Le Japon prévoit 400 milliards de yens supplémentaires pour Rapidus afin de faciliter l’octroi de prêts privés

Une participation publique accrue pour soutenir un plan d’emprunt de 2 000 milliards de yens

Le ministère japonais de l’Industrie prévoit d’investir 400 milliards de yens supplémentaires dans Rapidus entre les exercices 2027 et 2029, portant à 650 milliards de yens la participation cumulée de l’État au capital de cette entreprise de semi-conducteurs basée à Tokyo. L’objectif immédiat est de renforcer ses finances afin que les prêteurs commerciaux contribuent au financement de son passage à la production de puces avancées.

Le ministère de l’Économie, du Commerce et de l’Industrie a présenté la proposition à une sous-commission du Conseil du système financier le 19 octobre 2026 ; les détails ont été rendus publics le 20 octobre. Rapidus souhaite obtenir 2 000 milliards de yens de prêts privés, à commencer par environ 400 milliards au cours de l’exercice 2027, alors qu’elle se prépare à fabriquer des puces selon un procédé de 2 nanomètres.

L’investissement public proposé serait réalisé par l’intermédiaire de l’Agence pour la promotion des technologies de l’information, connue sous le sigle IPA. Chaque dotation annuelle doit être approuvée dans le cadre du budget japonais des investissements et des prêts budgétaires. Les 400 milliards de yens supplémentaires restent donc une demande de financement et ne constituent pas encore un investissement effectif.

Rapidus cherche à franchir le coûteux écart entre la mise au point d’un procédé de fabrication et l’exploitation d’une usine capable de produire de manière fiable des puces destinées à des clients payants. Son plan associe capitaux publics, investissements privés et emprunts bancaires à des étapes de production prévues entre l’exercice 2027 et une éventuelle introduction en Bourse au cours de l’exercice 2031.

Répartition du nouvel investissement

Le ministère demande 150 milliards de yens pour l’exercice 2027, puis 150 milliards pour l’exercice 2028 et 100 milliards pour l’exercice 2029. L’exercice fiscal japonais commence en avril ; l’exercice 2027 s’achève donc en mars 2028.

L’État s’est déjà engagé à investir 250 milliards de yens au capital de l’entreprise. L’ajout des 400 milliards proposés augmenterait ce montant de 160 %, portant la participation publique cumulée à 2,6 fois son niveau actuel. Les deux premières années représenteraient 300 milliards de yens, soit les trois quarts de la hausse proposée.

Le calendrier prévoit les contributions annuelles les plus importantes autour du lancement prévu de la production de puces, puis de l’extension à l’encapsulation avancée. Rapidus aura besoin de fonds pendant cette période pour accroître ses capacités de production et bâtir une activité capable de couvrir ses coûts d’exploitation.

Les financements déjà reçus par Rapidus

Dans son communiqué de juin sur son financement, Rapidus a confirmé avoir finalisé, le 5 juin 2026, une levée de fonds de 150 milliards de yens auprès de l’IPA. L’entreprise a également fait état d’un investissement antérieur de 100 milliards de yens de l’IPA, portant à 250 milliards le total de ces deux contributions publiques.

L’investissement a été réalisé en vertu de la loi sur la facilitation du traitement de l’information. L’IPA est une agence administrative indépendante relevant du ministère de l’Industrie ; elle constitue le dispositif institutionnel par lequel l’État prend une participation au capital de l’entreprise.

Rapidus a indiqué que son capital social et ses réserves légales avaient atteint ensemble 424,95 milliards de yens après l’opération de juin. Les réserves légales sont des sommes inscrites dans un compte de capital distinct lors de l’émission d’actions. Ces deux catégories composent les fonds propres de l’entreprise.

Le même communiqué faisait état de 167,6 milliards de yens de financements privés provenant de 32 entreprises, parmi lesquelles Canon, la Banque japonaise de développement, Fujitsu, NTT, SoftBank et Sony Group. Fondée le 10 août 2022, Rapidus s’appuie ainsi sur des institutions publiques et de grandes entreprises japonaises pour progresser vers la production commerciale.

Pourquoi les banques veulent des fonds propres plus importants

Le principal argument financier du ministère porte sur le ratio de fonds propres de Rapidus. Cet indicateur mesure la part des actifs d’une entreprise financée par ses fonds propres plutôt que par des dettes telles que les emprunts. Des fonds propres plus importants offrent aux prêteurs une meilleure protection si le projet subit des pertes, des retards ou des coûts imprévus.

Les usines de puces nécessitent des équipements coûteux avant de pouvoir générer des ventes importantes. Les emprunts financent les équipements et les capacités de production, mais entraînent aussi des obligations de remboursement. Les capitaux publics peuvent aider une entreprise à emprunter davantage tout en maintenant son bilan dans les limites acceptées par les prêteurs.

Les documents du ministère indiquent un ratio de fonds propres moyen de 50,4 % dans l’industrie manufacturière en général et de 61,0 % chez les fabricants liés aux semi-conducteurs. La moyenne pour TSMC, Intel et Samsung Electronics était de 65,5 %. Le groupe des entreprises liées aux semi-conducteurs dépassait donc la moyenne de l’industrie manufacturière de 10,6 points de pourcentage, tandis que les trois grands fabricants de puces la dépassaient de 15,1 points.

Ces chiffres expliquent pourquoi le ministère met l’accent sur les capitaux autant que sur la technologie. Rapidus entre dans un secteur où les fabricants établis disposent de fonds propres importants tout en investissant massivement dans leurs installations. Les conditions de financement qui lui seront accordées dépendront des négociations avec les prêteurs et des progrès de l’entreprise.

Plusieurs volets pour le financement privé

Rapidus prévoit d’obtenir 2 000 milliards de yens de prêts commerciaux et environ 1 000 milliards de yens de capitaux apportés par des entreprises privées. Ces objectifs représentent ensemble quelque 3 000 milliards de yens de financements privés prévus. Les prêts doivent être remboursés, tandis qu’une prise de participation donne aux investisseurs une part de l’entreprise et les expose à ses résultats commerciaux.

L’objectif initial d’environ 400 milliards de yens d’emprunts pour l’exercice 2027 représente un cinquième du plan de prêts de 2 000 milliards. Cette première étape doit contribuer à financer l’extension de la ligne de production à mesure que Rapidus se rapproche d’une fabrication à l’échelle commerciale.

En 2025, des institutions financières ont remis des lettres d’intention concernant le plan d’emprunt de 2 000 milliards de yens. Ces lettres n’étaient pas juridiquement contraignantes et les négociations sur la mise en place des prêts se poursuivent. L’État prévoit également d’accorder des garanties de dette, par lesquelles il couvrirait certaines pertes des prêteurs si les obligations de remboursement n’étaient pas honorées.

Le soutien public intervient donc par plusieurs canaux. Les prises de participation apportent directement des capitaux à Rapidus. Les garanties réduisent une partie du risque supporté par les prêteurs participants. Les investisseurs privés et les banques fourniraient des fonds supplémentaires à mesure que l’entreprise remplira les conditions convenues pour leur participation.

Le soutien à la recherche constitue un financement distinct

Rapidus bénéficie également d’un important soutien public à la recherche et au développement. En avril 2026, l’Organisation pour le développement des nouvelles énergies et des technologies industrielles, connue sous le sigle NEDO, a approuvé un plafond de soutien d’environ 631,5 milliards de yens pour l’exercice 2026.

Cette dotation comprenait environ 514,1 milliards de yens pour la recherche sur l’intégration de semi-conducteurs de 2 nanomètres et la fabrication avec des délais de production plus courts, dans le cadre de la coopération entre le Japon et les États-Unis. Une autre enveloppe de 117,4 milliards de yens était destinée à la conception de l’encapsulation de puces en chiplets et aux technologies de fabrication correspondantes. Le délai de production désigne la durée nécessaire à la réalisation d’une tâche de fabrication ou d’un cycle de production.

Le total des financements approuvés pour la recherche et le développement confiés à des prestataires entre les exercices 2022 et 2026 s’élevait à environ 2 354 milliards de yens. Les derniers documents du ministère comprennent également une demande d’environ 300 milliards de yens pour la recherche et le développement au cours de l’exercice 2027.

Le ministère de l’Industrie évalue à environ 2 600 milliards de yens le total des subventions et investissements publics en faveur de Rapidus à la fin de l’exercice 2026, en mars 2027. Le plafond de soutien à la recherche de 631,5 milliards de yens et le nouvel investissement en capital de 400 milliards proposé financent des activités différentes selon des mécanismes distincts. Le financement de la recherche couvre des travaux de développement définis, tandis que la prise de participation renforce les fonds propres de l’entreprise.

Calendrier de production et de financement

Le plan d’affaires de Rapidus associe les besoins successifs en financement à une série d’objectifs industriels et financiers. L’entreprise vise le début de la production de puces de 2 nanomètres au cours de l’exercice 2027 ; selon le calendrier détaillé, ce lancement interviendrait au second semestre de l’exercice.

Les principales étapes sont les suivantes :

• 5 juin 2026 : Rapidus annonce la finalisation d’un investissement de 150 milliards de yens de l’IPA, après une contribution antérieure de 100 milliards.
• 19 octobre 2026 : le ministère de l’Industrie présente son projet d’investissement supplémentaire au capital à la sous-commission du Conseil du système financier.
• Exercice 2027 : lancement de la production de puces de 2 nanomètres, recherche d’environ 400 milliards de yens de prêts privés initiaux et réception envisagée de 150 milliards supplémentaires en capitaux publics.
• Exercice 2028 : lancement de la production en série de puces à encapsulation avancée et réception prévue de 150 milliards supplémentaires de capitaux publics.
• Exercice 2029 : objectif de flux de trésorerie d’exploitation positif et versement prévu de la dernière contribution publique de 100 milliards de yens.
• Exercice 2031 : objectif de flux de trésorerie disponible positif et d’introduction en Bourse.

Le flux de trésorerie d’exploitation mesure les liquidités générées ou consommées par les activités courantes d’une entreprise. Un flux positif signifie que ces activités rapportent davantage de liquidités qu’elles n’en utilisent. Le flux de trésorerie disponible tient également compte des dépenses consacrées à des actifs tels que les équipements de fabrication ; il constitue donc un objectif financier plus tardif pour une entreprise qui construit encore des installations coûteuses.

Du procédé de fabrication à un produit commercialisable

Rapidus ambitionne de produire des semi-conducteurs logiques avancés, les puces qui effectuent des calculs et contrôlent des tâches informatiques. L’appellation « 2 nanomètres » désigne une génération de technologie de fabrication des puces. La réussite dépend de la capacité à produire régulièrement des puces fonctionnelles, en quantité suffisante et à un coût acceptable pour les clients.

Fujitsu fait partie des premiers clients sur lesquels le Japon compte pour contribuer à l’essor de l’activité, et le dernier soutien à la recherche doit financer les travaux de Rapidus pour l’entreprise. IBM concède une licence technologique à Rapidus, tandis que le fournisseur néerlandais d’équipements ASML est un autre partenaire de son projet industriel.

Rapidus a installé un centre d’analyse à Chitose, sur l’île d’Hokkaido, afin de tester et de diagnostiquer ses puces. Ces travaux doivent améliorer le rendement, c’est-à-dire la proportion de puces fabriquées qui fonctionnent comme prévu. Un meilleur rendement permet à une usine d’obtenir davantage de puces utilisables avec les mêmes moyens de production.

L’entreprise a également commencé à exploiter un centre de développement consacré aux procédés de fabrication en aval, les étapes qui servent à préparer et à connecter les puces après leur fabrication initiale. Son objectif d’encapsulation pour l’exercice 2028 s’inscrit dans la continuité de ces travaux. L’encapsulation avancée peut connecter plusieurs puces plus petites, appelées chiplets, afin qu’elles fonctionnent ensemble au sein d’un système informatique plus vaste.

L’investissement public soumis à un examen annuel

Le ministère de l’Industrie estime que les progrès de Rapidus ont amélioré les perspectives de rendement de l’investissement. Son argument en faveur de capitaux supplémentaires repose sur ces progrès et sur la nécessité de maintenir un ratio de fonds propres permettant l’emprunt privé.

Les membres de la sous-commission du Conseil du système financier ont demandé des vérifications régulières de l’objectif de politique publique et de la rentabilité du projet, ainsi qu’un examen annuel de l’opportunité de poursuivre l’investissement industriel. Le Conseil conseille le ministre des Finances et participe à l’examen de l’utilisation des ressources financières publiques.

Le Japon veut développer ses capacités nationales dans les semi-conducteurs avancés et réduire sa dépendance à l’égard des fabricants étrangers, dont Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. Le gouvernement associe cette ambition à la sécurité économique et à l’accès aux technologies nécessaires à l’intelligence artificielle, à la robotique et à l’informatique quantique.

La concurrence commerciale reste intense. TSMC a commencé la production en volume de puces de 2 nanomètres en 2025 et fournit de grands clients, dont Nvidia et Apple. Rapidus doit mettre au point son procédé, obtenir des commandes et améliorer son efficacité industrielle tout en rivalisant avec des entreprises qui produisent déjà à grande échelle.

Pour les contribuables, la participation publique cumulée proposée de 650 milliards de yens ferait de l’État un investisseur plus important dans ce projet. Pour les prêteurs et les actionnaires privés, les prochaines étapes dépendront des conditions de leurs engagements financiers et de la capacité de Rapidus à respecter son calendrier de production. Le processus d’approbation annuel permet au gouvernement d’évaluer les progrès à plusieurs reprises avant de verser chaque tranche envisagée.

Points clés

• Le Japon prévoit d’investir 400 milliards de yens supplémentaires au capital de Rapidus entre les exercices 2027 et 2029, sous réserve d’une approbation annuelle.
• La proposition porterait la participation cumulée de l’État au capital de 250 à 650 milliards de yens.
• Rapidus vise 2 000 milliards de yens de prêts privés et environ 1 000 milliards de yens de capitaux privés.
• L’entreprise prévoit de produire des puces de 2 nanomètres à partir de l’exercice 2027 et des puces à encapsulation avancée à partir de l’exercice 2028.
• Le soutien à la recherche constitue un financement distinct, avec environ 2 354 milliards de yens approuvés pour les exercices 2022 à 2026.
• Rapidus vise un flux de trésorerie d’exploitation positif au cours de l’exercice 2029, puis un flux de trésorerie disponible positif et une introduction en Bourse au cours de l’exercice 2031.