L’Indonésie intensifie sa diplomatie économique alors que l’examen de MSCI menace son statut de marché

336 investisseurs étrangers demandent des réponses alors que Jakarta tente de rétablir la confiance

L’Indonésie mobilise ses missions diplomatiques pour rassurer les investisseurs étrangers, tandis que les autorités de régulation doivent répondre aux questions de 336 investisseurs internationaux sur une proposition de changement de classification de la Bourse du pays. MSCI envisage de faire passer l’Indonésie de la catégorie des marchés émergents à celle des marchés autonomes, et doit rendre sa décision définitive d’ici au 30 juin 2027.

Le porte-parole du ministère des Affaires étrangères, Vahd Nabyl A. Mulachela, a déclaré à Jakarta le 22 octobre 2026 que les représentants indonésiens à l’étranger fourniraient des informations plus claires sur la situation économique intérieure et mettraient en relation les investisseurs étrangers avec des entreprises et des responsables basés dans le pays. Le ministère se coordonne avec d’autres agences gouvernementales afin de présenter une vue d’ensemble plus complète du climat des investissements.

Cette initiative diplomatique intervient après un choc boursier brutal. L’indice composite de Jakarta a chuté d’environ 11,6 % le 16 octobre, soit sa plus forte baisse en une journée depuis janvier 1998. La valeur boursière a diminué d’environ 65 milliards de dollars ce jour-là, tandis que les pertes sur deux séances ont atteint près de 82 milliards de dollars.

Les préoccupations de MSCI portent principalement sur l’identité des détenteurs réels des actions cotées, la quantité de titres réellement disponibles à la négociation publique et la possibilité que des transactions coordonnées faussent les cours. La réponse de l’Indonésie associe désormais échanges avec les investisseurs, réformes de la transparence de l’actionnariat et renforcement des contrôles.

L’enjeu dépasse un simple changement d’étiquette. Les fonds d’investissement qui suivent les indices MSCI des marchés émergents pourraient devoir vendre leurs actions indonésiennes si la proposition était adoptée. Les autorités de régulation doivent donc s’acquitter de deux tâches liées : expliquer la situation économique du pays et démontrer que les conditions de négociation s’améliorent.

Hasan Fawzi, responsable de l’Autorité des services financiers chargé de la supervision des marchés de capitaux, des produits dérivés financiers et des marchés du carbone, a déclaré le 22 octobre qu’environ 336 investisseurs régionaux et mondiaux avaient participé, plus tôt dans la semaine, à une discussion en ligne avec l’autorité de régulation et la Bourse indonésienne. Leur principale question portait sur les prochaines mesures des autorités.

Ce que l’Indonésie demande à ses diplomates

Mulachela a présenté la diplomatie économique comme un effort continu destiné à préserver l’intérêt des investisseurs, et non comme une réponse ponctuelle à MSCI. Les ambassades et autres missions indonésiennes sont censées expliquer de manière cohérente la situation intérieure et aider les investisseurs à obtenir des réponses auprès des institutions compétentes.

Lors d’un point presse, le porte-parole du ministère des Affaires étrangères a exposé la position du ministère :

À cet égard, le ministère des Affaires étrangères poursuivra sa diplomatie économique.

Les missions indonésiennes mettront également en relation les hommes et femmes d’affaires à l’étranger avec des partenaires locaux. Les investisseurs pourront ainsi discuter directement des perspectives et des préoccupations commerciales, tandis que la coordination entre les administrations vise à éviter les explications incomplètes de la situation économique indonésienne.

Cette démarche porte sur un aspect de la confiance des investisseurs différent de la réglementation boursière. Les diplomates peuvent expliquer la situation économique et organiser des échanges. L’OJK, l’autorité de régulation financière, et la Bourse sont chargées des informations sur l’actionnariat, de la surveillance des transactions et des mesures de contrôle au cœur de l’examen de MSCI.

Pourquoi MSCI envisage une classification plus sévère

MSCI a ouvert sa consultation le 16 octobre, après un avertissement daté du 15 octobre. La proposition ferait passer directement l’Indonésie de la catégorie des marchés émergents à celle des marchés autonomes, sans passer par la catégorie des marchés frontières, envisagée lors d’une précédente phase d’examen.

MSCI élabore des indices boursiers que les gestionnaires d’investissement utilisent comme références ou répliquent directement. Un fonds qui suit un indice des marchés émergents cherche à détenir des placements similaires à ceux de cet indice. Le retrait d’un pays de l’indice de référence peut donc entraîner des ventes, même si les entreprises concernées restent rentables.

Le statut de marché autonome place un marché en dehors des principales catégories de MSCI : marchés développés, émergents et frontières. MSCI a indiqué que, selon les retours des investisseurs, le classement de l’Indonésie parmi les marchés frontières ne rendrait pas suffisamment compte des problèmes d’accès au marché constatés.

Le fournisseur d’indices a déclaré que les investisseurs continuaient de s’inquiéter du manque de clarté des structures de propriété, de la concentration de l’actionnariat et de possibles transactions coordonnées. Il prévoit de donner suite au changement proposé, à moins que les retours de consultation n’apportent des preuves manifestes d’améliorations substantielles de la gouvernance et du fonctionnement du marché.

Les avertissements ont commencé des mois avant la chute d’octobre

L’examen de la classification du marché indonésien s’est déroulé en plusieurs étapes en 2026. Les premières restrictions portaient sur les ajustements des indices et la fiabilité des données relatives à l’actionnariat. En octobre, MSCI consultait sur un retrait plus large de l’Indonésie de sa catégorie des marchés émergents.

• 27 janvier 2026 : MSCI a annoncé la suspension de plusieurs ajustements d’indices pour l’examen de février, invoquant la transparence de l’actionnariat, les données sur le flottant et de possibles transactions coordonnées.
• Avril 2026 : les autorités indonésiennes ont déclaré avoir achevé des réformes destinées à répondre aux préoccupations.
• Juin 2026 : MSCI a pris acte des mesures de réforme, tout en avertissant que des progrès insuffisants pourraient conduire à une consultation sur un changement de classification.
• 16 octobre 2026 : MSCI a ouvert la consultation sur le statut de marché autonome, et les actions indonésiennes ont enregistré leur plus forte baisse quotidienne depuis janvier 1998.
• 19 octobre 2026 : la Bourse indonésienne a rencontré MSCI, puis annoncé de nouvelles mesures de transparence et des changements concernant les indices.
• 21 et 22 octobre 2026 : l’OJK et le ministère des Affaires étrangères ont présenté leurs réponses, notamment en matière de contrôle, de dialogue avec les investisseurs et de diplomatie économique.
• 30 avril 2027 : date limite pour soumettre des observations dans le cadre de la consultation.
• 30 juin 2027 : date limite pour la décision définitive de MSCI.

L’examen de janvier avait fait apparaître des avis divergents d’investisseurs sur les données du dépositaire central indonésien, Kustodian Sentral Efek Indonesia, ou KSEI. Certains étaient favorables à l’utilisation de ses rapports mensuels d’enregistrement des titres comme référence complémentaire. D’autres jugeaient ses données de classification des actionnaires trop peu fiables pour évaluer de manière cohérente les actions disponibles à la négociation publique.

La position de MSCI en octobre place la mise en œuvre au cœur du processus. Les réformes annoncées doivent produire des changements que les investisseurs peuvent constater dans les données sur l’actionnariat, les conditions de négociation et les contrôles.

Pourquoi l’identité des actionnaires compte

Jeffrey Hendrik, président-directeur général de la Bourse indonésienne, a présenté des mesures visant à publier les noms des actionnaires détenant au moins 1 % du capital et à fournir des données plus détaillées sur les investisseurs. Après la réunion du 19 octobre, la Bourse a également annoncé son intention de divulguer les liens entre actionnaires détenant au moins 1 %.

La publication des liens entre actionnaires permet de déterminer si des actionnaires apparemment distincts sont liés entre eux. Plusieurs comptes peuvent sembler appartenir à des investisseurs indépendants alors qu’ils sont détenus par des personnes ou des entreprises liées. Connaître ces relations permet aux investisseurs de mieux comprendre qui contrôle une entreprise et comment ses actions sont réparties.

Le flottant désigne la part des actions d’une entreprise disponible à la négociation publique, par opposition aux titres détenus par les actionnaires de contrôle ou d’autres investisseurs stratégiques. La feuille de route des réformes indonésiennes prévoit un flottant minimum de 15 %.

Hendra Wardana, fondateur de Republik Investor, a déclaré que les investisseurs internationaux avaient besoin de précisions sur l’actionnariat réel, les actions véritablement disponibles et la formation équitable des cours. Il a formulé la préoccupation ainsi :

Si une action semble présenter un flottant important sur le papier, mais que celui-ci est en réalité concentré entre les mains de certains groupes et n’est pas véritablement disponible sur le marché, les investisseurs s’interrogeront sur la qualité de nos données et de nos mécanismes de négociation.

Un chiffre fiable du flottant aide un grand fonds à évaluer s’il peut acheter ou vendre des actions sans provoquer de forte variation de leur cours. La publication des noms des actionnaires, de leurs liens et de classifications plus détaillées vise à faciliter cette évaluation.

La Bourse modifie son indice de référence et ses règles de négociation

La Bourse prévoit d’exclure de l’indice composite de Jakarta, également connu localement sous le nom d’IHSG, toutes les actions considérées comme présentant une forte concentration de l’actionnariat. Le dispositif proposé par Jeffrey prévoit notamment d’exclure de l’indice de référence 80 actions de ce type.

Une forte concentration signifie que l’actionnariat est réparti entre un nombre limité de détenteurs. L’exclusion de ces actions modifierait la contribution des entreprises à l’indice phare utilisé pour suivre le marché indonésien. Cette mesure s’ajoute aux projets visant à identifier publiquement les actions à l’actionnariat concentré et à améliorer la transparence de la détention des titres.

La Bourse a également abaissé le cours minimal autorisé pour une action, de 50 à 1 roupie. Ce nouveau seuil est cinquante fois inférieur au précédent et permet d’enregistrer des cours sous l’ancien minimum.

MSCI maintient jusqu’à nouvel ordre ses propres restrictions sur certaines modifications des indices indonésiens. Dans le cadre des procédures concernées, il n’ajoutera pas de titres à son Indonesia Investable Market Index, n’augmentera pas certains facteurs d’inclusion des investisseurs étrangers ni le nombre de titres pris en compte, et ne fera pas passer de titres dans des segments de taille de marché supérieurs.

Le fournisseur continuera de retirer les titres identifiés dans le cadre du dispositif indonésien sur la forte concentration de l’actionnariat. Il utilisera également les déclarations des participations supérieures à 1 % pour ajuster ses estimations du flottant. Les réformes indonésiennes en matière de transparence ont donc un effet direct sur les informations utilisées par MSCI pour élaborer ses indices.

L’OJK promet des contrôles en parallèle de la transparence

La présidente de l’OJK, Friderica Widyasari Dewi, a déclaré le 21 octobre que les réformes visaient à rendre le marché indonésien plus crédible, plus liquide et plus transparent. La liquidité désigne la facilité avec laquelle les investisseurs peuvent acheter ou vendre un actif sans provoquer une forte variation de son cours.

Après une réunion du gouvernement au complexe du palais présidentiel, Friderica a exposé l’objectif de l’autorité de régulation :

Nous faisons tout notre possible pour que l’Indonésie reste un marché émergent.

Friderica a indiqué que le programme était en cours depuis janvier, conformément aux instructions du président Prabowo Subianto. L’OJK a récemment infligé des amendes administratives d’un montant total de 2 100 milliards de roupies à trois sociétés cotées pour des infractions boursières.

Hasan a déclaré que la supervision porterait sur les fausses informations, les manipulations de marché, les transactions coordonnées et les déclarations qui ne correspondent pas aux faits. L’OJK a promis des sanctions destinées à dissuader de nouvelles infractions.

Le programme de contrôle vise les comportements de négociation à l’origine des inquiétudes concernant l’actionnariat. Une meilleure transparence peut révéler les liens entre les comptes ; la supervision et les sanctions s’attaquent aux comportements susceptibles de fausser les cours ou d’induire les investisseurs en erreur.

Des accusations visant Singapour suscitent des démentis et une défense de MSCI

L’ancien ministre indonésien du Commerce Muhammad Lutfi a donné une dimension diplomatique au différend dans des publications sur Instagram le 20 octobre. Il a accusé les institutions d’investissement singapouriennes GIC et Temasek d’avoir fait pression sur MSCI pour menacer de rétrograder l’Indonésie, affirmant que l’objectif était de faire baisser les cours afin que les investisseurs étrangers puissent acquérir des actifs indonésiens à bas prix. Il n’a fourni aucune preuve à l’appui de ces accusations.

Lutfi a également lié les turbulences boursières aux différends régionaux sur les fumées provenant des incendies de forêts et de terres en Indonésie. Il a critiqué des responsables politiques malaisiens qui réclamaient une limitation du financement des entreprises indonésiennes de plantations. GIC et Temasek ont démenti avoir tenté d’influencer MSCI.

Jeffrey, président-directeur général de la Bourse, a défendu le 20 octobre l’indépendance des fournisseurs d’indices et déclaré que la Bourse se concentrerait sur l’amélioration du marché indonésien :

Nous avons toujours pensé, et continuons de penser, que les fournisseurs d’indices mondiaux sont indépendants.

GIC a indiqué que ses décisions d’investissement dépendaient des fondamentaux des entreprises et des actifs pris individuellement, et non des classifications d’indices ou d’une appréciation générale d’un marché. L’institution a précisé qu’elle investissait en Indonésie depuis plus de 30 ans et qu’elle continuerait d’étudier les possibilités en fonction du risque et du rendement.

Fock Wai Hoong, responsable des investissements mondiaux de Temasek pour l’Asie-Pacifique, à l’exception de la Chine et de l’Inde, a déclaré que ni l’institution ni ses employés n’avaient contacté MSCI pour influencer ses décisions concernant les Bourses de la région.

Ce qui attend les investisseurs et les entreprises

Henry Wibowo, cofondateur d’Alphagate Capital et ancien stratégiste en chef pour l’Indonésie chez JPMorgan Chase, estime qu’un passage au statut de marché autonome pourrait entraîner jusqu’à 5 milliards de dollars de sorties de capitaux étrangers supplémentaires. Il s’agit d’une prévision liée au changement proposé.

Les fonds qui suivent les indices des marchés émergents pourraient réduire ou vendre leurs positions indonésiennes. D’autres investisseurs prendraient leurs décisions en fonction de leurs propres mandats et évaluations, notamment des perspectives des entreprises prises individuellement.

Wardana a averti que de nouvelles ventes pourraient réduire la liquidité et accroître le risque perçu des actifs indonésiens. Selon lui, la pression pourrait s’étendre à la roupie, aux obligations d’État et aux coûts de financement des entreprises. Lorsque les investisseurs exigent un rendement plus élevé pour accepter un risque, les entreprises et l’État peuvent avoir plus de mal à lever des fonds à moindre coût.

La monnaie indonésienne était déjà sous pression pendant la chute des marchés. Le taux interbancaire au comptant de Jakarta s’établissait à 18 052 roupies pour un dollar le 16 octobre et à 18 050 le 19 octobre. Moody’s et Fitch avaient également abaissé à négative la perspective de la note souveraine de l’Indonésie, invoquant une crédibilité affaiblie de l’élaboration des politiques publiques.

Wardana a souligné que les décisions d’investissement dépendaient également de la conjoncture mondiale, des taux d’intérêt, de la roupie et des perspectives économiques. Ces facteurs continueront d’influencer la demande d’actifs indonésiens parallèlement à la consultation de MSCI.

La classification définitive n’a pas encore été décidée. Les investisseurs peuvent soumettre leurs observations jusqu’au 30 avril 2027 et MSCI pourrait publier une mise à jour intermédiaire avant sa décision du 30 juin. La prochaine étape permettra de déterminer si les explications diplomatiques, des registres d’actionnariat plus clairs et des contrôles durables convaincront les investisseurs que les conditions de marché se sont sensiblement améliorées.

Points clés

• L’Indonésie mobilise ses missions diplomatiques pour expliquer la situation économique intérieure et mettre en relation les investisseurs étrangers avec des partenaires locaux.
• Environ 336 investisseurs internationaux ont demandé à l’OJK et à la Bourse quelles mesures seraient prises face à la décision de MSCI.
• MSCI consulte les investisseurs sur le passage de l’Indonésie de la catégorie des marchés émergents à celle des marchés autonomes.
• Les réformes proposées portent sur les liens entre actionnaires, la concentration de l’actionnariat, un objectif de flottant minimal de 15 % et le renforcement des contrôles.
• GIC et Temasek ont démenti les accusations d’ingérence, tandis que la Bourse indonésienne a défendu l’indépendance des fournisseurs d’indices.
• La consultation prendra fin le 30 avril 2027. MSCI doit rendre sa décision définitive d’ici au 30 juin 2027.