La reprise inégale de la Thaïlande met à rude épreuve les ménages et les petites entreprises, selon SCB EIC

La croissance de l’électronique laisse une grande partie de la Thaïlande à la traîne

La dette des ménages thaïlandais est tombée à 85,2 % du produit intérieur brut au deuxième trimestre 2026, son niveau le plus bas depuis plus de six ans, tandis que la révision des chiffres de l’industrie a révélé une production électronique plus soutenue. Pourtant, dans son évaluation d’octobre, SCB EIC décrit une économie largement stagnante au troisième trimestre, où les jeunes actifs sont confrontés à un taux de chômage plus de deux fois supérieur à la moyenne nationale et où les inondations pèsent davantage sur le budget des ménages.

Le centre de recherche de Siam Commercial Bank estime que les inondations survenues de la fin septembre à octobre réduiront la croissance annuelle de l’économie d’environ 0,1 point de pourcentage. Son évaluation des données sur les catastrophes couvrant la période du 16 septembre au 7 octobre a recensé plus de 1,48 million de ménages touchés, soit environ 6 % du total national, et estimé que plus de 1,69 million de travailleurs avaient été affectés.

L’investissement, les exportations de produits électroniques et les mesures publiques destinées à alléger le coût de la vie ont soutenu l’activité. Toutefois, ces gains restent concentrés dans un nombre restreint de secteurs, tandis que de nombreux ménages et petites et moyennes entreprises (PME) peinent face à la faiblesse des revenus, aux restrictions d’accès au crédit et à la hausse des coûts.

Dans ses perspectives économiques de septembre, SCB EIC prévoyait une croissance du PIB thaïlandais de 2,2 % en 2026 et de 2,1 % en 2027. Le PIB mesure la valeur des biens et services produits dans une économie. Ces prévisions annuelles s’accompagnent de son évaluation ultérieure, selon laquelle l’activité a peu progressé au troisième trimestre.

La question centrale est de savoir qui bénéficie de la croissance. Une usine qui fournit l’industrie mondiale de l’intelligence artificielle peut se développer tandis qu’un commerce voisin perd des clients parce que les familles du quartier ont moins d’argent à dépenser. SCB EIC observe un creusement de cet écart entre entreprises, travailleurs et ménages.

Pourquoi la reprise suit des trajectoires différentes

SCB EIC décrit la reprise thaïlandaise comme une reprise en K : certaines parties de l’économie progressent, tandis que d’autres restent fragiles ou prennent du retard. Les producteurs d’électronique, les entreprises du numérique et celles liées aux investissements étrangers se trouvent du côté le plus dynamique. De nombreuses entreprises dépendant de la clientèle nationale connaissent une reprise beaucoup plus lente.

Les perspectives de septembre expliquent pourquoi l’investissement et les exportations n’ont que peu d’effets sur l’ensemble de l’économie. Les nouvelles industries technologiques importent une grande part de leurs machines, matériaux et composants. Leurs achats auprès de fournisseurs thaïlandais et leurs retombées sur l’emploi local restent relativement limités.

Les grandes entreprises disposant de capitaux, de technologies et de personnel qualifié sont mieux placées pour décrocher de nouvelles commandes. Les PME connaissent une progression plus lente de leurs revenus, une réduction de leurs marges et des difficultés à financer leurs améliorations. Les travailleurs qualifiés et les personnes ayant un emploi formel ont également bénéficié d’une reprise des revenus plus marquée que les travailleurs informels et les ménages à faibles revenus.

SCB EIC prévoit une hausse de 7,8 % des exportations de produits électroniques en 2027. Pour que ces commandes se traduisent par une prospérité plus largement partagée, il faut qu’une plus grande part de la valeur de la production reste en Thaïlande, grâce aux achats locaux, aux services et à l’emploi. L’ingénierie, les logiciels, la maintenance, la logistique et les fournisseurs de composants comptent parmi les activités qui pourraient bénéficier de liens plus étroits avec ce nouveau cycle d’investissement.

La baisse du ratio d’endettement masque un resserrement du crédit

Le ratio de la dette des ménages thaïlandais a reculé de 0,7 point de pourcentage entre le premier et le deuxième trimestre 2026, passant de 85,9 % à 85,2 %. SCB EIC attribue cette baisse en partie aux difficultés d’obtention de nouveaux crédits, ainsi qu’à la croissance de l’économie utilisée pour calculer ce ratio.

L’analyse de juillet sur la dette des ménages publiée par le centre le 15 juillet montrait que cette dette avait encore progressé de 0,5 % sur un an au premier trimestre. Les prêts des principales institutions financières ont reculé d’environ 2,1 %, prolongeant une baisse qui dure depuis plus de deux ans.

Le ratio d’endettement compare le montant dû à la taille de l’économie. Si le PIB mesuré aux prix courants augmente plus vite que la dette, le ratio diminue même si les ménages doivent davantage d’argent. Parmi les facteurs pris en compte dans le calcul, SCB EIC a cité la croissance de 2,9 % du PIB au premier trimestre et la hausse du PIB nominal, qui tient compte des variations de prix.

Les ménages se tournaient également vers des prêteurs plus facilement accessibles. Les prêts sur gage ont augmenté de 18,3 % sur un an, tandis que les prêts des coopératives d’épargne ont progressé de 5 %. Les prêteurs sur gage accordent des prêts en échange de biens mis en garantie, tandis que les coopératives s’appuient souvent sur les dossiers d’adhésion et les retenues sur salaire pour évaluer les emprunteurs et recouvrer les remboursements.

L’analyse de juillet prévoyait un ratio d’endettement des ménages compris entre 83,5 % et 84,5 % à la fin de 2026. Elle signalait également des dettes qui n’entrent pas dans l’indicateur principal, notamment certains prêts communautaires et emprunts informels, ainsi qu’un niveau toujours élevé de prêts présentant des difficultés de remboursement.

Selon l’analyse, plus de la moitié des ménages endettés avaient des revenus inférieurs à la somme de leurs dépenses et de leurs remboursements de dettes. Pour ces familles, l’urgence est de trouver suffisamment de liquidités pour couvrir les besoins quotidiens et les obligations existantes, alors qu’il devient plus difficile d’obtenir un nouveau prêt.

Le marché du travail est moins favorable aux jeunes

Le chômage a augmenté en juillet et en août, les deux premiers mois du troisième trimestre. Selon l’évaluation d’octobre de SCB EIC, le taux des jeunes actifs était plus de deux fois supérieur à la moyenne nationale. L’évaluation ne précise ni le taux exact de chômage ni la tranche d’âge concernée.

L’analyse de juillet sur la dette avait déjà relevé la baisse du nombre d’heures travaillées et le recul des salaires moyens comme des facteurs pesant sur la capacité de remboursement. Un travailleur peut conserver son emploi tout en percevant un revenu inférieur si ses horaires sont réduits, ce qui complique le paiement du loyer, de la nourriture et des échéances de prêt.

Les travailleurs informels et les personnes rémunérées à la journée sont particulièrement exposés aux interruptions d’activité. Des routes inondées, des fermetures temporaires ou l’impossibilité d’atteindre leurs clients peuvent les priver immédiatement de revenus. Ces mêmes ménages peuvent ensuite devoir assumer des frais de transport supplémentaires et les réparations de leur logement ou de leurs biens endommagés.

La faiblesse des revenus des ménages pèse aussi en retour sur les petites entreprises. Les commerces, restaurants et autres services de proximité dépendent des dépenses régulières des habitants du quartier. La baisse des ventes laisse aux propriétaires moins d’argent pour acheter des stocks, garder leurs salariés ou investir dans des équipements.

Les dégâts des inondations ne se limitent pas aux bâtiments endommagés

L’estimation centrale de SCB EIC évalue l’impact des inondations à environ 0,1 point de pourcentage de la croissance du PIB en 2026 ; dans son évaluation du 8 octobre, le centre situait la perte du scénario de référence entre 0,05 et 0,1 point de pourcentage. Les dégâts affectent les entreprises en réduisant les dépenses des clients, en perturbant les transports et les chaînes d’approvisionnement, et en endommageant les biens, les stocks et les locaux d’exploitation.

À la fin de la période couverte par les données sur les catastrophes, du 16 septembre au 7 octobre, plus de 1,1 million de ménages étaient encore touchés. Les perturbations concernaient, selon les estimations, plus de 445 000 travailleurs à Samut Prakan et 420 000 à Bangkok. Ces deux zones comptaient ainsi quelque 865 000 travailleurs touchés, soit environ la moitié du total national estimé à plus de 1,69 million.

À Bangkok, les fortes précipitations ont été concentrées, avec un cumul de 250 à 300 millimètres. Dans les zones touchées, les restrictions de déplacement, les fermetures temporaires d’entreprises et les heures de travail perdues ont réduit les revenus. Les entreprises ont ensuite dû trouver de l’argent pour réparer leurs locaux et remplacer leurs stocks avant de pouvoir reprendre une activité normale.

SCB EIC estime que des inondations plus graves pourraient réduire la croissance de 0,1 à 0,2 point de pourcentage si de nouvelles pluies et les débits venant de l’amont aggravaient la situation sans pénétrer dans les zones urbaines protégées de Bangkok. Si les inondations franchissaient ces digues, la perte pourrait atteindre 0,15 à 0,25 point de pourcentage.

Le centre a comparé ces scénarios à la catastrophe de 2011, qui avait réduit la croissance de 3,5 à 4 points de pourcentage selon les estimations et perturbé pendant plus de cinq mois l’activité de grands sites industriels. En 2026, son évaluation accorde une importance particulière à la rapidité avec laquelle les ménages et les petites entreprises peuvent rétablir leurs revenus et obtenir les fonds nécessaires à leur réouverture.

De meilleures statistiques industrielles révèlent un net clivage entre secteurs

L’indice révisé de la production manufacturière (MPI) de l’Office de l’économie industrielle a établi la production d’août 2026 à 103,43 points, soit une hausse de 4,44 % sur un an. SCB EIC compare une croissance industrielle d’environ 4,4 % selon la série révisée à quelque 0,5 % selon l’ancien calcul.

Le MPI mesure la production des usines. Son périmètre élargi comprend les ordinateurs portables, les émetteurs-récepteurs optiques utilisés pour transmettre des données et les systèmes d’alimentation sans interruption qui maintiennent en fonctionnement les équipements de traitement en cas de coupure d’électricité. De nouvelles usines en activité produisant des circuits intégrés et des composants électroniques ont également été ajoutées.

Supakit Boonsiri, directeur général de l’Office de l’économie industrielle, a attribué la croissance de l’électronique aux investissements mondiaux dans les infrastructures d’intelligence artificielle et les centres de données, ainsi qu’à la vigueur de la demande à l’exportation, notamment des États-Unis. La production d’équipements de communication a progressé de 24,4 % en août, tandis que celle des composants électroniques et des cartes de circuit imprimé a augmenté de 14,6 %.

D’autres secteurs se sont contractés. La production de matières plastiques primaires et de caoutchouc synthétique a reculé de 13,4 %, en raison d’arrêts pour maintenance et de pénuries de matières premières liées au conflit au Moyen-Orient. La production de fer et d’acier de base a baissé de 7,64 %, les producteurs étant pénalisés par le recul des commandes, les opérations de maintenance et la concurrence de produits finis en acier importés à moindre coût.

Le taux d’utilisation des capacités des usines, c’est-à-dire la part des capacités de production disponibles effectivement utilisée, a atteint 58,3 %, contre 57,5 % un an plus tôt. Cette progression de 0,8 point de pourcentage s’accompagne d’un écart marqué entre les entreprises de l’électronique en expansion et les secteurs traditionnels plus fragiles.

La refonte a fait suite à la découverte de lacunes dans l’échantillon existant, qui ne prenait pas en compte de grands exportateurs récents. L’examen des données d’environ 2 000 entreprises a révélé des omissions dans des secteurs tels que les véhicules électriques, les semi-conducteurs, les batteries et les équipements destinés aux chaînes d’approvisionnement de l’IA. Certaines usines omises exportaient chaque année pour plus de 100 milliards de bahts de marchandises.

Les autorités prévoyaient de faire passer l’année de base de l’indice de 2021 à 2024 et d’adopter les mesures en volume chaîné, qui actualisent les pondérations utilisées pour comparer la production au fil du temps. Cinq organismes ont également convenu de passer d’une déclaration facultative à une déclaration obligatoire des données d’usine ; le défaut de transmission pourrait avoir des conséquences sur les licences d’exploitation Ror Ngor 4.

La réduction du déficit extérieur modifie la lecture historique

La révision de septembre de la balance des paiements par la Banque de Thaïlande a ramené le déficit courant comptabilisé pour les huit premiers mois de 2026 de 15,5 milliards de dollars à 1,3 milliard de dollars. La réduction atteint 14,2 milliards de dollars. Le compte courant recense les transactions avec le reste du monde, notamment les échanges de biens et de services ainsi que les flux de revenus.

La révision s’explique en grande partie par une baisse des importations enregistrées, en particulier des produits électroniques acheminés en Thaïlande pour être fabriqués à façon puis expédiés à l’étranger sans changement de propriétaire. Dans la comptabilité de la balance des paiements, la propriété est déterminante : les biens qui franchissent une frontière pour être transformés peuvent être traités différemment de ceux achetés à un vendeur étranger.

SCB EIC indique que la révision des comptes industriels et extérieurs pourrait entraîner une révision du PIB historique. Le sens et l’ampleur de toute modification du PIB restent incertains. Une grande partie de l’activité nouvellement prise en compte se concentre dans les secteurs de l’électronique et du numérique, ce qui accentue le contraste avec les ménages et les entreprises confrontés à de faibles revenus.

Le coût des carburants complique la perspective de taux bas

SCB EIC s’attend à ce que le Comité de politique monétaire de la Banque de Thaïlande maintienne son taux directeur à 1 % jusqu’à la fin de 2027. Cette prévision tient compte de la faiblesse et de l’inégale répartition de la croissance, du poids de la dette des ménages et des restrictions de crédit qui touchent les petits emprunteurs.

La hausse des prix de l’énergie complique ces perspectives. Les tensions au Moyen-Orient ont fait grimper les prix des carburants dans le pays, tandis que le Fonds pétrolier thaïlandais a réduit les subventions, alors que sa dette atteignait environ 100 milliards de bahts au 11 octobre. La diminution des subventions expose davantage les consommateurs et les entreprises à la hausse des prix mondiaux du pétrole.

Dans son évaluation d’octobre, SCB EIC prévoit que le coût de l’énergie, sa répercussion sur d’autres prix et les dégâts des inondations sur l’approvisionnement en produits frais pousseront l’inflation globale vers la limite supérieure de la fourchette cible de 1 % à 3 %, voire temporairement au-dessus, de la fin 2026 au début de 2027. Le centre prévoit que l’inflation moyenne en 2027 restera dans cette fourchette. Dans ses perspectives de septembre, il anticipait un ralentissement de l’inflation pendant le reste de 2026, avant que son évaluation ultérieure ne prenne en compte des pressions plus fortes liées aux inondations et à l’énergie.

Les mesures ciblées de soutien au crédit et de restructuration de la dette devraient jouer un rôle accru. Un taux directeur bas peut réduire certains coûts de financement, mais les emprunteurs aux revenus incertains ou disposant de peu de garanties peuvent encore avoir du mal à obtenir un crédit. Les petites entreprises ont besoin de fonds de roulement, c’est-à-dire des liquidités servant à payer les salaires, les loyers et les fournisseurs en attendant que les clients règlent leurs factures.

Le soutien public et la demande mondiale n’apportent qu’un répit limité

Selon les perspectives de septembre de SCB EIC, un décret autorisant un emprunt de 400 milliards de bahts prévoit deux canaux de soutien. Le solde d’une première enveloppe de 200 milliards de bahts devait soutenir l’activité économique et alléger le coût de la vie pendant le reste de 2026. Un montant supplémentaire de 200 milliards de bahts destiné à des projets de transition énergétique devait être davantage décaissé en 2027.

SCB EIC relève des débouchés dans l’électronique, les centres de données, les infrastructures numériques, les énergies propres, les produits et services de santé, ainsi que les entreprises fournissant des solutions d’automatisation ou d’autres services d’appui. Le développement des relations avec les fournisseurs locaux et le renforcement des compétences de la main-d’œuvre contribueraient à mieux répartir les revenus issus de ces investissements.

Le centre a relevé ses prévisions de croissance mondiale à 2,6 % pour 2026, contre 2,5 % auparavant, et à 2,7 % pour 2027, contre 2,6 %. Les investissements dans l’IA soutiennent l’économie américaine, tandis que la demande de produits électroniques qui en découle profite à la production et aux exportations asiatiques.

Les risques commerciaux persistent. Une enquête menée par les États-Unis au titre de la section 301, lancée en mars en vertu de la loi de 1974 sur le commerce, concerne la Thaïlande et 15 autres économies et porte sur des préoccupations liées aux surcapacités structurelles. La Thaïlande fait également l’objet d’un examen concernant des marchandises acheminées via d’autres pays pour leur attribuer une origine différente. Selon SCB EIC, les États-Unis et la Chine ont prolongé leur trêve commerciale jusqu’au 10 janvier 2027.

L’incertitude au Moyen-Orient, notamment les perturbations autour du détroit d’Ormuz, pourrait maintenir les coûts de l’énergie à un niveau élevé. SCB EIC estime également que la Réserve fédérale américaine, la Banque centrale européenne et la Banque du Japon pourraient de nouveau relever leurs taux avant la fin de 2026 pour faire face aux pressions inflationnistes.

Les dates qui dessinent la prochaine étape

Selon les données des autorités chargées des catastrophes citées par SCB EIC, des inondations touchaient encore certaines zones de 17 provinces le 22 octobre. Le sud de la Thaïlande reste exposé à de nouvelles inondations plus tard dans l’année, tandis qu’un éventuel super El Niño pourrait entraîner une chaleur et une sécheresse prolongées jusqu’à la mi-2027.

Des réserves d’eau dans les barrages supérieures à la moyenne pourraient atténuer les dégâts dus à la sécheresse. La production agricole, les revenus des agriculteurs, la disponibilité de l’eau et les prix alimentaires restent exposés au passage de pluies excessives à une sécheresse potentiellement prolongée.

• 15 juillet 2026 : SCB EIC publie son analyse de la dette des ménages au premier trimestre et des restrictions d’accès au crédit.
• Fin septembre 2026 : la révision des données industrielles et de la balance des paiements modifie la lecture de l’activité économique antérieure.
• 22 octobre 2026 : les inondations touchent encore certaines zones de 17 provinces.
• 10 janvier 2027 : la trêve commerciale prolongée entre les États-Unis et la Chine doit prendre fin à cette date.
• Mi-2027 : SCB EIC situe à cette période la fin possible de la chaleur et de la sécheresse prolongées liées au super El Niño.
• Fin 2027 : SCB EIC prévoit que le taux directeur thaïlandais restera à 1 % jusqu’à cette date.

Points clés

• SCB EIC prévoit une croissance thaïlandaise de 2,2 % en 2026 et de 2,1 % en 2027, les gains étant concentrés dans les secteurs technologiques et les investissements.
• La dette des ménages est tombée à 85,2 % du PIB au deuxième trimestre, tandis que les restrictions de crédit et la faiblesse des revenus continuent de peser sur les familles.
• Le chômage des jeunes a dépassé deux fois le taux national pendant les deux premiers mois du troisième trimestre.
• Les inondations ont touché plus de 1,48 million de ménages et devraient réduire la croissance annuelle d’environ 0,1 point de pourcentage.
• Les données industrielles révisées font apparaître une production électronique plus soutenue, tandis que les secteurs des plastiques, du caoutchouc synthétique et de l’acier se contractent.
• Le coût de l’énergie et des aliments pourrait faire temporairement passer l’inflation au-dessus de la fourchette cible, tandis que SCB EIC s’attend à ce que le taux directeur reste à 1 % jusqu’en 2027.