Les actions de CATL chutent de plus de 10 %, les résultats déçoivent et les marges des batteries sont sous pression

La hausse des ventes ne suffit pas à préserver les prévisions de bénéfices

Les actions de CATL ont chuté de plus de 10 % à Shenzhen et à Hong Kong le 21 octobre 2026, après que le fabricant chinois de batteries a publié un bénéfice trimestriel inférieur aux prévisions des analystes, malgré une hausse de près de 59 % de son chiffre d’affaires. Les investisseurs se sont concentrés sur la contraction des marges bénéficiaires, les nouveaux coûts fiscaux et les perspectives de production moins favorables dans l’ensemble du secteur des batteries.

Le bénéfice net attribuable aux actionnaires a atteint 21,246 milliards de CNY au troisième trimestre, en hausse de 14,54 % sur un an. Le chiffre d’affaires a progressé de 58,58 %, à 165,221 milliards de CNY. L’entreprise vendait beaucoup plus, mais ses bénéfices augmentaient nettement moins vite.

À la clôture de la séance du matin du 21 octobre, les actions de Shenzhen avaient reculé de 10,32 %, pour un volume d’échanges de 21,605 milliards de CNY, le plus élevé parmi les actions de catégorie A cotées sur les marchés continentaux. Les actions de Hong Kong ont également chuté de plus de 10 %, atteignant leur plus bas niveau depuis juillet 2025.

La chute a été bien plus marquée que le repli général des marchés. À la mi-journée, l’indice Hang Seng de Hong Kong avait perdu 0,35 %, tandis que l’indice Hang Seng Tech reculait de 0,75 %. À la clôture de la séance du matin, l’indice de référence de Shenzhen avait cédé 0,31 %.

Dans quelle mesure le bénéfice a-t-il déçu ?

Le bénéfice trimestriel de 21,246 milliards de CNY de CATL était inférieur à plusieurs prévisions importantes. Bernstein tablait sur 22,9 milliards de CNY, Goldman Sachs sur 24 milliards et CLSA sur une fourchette de 25 à 26 milliards.

Le résultat était inférieur d’environ 7,2 % à l’estimation de Bernstein et de 11,5 % aux prévisions de Goldman Sachs. Par rapport à la limite supérieure de la fourchette de CLSA, l’écart atteignait environ 18,3 %. Ces différences permettent de comprendre pourquoi le marché a réagi aussi vivement alors que l’entreprise continuait d’afficher une forte croissance de ses bénéfices.

Le chiffre d’affaires du troisième trimestre a progressé de 11,8 % par rapport au trimestre précédent, tandis que le bénéfice net attribuable aux actionnaires a reculé de 5,77 %. Le bénéfice hors éléments non récurrents s’est établi à 18,862 milliards de CNY, en hausse de 14,86 % sur un an, mais en baisse de 9,84 % par rapport au deuxième trimestre. Cet indicateur retraité exclut certains éléments étrangers à l’activité courante afin de donner aux investisseurs un autre aperçu des bénéfices.

Les résultats de CATL sur les neuf premiers mois sont restés plus solides que ceux du dernier trimestre pris isolément. Le chiffre d’affaires a atteint 442,137 milliards de CNY, en hausse de 56,19 %, et le bénéfice net attribuable aux actionnaires a progressé de 31,60 %, à 64,53 milliards de CNY. Le dernier trimestre a montré que la croissance des bénéfices ralentissait alors même que celle des ventes s’accélérait.

Un écart qui se creuse entre chiffre d’affaires et bénéfices

Les chiffres trimestriels de CATL montrent que cette évolution s’est dessinée tout au long de 2026. La croissance du bénéfice net attribuable aux actionnaires a ralenti, passant de 48,55 % au premier trimestre à 36,4 % au deuxième, puis à 14,54 % au troisième.

La croissance du chiffre d’affaires a suivi la trajectoire inverse : elle est passée de 52,46 % à 56,9 %, puis à 58,58 %. L’écart entre la progression des ventes et celle des bénéfices s’est creusé, passant de 3,91 points de pourcentage au premier trimestre à 44,04 points au troisième.

La marge brute est tombée à 20,69 %, contre 25,80 % un an plus tôt et 23,15 % au deuxième trimestre. Elle mesure la part du chiffre d’affaires qui reste après déduction des coûts directs de fabrication, avant les autres dépenses et les impôts.

Pour 100 CNY de chiffre d’affaires, CATL conservait environ 20,69 CNY après les coûts directs de production, contre 25,80 CNY un an plus tôt. Cette baisse de 5,11 CNY montre comment une entreprise peut augmenter rapidement ses ventes tout en tirant moins de bénéfices de chaque yuan vendu. Sa marge nette, calculée à partir du bénéfice attribuable aux actionnaires, s’établissait à 12,86 %.

Matériaux, gamme de produits et impôts pèsent sur les marges

Lors de sa réunion d’information sur les résultats du 20 octobre, CATL a indiqué aux investisseurs que l’évolution de la composition de ses ventes avait pesé sur sa rentabilité au cours du trimestre. Les marges varient selon les batteries : une part plus importante de produits moins rentables peut donc faire baisser la moyenne de l’entreprise.

Des analystes de Citi, dont Jack Shang, ont attribué la déception à une marge brute inférieure aux attentes, à des dépenses plus élevées et à une hausse des pertes de valeur sur actifs. Une dépréciation est une charge comptable enregistrée lorsqu’un actif voit sa valeur comptabilisée réduite. Les analystes ont également évoqué la comptabilisation de livraisons de produits à plus faible marge, la taxe sur la consommation des batteries et la réduction des remboursements de taxe à l’exportation sur les batteries.

Le coût des matières premières a accentué la pression. Le prix du carbonate de lithium, inférieur à 60 000 CNY la tonne vers le milieu de 2025, a dépassé 210 000 CNY en juin 2026, avant de retomber autour de 130 000 à 160 000 CNY en septembre.

Les prix de vente des batteries ont également augmenté, mais les données de suivi du secteur indiquent que ces hausses ont été moins rapides que celles des matières premières. En août 2026, le prix intérieur moyen des cellules au lithium-fer-phosphate de 314 ampères-heures, très répandues dans le stockage d’énergie, avait atteint 0,365 CNY par wattheure, soit plus de 20 % au-dessus de son niveau de fin 2025. Les fabricants ont ainsi subi un effet de ciseau entre le coût des matériaux et le prix payé par leurs clients pour les batteries.

La modification fiscale de septembre ouvre une période de pression prolongée sur les coûts

Les impôts et surtaxes de CATL ont atteint 2,214 milliards de CNY au troisième trimestre, contre 597 millions un an plus tôt, soit une hausse de 1,617 milliard de CNY.

Cette augmentation coïncide avec un changement de réglementation prévu par l’annonce n° 20 de 2026, publiée par le ministère chinois des Finances, l’Administration générale des douanes et l’Administration nationale des impôts. La mesure a rétabli, à compter du 1er septembre, la taxe sur la consommation pour cinq catégories de batteries, dont les batteries lithium-ion, à un taux transitoire de 2 % dans un premier temps.

Le troisième trimestre ne comptait qu’un seul mois d’application de la taxe rétablie. Le quatrième trimestre est le premier trimestre complet concerné, et le taux doit passer à 4 % en septembre 2027. CATL et ses clients devront donc continuer à gérer cette question de coûts.

CATL a déclaré discuter avec ses clients du partage des conséquences de la taxe sur la consommation et de l’évolution des remboursements à l’exportation, tout en introduisant de nouvelles technologies et de nouveaux produits pour réduire la pression sur sa rentabilité. L’entreprise n’a pas précisé quelle part de cette charge supplémentaire serait supportée par ses clients. Pour les constructeurs automobiles qui achètent ses batteries, l’issue de ces négociations contribuera à déterminer leurs propres coûts de production.

Que s’est-il passé avant et après la publication des résultats ?

Le repli de CATL avait commencé avant la publication des résultats et s’est accentué le lendemain matin. Cette chronologie permet de distinguer la première réaction aux inquiétudes des analystes de la réaction ultérieure aux chiffres trimestriels.

• 1er septembre 2026 : La taxe sur la consommation des batteries rétablie est entrée en vigueur à un taux transitoire de 2 %.
• 20 octobre : Les actions de Shenzhen ont clôturé en baisse de 2,97 %, à 259,08 CNY, tandis que celles de Hong Kong ont chuté de 6,58 %, à 411,80 HKD. JPMorgan a abaissé sa recommandation sur les actions cotées à Hong Kong avant la publication des résultats.
• Soirée du 20 octobre : CATL a publié ses résultats du troisième trimestre et tenu une réunion d’information.
• Matinée du 21 octobre : Les actions de Shenzhen s’échangeaient à 231,65 CNY à 10 h 38 et ont terminé la séance du matin en baisse de 10,32 %. À la mi-journée, celles de Hong Kong avaient chuté de plus de 10 %.

Le cours de 231,65 CNY à Shenzhen était inférieur d’environ 50,4 % au plus haut de l’année, à 467,34 CNY. Cette baisse prolongeait donc un repli bien plus important, plutôt que de découler d’une seule annonce de résultats.

Les banques abaissent leurs prévisions, mais gardent des avis divergents

JPMorgan a abaissé sa recommandation sur les actions de CATL cotées à Hong Kong, de « surpondérer » à « neutre », et réduit son objectif de cours de 725 à 500 HKD. La banque a maintenu sa recommandation « surpondérer » pour les actions cotées sur les marchés continentaux. Les recommandations traduisent les préférences d’investissement d’une banque, tandis que les objectifs de cours sont des prévisions, et non des résultats garantis.

La banque s’inquiète surtout d’une dégradation de la rentabilité plus rapide que prévu. Les constructeurs automobiles déjà confrontés aux changements fiscaux, à la réduction des remboursements à l’exportation et aux barrières commerciales pourraient chercher à faire supporter une partie de ces coûts à leurs fournisseurs de batteries, en durcissant leurs conditions d’achat.

Citi a abaissé son objectif de cours pour les actions cotées sur les marchés continentaux de 500 à 479 CNY, et celui des actions de Hong Kong de 765 à 732 HKD. La banque a réduit ses prévisions de bénéfices pour 2026, 2027 et 2028 de 9 %, 14 % et 15 %, respectivement, à 86, 103 et 122 milliards de CNY.

Malgré ces révisions, CATL reste la valeur privilégiée de Citi dans le secteur. Le nouvel objectif de cours pour les actions cotées sur les marchés continentaux est supérieur d’environ 85 % au cours de clôture du 20 octobre, à 259,08 CNY. Selon Citi, la prochaine période de hausse plus marquée des actions pourrait débuter au premier trimestre 2027, une fois les investisseurs passés outre les nouvelles négatives.

JPMorgan entrevoit également un possible avantage à plus long terme pour CATL. Selon son analyse, la gestion des pressions sur les coûts, que l’entreprise les partage avec ses clients ou en absorbe une partie, pourrait renforcer ses relations avec eux. Les petits fabricants de batteries pourraient avoir davantage de mal à faire face aux mêmes pressions.

La demande de batteries progresse, mais les perspectives de production s’assombrissent

Le marché chinois des batteries a continué de croître rapidement au cours des neuf premiers mois. Selon des chiffres attribués à l’Alliance chinoise pour l’innovation dans l’industrie des batteries de puissance automobile, les ventes intérieures cumulées de batteries destinées aux véhicules et au stockage d’énergie ont atteint 1 681,7 gigawattheures, en hausse de 57,6 %.

Les ventes de batteries de stockage d’énergie ont atteint 595,4 gigawattheures, en hausse de 111,8 %, tandis que celles de batteries pour véhicules se sont établies à 1 086,4 gigawattheures, en progression de 38,2 %. Le stockage représentait environ 35 % du total et sa croissance était nettement plus rapide. Un gigawattheure mesure la quantité d’énergie électrique qu’une batterie peut stocker.

Les perspectives de production à court terme étaient moins encourageantes. Citi a cité les prévisions de ZE Consulting, selon lesquelles les plans de production d’octobre des cinq plus grands fabricants de batteries ne progresseraient que de 1 % par rapport à septembre, contre 7 % précédemment attendus.

Le mois d’octobre correspond habituellement à une période de production importante, à l’approche de la fin de l’année. Après cette révision, Citi a abaissé ses prévisions de production pour CATL, CALB et EVE Energy. D’autres actions du secteur des batteries ont également reculé : CALB a perdu plus de 4 % à Hong Kong le 21 octobre, tandis que Ganfeng Lithium a chuté de 3,6 %.

CATL mise sur l’Europe et la demande en 2027

Lors de sa réunion d’information sur les résultats, CATL a maintenu des perspectives plus positives pour la demande en 2027. L’entreprise a évoqué la progression de l’adoption des véhicules électriques, l’augmentation de la capacité des batteries par véhicule, l’électrification des véhicules utilitaires et la persistance de la demande en stockage stationnaire d’énergie.

Le marché chinois des voitures particulières illustre son argument. CATL a indiqué que les ventes totales de voitures particulières avaient baissé au cours de l’année, mais que la part croissante des véhicules électriques et l’augmentation de la capacité des batteries par véhicule avaient tout de même soutenu la demande de batteries pour les voitures particulières à énergies nouvelles.

L’Europe reste un autre marché en expansion. CATL a déclaré que la première phase de son usine hongroise était officiellement entrée en phase de production à l’essai, tandis que son projet d’usine en Espagne avançait. Selon l’entreprise, produire plus près des clients lui permettrait de répondre aux exigences des marchés locaux.

JPMorgan prévoit également que la demande mondiale de batteries pour véhicules électriques et pour le stockage en 2027 dépassera de 20 % à 25 % les attentes du marché. Le défi immédiat de CATL consiste à transformer cette demande en ventes rentables, tout en assumant des coûts plus élevés et en négociant avec ses clients la répartition de ces charges.

À retenir

• Les actions de CATL ont chuté de plus de 10 % à Shenzhen et à Hong Kong le 21 octobre, après des résultats trimestriels inférieurs aux prévisions des analystes.
• Au troisième trimestre, le chiffre d’affaires a progressé de 58,58 %, à 165,221 milliards de CNY, tandis que le bénéfice net attribuable aux actionnaires a augmenté de 14,54 %, à 21,246 milliards de CNY.
• La marge brute a reculé à 20,69 %, contre 25,80 % un an plus tôt, sous l’effet de la composition des ventes, du coût des matériaux et des changements fiscaux.
• La taxe rétablie sur la consommation des batteries s’applique pendant un trimestre complet à compter d’octobre et doit passer de 2 % à 4 % en septembre 2027.
• JPMorgan et Citi ont abaissé leurs objectifs de cours ou leurs prévisions de bénéfices, tout en conservant des avis positifs sur certains aspects des perspectives à plus long terme de CATL.
• CATL a déclaré que son usine hongroise était entrée en phase de production à l’essai et a maintenu des perspectives positives pour la demande de batteries en 2027.