Adani Ports accepte de racheter le groupe européen Evos pour 2,56 milliards d’euros

Huit terminaux européens au cœur de l’expansion d’Adani Ports

Adani Ports and Special Economic Zone Ltd (APSEZ) a accepté de racheter Evos B.V., dont le siège est aux Pays-Bas, dans le cadre d’une opération valorisant l’activité européenne de stockage de liquides à 2,56 milliards d’euros. Signé le 5 novembre 2026, l’accord ajouterait huit terminaux dans cinq pays et porterait les volumes de marchandises liquides d’APSEZ de 46 à 83 millions de tonnes, selon les chiffres annuels respectifs des deux entreprises.

Le premier opérateur portuaire indien rachète 100 % d’Evos à Igneo Infrastructure Partners, à l’issue d’un appel d’offres concurrentiel. Présenté par APSEZ comme le deuxième opérateur indépendant de stockage de liquides en Europe, Evos exploite 452 cuves et 63 postes d’amarrage pour navires et barges. Ses raccordements par pipeline comprennent l’aéroport de Schiphol et le réseau Central Europe Pipeline System.

Cette acquisition marque la première entrée majeure d’APSEZ dans le secteur européen du stockage de liquides. Elle porterait son réseau de 20 à 28 ports et terminaux dans 10 pays, grâce à l’ajout d’activités bien établies aux Pays-Bas, en Allemagne, en Espagne, en Belgique et à Malte.

Karan Adani, directeur général d’APSEZ, a déclaré que cette acquisition donnerait à l’entreprise une présence importante dans la logistique énergétique internationale :

Nous sommes ravis d’accueillir Evos dans notre portefeuille, ce qui nous donne une présence significative dans les principaux pôles mondiaux du stockage de liquides et de l’énergie.

L’acquisition fait l’objet d’un accord dont la réalisation reste à venir. APSEZ prévoit que la procédure prendra jusqu’à 15 mois à compter de la signature, sous réserve des autorisations gouvernementales et réglementaires en Inde et dans les juridictions étrangères concernées, ainsi que de la consultation des comités d’entreprise, qui représentent les salariés.

Ce que comprend le prix de 2,56 milliards d’euros

APSEZ versera environ 1,18 milliard d’euros pour les fonds propres, sous réserve d’ajustements à la clôture de l’opération. L’évaluation détaillée fixe le montant des fonds propres à 1,184 milliard d’euros et la valeur d’entreprise à 2,558 milliards d’euros, arrondis à 2,56 milliards dans l’annonce.

La valeur d’entreprise mesure la valeur de l’activité, y compris sa dette nette et certaines autres obligations financières. La valeur des fonds propres correspond au montant attribué aux actions. Dans ce cas, l’écart s’élève à 1,374 milliard d’euros de dette nette et d’éléments assimilés à de la dette, dont 289 millions d’euros de dette envers les actionnaires.

L’opération associe donc le paiement de la prise de contrôle aux obligations financières liées à l’activité. F.S. Amelia S.à r.l. et Evos Manco B.V. sont les contreparties nommément désignées dans l’accord du 5 novembre.

APSEZ valorise Evos à 11,7 fois son résultat avant intérêts, impôts, dépréciations et amortissements (EBITDA) de 2025. Cet indicateur mesure le résultat avant déduction des coûts de financement, des impôts et des charges comptables liées aux actifs. Evos a dégagé un EBITDA de 219 millions d’euros en 2025.

Sur la base d’un EBITDA estimé à 225 millions d’euros en 2026, le multiple d’acquisition tombe à 11,4 fois. Cette estimation suppose une progression du résultat d’environ 2,7 % par rapport à 2025 et permet de comparer le prix d’achat aux résultats d’exploitation constatés comme prévisionnels.

Un achat financé par la dette

MUFG est le seul établissement chargé de la prise ferme pour l’acquisition et a engagé un financement pouvant atteindre 2,8 milliards d’euros. APSEZ indique que l’opération sera financée par la dette. Une opération entièrement en numéraire signifie que les vendeurs recevront de l’argent en contrepartie de leurs actions ; APSEZ empruntera pour financer l’acquisition.

L’entreprise estime que la dette nette de l’ensemble combiné représenterait 2,76 fois l’EBITDA annuel, selon les chiffres de l’exercice 2026 d’APSEZ et ceux de l’année civile 2025 d’Evos. Ce calcul, appelé ratio pro forma, donne une estimation de la situation des deux entreprises réunies à partir de ces résultats antérieurs.

APSEZ prévoit que ce ratio baissera à environ 2,5 fois d’ici à l’exercice 2027. La dette nette correspond aux emprunts après déduction de la trésorerie ; le ratio compare donc le poids de la dette de l’entreprise à ses résultats d’exploitation. Au 30 septembre 2026, APSEZ disposait de 12 502 crores de roupies de trésorerie.

Dans ce plan de financement, la capacité d’Evos à générer des bénéfices joue un rôle central. APSEZ s’endette davantage tout en rachetant une entreprise affichant un taux d’occupation élevé et des contrats qui assurent des revenus récurrents. L’objectif d’endettement annoncé est une projection pour l’ensemble combiné, tandis que l’acquisition reste soumise à la procédure d’approbation.

Emplacement des cuves et des pipelines

Evos dispose d’une capacité de stockage de 6,3 millions de mètres cubes répartie entre des terminaux situés à Amsterdam Est, Amsterdam Ouest, Rotterdam, Terneuzen, Gand, Hambourg, Algésiras et Malte. Amsterdam Est et Amsterdam Ouest sont deux sites distincts situés dans la même ville portuaire.

Le réseau place Evos au sein de la région de négoce énergétique Amsterdam-Rotterdam-Anvers, ainsi qu’à Hambourg et en Méditerranée. Parmi ses clients figurent des groupes énergétiques internationaux, des entreprises industrielles et chimiques et des négociants en matières premières, qui ont besoin de lieux pour réceptionner, stocker et expédier des produits liquides.

Les 63 postes d’amarrage pour navires et barges relient le réseau de stockage au transport maritime, tandis que les pipelines offrent un autre moyen d’acheminer les produits. Le raccordement à l’aéroport de Schiphol relie une partie de la plateforme à la distribution de carburant aérien. Le raccordement au réseau Central Europe Pipeline System donne accès à un réseau de transport de carburant déjà établi.

Evos a traité 37 millions de tonnes en 2025. La capacité de stockage et le débit désignent deux réalités différentes : la capacité mesure ce que les cuves peuvent contenir à un instant donné, tandis que le débit mesure la quantité traitée sur une période. Les mêmes cuves peuvent être remplies et vidées plusieurs fois au cours de l’année.

L’importance du taux d’occupation et des contrats

Selon APSEZ, le taux moyen d’occupation commerciale d’Evos est de 99 %. Cela signifie que la quasi-totalité de ses capacités de stockage est commercialement engagée. Les clients paient pour accéder aux espaces de stockage et aux services associés, ce qui fait du taux d’occupation un élément important des revenus de l’entreprise.

Une part importante des revenus d’Evos est garantie par des contrats de type « take-or-pay », qui imposent aux clients des paiements minimaux même s’ils utilisent moins que le volume de capacité ou de services prévu. Pour un exploitant de capacités de stockage, cela assure des revenus plus prévisibles que des réservations effectuées uniquement selon les besoins.

Evos a également conclu des contrats indexés sur l’indice des prix à la consommation (IPC), qui mesure l’évolution des prix. Selon les modalités convenues, ces contrats permettent d’ajuster les tarifs à l’inflation et peuvent aider l’entreprise à maintenir ses revenus en phase avec la hausse des coûts.

APSEZ présente Evos comme un émetteur bénéficiant d’une note de crédit de catégorie investissement et disposant d’une clientèle bien établie. Une note de catégorie investissement signifie qu’une agence de notation estime qu’un emprunteur a une capacité relativement solide à honorer ses obligations financières. Le taux d’occupation, les relations avec les clients et la structure des contrats expliquent ensemble pourquoi APSEZ cible cette entreprise pour ses flux de trésorerie prévisibles.

Hausse des revenus et amélioration des marges

Les revenus d’Evos sont passés de 323 millions d’euros en 2023 à 367 millions en 2024, puis à 392 millions en 2025. La hausse de 69 millions d’euros sur deux ans représente environ 21,4 %. La croissance annuelle des revenus a ralenti, passant d’environ 13,6 % en 2024 à 6,8 % en 2025.

En 2025, l’entreprise a dégagé 219 millions d’euros d’EBITDA sur 392 millions d’euros de revenus, soit une marge d’environ 56 %. En termes simples, elle a conservé près de 56 centimes d’EBITDA par euro de revenus, avant les charges financières, fiscales et comptables exclues de cet indicateur.

Au premier semestre de l’exercice 2027, la division ports internationaux d’APSEZ a affiché une marge d’EBITDA de 44,8 %. La marge d’Evos en 2025 était donc supérieure de 11,2 points de pourcentage. Les périodes considérées sont différentes, mais ces chiffres expliquent pourquoi APSEZ s’attend à ce que l’activité de stockage renforce le profil de rentabilité de son portefeuille à l’étranger.

La marge d’EBITDA d’Evos est estimée à 55 % en 2026, pour un EBITDA prévisionnel de 225 millions d’euros. Cette prévision associe une légère hausse du résultat d’exploitation à une marge un peu inférieure à celle de 2025. Pour valoriser l’acquisition, APSEZ s’appuie à la fois sur le résultat constaté en 2025 et sur cette estimation pour 2026.

Une activité de liquides plus importante et diversifiée en carburants

APSEZ indique que cette acquisition ferait passer ses volumes de marchandises liquides de 46 à 83 millions de tonnes, en combinant ses volumes de l’exercice 2026 avec le débit d’Evos sur l’année civile 2025. Les 37 millions de tonnes supplémentaires représentent une hausse d’environ 80 % par rapport au chiffre actuel d’APSEZ.

Cette comparaison mesure l’ampleur des capacités ajoutées à partir de deux calendriers de déclaration différents. Evos représenterait environ 45 % des 83 millions de tonnes combinées et constituerait ainsi une part importante de l’activité élargie de liquides d’APSEZ.

Evos traite de l’essence, du gazole, des combustibles marins et du kérosène, ainsi que du carburant d’aviation durable, des biocarburants, du méthanol et du bioéthanol. APSEZ serait ainsi présente à la fois sur les marchés établis des produits pétroliers et sur ceux de produits utilisés comme substituts aux carburants conventionnels. Le carburant d’aviation durable est un carburant de remplacement destiné à réduire les émissions liées à sa production et à son utilisation par rapport au kérosène conventionnel.

Karan Adani a lié cette acquisition à l’évolution des besoins énergétiques de l’Europe et à la manière dont l’entreprise entend financer son expansion :

Nous nous réjouissons de nous associer à l’Europe, de soutenir sa transition énergétique durable et de créer une valeur pérenne, tout en maintenant la prudence financière qui sous-tend notre croissance.

Adani a également présenté cette acquisition comme un élément de l’ambition d’APSEZ de traiter un milliard de tonnes de marchandises et de bâtir une plateforme mondiale de transport intégrée. Evos apporte un réseau de stockage déjà opérationnel, au service de plusieurs marchés des carburants, et non un projet qui reste à construire.

Une croissance internationale déjà en accélération

Au premier semestre de l’exercice 2027, la division ports internationaux d’APSEZ a traité 47 millions de tonnes, contre 17 millions sur la même période un an auparavant. Cela représente une hausse de 30 millions de tonnes, soit environ 176 %.

Cette progression tient à l’augmentation de l’activité au terminal Colombo West International, aux opérations en Tanzanie et à la contribution de NQXT Australia. Les revenus internationaux ont atteint 3 586 crores de roupies, tandis que l’EBITDA s’est établi à 1 608 crores.

Evos ajouterait une activité différente à cette expansion : des terminaux de stockage européens dont les capacités sont couvertes par des contrats, plutôt qu’une croissance concentrée dans le trafic de marchandises transitant par le réseau portuaire international existant. APSEZ s’attend à ce que l’acquisition répartisse ses bénéfices sur davantage de sites et ajoute des flux de trésorerie dans les principales devises internationales.

Le jour de l’annonce, l’action APSEZ a clôturé à 1 897 roupies à la BSE, en baisse de 10,10 roupies, soit 0,53 %. L’entreprise poursuit cette acquisition alors que ses activités internationales actuelles connaissent une croissance rapide, plaçant l’intégration et la gestion de la dette au cœur de la prochaine étape de son expansion.

Autorisations et calendrier de finalisation

APSEZ a été sélectionnée à l’issue d’un appel d’offres concurrentiel et a signé l’accord d’acquisition le 5 novembre 2026. L’entreprise a indiqué que les demandes d’autorisation réglementaire et les consultations des comités d’entreprise commenceraient immédiatement.

La période annoncée pour la finalisation s’étend jusqu’aux alentours de février 2028. Aucune date précise de clôture n’a été communiquée. Les principales échéances datées sont les suivantes :

• 2023 : Evos a enregistré 323 millions d’euros de revenus.
• 2025 : Les revenus ont atteint 392 millions d’euros, l’EBITDA s’est établi à 219 millions d’euros et le débit a totalisé 37 millions de tonnes.
• 30 septembre 2026 : APSEZ disposait de 12 502 crores de roupies de trésorerie.
• 5 novembre 2026 : APSEZ a signé l’accord portant sur le rachat de 100 % d’Evos.
• Dans les 15 mois suivant la signature : finalisation prévue, sous réserve des autorisations et de la consultation des comités d’entreprise.

La finalisation ferait entrer dans le portefeuille d’APSEZ un réseau de terminaux en activité, des contrats clients et des connexions de transport. Les objectifs financiers de l’entreprise dépendront ensuite de l’intégration de ces résultats à l’ensemble de ses activités et de la réduction du ratio d’endettement prévisionnel vers l’objectif annoncé.

À retenir

• APSEZ a accepté de racheter 100 % d’Evos pour une valeur d’entreprise de 2,56 milliards d’euros, avec une contrepartie en fonds propres d’environ 1,18 milliard d’euros.
• Evos exploite huit terminaux dans cinq pays européens, avec une capacité de stockage de 6,3 millions de mètres cubes et un taux moyen d’occupation commerciale de 99 %.
• L’acquisition sera financée par la dette, MUFG s’étant engagé à fournir jusqu’à 2,8 milliards d’euros.
• Evos a dégagé un EBITDA de 219 millions d’euros en 2025, avec une marge de 56 %.
• L’opération porterait le réseau d’APSEZ à 28 ports et terminaux dans 10 pays.
• La finalisation est prévue dans les 15 mois suivant le 5 novembre 2026, sous réserve des autorisations et de la consultation des salariés.