Les usines poursuivent leur expansion pour un 16e mois, malgré des tensions croissantes
L’indice des directeurs d’achat (PMI) du secteur manufacturier vietnamien est passé de 51,9 en septembre à 52,3 en octobre 2026, prolongeant à 16 mois la période d’amélioration des conditions d’activité. Derrière cette hausse de l’indice, les usines ont toutefois enregistré un ralentissement de la production et des nouvelles commandes, un recul des commandes à l’exportation et des difficultés accrues à se procurer des matières premières.
Sommaire
- Les usines poursuivent leur expansion pour un 16e mois, malgré des tensions croissantes
- Ce que signifie la hausse du PMI
- La faiblesse des exportations freine la hausse des commandes
- Les livraisons deviennent plus lentes et plus difficiles à gérer
- Le pétrole et le transport font grimper les coûts
- L’emploi recule tandis que les retards de production diminuent
- Les stocks diminuent avant et après la production
- La confiance progresse malgré les tensions opérationnelles
- La place d’octobre dans la tendance récente
- À retenir
L’enquête de S&P Global, menée auprès d’environ 400 fabricants et dont les réponses ont été recueillies du 12 au 22 octobre, montre que la croissance de la production a ralenti à son rythme le plus faible en six mois. Le volume total des nouvelles affaires a augmenté pour le sixième mois consécutif, mais au rythme le plus lent de cette période, la baisse des commandes en provenance de l’étranger ayant freiné la demande.
Les fabricants ont également dû composer avec un approvisionnement plus coûteux et moins fiable. Les délais de livraison des fournisseurs se sont allongés dans une mesure inédite depuis avril, tandis que les coûts des intrants ont augmenté à leur rythme le plus rapide depuis juin. La hausse des prix du pétrole a renchéri le carburant et le transport, et les mauvaises conditions météorologiques ont contribué aux retards d’expédition.
Andrew Harker, directeur de l’économie chez S&P Global Market Intelligence, a décrit les difficultés rencontrées par les entreprises qui tentent de maintenir leur expansion :
Les entreprises vietnamiennes s’efforcent actuellement de maintenir leur croissance, malgré des vents contraires qui compliquent leurs activités. Les nouvelles commandes ont continué d’augmenter en octobre, entraînant une hausse soutenue de la production, mais le rythme de progression a ralenti dans les deux cas par rapport à septembre.
Ce que signifie la hausse du PMI
Le PMI est un indicateur issu d’une enquête qui mesure l’évolution des conditions dans le secteur manufacturier par rapport au mois précédent. Au-dessus de 50, il signale une amélioration ; en dessous de 50, une détérioration. La hausse de 0,4 point enregistrée en octobre a donc maintenu les usines vietnamiennes du côté de l’expansion.
La valeur de 52,3 correspond à un niveau de l’indice, et non à une hausse en pourcentage de la production industrielle. La production, les commandes, l’emploi, les délais de livraison et les stocks donnent différents éclairages sur l’activité des entreprises. En octobre, l’indicateur global s’est amélioré alors même que plusieurs de ces conditions sous-jacentes se sont dégradées.
Pour les fabricants, la situation concrète était celle d’une croissance qui se poursuivait, mais sous des contraintes plus fortes. Les clients passaient toujours davantage de commandes au total, mais leur nombre augmentait moins vite et certaines usines manquaient de matières premières pour accroître leur production autant qu’elles l’auraient souhaité.
La faiblesse des exportations freine la hausse des commandes
Le volume total des nouvelles commandes a progressé pour le sixième mois consécutif, soutenu par une demande plus forte des clients. Les nouvelles commandes à l’exportation ont néanmoins reculé, ralentissant la croissance de l’ensemble du secteur manufacturier.
Les usines vietnamiennes faisaient donc face à deux signaux de demande différents : davantage de nouvelles affaires au total, mais moins de nouvelles commandes de la part des clients étrangers. Le recul des commandes à l’exportation rendait les fabricants plus dépendants de la demande sur les autres marchés pour maintenir la croissance de leur activité.
La hausse des commandes totales en octobre a été qualifiée de soutenue, mais elle était la plus faible des six progressions mensuelles consécutives. La production a suivi une tendance similaire : elle a continué d’augmenter, mais moins vite qu’en septembre.
Certains fabricants ont directement attribué leurs contraintes de production aux difficultés d’approvisionnement en matières premières. L’offre comme la demande ont contribué au ralentissement : les nouvelles commandes arrivaient moins vite et le manque d’intrants limitait la capacité de certaines entreprises à transformer rapidement les commandes en produits finis.
Les livraisons deviennent plus lentes et plus difficiles à gérer
Les délais de livraison des fournisseurs se sont nettement allongés en octobre, avec une détérioration sans précédent depuis avril. Les répondants ont cité la hausse des prix du carburant et les mauvaises conditions météorologiques parmi les facteurs qui retardaient le transport.
Pour une usine, un retard de livraison peut signifier qu’elle doit attendre une matière première ou un composant avant de pouvoir honorer une commande. L’enquête d’octobre associait ces retards à des limites concrètes à la croissance de la production, et pas seulement à une hausse des frais de transport.
Les fabricants ont continué d’augmenter leurs achats d’intrants pour disposer des produits nécessaires à la production. Malgré cela, leurs stocks de matières premières achetées ont nettement diminué. Les difficultés d’importation, conjuguées à l’utilisation des matières premières déjà entreposées, ont réduit les réserves disponibles dans les usines.
Les entreprises achetaient donc davantage tout en conservant moins de stocks. Les achats ne reconstituaient pas les stocks assez rapidement pour compenser les matières utilisées dans la production. Les usines disposaient ainsi de réserves plus limitées pour faire face à un nouveau retard de livraison.
Le pétrole et le transport font grimper les coûts
L’inflation des prix des intrants s’est accélérée pour le deuxième mois consécutif en octobre, atteignant son rythme le plus rapide depuis juin. La hausse des coûts du pétrole s’est répercutée sur les prix du carburant, tandis que l’augmentation des frais de transport a renchéri l’approvisionnement en matières premières et l’acheminement des marchandises.
Les coûts des intrants correspondent aux dépenses engagées par les fabricants pour produire leurs biens, notamment pour les matières premières et les autres besoins de production. Lorsque ces coûts augmentent, les entreprises doivent décider quelle part elles peuvent absorber et quelle part elles répercuteront dans leurs prix de vente.
Les fabricants vietnamiens ont relevé leurs prix de vente à un rythme plus rapide en octobre, après une légère hausse seulement en septembre. Les clients qui achètent directement aux usines ont donc été confrontés à des hausses de prix plus rapides, les producteurs réagissant à l’augmentation de leurs propres dépenses.
Cette accélération laissait toutefois l’inflation des prix des intrants bien en deçà du pic enregistré après le déclenchement de la guerre au Moyen-Orient. Les tensions sur les coûts se sont ravivées en octobre, mais la comparaison historique de l’enquête les situe sous cette poussée antérieure.
Andrew Harker a expliqué que la conjoncture internationale pesait à la fois sur les coûts et sur la circulation des marchandises :
Les limites à la croissance étaient souvent liées à l’environnement international. Les coûts du carburant et du transport ont augmenté avec la hausse des prix du pétrole, tandis que les entreprises ont fait état de difficultés pour importer et exporter des produits. Si les entreprises parviennent pour l’instant à maintenir leurs progrès, elles espèrent que les conditions seront plus favorables à la croissance dans les mois à venir.
L’emploi recule tandis que les retards de production diminuent
L’emploi dans le secteur manufacturier a légèrement diminué pour le troisième mois consécutif en octobre. Certaines entreprises ont attribué cette baisse aux démissions de salariés, ce qui a réduit les effectifs du secteur alors même que la production continuait de progresser.
Les usines ont néanmoins légèrement résorbé leur volume de travail en attente. Il s’agit des commandes passées qui n’ont pas encore été exécutées. Le ralentissement des nouvelles commandes, conjugué à un traitement plus efficace des affaires en cours, a permis aux entreprises de réduire ce volume de travail inachevé.
Cette combinaison illustre le caractère inégal de l’expansion. Les fabricants produisaient davantage avec moins de salariés, tandis que l’arrivée plus lente de nouvelles commandes leur permettait d’achever celles en cours. La légère baisse du volume de travail en attente a apporté un certain répit, même si les pénuries de matières premières ont limité la production de certaines entreprises.
Les stocks diminuent avant et après la production
Les stocks de produits finis ont nettement diminué, les fabricants ayant vendu les produits entreposés. Le recul a été légèrement moins marqué qu’en septembre, mais les entreprises ont continué de réduire leurs stocks de biens finis disponibles à la vente.
Les stocks diminuaient donc aux deux extrémités du processus de production. Les usines détenaient moins d’intrants achetés en attente d’utilisation et moins de produits finis en attente de clients. Les causes différaient : les difficultés d’importation et l’utilisation des matières premières dans la production ont réduit les stocks d’intrants, tandis que la vente des produits entreposés a fait baisser les stocks de produits finis.
La vente de produits stockés a permis aux fabricants de répondre à la demande des clients en complément de la production en cours. Dans le même temps, la baisse des réserves de matières premières rendait la ponctualité des livraisons d’autant plus importante pour assurer le fonctionnement des usines.
La confiance progresse malgré les tensions opérationnelles
Les fabricants sont restés optimistes quant à la production au cours des 12 mois suivants. Le moral des entreprises a atteint son plus haut niveau en huit mois, porté par l’espoir que l’approvisionnement en matières premières devienne plus facile et que les conditions du marché s’améliorent encore.
La confiance restait toutefois inférieure à son niveau d’avant la guerre au Moyen-Orient. Les entreprises se montraient plus optimistes que ces derniers mois, tout en continuant de subir les coûts du carburant et les difficultés commerciales décrits dans l’enquête d’octobre.
L’enquête ne donne aucun calendrier précis pour une amélioration de l’approvisionnement en matières premières ou une reprise des commandes à l’exportation. Ces évolutions faisaient partie des attentes qui nourrissaient l’optimisme des fabricants, tandis que les réponses d’octobre faisaient état de retards persistants et d’une baisse des commandes étrangères.
Pour les responsables d’usine, les priorités immédiates étaient concrètes : se procurer suffisamment de matières premières, gérer la hausse des frais de transport et honorer les commandes des clients. Une progression plus forte des nouvelles affaires serait plus facile à convertir en production si les approvisionnements arrivaient de façon plus fiable.
La place d’octobre dans la tendance récente
Publiés le 2 novembre 2026, les résultats d’octobre ont réuni plusieurs tendances qui évoluaient à des rythmes différents. Les principales dates et comparaisons permettent de comprendre pourquoi la hausse du PMI s’accompagnait d’un constat plus prudent sur l’activité des usines.
- Septembre 2026 : le PMI manufacturier s’établissait à 51,9 et les prix de vente des usines n’avaient augmenté que légèrement.
- Du 12 au 22 octobre 2026 : les réponses d’environ 400 fabricants ont été recueillies pour l’enquête d’octobre.
- Octobre 2026 : le PMI est passé à 52,3, marquant un 16e mois consécutif d’amélioration des conditions d’activité.
- Octobre 2026 : les nouvelles commandes ont augmenté pour le sixième mois, tandis que l’emploi a reculé pour le troisième mois.
- 2 novembre 2026 : la publication des résultats d’octobre a mis en évidence un ralentissement de la croissance de la production et des commandes, parallèlement à une accélération de la hausse des coûts.
Depuis septembre, le changement le plus net tient au durcissement des conditions d’exploitation dans un contexte d’expansion qui se poursuit. La production et les nouvelles commandes ont continué d’augmenter, mais moins rapidement. Les coûts ont progressé plus vite, les retards de livraison se sont accentués et les fabricants ont puisé dans leurs stocks pour maintenir leur production.
À retenir
- Le PMI manufacturier du Vietnam est passé de 51,9 en septembre à 52,3 en octobre, prolongeant à 16 mois la période d’amélioration.
- Le volume total des nouvelles commandes a augmenté pour le sixième mois, mais la baisse des commandes à l’exportation a freiné sa progression.
- La croissance de la production a ralenti à son plus bas niveau en six mois, certaines usines ayant du mal à se procurer des matières premières.
- Les retards de livraison des fournisseurs ont été les plus marqués depuis avril, et l’inflation des coûts des intrants a atteint son niveau le plus élevé depuis juin.
- L’emploi a légèrement reculé pour le troisième mois, tandis que le volume de travail en attente et les stocks ont diminué.
- La confiance dans les perspectives de production pour les 12 prochains mois a atteint un plus haut en huit mois, portée par l’espoir d’un meilleur approvisionnement et de conditions de marché plus favorables.
