Le pétrole à 120 dollars met à mal les distributeurs de carburant, la facture des importations et les finances publiques indiennes

Un choc pétrolier coûteux se répercute sur toute l’économie

Le panier de pétrole brut indien s’est établi en moyenne à 120,08 dollars le baril en octobre 2026, d’après les derniers prix journaliers disponibles. La principale référence pétrolière du pays pour ses importations atteint ainsi un niveau proche de son plus haut en près de 15 ans. Cette hausse met les distributeurs de carburant sous pression, alourdit la facture des importations et renchérit le coût des aides publiques aux consommateurs et aux agriculteurs.

Les données sur les cours du pétrole brut de la Petroleum Planning and Analysis Cell, mises à jour le 23 octobre, indiquent un prix de 119,99 dollars le baril le 22 octobre. La moyenne d’octobre se rapproche des 123,61 dollars enregistrés en mars 2012, référence historique qui explique que le cours soit proche de son plus haut depuis près de 15 ans.

L’Inde a dépensé 90,6 milliards de dollars pour importer du pétrole brut entre avril et septembre, contre 61,9 milliards un an plus tôt. Pourtant, les quantités achetées ont à peine varié, passant de 121,8 à 122,7 millions de tonnes. Le pays a payé environ 28,7 milliards de dollars de plus pour seulement 0,7 % de pétrole supplémentaire.

Les consommateurs ont été en partie protégés, car les prix intérieurs des carburants ont moins augmenté que les cours internationaux. Malgré les hausses des prix de détail en mai, les compagnies de commercialisation pétrolière continuent d’essuyer des pertes sur les ventes de carburant. Parallèlement, la hausse du coût des engrais alourdit encore le budget du gouvernement central.

Selon une estimation d’Axis Bank Research, le gouvernement central, les États, les entreprises publiques et la Reserve Bank of India pourraient, ensemble, absorber un coût d’aides équivalant à 1,7 % du produit intérieur brut, en supposant que le pétrole brut s’établisse en moyenne à 100 dollars le baril sur l’année. Le cours d’octobre dépasse déjà cette hypothèse d’environ 20 dollars, ce qui fait de la durée du choc un enjeu central.

À quelle vitesse le panier indien a-t-il grimpé ?

Les données mensuelles de la PPAC montrent un net retournement après la baisse des prix du pétrole au début de l’été. Le panier indien est passé de 114,48 dollars en avril à 82,04 dollars en juillet, avant de remonter à 116,09 dollars en septembre et à 120,08 dollars en octobre à ce stade. La moyenne d’octobre dépasse d’environ 46 % celle de juillet.

Le panier combine les prix du pétrole brut léger, représenté par le Brent daté, et du pétrole brut lourd, représenté par les qualités Oman et Dubaï. Les termes « léger » et « lourd » renvoient à la teneur en soufre, qui influe sur le traitement du pétrole par les raffineries. La PPAC indique pour octobre un ratio de composition entre pétrole léger et pétrole lourd de 65,27 à 34,73.

• Avril 2026 : le panier indien s’est établi en moyenne à 114,48 dollars le baril.
• De mai à juillet : la moyenne est tombée à 106,23 dollars, puis à 83,22 et 82,04 dollars.
• Août et septembre : les cours sont remontés à 90,19 et 116,09 dollars.
• 22 octobre : le prix journalier du panier s’élevait à 119,99 dollars.
• 23 octobre : le tableau actualisé de la PPAC indiquait une moyenne de 120,08 dollars pour octobre à ce stade.

Une moyenne d’octobre de 121,25 dollars a également été mentionnée ; le tableau de la PPAC du 23 octobre donne le chiffre officiel daté de 120,08 dollars. Le mois n’étant pas terminé, la moyenne officielle pouvait encore évoluer en fonction des cours journaliers suivants.

Les contrats à terme sur le Brent ont atteint un plus haut intrajournalier de 114,94 dollars le vendredi 23 octobre, après de nouvelles attaques contre les infrastructures civiles et énergétiques saoudiennes. Les contrats à terme sur le Brent et le panier indien ne reposent pas sur les mêmes combinaisons de prix du pétrole ; leurs cours peuvent donc évoluer à des niveaux différents.

Pourquoi la facture des importations augmente plus vite que la demande

Selon les données de la PPAC, la facture des importations de pétrole brut a atteint 15,4 milliards de dollars en septembre, soit environ 47 % de plus qu’un an auparavant. Les importations ont progressé d’environ 7 %, passant de 20,3 à 21,7 millions de tonnes. Le panier indien s’est établi en moyenne à 116,09 dollars ce mois-là, contre 69,61 dollars en septembre 2025.

L’Inde importe plus de 85 % du pétrole brut dont elle a besoin, lequel représente environ un cinquième de sa facture d’importations de marchandises. Cette dépendance signifie qu’une hausse des prix peut fortement accroître les dépenses, même si les usines, les véhicules et les ménages ne consomment guère plus de carburant.

Avec des importations annuelles d’environ 1,8 à 2 milliards de barils, une hausse durable de 1 dollar par baril peut alourdir la facture annuelle de pétrole brut d’environ 2 milliards de dollars. Le coût final dépend également des volumes achetés et des prix effectivement payés par l’Inde.

La facture nette de l’Inde pour le pétrole et le gaz, qui déduit les recettes tirées des exportations de produits pétroliers des dépenses consacrées aux importations d’énergie, a augmenté de près de 40 % pour atteindre 13,4 milliards de dollars en septembre. Entre avril et septembre, elle a progressé de 35 %, à 81,1 milliards de dollars. Les importations de GNL ont coûté 1,2 milliard de dollars en septembre, tandis que les exportations de produits pétroliers ont rapporté 4,8 milliards de dollars.

La hausse des dépenses nettes d’énergie peut creuser le déficit du compte courant, c’est-à-dire l’écart entre les paiements et les recettes extérieurs d’un pays au titre des échanges, des services et des revenus. L’Inde doit trouver davantage de devises pour payer son énergie, à moins que la progression des exportations ou d’autres recettes ne compense cette hausse.

Les livraisons de pétrole reprennent, mais restent coûteuses

Les exportations de pétrole brut d’Asie occidentale, hors Iran, ont retrouvé plus de 90 % de leur niveau d’avant le conflit, selon Jefferies. Les primes sur le pétrole brut physique, soit le supplément payé au-dessus d’un cours de référence pour des cargaisons réelles, ont chuté de 65 % en une semaine, à 9 dollars le baril.

Les coûts de transport maritime restent élevés malgré la reprise de l’offre. Goldman Sachs estime que le fret du pétrole brut est passé d’environ 3 dollars le baril un an plus tôt à plus de 20 dollars. Jefferies l’évalue à environ huit fois son niveau d’avant le conflit et à plus de 25 % du coût du pétrole brut livré, contre environ 3 % auparavant. Ces estimations reposent sur des périodes de comparaison différentes, mais elles montrent toutes deux une forte hausse des coûts de transport.

Goldman Sachs attribue environ 7 dollars par baril de frais de transport au risque de guerre autour du détroit d’Ormuz, 4 dollars aux transferts entre navires, 4 dollars à la hausse du coût du carburant des navires, 3 dollars aux détours et aux inefficacités des pétroliers, et 2 dollars à la flotte iranienne immobilisée. Le prix du carburant maritime à Singapour est passé de 428 à 919 dollars la tonne, faisant plus que doubler un poste majeur des coûts d’exploitation.

Le détroit d’Ormuz relie les producteurs du Golfe aux routes maritimes internationales. Les perturbations dans cette zone, ainsi que les menaces autour de Bab-el-Mandeb, entre la mer Rouge et le golfe d’Aden, ont rendu le transport de l’énergie plus difficile et plus coûteux. Le coût du pétrole livré comprend les frais d’acheminement en plus du pétrole lui-même, ce qui explique pourquoi la reprise de l’offre n’a apporté qu’un soulagement limité.

Les distributeurs de carburant absorbent les pertes malgré la hausse de leurs recettes

Jefferies estime les pertes commerciales sur l’essence et le gazole à respectivement 28 et 34 roupies par litre, sur la base de prix moyens calculés sur 15 jours. Son estimation suppose des coûts d’approvisionnement correspondant à un panier de pétrole brut indien d’environ 120 dollars le baril.

Il y a perte commerciale lorsque le montant perçu par une entreprise lors de la vente d’un carburant ne couvre pas le coût correspondant de sa fourniture. Le raffinage et la vente au détail sont deux activités distinctes : une entreprise peut gagner de l’argent en transformant le pétrole brut tout en en perdant sur la vente d’essence ou de gazole à des prix intérieurs contenus.

Les résultats de Bharat Petroleum Corporation Limited illustrent cette pression. Le bénéfice net consolidé du deuxième trimestre de l’exercice 2027 a baissé de 21 % sur un an, à 4 863,05 crore de roupies, alors que le chiffre d’affaires a progressé de 29,7 %, à 1,57 lakh crore de roupies. La hausse des recettes commerciales s’est donc accompagnée d’une baisse des bénéfices.

Entre avril et septembre, le bénéfice consolidé de BPCL a chuté de 77 %, à 2 990,35 crore de roupies, contre 13 030,51 crore un an plus tôt. L’entreprise a attribué la pression sur ses marges commerciales au pétrole brut à plus de 100 dollars le baril dans le contexte de la guerre en Asie occidentale. Son conseil d’administration a également approuvé la création d’une nouvelle filiale pour la raffinerie d’Andhra, permettant à un important projet d’expansion d’avancer malgré la baisse des bénéfices.

Qui paie pour protéger les consommateurs ?

Dans son évaluation du 23 octobre, Axis Bank Research répartit en trois volets la charge estimée des aides publiques. Le gouvernement central représente 0,8 % du PIB, notamment à travers les baisses des droits d’accise sur les carburants, les subventions aux engrais et la limitation des hausses du prix intérieur du gaz de cuisson.

Les compagnies de commercialisation pétrolière et les gouvernements des États représentent 0,7 % supplémentaire du PIB, en raison des pertes commerciales et de la baisse des recettes de taxe sur la valeur ajoutée. La RBI représente 0,2 % selon les estimations, au titre des aides liées aux swaps de change à taux préférentiel et aux interventions sur le marché des devises.

L’estimation cumulée de 1,7 % couvre les aides accordées par plusieurs institutions publiques. Les consommateurs paient moins à court terme, tandis que les recettes publiques, les bénéfices des entreprises et d’autres ressources du secteur public absorbent une part plus importante des dépenses.

Selon Axis, chaque hausse supplémentaire de 10 dollars le baril accroît la charge des aides de 20 points de base du PIB si les prix de détail des carburants restent inchangés. Un point de base correspond à un centième de point de pourcentage ; 20 points de base équivalent donc à 0,2 % du PIB. Si cette sensibilité s’appliquait à une année entière avec un pétrole à 120 dollars plutôt qu’à 100 dollars, les aides supplémentaires représenteraient environ 0,4 % du PIB.

Les engrais et le gaz de cuisson accentuent la pression sur le budget

Les subventions aux engrais ont augmenté de 21 % sur un an entre avril et août. Si la trajectoire actuelle des coûts se poursuit, la facture des subventions aux engrais pour l’exercice 2027 pourrait dépasser de plus de 76 % les prévisions budgétaires. Il s’agit d’une projection conditionnelle : la facture finale dépendra des prix, des achats et de la durée du renchérissement de l’énergie.

Le gaz naturel joue un rôle important, car il est nécessaire à la production d’engrais comme l’urée. Jefferies évalue le prix du GNL au comptant à 29 dollars par million d’unités thermiques britanniques, unité standard de mesure de l’énergie, soit une hausse de 12 % en une semaine. Les stocks européens de gaz étaient remplis à 75 %, contre 83 % un an plus tôt, ce qui accentue la pression à l’approche de l’hiver.

Le gaz de cuisson représente une autre charge pour les finances publiques. Axis estime à 57 000 crore de roupies les pertes de recettes liées au GPL pour l’exercice 2027. Ce terme désigne l’écart entre le coût de fourniture et les recettes tirées des ventes aux prix en vigueur.

Axis recense également des marges de manœuvre budgétaires potentielles équivalant à 0,6 % du PIB, grâce à la hausse des droits sur l’or, aux droits prélevés sur les bénéfices exceptionnels des exportations de pétrole et au Fonds de stabilisation économique. Ces ressources pourraient limiter le dérapage budgétaire du gouvernement central à 20 à 30 points de base du PIB, soit 0,2 à 0,3 point de pourcentage. Cette estimation dépend de l’évolution des prix du pétrole et du niveau des aides maintenues.

Les exportations des raffineries peuvent-elles compenser les pertes ?

Les raffineurs indiens peuvent tirer parti de la pénurie mondiale de gazole. Jefferies estime à 14 dollars le baril la marge brute moyenne de raffinage à Singapour depuis le début de l’exercice 2027. Les écarts de prix entre les produits et le pétrole brut s’élevaient respectivement à 26 dollars le baril pour l’essence, 69 dollars pour le gazole et 68 dollars pour le carburéacteur. Ces écarts comparent les prix des produits au coût du pétrole brut, avant prise en compte de l’ensemble des frais d’exploitation.

Selon Kpler, les raffineries indiennes ont fonctionné à plus de 100 % de leur capacité nominale, en partie grâce à des arrêts de maintenance relativement limités. La capacité nominale est un niveau de référence ; les installations peuvent parfois la dépasser grâce à des améliorations opérationnelles et à des changements dans les types de pétrole brut utilisés.

Sumit Ritolia, analyste principal de Kpler chargé de la recherche sur le raffinage et la modélisation, a déclaré que l’accès à du pétrole brut à des prix compétitifs, notamment aux barils russes, soutenait la rentabilité du raffinage. Il a également expliqué comment les prix intérieurs soutiennent la consommation de gazole :

Contrairement à de nombreux marchés occidentaux, où la hausse des cours internationaux du pétrole est plus directement répercutée sur les consommateurs, les prix de détail du gazole en Inde sont restés largement inchangés malgré la hausse des cours mondiaux.

La Russie a fourni 35 % du pétrole brut importé par l’Inde en septembre. Avec l’Irak, l’Arabie saoudite, les Émirats arabes unis et le Koweït, elle en a fourni environ 70 %. Une dérogation temporaire des États-Unis, valable 60 jours et portant sur des droits importants liés à leur législation de sanctions contre la Russie, a atténué une source de pression potentielle pour les principaux acheteurs de pétrole brut russe.

Les recettes d’exportation ont toutefois leurs limites. Les produits pétroliers représentaient 10,9 % des exportations totales brutes en septembre, selon des données provisoires, soit leur part la plus faible en quatre ans, tandis que leur valeur à l’exportation a baissé de 24,6 % sur un an. La hausse de la consommation intérieure de gazole entre octobre et décembre pourrait réduire les volumes supplémentaires disponibles pour les ventes à l’étranger.

Qu’est-ce qui change pour les ménages et les entreprises ?

Adani Total Gas a augmenté le prix du GNC de 4,45 roupies par kilogramme, signe que certains coûts énergétiques se répercutent déjà sur les consommateurs. La hausse du prix de l’essence et du gazole peut également renchérir les dépenses des transporteurs de marchandises, des agriculteurs, des usines et des commerces ; une partie de ces coûts finit par se répercuter sur les prix des biens.

Aucune nouvelle hausse nationale des prix de l’essence ou du gazole n’avait été annoncée dans les informations disponibles au 23 octobre. Les trois prochains mois seront déterminants : si le pétrole brut se maintient autour de 120 dollars, le coût du maintien de prix intérieurs bas augmentera, tandis qu’une baisse des cours du pétrole et du fret atténuerait cette pression.

La demande intérieure de gazole devrait progresser d’octobre à décembre avec l’activité industrielle, les mines, le transport de marchandises, l’agriculture ainsi que les fêtes et la saison des mariages. Un dirigeant d’une raffinerie indienne s’attendait à ce que les exportations de gazole en octobre restent au niveau des trois ou quatre mois précédents, tandis que la hausse de la demande locale pourrait limiter les exportations plus tard dans le trimestre.

Les entreprises du secteur énergétique ne ressentiront pas le choc de la même manière. Jefferies estime que les marges moyennes du polyéthylène, du polypropylène et du polyéthylène téréphtalate dépassaient de 68 % leur niveau de fin février, soutenant les activités pétrolières et chimiques de Reliance Industries. La hausse des bénéfices tirés de ces produits offre un certain répit au secteur, tandis que les distributeurs de carburant et les budgets publics continuent d’absorber des coûts importants.

À retenir

• Le panier de pétrole brut indien s’est établi en moyenne à 120,08 dollars le baril en octobre, selon la dernière mise à jour de la PPAC, un niveau proche de celui de mars 2012.
• La facture des importations de pétrole brut entre avril et septembre a atteint 90,6 milliards de dollars, contre 61,9 milliards, malgré une hausse des volumes de seulement 0,7 %.
• Les coûts de transport maritime restent élevés alors que les exportations de pétrole brut d’Asie occidentale, hors Iran, ont retrouvé plus de 90 % de leur niveau d’avant le conflit.
• Jefferies estime les pertes commerciales sur l’essence et le gazole à respectivement 28 et 34 roupies par litre.
• Axis estime les aides publiques à 1,7 % du PIB si le pétrole brut s’établit en moyenne à 100 dollars le baril sur l’année ; des cours plus élevés alourdiraient cette charge.
• Les coûts des engrais, du gaz de cuisson et du GNL accentuent la pression, tandis que la demande intérieure de gazole pourrait limiter le répit apporté par les exportations des raffineries.