La hausse des projets d’investissement place les prêts bancaires sous surveillance
Le portefeuille d’investissements privés en cours en Inde a atteint 99,7 lakh crore de roupies en septembre 2026, en hausse de 39 % sur un an, selon une étude d’Union Bank of India fondée sur les données CMIE-Capex. Cette progression s’explique en grande partie par les services liés aux technologies de l’information et l’énergie conventionnelle, tandis que cinq États ont concentré 94 % de la hausse nette annuelle.
Sommaire
- La hausse des projets d’investissement place les prêts bancaires sous surveillance
- À quel rythme le portefeuille a-t-il progressé ?
- L’industrie manufacturière et l’électricité concentrent l’essentiel des investissements
- Les services technologiques et l’énergie conventionnelle tirent la hausse
- Le Maharashtra domine une carte des investissements concentrée dans quelques États
- La taille accrue des projets complique leur mise en œuvre
- La production d’électricité devance largement le transport
- L’IA, les semi-conducteurs et la défense posent un autre défi de financement
- Comment les banques peuvent adapter les prêts aux risques des projets
- À retenir
Ces chiffres traduisent une forte expansion des projets d’entreprises visant à construire des usines, des centrales électriques, des infrastructures technologiques et d’autres actifs. Ils révèlent aussi un défi croissant pour les prêteurs : une part plus importante des financements est liée à de très grands projets, concentrés dans un nombre relativement restreint de territoires et de secteurs.
Le portefeuille a progressé de 46,4 lakh crore de roupies en deux ans, contre une hausse de 7 lakh crore au cours des huit années précédant mars 2022. En septembre 2026, sa valeur était près de 4,1 fois supérieure à celle de mars 2014.
Les dépenses d’investissement, généralement désignées par l’abréviation anglaise capex, correspondent aux dépenses consacrées à des actifs destinés à servir une entreprise pendant plusieurs années. Le portefeuille recense les projets annoncés, dont les dépenses et la construction restent à venir. Pour les banques, l’enjeu concret consiste à déterminer quels projets peuvent devenir des activités opérationnelles suffisamment rentables pour rembourser leurs emprunts.
Le catalogue des études bancaires d’Union Bank répertorie des analyses du cycle d’annonces d’investissements en Inde par secteur, type de propriété et État, ainsi que des études sur les tendances de l’investissement des entreprises et les possibilités de prêts. Dans leur ensemble, ces conclusions indiquent une demande croissante de financement, mais aussi une concentration des risques et des risques d’exécution qui exigent une attention particulière.
À quel rythme le portefeuille a-t-il progressé ?
La hausse récente contraste avec la progression beaucoup plus lente observée avant mars 2022. Les 46,4 lakh crore de roupies ajoutés au cours des deux dernières années représentent environ 6,6 fois les 7 lakh crore accumulés pendant les huit années précédentes, alors même que la période est bien plus courte.
Les principaux points de comparaison illustrent l’évolution du cycle d’investissement :
- Mars 2014 : le portefeuille représentait environ un quart de sa valeur de septembre 2026.
- Huit années jusqu’en mars 2022 : le montant des investissements prévus en cours a augmenté de 7 lakh crore de roupies.
- Deux années jusqu’en septembre 2026 : le portefeuille a progressé de 46,4 lakh crore de roupies ; la valeur des investissements prévus a augmenté de 87 % et le nombre de projets, de 18 %.
- Septembre 2026 : le portefeuille a atteint 99,7 lakh crore de roupies, soit 39 % de plus qu’un an auparavant.
La banque a également recensé 5 311 projets, soit une hausse de 50 % sur la période longue étudiée, tandis que la taille moyenne des projets a été multipliée par 2,7 pour atteindre 1 878 crore de roupies. La comparaison sur la période plus courte est particulièrement utile pour comprendre le défi actuel du crédit : ces derniers temps, la valeur des investissements a progressé bien plus vite que le nombre de projets.
L’industrie manufacturière et l’électricité concentrent l’essentiel des investissements
L’industrie manufacturière représentait 41,3 lakh crore de roupies du portefeuille, contre 32,2 lakh crore pour l’électricité. Ensemble, elles totalisaient 73,5 lakh crore de roupies, soit environ 74 % du total, ce qui en fait les principales destinations des investissements privés prévus.
Les services ont enregistré la croissance la plus rapide, en hausse de 347 % à 21,9 lakh crore de roupies. Une progression de 347 % signifie que le portefeuille a été multiplié par environ 4,5. La production d’électricité, les technologies de l’information et les services qui y sont liés, les métaux et la chimie représentaient environ 80 % des projets d’investissement en cours.
La croissance a été inégale au sein de ces grands secteurs. Le portefeuille des produits chimiques inorganiques a reculé de 39 %, celui de l’aluminium de 31 % et celui du ciment de 16 %. Les banques sont donc confrontées à des situations différentes, même parmi les entreprises généralement regroupées dans la catégorie des emprunteurs industriels.
Un prêteur qui évalue une usine chimique ou une cimenterie doit examiner la demande pour le produit concerné ainsi que la capacité de l’entreprise à le vendre. La forte expansion du portefeuille national peut coexister avec le recul des projets d’investissement dans certains secteurs particuliers.
Les services technologiques et l’énergie conventionnelle tirent la hausse
Les services liés aux technologies de l’information, ou ITES, sont passés de 2,2 lakh crore à 18,9 lakh crore de roupies en un an. Cette hausse de 16,7 lakh crore a multiplié le portefeuille par environ 8,6.
À eux seuls, 160 projets ITES représentaient ces 18,9 lakh crore de roupies, soit une valeur moyenne d’environ 11 800 crore par projet. C’est près de six fois la moyenne de 1 878 crore pour l’ensemble du portefeuille d’investissements privés. Le retard de seulement quelques projets de cette taille pourrait peser sur un volume important de prêts prévus.
L’énergie conventionnelle a progressé de 7,6 lakh crore de roupies, pour une taille moyenne de projet de 12 600 crore. Les ITES et l’énergie conventionnelle ont généré ensemble 87 % de la hausse annuelle du portefeuille.
Pour les prêteurs, ces chiffres soulignent l’importance de la préparation des projets. Les grandes infrastructures technologiques ont besoin d’une alimentation électrique fiable, de terrains adaptés et de clients. Les centrales doivent disposer d’approvisionnements en combustible, d’acheteurs et de raccordements permettant d’injecter l’électricité dans le réseau. La banque a recommandé de sécuriser les terrains, l’alimentation électrique et les clients de référence, c’est-à-dire les grands clients ayant pris un engagement, avant de financer des projets ITES.
Le Maharashtra domine une carte des investissements concentrée dans quelques États
Le Maharashtra détenait 28,6 lakh crore de roupies, soit 29 % du portefeuille, contre 9 % en mars 2014. Sa part a donc augmenté de 20 points de pourcentage, tandis que la valeur de son portefeuille a progressé de 97 % au cours de l’année écoulée.
Le Maharashtra, l’Andhra Pradesh, le Telangana, l’Odisha et l’Uttar Pradesh ont totalisé 26,2 lakh crore de roupies, soit 94 % de la hausse nette annuelle. Le Rajasthan, le Karnataka et l’Assam ont perdu du terrain. Dans l’ensemble du portefeuille, les cinq États les plus importants détenaient 68 % du total.
La concentration est encore plus marquée lorsqu’on croise États et secteurs. À elles seules, 21 combinaisons d’État et de secteur représentaient 59 % du total. Le Maharashtra comptait 7,5 lakh crore de roupies dans les ITES, 7,5 lakh crore dans l’énergie conventionnelle et 4,9 lakh crore dans l’acier. Dans l’Odisha, les projets dans l’acier s’élevaient à 4,7 lakh crore de roupies.
Les projets manufacturiers étaient concentrés dans le Maharashtra et l’Odisha. Les investissements dans l’électricité se concentraient dans le Maharashtra, l’Andhra Pradesh et le Rajasthan, tandis que les services étaient dominés par le Maharashtra, l’Andhra Pradesh, le Telangana et l’Uttar Pradesh. Les projets immobiliers concernaient principalement le Maharashtra.
Une banque peut prêter à plusieurs entreprises différentes tout en restant fortement dépendante des infrastructures d’un même État ou de la demande d’un même secteur. Selon les conclusions de la banque, cette exposition commune est un élément central pour déterminer les montants à prêter.
La taille accrue des projets complique leur mise en œuvre
La hausse de 87 % de la valeur des investissements prévus sur deux ans, contre une augmentation de 18 % du nombre de projets, montre que l’expansion récente repose largement sur des projets plus importants. Des budgets de construction plus élevés peuvent impliquer qu’une part plus importante des fonds soit engagée avant même qu’une installation ne commence à générer des revenus.
L’équipe de recherche bancaire d’Union Bank of India a désigné la concentration et la taille des projets comme ses principales préoccupations en matière de prêts. Dans son analyse du portefeuille, elle a indiqué :
La concentration, à la fois géographique et sectorielle, ainsi que le montant des financements sont les principaux risques.
Le montant d’un financement désigne la somme engagée pour un projet ou un prêt donné. Lorsqu’elle est élevée, des retards de construction, une hausse des coûts ou une demande plus faible des clients peuvent affecter une part plus importante des fonds d’un prêteur.
La banque a averti que les annonces pourraient devancer la mise en œuvre. Les dates d’achèvement des projets n’ont pas été précisées. Pour les entreprises, le défi immédiat est de transformer leurs projets en chantiers financés ; pour les banques, il consiste à vérifier l’avancement des travaux avant de débloquer chaque nouvelle tranche de prêt.
La production d’électricité devance largement le transport
Les chiffres de l’électricité font apparaître un écart particulièrement important entre les projets de production et ceux de transport. Le rapport évaluait les projets de transport à 0,17 lakh crore de roupies, contre 32,0 lakh crore pour la production, au sein d’un portefeuille électrique total de 32,2 lakh crore.
Selon ces chiffres, les investissements prévus dans le transport représentaient environ 0,5 % de ceux consacrés à la production, soit environ une roupie pour 188 roupies affectées à la production. Les lignes de transport acheminent l’électricité des centrales vers les lieux où elle est consommée. Une centrale a besoin de ces raccordements pour livrer sa production.
La banque a signalé ce déséquilibre comme un risque pour la mise en œuvre. Si une centrale est achevée avant que les raccordements nécessaires soient prêts, sa capacité à approvisionner les clients et à générer des revenus peut être retardée. Ce calendrier compte pour les prêteurs qui s’attendent à ce que les remboursements de prêts commencent après la construction.
Une autre étude d’Union Bank estimait la capacité des énergies renouvelables à 288,6 gigawatts, contre un objectif de 500 gigawatts à l’horizon 2030, soit un écart de 211,4 gigawatts. Elle faisait également état d’un besoin prévisionnel de 208 gigawattheures de stockage par batterie d’ici 2030. Le stockage conserve l’électricité pour une utilisation ultérieure et contribue à faire coïncider l’offre et la demande à mesure que la production d’énergie renouvelable augmente.
L’IA, les semi-conducteurs et la défense posent un autre défi de financement
Une étude distincte d’Union Bank désignait l’intelligence artificielle, les semi-conducteurs et la défense comme des destinations majeures pour la prochaine phase d’investissement. Elle estimait les dépenses d’investissement indicatives, publiques et privées, à 5,9 lakh crore de roupies dans l’IA, 5,27 lakh crore dans les semi-conducteurs et 5,07 lakh crore dans la défense, soit un total de 16,24 lakh crore.
Ces estimations incluent les investissements publics et privés et portent sur un périmètre différent du portefeuille de projets privés de 99,7 lakh crore de roupies. L’étude recensait des possibilités de prêts au cours des trois à cinq prochaines années dans le conditionnement et l’assemblage de semi-conducteurs, le stockage par batterie, le recyclage des batteries et les fournisseurs de composants de défense.
Les calendriers de financement varient fortement selon la technologie. Les projets de semi-conducteurs nécessitent généralement cinq à huit ans pour être amortis, tandis que les projets spatiaux peuvent demander sept à dix ans. La période d’amortissement correspond au temps nécessaire pour que les revenus d’un projet compensent son investissement initial.
Les équipements d’IA posent un autre problème. Les groupes de processeurs graphiques, des puces spécialisées utilisées pour les calculs complexes de l’IA, peuvent nécessiter une mise à niveau tous les 18 à 24 mois. Un prêteur doit tenir compte de la fréquence de remplacement de ces équipements et des revenus qu’ils peuvent générer.
L’étude a recensé des possibilités de financement par emprunt dans dix des douze secteurs émergents. L’IA et le spatial restaient largement tributaires des fonds propres, c’est-à-dire de sommes investies par les propriétaires ou les actionnaires, qui assument un risque commercial au lieu de bénéficier d’un calendrier fixe de remboursement.
Comment les banques peuvent adapter les prêts aux risques des projets
Union Bank a recommandé de plafonner l’exposition à certains États et sous-secteurs, en complément des limites appliquées à chaque emprunteur. Pour les très grands projets, elle a proposé des prêts consortiaux, dans lesquels plusieurs banques se partagent le financement au lieu de faire porter l’intégralité du prêt par un seul établissement.
La banque a également recommandé de prêter au bouclage financier, lorsque les financements nécessaires au projet sont sécurisés, et de débloquer les fonds au fil des étapes. Une étape de construction peut correspondre à l’achèvement d’une phase précise des travaux. Lier les paiements à l’avancement permet aux prêteurs de vérifier l’exécution avant de débloquer davantage de fonds.
L’étude sur les secteurs émergents préconisait des compétences spécialisées en matière de prêts dans les semi-conducteurs, l’hydrogène, les centres de données et le stockage par batterie. Elle associait le financement de l’hydrogène vert à des contrats d’achat garantis, qui donnent aux prêteurs une meilleure visibilité sur les acheteurs de la production et les sources de revenus.
Parmi les autres outils proposés figuraient le financement des créances clients, le crédit-bail d’équipements et les prêts verts. Le financement des créances clients permet à un fournisseur d’emprunter en contrepartie des paiements que ses clients lui doivent. Le crédit-bail peut permettre à une entreprise d’utiliser des équipements sans les acheter, une formule susceptible de convenir aux activités dans lesquelles les machines deviennent rapidement obsolètes.
L’étude prévoyait que le marché indien des véhicules électriques et du stockage par batterie pourrait passer de 34 milliards de dollars à 113 milliards de dollars d’ici 2030, soit environ 3,3 fois sa valeur initiale. Cela créerait des besoins de financement dans la fabrication, la recharge, le recyclage et le stockage. Pour toutes ces possibilités, les prêteurs sont confrontés au même enjeu pratique : vérifier que les clients, les infrastructures, les calendriers de construction et les dates de remboursement concordent.
À retenir
- Le portefeuille d’investissements privés de l’Inde a atteint 99,7 lakh crore de roupies en septembre 2026, en hausse de 39 % en un an.
- L’industrie manufacturière et l’électricité représentaient environ 74 % des investissements prévus ; les services ont connu la croissance la plus rapide.
- Les ITES et l’énergie conventionnelle ont généré 87 % de la hausse annuelle.
- Le Maharashtra détenait 29 % du portefeuille et les cinq principaux États en détenaient 68 %.
- La valeur des investissements prévus a augmenté de 87 % en deux ans, contre 18 % pour le nombre de projets.
- Les projets de transport totalisaient 0,17 lakh crore de roupies, contre 32,0 lakh crore pour la production.
- Union Bank a recommandé des limites d’exposition, le partage des prêts et des versements conditionnés à l’avancement des projets.
