aide les responsables à suivre les tensions sur les prix au-delà des dépenses des ménages les plus fluctuantes.
Le comité prévoit que la hausse des prix de l’énergie et El Niño feront temporairement remonter l’inflation pendant le reste de 2026 et au début de 2027. El Niño est un phénomène climatique susceptible de perturber les précipitations et la production agricole. Le conflit au Moyen-Orient, la marge de manœuvre limitée pour amortir la hausse des prix de l’énergie et la répercussion des coûts supplémentaires sur les clients par les entreprises pourraient pousser l’inflation au-dessus des prévisions.
La banque prévoit que l’inflation ralentira ensuite, la demande intérieure restant faible et les comparaisons se faisant avec une période antérieure de hausse des prix. Les responsables surveillent la possibilité que les coûts de l’énergie se répercutent sur l’inflation sous-jacente et modifient les anticipations de hausse des prix.
Les petites entreprises confrontées à un rationnement du crédit malgré des taux bas
Le volume total des prêts augmente, mais cette progression profite principalement aux grandes entreprises. Les prêts aux petites et moyennes entreprises, ou PME, continuent de se contracter dans presque tous les secteurs, tandis que les prêts aux ménages progressent lentement.
Les grandes entreprises empruntent surtout pour financer leur fonds de roulement, c’est-à-dire les besoins liés à leurs activités quotidiennes, leur trésorerie et la hausse de leurs coûts. Une partie des prêts finance aussi de nouveaux investissements. Les banques restent prudentes à l’égard des emprunteurs qu’elles jugent plus susceptibles d’avoir des difficultés à rembourser.
Le soutien financier est donc distribué de façon inégale : un taux directeur bas contribue à stabiliser le coût des emprunts, mais les petites entreprises continuent d’avoir du mal à obtenir des prêts. Le comité a indiqué que la qualité des prêts était stable, tout en estimant que la capacité de remboursement des PME et des ménages vulnérables devait être suivie de près.
Le gouverneur adjoint Don Nakornthab a déclaré que la politique monétaire générale atteignait ses limites pour remédier à une reprise inégale, et a évoqué des mesures financières ciblées. Le programme SME Credit Boost a épuisé la totalité de son enveloppe en dix mois, ce qui illustre la demande de dispositifs destinés spécifiquement aux petites entreprises.
Les responsables ont également estimé que les inondations récentes réduiraient le PIB réel de moins de 0,1 %, une fois pris en compte les travaux de réparation et de reconstruction. Cette estimation figurait déjà dans les prévisions économiques.
La réaction discrète du baht intervient après une année de repli
Le baht a peu varié juste après l’annonce sur les taux, le marché ayant anticipé la décision. Sur une période plus longue, toutefois, la monnaie s’est dépréciée d’environ 7 % face au dollar américain depuis le début de 2026 et d’environ 2 % depuis la précédente réunion du comité.
La banque centrale a attribué cette dépréciation en partie aux anticipations d’un resserrement de la politique monétaire américaine et à la hausse des prix du pétrole. Un baht plus faible renchérit en monnaie locale les achats libellés en dollars, ce qui accentue les pressions alors que l’énergie importée coûte déjà plus cher.
Les rendements des obligations d’État thaïlandaises ont légèrement augmenté, en phase avec les marchés financiers mondiaux. Les coûts d’emprunt par les prêts bancaires, principale source de financement du secteur privé, sont restés stables avec le maintien du taux directeur. Les conditions de financement ont donc varié selon que les entreprises empruntaient auprès des banques ou se finançaient sur les marchés obligataires.
Les décisions monétaires ont également varié dans la région. Les Philippines ont relevé leur taux de 50 points de base le 22 octobre pour lutter contre l’inflation, tandis que l’Indonésie et Singapour ont récemment maintenu leurs orientations monétaires inchangées. La faiblesse de la demande intérieure et les perspectives d’inflation en Thaïlande ont permis à sa banque centrale de continuer à soutenir la croissance.
La prochaine réunion aura lieu en décembre, mais la trajectoire des taux reste incertaine
Kasikorn Research prévoit un nouveau statu quo lors de la réunion de décembre, selon son analyse de la politique monétaire d’octobre. Avant la décision d’octobre, la plupart des économistes interrogés s’attendaient à ce que le taux reste à 1 % jusqu’à la fin de 2027.
D’autres prévisions vont dans le sens opposé. Capital Economics prévoit une nouvelle baisse de 25 points de base en 2027, tandis que JPMorgan Chase, OCBC et Bank of America ont souligné la probabilité croissante d’un resserrement l’an prochain.
Don, gouverneur adjoint et secrétaire du Comité de politique monétaire, a expliqué lors de la conférence de presse pourquoi la banque examinait les effets à long terme des taux bas :
Le comité de politique monétaire estime que des taux bas auront des effets à long terme. Si l’économie est suffisamment solide, les taux peuvent remonter progressivement afin de préserver une marge de manœuvre pour la politique monétaire.
La marge de manœuvre désigne la possibilité de baisser les taux d’intérêt lorsqu’un choc survient. Une remontée progressive des taux pendant une reprise plus vigoureuse pourrait en reconstituer une partie. Don a également indiqué que des taux bas maintenus durablement pouvaient inciter les investisseurs à sous-estimer les risques ou à rechercher des rendements plus élevés en prenant davantage de risques. Il a toutefois précisé qu’il s’agissait de sujets à surveiller, et non de problèmes actuels nécessitant une intervention.
Plus tôt en octobre, le gouverneur adjoint Piti Disyatat avait déclaré que la politique monétaire resterait accommodante jusqu’à ce que l’économie soit prête à retrouver des taux plus proches de niveaux normaux. La banque n’a fixé aucune date pour un changement. En décembre, son évaluation portera sur la dynamique des exportations, la consommation des ménages, l’accès au crédit et le risque que les tensions liées au pétrole et aux conditions météorologiques se répercutent sur les prix.
À retenir
- La Banque de Thaïlande a maintenu son taux directeur à 1,00 % le 28 octobre 2026, pour la quatrième réunion consécutive.
- Les six membres présents du comité ont voté à l’unanimité ; un membre était absent.
- Les prévisions de croissance ont été relevées à 2,4 % pour 2026 et à 2,1 % pour 2027, grâce aux exportations et aux investissements technologiques.
- La croissance des exportations est prévue à 22 % en 2026 et à 15 % en 2027, tandis que les prévisions touristiques ont été abaissées.
- L’endettement élevé des ménages, le faible pouvoir d’achat et la contraction du crédit aux PME continuent de freiner la reprise.
- L’inflation globale moyenne est prévue à 2,1 % en 2026 et à 1,3 % en 2027, les prix du pétrole et El Niño constituant des risques.
- La prochaine réunion consacrée aux taux aura lieu le 23 décembre ; Kasikorn Research prévoit un nouveau statu quo.
