La chute de 26,66 millions de RM de la trésorerie d’Excel Force met en lumière son plan de financement et les changements d’actionnariat

La trésorerie chute de 81 % alors qu’Excel Force cherche de nouveaux financements

Les liquidités et les soldes bancaires d’Excel Force MSC Bhd sont passés de 33,01 millions de RM le 30 juin 2026 à 6,35 millions de RM le 21 septembre, soit une baisse de 26,66 millions de RM en moins de trois mois. L’entreprise technologique malaisienne cherche désormais de nouveaux fonds auprès d’investisseurs, alors que la majeure partie de sa trésorerie restante est déjà affectée à d’autres besoins.

La société, qui fournit des solutions informatiques à des sociétés de courtage et à des banques d’investissement, n’a réalisé aucune acquisition majeure financée en numéraire sur cette période et n’a pas clairement expliqué cette baisse. Selon son annonce officielle, le placement privé envisagé rapporterait environ 10,98 millions de RM sur la base d’un cours indicatif de 18 sen par action.

La demande de financement d’Excel Force intervient alors que son actionnariat et son conseil d’administration évoluent. L’investisseur taïwanais Wang Kuen-Chung, connu sous le nom de Jeff Wang, en est devenu le principal actionnaire, tandis que l’ancien actionnaire de contrôle Wong Thean Soon a vendu des actions dans un contexte de difficultés financières liées à ses participations dans Zetrix AI Bhd.

La question immédiate pour Excel Force est de savoir de combien d’argent elle dispose pour ses activités courantes. Sur les 6,35 millions de RM restants au 21 septembre, 5,20 millions de RM étaient affectés à la certification en sécurité de l’information, au développement de produits et au remboursement d’emprunts bancaires. Il restait donc 1,15 million de RM en dehors de ces engagements déclarés.

Le nouveau directeur général, Goh Jooi Shen, a indiqué que le placement soutiendrait le fonds de roulement et les projets en cours, notamment un contrat de solution de gestion de courtage d’une valeur de 49,65 millions de RM, dont l’achèvement est prévu d’ici fin 2028. Le fonds de roulement correspond à l’argent dont une entreprise a besoin pour régler ses dépenses pendant qu’elle réalise des travaux et perçoit les paiements de ses clients.

À quoi doivent servir les 6,35 millions de RM restants

L’annonce du placement privé d’Excel Force détaille les sommes déjà affectées. Un montant de 2,10 millions de RM est destiné à la mise en œuvre du système de management de la sécurité de l’information ISO 27001 et à l’obtention de la certification correspondante. ISO 27001 est une norme de gestion des risques liés à la sécurité de l’information.

Un autre montant de 1,80 million de RM est réservé au développement de produits, notamment à l’amélioration des applications logicielles et des solutions système existantes. Les 1,30 million de RM restants doivent servir au remboursement d’emprunts bancaires.

Ces engagements représentent ensemble environ 82 % du solde de trésorerie au 21 septembre. Les 1,15 million de RM non affectés équivalent à environ 3,5 % des 33,01 millions de RM détenus au 30 juin.

Le document explique pourquoi Excel Force souhaite disposer de ressources supplémentaires pour ses dépenses futures. En revanche, la baisse de 26,66 millions de RM entre juin et septembre reste sans explication détaillée. Un relevé des paiements, des encaissements et des mouvements sur les dépôts ou les placements à court terme aiderait les actionnaires à comprendre l’évolution du solde.

Comment serait dépensé le produit du placement

Excel Force propose d’émettre jusqu’à 60 987 800 nouvelles actions. Au cours indicatif de 18 sen chacune, elles rapporteraient 10 977 804 RM, arrondis à 10,978 millions de RM dans le tableau du produit de l’opération. La description initiale du projet évoquait une levée de fonds pouvant atteindre 10,66 millions de RM ; l’annonce officielle présente une estimation de 10,98 millions de RM.

Après déduction des frais de placement estimés à 220 000 RM, la société prévoit de disposer d’environ 10,758 millions de RM pour son fonds de roulement. Elle compte dépenser cette somme dans les 12 mois suivant la finalisation du placement.

Les dépenses d’exploitation représenteraient 8,606 millions de RM, soit 80 % de l’enveloppe de fonds de roulement. Elles comprennent les frais de personnel, les licences et abonnements logiciels, l’hébergement dans le cloud, les frais de centre de données, la maintenance des systèmes et les dépenses de cybersécurité.

Les 2,152 millions de RM restants, soit 20 %, couvriraient les frais généraux et administratifs, notamment les charges, le loyer, les honoraires professionnels et l’entretien des bureaux. Le montant définitif levé dépendra du prix d’émission et du nombre réel d’actions placées.

Un projet jusqu’en 2028 accroît les besoins de trésorerie

Excel Force a indiqué avoir obtenu en mai 2026 un projet de développement et de mise en œuvre d’une application système pour un nouveau client. Selon le document officiel, les travaux devraient se poursuivre jusqu’en 2028 et nécessiter davantage de ressources d’exploitation pour le développement, la mise en œuvre et la livraison.

Goh a également mentionné un projet de solution de gestion de courtage de 49,65 millions de RM, dont l’achèvement est prévu d’ici fin 2028. La société prévoit d’affecter 2,05 millions de RM au personnel et au matériel informatique nécessaires à ce projet.

La valeur totale d’un contrat et la trésorerie disponible pour l’exécuter sont deux choses différentes. Un fournisseur de logiciels peut devoir rémunérer ses salariés, acheter du matériel et assurer la maintenance de ses systèmes avant d’avoir reçu l’ensemble des paiements de ses clients. Cela explique qu’une entreprise ayant décroché un contrat important puisse tout de même avoir besoin de fonds de roulement.

Dans l’annonce du placement, le conseil d’administration d’Excel Force a indiqué avoir évalué les besoins de financement et jugé qu’une augmentation de capital était un moyen adapté d’obtenir rapidement des fonds :

Le conseil d’administration estime qu’une levée de fonds par le biais du placement privé proposé apportera immédiatement les financements nécessaires.

La société prévoit de finaliser le placement au premier trimestre 2027. Elle doit obtenir l’approbation de Bursa Securities pour la cotation et la négociation des nouvelles actions, ainsi que toute autre autorisation ou tout autre accord requis.

Les nouvelles actions dilueraient la part des actionnaires actuels

À la date retenue dans l’annonce du placement, Excel Force comptait 609 878 375 actions émises. L’émission du nombre maximal proposé porterait ce total à 670 866 175, soit une hausse d’environ 10 %.

Les investisseurs actuels détiendraient une part plus faible de la société après l’augmentation du nombre d’actions, sauf s’ils en acquéraient de nouvelles. C’est ce qu’on appelle la dilution : leur nombre d’actions peut rester inchangé tandis que leur part du total diminue.

Les 111 822 500 actions de Jeff Wang représentaient 18,34 % du capital à la date du document. Selon la simulation du placement, cette participation passerait à 16,67 %. La participation directe de Wong reculerait de 7,23 % à 6,58 %, tandis que sa participation indirecte passerait de 6,77 % à 6,16 %, à condition que les participations retenues dans cette simulation restent inchangées.

Excel Force a indiqué que le placement ne devrait pas avoir d’effet matériel immédiat sur le bénéfice par action, hormis la dilution liée à l’émission d’actions supplémentaires. Le bénéfice par action mesure la part du bénéfice de l’entreprise attribuable à chaque action. L’augmentation du nombre d’actions peut faire baisser cet indicateur jusqu’à ce que la croissance des bénéfices compense suffisamment cette hausse.

L’actionnariat évolue encore après l’annonce

L’actionnariat d’Excel Force a continué d’évoluer depuis l’établissement des calculs relatifs au placement. Wong a vendu 24,05 millions d’actions Excel Force le 5 octobre. Au 8 octobre, il détenait directement 38,57 millions d’actions, soit 6,324 %, et près de 12 millions indirectement par l’intermédiaire d’Asia Internet Holdings Sdn Bhd, soit 1,967 %.

Ces participations ultérieures totalisent environ 8,29 %, contre près de 14 % en participations directes et indirectes à la date du document sur le placement. Les calculs de dilution du document portent donc sur les participations à cette date antérieure, tandis que les chiffres d’octobre tiennent compte des ventes intervenues depuis.

Quatre nouveaux administrateurs ont rejoint le conseil d’administration d’Excel Force et trois administrateurs indépendants ont démissionné dans le cadre d’un remaniement plus large. Datuk Seri Farhash Wafa Salvador en est le président exécutif, tandis que Goh a pris les fonctions de directeur général.

La société a également décalé la clôture de son exercice financier à décembre 2026, après la démission de son auditeur, TGS TW PLT. Le projet de levée de fonds, les changements au conseil et la modification du calendrier de publication des résultats rapprochent plusieurs décisions importantes, ce qui renforce l’intérêt, pour les actionnaires, d’obtenir une explication détaillée des mouvements de trésorerie.

Pourquoi les ventes d’actions Zetrix AI de Wong comptent

La réduction de la participation de Wong dans Excel Force s’inscrit dans un retrait bien plus large de ses investissements cotés. Chez Zetrix AI, dont il est le directeur général, sa participation directe et indirecte cumulée était tombée à 8,245 % au 8 octobre. Ce jour-là, il a vendu 46,88 millions d’actions supplémentaires à 7,5 sen chacune, pour une valeur d’environ 3,52 millions de RM.

La participation de Wong dans Zetrix AI est passée de 2,33 milliards d’actions avant le début des ventes, fin août, à 651,14 millions, soit une baisse d’environ 72 %. Wong a affirmé que ces cessions lui avaient été imposées et non qu’elles étaient volontaires. Il a également déclaré qu’il pourrait engager une action en justice pour collusion présumée et manipulation des cours.

Des documents judiciaires relatifs au financement sur marge font état de demandes répétées de délai supplémentaire pour répondre aux demandes de CGS International. Un prêt sur marge permet à un investisseur d’emprunter en donnant des actions en garantie. Lorsque leur valeur baisse, le prêteur peut exiger des liquidités ou des garanties supplémentaires et vendre les actions nanties si le manque à couvrir persiste.

En septembre 2022, CGS International a accordé à Wong une facilité de 60 millions de RM, portée ensuite à 90 millions de RM. Asia Internet Holdings disposait d’une facilité distincte de 30 millions de RM. Dans une mise en demeure datée du 18 septembre, les avocats de CGS International ont indiqué que Wong devait 50,9 millions de RM, intérêts compris, et qu’Asia Internet Holdings lui devait 22,83 millions de RM.

Chronologie des tensions de trésorerie et de la baisse des cours

La baisse de trésorerie d’Excel Force s’est produite parallèlement à la pression croissante exercée sur les participations de Wong. Les principales dates illustrent la rapidité avec laquelle la situation financière et l’actionnariat ont évolué :

• Mai 2026 : Excel Force décroche un projet d’application système qui devrait se poursuivre jusqu’en 2028.
• 16 juin : CGS International écrit à Wong au sujet des appels de marge sur son compte et celui d’Asia Internet Holdings. Des délais supplémentaires lui sont accordés au cours des mois suivants.
• 30 juin : Excel Force déclare 33,01 millions de RM de liquidités et de soldes bancaires.
• Du 26 août au 2 septembre : le cours de Zetrix AI passe de 66 sen à 22 sen, soit une baisse d’environ deux tiers.
• 18 septembre : les avocats de CGS International réclament le paiement des sommes dues par Wong et Asia Internet Holdings. Zetrix AI reporte également le versement de son dividende en numéraire prévu, à la suite d’une décision de justice.
• 21 septembre : les liquidités et les soldes bancaires d’Excel Force s’élèvent à 6,35 millions de RM.
• 28 septembre : la date de versement du dividende différé de Zetrix AI est fixée, après deux reports.
• 5 octobre : Zetrix AI atteint un plus bas à 6,5 sen et Wong vend 24,05 millions d’actions Excel Force.
• 8 octobre : de nouvelles ventes ramènent la participation cumulée de Wong dans Zetrix AI à 8,245 %.

Zetrix AI a clôturé à 8,5 sen le 9 octobre, tandis qu’Excel Force a terminé à 15 sen. Wong a également vendu environ 103,6 millions d’actions de Cuscapi Bhd, fournisseur de systèmes de point de vente, en septembre, réduisant ainsi une autre de ses participations cotées.

La clause de l’emprunt obligataire constitue une pression supplémentaire

L’emprunt obligataire islamique de 2 milliards de RM de Zetrix AI comporte une clause exigeant que Wong reste le principal actionnaire du groupe. Une clause de ce type est une condition que l’emprunteur s’engage à respecter. Son non-respect peut conférer des droits aux détenteurs d’obligations en vertu des conditions de financement, notamment celui d’exiger un remboursement.

MARC Ratings a placé la note de Zetrix AI sous surveillance, avec une perspective évolutive, après la forte réduction de la participation de Wong. L’agence a évoqué la diminution de la marge de sécurité disponible pour respecter cette condition d’actionnariat. Le risque immédiat dépend de la position de Wong par rapport aux autres actionnaires. Aucune violation de la clause n’a été constatée.

Zetrix AI a également subi des pressions liées à ses activités de services gouvernementaux. Sa filiale MyEG a été suspendue de ses fonctions d’agent de collecte pour le département des transports routiers, en raison d’arriérés signalés de 314 millions de RM. Une estimation antérieure faisait état d’un montant impayé supérieur à 200 millions de RM.

Au 30 juin 2026, la société comptabilisait 3,73 milliards de RM de coûts de développement et 532,88 millions de RM d’actifs numériques. Les coûts de développement étaient passés de 2,85 milliards de RM à la fin de 2025, soit une hausse d’environ 31 % en six mois. Les actifs numériques avaient, eux, progressé de 376,61 millions de RM sur la même période.

Ces chiffres décrivent le bilan de Zetrix AI, tandis que la demande de financement immédiate d’Excel Force concerne ses propres dépenses d’exploitation et la réalisation de ses projets. Pour les actionnaires d’Excel Force, la prochaine échéance prévue est la finalisation du placement envisagé au premier trimestre 2027, sous réserve des autorisations nécessaires. La principale question toujours en suspens porte sur l’explication détaillée de la baisse de 26,66 millions de RM de la trésorerie.

Points clés

• Les liquidités et les soldes bancaires d’Excel Force ont reculé de 26,66 millions de RM, soit environ 81 %, entre le 30 juin et le 21 septembre 2026.
• Sur les 6,35 millions de RM restants, 5,20 millions étaient affectés à la certification en sécurité de l’information, au développement de produits et aux emprunts bancaires.
• Selon l’estimation officielle, le placement rapporterait environ 10,98 millions de RM, dont 10,758 millions seraient affectés au fonds de roulement.
• Le placement augmenterait le nombre d’actions d’environ 10 % et devrait être finalisé au premier trimestre 2027, sous réserve des autorisations nécessaires.
• Après de nouvelles ventes, la participation cumulée de Wong dans Excel Force était tombée à environ 8,29 % au 8 octobre.
• Chez Zetrix AI, la baisse de la participation de Wong a réduit la marge de sécurité relative à la clause obligataire qui exige qu’il reste le principal actionnaire.