Le PIB de la Corée du Sud progresse de 1 % : l’essor des semi-conducteurs et les dépenses publiques devancent les ménages

Une économie plus dynamique, un panier de consommation en berne

L’économie sud-coréenne a progressé de 1,0 % au troisième trimestre 2026, soit plus de trois fois la prévision de 0,3 % publiée en août par la Banque de Corée. Les exportations de semi-conducteurs, les investissements dans les machines et les dépenses publiques ont soutenu cette expansion, dont les ménages n’ont pas bénéficié de manière égale.

Les estimations préliminaires de la banque centrale, publiées le 27 octobre, font état d’une baisse de 0,2 % de la consommation privée par rapport au trimestre précédent. Les achats de voitures et d’appareils électroménagers ont reculé, tout comme les dépenses consacrées aux services financiers et à la restauration. Dans le même temps, l’activité publique a contribué à hauteur de 0,8 point à la croissance de 1,0 % de l’économie.

Le produit intérieur brut réel, ou PIB, mesure les biens et services produits par une économie en tenant compte de l’évolution des prix. Sa croissance trimestrielle s’est accélérée par rapport aux 0,6 % enregistrés entre avril et juin. En revanche, sur un an, elle a ralenti à 3,4 %, contre 3,7 %.

Ces chiffres révèlent une économie portée par les usines, les exportations et les dépenses publiques, tandis que les entreprises tournées vers les consommateurs font face à une demande plus faible. Les fabricants de semi-conducteurs vendent davantage à l’étranger et achètent des équipements pour accroître leur production, mais ces revenus mettent plus de temps à se traduire en dépenses des ménages.

Lee Dong-won, directeur général du département des statistiques économiques de la Banque de Corée, a décrit la contribution du secteur lors d’un point presse :

On estime que les semi-conducteurs sont à l’origine d’environ la moitié de la croissance économique,

Cette estimation place les puces au cœur à la fois des perspectives de croissance plus favorables et de leur concentration. La banque centrale s’attend à ce que les dividendes et les primes versées aux salariés contribuent à la reprise de la consommation, tandis que les économistes soulignent que le coût du crédit et la situation de l’emploi limitent la diffusion des gains.

Les puces dopent les exportations et les investissements industriels

Les exportations ont augmenté de 2,3 % par rapport au trimestre précédent, portées par les semi-conducteurs, les machines et les équipements électriques. Les investissements mondiaux dans les infrastructures d’intelligence artificielle soutiennent la demande de puces servant à traiter et à stocker les grandes quantités d’informations nécessaires à ces systèmes.

En septembre, les exportations de marchandises ont atteint le montant record de 120,9 milliards de dollars, en hausse de 83,5 % sur un an. Les expéditions de semi-conducteurs ont dépassé 60 milliards de dollars, soit plus de 49,6 % du total des exportations du mois.

La Corée du Sud a exporté pour plus de 800 milliards de dollars de marchandises de janvier à septembre, dépassant déjà le record annuel de l’année précédente. Le gouverneur de la Banque de Corée, Shin Hyun Song, a déclaré que les exportations s’approchaient pour la première fois de 1 000 milliards de dollars. Le ministère du Commerce a indiqué que ce seuil ferait de la Corée du Sud la quatrième économie à l’atteindre, après les États-Unis, la Chine et l’Allemagne.

Les entreprises ont également accru leurs dépenses en équipements nécessaires à la poursuite de la production. Les investissements en équipements ont progressé de 4,1 %, contre 0,2 % au deuxième trimestre, la hausse étant principalement portée par les machines, notamment celles utilisées pour fabriquer des semi-conducteurs. Les investissements dans les produits de propriété intellectuelle, dont la recherche-développement et les logiciels, ont augmenté de 2,3 %.

La production manufacturière a progressé de 2,0 % au cours du trimestre et de 7,0 % sur un an. Les ordinateurs, les équipements électroniques et optiques, ainsi que les machines, ont tiré la hausse trimestrielle. Lee s’attend à une nouvelle augmentation des volumes de production de puces en 2027, tandis que les prix devraient continuer à progresser à un rythme plus lent.

Pourquoi l’essor des exportations a peu contribué aux échanges nets

Les exportations à elles seules ont contribué à hauteur de 1,1 point à la croissance trimestrielle du PIB. Les exportations nettes, c’est-à-dire les exportations moins les importations, n’ont contribué qu’à hauteur de 0,1 point, contre 0,3 point au deuxième trimestre.

Les importations ont augmenté de 2,4 %, soutenues par les achats de pétrole brut et d’équipements de fabrication de semi-conducteurs. Une partie des investissements qui développent l’industrie sud-coréenne des puces accroît donc aussi les achats à l’étranger.

Dans le calcul du PIB, les importations sont soustraites car les dépenses totales peuvent inclure des biens fabriqués à l’étranger. L’achat d’une machine importée par une usine figure dans les dépenses d’investissement, tandis que l’ajustement lié aux importations tient compte du fait que la machine a été produite à l’étranger. Cet équipement peut ensuite aider l’usine coréenne à produire davantage au cours des trimestres suivants.

Les chiffres des exportations de marchandises de septembre mesurent la valeur en dollars des expéditions. Ceux des exportations trimestrielles dans le calcul du PIB mesurent leur évolution en tenant compte des prix. La hausse des prix des puces aide à comprendre pourquoi les recettes d’exportation et la production mesurée peuvent progresser à des rythmes très différents.

Les pouvoirs publics à l’origine de l’essentiel de la hausse trimestrielle

La consommation publique a progressé de 1,9 %, après une hausse de seulement 0,1 % au deuxième trimestre. Les dépenses consacrées aux achats de biens et aux prestations d’assurance maladie ont augmenté.

La consommation publique a contribué à hauteur de 0,3 point à la croissance du PIB, et les investissements publics à hauteur de 0,5 point supplémentaire. Au total, l’activité publique a apporté 0,8 point, inversant la contribution négative de 0,5 point du trimestre précédent.

La contribution du secteur privé est tombée à 0,2 point, contre 1,1 point. Autrement dit, l’activité publique a représenté quatre cinquièmes de la croissance nette du trimestre, alors même que les fabricants et exportateurs privés développaient leur activité.

La demande intérieure a contribué à hauteur de 0,9 point, contre 0,3 point auparavant. Elle comprend la consommation et les investissements publics, ainsi que les dépenses des ménages et les investissements des entreprises. Son amélioration intervient alors que la consommation privée a retranché 0,1 point à la croissance du PIB.

Les investissements dans la construction ont augmenté de 0,7 % grâce à l’essor des travaux de génie civil, mais sont restés inférieurs de 0,7 % à leur niveau d’un an plus tôt. La production du secteur de la construction, un autre indicateur qui mesure l’activité du secteur, a progressé de 2,0 % au cours du trimestre.

Les ménages réduisent leurs dépenses malgré l’envolée de la production

La consommation privée a reculé pour la première fois depuis le quatrième trimestre 2022. Sa baisse de 0,2 % a inversé la hausse de 0,4 % du deuxième trimestre et constitue la plus forte contraction depuis le recul de 1,0 % enregistré au premier trimestre 2022.

La Banque de Corée a en partie attribué cette faiblesse à une correction boursière, qui a réduit les dépenses en services financiers, ainsi qu’à des grèves chez de grands constructeurs automobiles, qui ont perturbé les ventes de voitures. Les dépenses en appareils électroménagers et dans la restauration ont également diminué, étendant le ralentissement au-delà de ces deux secteurs.

Les responsables de la banque centrale estiment que la consommation aurait pu progresser de 0,4 % sans les perturbations dans les services financiers et l’automobile. Ce calcul aide à comprendre pourquoi ils s’attendent à une reprise progressive à mesure que ces effets s’atténuent et que les revenus tirés des semi-conducteurs parviennent aux actionnaires et aux salariés.

La production de services n’a progressé que de 0,2 %, après 1,0 % au deuxième trimestre, tandis que les secteurs de la finance et de l’assurance se sont contractés de 4,3 %. Une enquête menée par la banque centrale en octobre a également montré un léger recul du moral des consommateurs, avec des perspectives moins favorables pour les revenus et les dépenses des ménages.

Jeong-Woo Park, économiste chez Nomura Holdings, a décrit le décalage entre la croissance globale et la situation des ménages :

Les entreprises et les pouvoirs publics bénéficient de l’essor des semi-conducteurs et dépensent les revenus qu’il génère, mais les ménages sont laissés pour compte.

Le pouvoir d’achat national progresse bien plus vite que la production

Le revenu intérieur brut réel, ou RIB, a augmenté de 3,4 % par rapport au trimestre précédent et de 18,8 % sur un an. La hausse annuelle s’est accélérée par rapport aux 15,7 % du deuxième trimestre et a atteint son niveau le plus élevé depuis le quatrième trimestre 1977, où elle s’était établie à 19,0 %.

Le RIB mesure le pouvoir d’achat des revenus générés par la production. Il tient compte de l’évolution des prix que le pays reçoit pour ses exportations par rapport à ceux qu’il paie pour ses importations, une relation appelée termes de l’échange.

La hausse des prix des semi-conducteurs a amélioré les termes de l’échange de la Corée du Sud. Lorsque les exportateurs vendent leurs produits plus cher par rapport au coût des biens importés, le pays peut acheter davantage avec les revenus qu’il génère. Cela explique en partie pourquoi le revenu réel a progressé bien plus vite que la production réelle.

Les dépenses des ménages dépendent de la manière et du moment où ces revenus leur parviennent. Les bénéfices des entreprises, les recettes publiques, les dividendes versés aux actionnaires et les salaires des employés suivent des calendriers différents. Lee s’attend à ce que les dividendes des fabricants de semi-conducteurs au quatrième trimestre et les primes versées aux salariés au premier trimestre 2027 soutiennent les revenus des ménages.

Park Sang-hyun, économiste chez iM Securities, a émis des réserves sur la réaction probable des dépenses :

Il pourrait y avoir des coups de pouce à court terme, mais il est difficile d’anticiper une forte dynamique compte tenu de la situation du marché du travail et des taux d’intérêt restrictifs,

La hausse des recettes fiscales finance des projets de dépenses plus importants

Le gouvernement prévoit que les recettes fiscales nationales atteindront le niveau record de 478 600 milliards de wons en 2026, soit 28 % de plus qu’en 2025. Les solides bénéfices du secteur des semi-conducteurs, les distributions exceptionnelles de dividendes et l’intensité des transactions boursières contribuent à cette hausse.

Séoul a proposé d’augmenter les dépenses publiques de 12,8 % en 2027, en consacrant des fonds importants aux infrastructures d’intelligence artificielle et de semi-conducteurs. Cette proposition prolongerait le soutien public à des secteurs qui tirent déjà les exportations et les achats d’équipements.

Le troisième trimestre montre comment les dépenses publiques peuvent soutenir la demande globale tandis que les ménages réduisent leurs dépenses. La hausse budgétaire prévue prolongerait ce soutien, même si son montant définitif et sa répartition dépendent encore de son approbation.

La reprise sud-coréenne fait également suite à une période durant laquelle Taïwan a gagné du terrain grâce à ses exportations technologiques. Après le dépassement du PIB par habitant de la Corée du Sud par celui de Taïwan en 2025, les derniers chiffres sud-coréens font état d’une forte accélération des exportations de puces et des investissements. Les données trimestrielles actuelles mettent en lumière un autre enjeu pour la Corée : la rapidité avec laquelle une production plus forte se traduit par une hausse des dépenses des ménages.

L’inflation limite la marge de soutien aux consommateurs

La Banque de Corée a maintenu son taux directeur à 3 % lors de sa dernière réunion, après deux hausses en début d’année. Le gouverneur Shin a indiqué que la politique monétaire resterait restrictive jusqu’à ce que la banque soit convaincue que l’inflation converge vers son objectif de 2 %.

En septembre, l’inflation des prix à la consommation s’est établie à 2,9 % sur un an. L’inflation sous-jacente, qui exclut l’alimentation et l’énergie afin de suivre les tendances de fond des prix, a atteint 2,8 %. Les deux indicateurs sont restés supérieurs à l’objectif de la banque centrale, malgré leur recul par rapport à août.

Des taux d’intérêt plus élevés peuvent freiner l’inflation en renchérissant les emprunts et en réduisant la demande. Ils peuvent aussi laisser aux ménages moins d’argent à dépenser après le remboursement de leurs prêts et rendre plus difficile le financement d’achats importants.

Jeong-Woo Park a cité le durcissement des conditions financières, les pertes boursières et la faiblesse de l’emploi parmi les facteurs qui pèsent sur la consommation. Avant la publication des chiffres du PIB, Citigroup et Nomura tablaient sur des hausses d’un quart de point en novembre et en février, qui porteraient le taux directeur à 3,5 %.

La banque centrale doit mettre en balance la vigueur des recettes d’exportation et des investissements avec la faiblesse de la demande des ménages. Une reprise des salaires et des dépenses élargirait l’expansion, tandis qu’une inflation persistante continuerait de pousser les responsables à maintenir des coûts d’emprunt élevés.

Les prévisions de novembre préciseront les perspectives annuelles

La prévision d’août de la Banque de Corée tablait sur une croissance annuelle de 3,3 %. La vigueur du troisième trimestre a renforcé les attentes d’une révision à la hausse, dont les nouvelles projections doivent être publiées le 26 novembre. Les estimations préliminaires du PIB sont également susceptibles d’être révisées.

Lee a déclaré qu’une croissance annuelle de 3,6 % était probable si le quatrième trimestre conservait le rythme du troisième, et qu’une croissance trimestrielle de 1,4 % pourrait porter le résultat annuel à 4 %. Un autre calcul préliminaire estimait la croissance annuelle à environ 3,7 % si la production du quatrième trimestre restait au niveau du troisième. Les prévisions de novembre présenteront l’évaluation actualisée de la banque.

Les principales évolutions et les prochaines échéances sont les suivantes :

• Premier trimestre 2026 : le PIB a progressé de 1,8 % par rapport au trimestre précédent.
• Deuxième trimestre : la croissance a ralenti à 0,6 %, tandis que la consommation privée a augmenté de 0,4 %.
• Troisième trimestre : le PIB a progressé de 1,0 %, mais la consommation privée a reculé de 0,2 %.
• 27 octobre : la Banque de Corée a publié ses estimations préliminaires pour le troisième trimestre.
• 26 novembre : publication prévue des nouvelles projections économiques.
• Quatrième trimestre 2026 et premier trimestre 2027 : les dividendes des fabricants de semi-conducteurs et les primes versées aux salariés devraient soutenir les revenus des ménages.

Les exportations et les investissements devraient rester solides au dernier trimestre. La prochaine étape de la reprise dépendra en partie de la capacité des revenus générés par les puces à se traduire par davantage de dépenses dans les magasins, les restaurants et les autres entreprises tournées vers les consommateurs.

À retenir

• Le PIB de la Corée du Sud a progressé de 1,0 % au troisième trimestre, contre une prévision de 0,3 % publiée en août par la banque centrale.
• Selon Lee Dong-won, responsable de la Banque de Corée, les semi-conducteurs ont été à l’origine d’environ la moitié de la croissance.
• L’activité publique a contribué à hauteur de 0,8 point à l’expansion trimestrielle.
• La consommation privée a reculé de 0,2 %, pour la première fois depuis le quatrième trimestre 2022.
• Le revenu intérieur brut réel a progressé de 18,8 % sur un an, la hausse des prix des puces ayant accru le pouvoir d’achat.
• Le taux directeur s’établissait à 3 %, tandis que l’inflation de septembre dépassait l’objectif de 2 %.
• Les prochaines projections économiques de la Banque de Corée sont attendues le 26 novembre.