Lukoil accepte de vendre ses actifs internationaux à Gunvor après de nouvelles sanctions américaines

Pourquoi Lukoil cède son portefeuille mondial

Lukoil, deuxième producteur de pétrole de Russie, a accepté une offre du négociant en énergie Gunvor pour acquérir Lukoil International GmbH, la filiale qui détient les actifs étrangers du groupe. Cette décision intervient après l’imposition de nouvelles sanctions américaines et l’ouverture d’une courte période permettant aux entreprises de mettre fin à leurs transactions avec Lukoil et Rosneft, autre producteur russe. Une fois approuvée par les autorités de régulation, l’opération transférerait un vaste ensemble de raffineries, de champs pétroliers, de terminaux et de réseaux de distribution de carburant, détenus par l’une des plus grandes compagnies pétrolières privées au monde, à l’un des principaux négociants indépendants de matières premières.

L’entreprise a présenté cette décision comme une réponse aux mesures restrictives et au renforcement des risques de non-conformité dans plusieurs juridictions. La vente est organisée dans le cadre d’une licence de liquidation du département du Trésor américain, qui autorise la poursuite des opérations pendant une période limitée, le temps que les parties règlent leurs contrats et leurs relations bancaires. Lukoil s’est engagée à ne pas négocier avec d’autres acheteurs potentiels, et la transaction nécessite l’autorisation de l’Office of Foreign Assets Control (OFAC) du département du Trésor américain, ainsi que les approbations locales dans les pays où se trouvent les actifs.

Les dirigeants et les acteurs du marché considèrent cet accord comme l’opération la plus importante menée par une entreprise énergétique russe depuis que les vastes sanctions occidentales liées à la guerre en Ukraine ont transformé le commerce mondial du pétrole. L’accord accélérerait une évolution déjà en cours : des acheteurs, des négociants et des entreprises publiques proches de l’Occident jouent un rôle croissant dans la gestion d’actifs et de chaînes d’approvisionnement autrefois dominés par les champions russes. Gunvor a confirmé être en pourparlers avec Lukoil au sujet de l’acquisition.

Dans son communiqué, l’entreprise a établi un lien direct entre la vente et le contexte politique. Lukoil a déclaré que le transfert du portefeuille était motivé par les restrictions internationales visant la société et ses filiales.

Dans un communiqué, Lukoil a déclaré que la vente était due aux « mesures restrictives imposées à la société et à ses filiales par certains États ».

Une mesure rare pour un grand groupe pétrolier russe sous sanctions

Depuis 2022, les grandes entreprises énergétiques russes ont adapté leurs activités, tandis que les acheteurs, les assureurs et les banques d’Europe et d’Amérique du Nord prenaient leurs distances avec le brut et les produits pétroliers russes. La vente de l’ensemble d’un portefeuille international est d’une tout autre ampleur. Elle réduit l’exposition de Lukoil aux risques liés aux sanctions et permet à Gunvor de gérer les actifs dans un cadre de conformité acceptable pour les autorités occidentales et les pays d’accueil.

Les actifs concernés

Les activités internationales de Lukoil s’étendent à plus de 30 pays et couvrent l’amont comme l’aval. Sa principale participation dans l’amont est une part de 75 % dans le champ pétrolier irakien de West Qurna 2, l’un des plus grands au monde. Le projet est un moteur essentiel de la croissance de la production de Lukoil hors de Russie et un pilier de sa stratégie internationale.

Selon des informations publiées par le secteur, la production de West Qurna 2 a atteint environ 480 000 barils par jour en avril. L’opérateur et le gouvernement irakien prévoient d’autres phases de développement. Tout changement de propriétaire sur un projet de cette envergure nécessite généralement l’approbation de l’État hôte, ainsi qu’une coordination avec les partenaires, les prestataires et les acheteurs, afin de maintenir la production et les exportations.

En Europe, Lukoil possède la raffinerie Lukoil Neftohim Burgas, en Bulgarie, d’une capacité d’environ 190 000 barils par jour, la plus grande des Balkans. Le groupe détient également la raffinerie Petrotel, en Roumanie. Ces installations approvisionnent les marchés régionaux en essence, en gazole et en matières premières pétrochimiques, et constituent des points d’ancrage pour des réseaux de stockage, de pipelines et de distribution de carburant. Une vente supposerait de transférer non seulement les actifs physiques, mais aussi un réseau complexe d’accords d’approvisionnement, de contrats de maintenance et d’obligations environnementales.

Au-delà du raffinage, Lukoil fournit du brut à des acheteurs d’Europe centrale et de Turquie. L’entreprise a notamment livré du pétrole à la Hongrie et à la Slovaquie, ainsi que des barils destinés à la raffinerie STAR en Turquie, détenue par la compagnie pétrolière publique azerbaïdjanaise SOCAR et fortement dépendante des qualités de brut russes. Lukoil détient aussi des participations dans des terminaux pétroliers et des réseaux de distribution de carburant dans plusieurs régions d’Europe, qui devraient passer sous le contrôle de Gunvor si l’accord aboutit.

En dehors de l’Europe et du Moyen-Orient, les actifs étrangers de Lukoil comprennent des projets en amont et en aval en Asie centrale, en Afrique et en Amérique latine. Le portefeuille inclut une participation de 25 % dans le bloc Marine XII, au large du Congo, ainsi que des concessions en Égypte et des intérêts dans des activités d’exploration et de développement dans d’autres bassins. La diversité des juridictions concernées montre combien d’autorités nationales devront approuver le transfert et à quel point les exigences réglementaires varieront d’un pays à l’autre.

Comment les sanctions ont façonné l’accord

Le département du Trésor américain a délivré une licence à durée limitée autorisant les entreprises à mettre fin à leurs transactions avec Lukoil et Rosneft jusqu’au 21 novembre. Ces licences de liquidation sont des dérogations juridiques temporaires qui permettent aux entreprises de clôturer leurs contrats, de percevoir les paiements correspondant à des livraisons passées et de réorganiser leurs activités sans enfreindre les règles sur les sanctions. Dans le secteur pétrolier, cette période est courte au vu du nombre de contrats liés à chaque raffinerie, champ pétrolier et site de stockage.

Lukoil a indiqué que les parties demanderaient, si nécessaire, une prolongation de la licence actuelle, et que l’opération elle-même était soumise à l’autorisation de l’OFAC pour l’acheteur. Cette procédure est habituelle lors de transferts d’actifs impliquant des entités sanctionnées. Les autorisations de l’OFAC peuvent fixer les conditions dans lesquelles les banques traitent les paiements, les assureurs couvrent les risques et les compagnies maritimes transportent les cargaisons liées aux actifs pendant la période de transition.

Pourquoi la licence de liquidation est importante pour les partenaires

Pour les prestataires et les partenaires commerciaux, la licence précise les activités autorisées pendant la préparation de la vente. Elle réduit le risque que des banques ou des assureurs refusent de traiter des transactions courantes liées aux opérations. Malgré cela, de nombreux partenaires appliquent des règles internes plus strictes que les termes de la licence. C’est l’une des raisons pour lesquelles Lukoil cherche à céder rapidement ces actifs, et pourquoi un acheteur comme Gunvor, doté de vastes dispositifs de conformité et de solides relations sur les marchés financiers occidentaux, peut assurer la continuité des activités.

Qui est Gunvor et pourquoi l’entreprise achète-t-elle ces actifs ?

Gunvor Group est un important négociant indépendant de matières premières basé en Suisse. Le groupe s’est fait connaître dans les années 2000 comme un acteur majeur du commerce de brut russe. Gennady Timchenko, l’un de ses cofondateurs, a vendu sa participation en 2014 après que les États-Unis eurent imposé des sanctions à la suite de l’annexion de la Crimée par la Russie. Depuis 2022, Gunvor a tiré parti de la volatilité des marchés pétroliers et gaziers et de marges commerciales plus élevées, réinvestissant ses bénéfices dans des infrastructures énergétiques, des raffineries et des actifs en amont jusqu’à la production d’électricité et aux énergies renouvelables.

Pour une maison de négoce, posséder des actifs physiques permet de sécuriser l’accès aux approvisionnements et d’accroître les possibilités d’arbitrage. Une raffinerie peut traiter différents types de brut et créer de la valeur en jouant sur le calendrier, les mélanges et le placement des produits. Les réservoirs de stockage et les terminaux permettent d’acheminer les cargaisons vers les marchés où les prix sont les plus élevés. Les réseaux de distribution peuvent assurer des débouchés réguliers et une meilleure connaissance de la demande locale. Le portefeuille potentiel de Lukoil renforcerait l’accès de Gunvor à ces avantages dans plusieurs régions.

Un négociant qui se tourne vers les actifs physiques

Les maisons de négoce se sont longtemps concentrées sur le transport de pétrole et de gaz sans posséder d’usines ni de champs. Ce modèle a évolué. Depuis le début de la guerre en Ukraine, plusieurs négociants ont acquis des participations dans des raffineries ou des projets en amont. Les actifs physiques génèrent des flux de trésorerie plus stables et aident les négociants à gérer les risques lorsque le fret, l’assurance et le financement deviennent plus difficiles à obtenir. L’acquisition de Lukoil s’inscrirait dans cette évolution, en donnant davantage d’ampleur et de diversification aux actifs de Gunvor.

Conséquences pour les pays d’accueil et les clients

La vente de West Qurna 2 nécessitera l’accord des autorités irakiennes et une coordination avec les partenaires du projet. L’Irak dépend de ce champ pour une part importante de ses exportations. Tout changement de propriétaire serait organisé de manière à éviter les perturbations opérationnelles, grâce à une planification minutieuse des services sur le champ, des achats et de la logistique d’exportation via Bassora.

En Bulgarie et en Roumanie, les raffineries sont soumises à des règles strictes en matière d’environnement et de sécurité, ainsi qu’à des obligations douanières et fiscales. Le nouvel acquéreur devrait maintenir l’approvisionnement des marchés intérieurs en carburant, respecter les accords sociaux et veiller à ce que les plans d’investissement restent conformes aux normes nationales et européennes. Les autorités de régulation locales accorderont la priorité à la continuité de l’approvisionnement en brut et de la distribution des produits.

Pour les clients d’Europe centrale, l’enjeu principal est de garantir la régularité des livraisons de brut et de produits raffinés. Certains contrats pourraient être transférés au nouvel acquéreur. D’autres pourraient être renégociés selon de nouvelles conditions de conformité. Au cours des deux dernières années, la plupart des grands raffineurs et négociants ont préparé des plans de secours, ce qui devrait limiter les imprévus dans la programmation des livraisons et la disponibilité des produits.

La raffinerie STAR en Turquie, détenue par SOCAR, dépend du brut russe et a travaillé avec plusieurs partenaires commerciaux pour sécuriser ses approvisionnements. Le changement de propriétaire des activités étrangères de Lukoil pourrait modifier les acteurs chargés d’organiser ces flux, mais le besoin de la raffinerie en approvisionnements fiables restera le même. Les nouveaux accords commerciaux devraient permettre de maintenir les livraisons sans interruption.

Enjeux financiers et questions de valorisation

Lukoil et Gunvor n’ont communiqué ni le prix ni la date de finalisation de l’opération. Les ventes motivées par des sanctions sont complexes. Les valorisations tiennent souvent compte des risques réglementaires, des contraintes de financement et du coût d’exploitation dans plusieurs juridictions. Les décotes peuvent ainsi être plus importantes que lors de transactions ordinaires. Selon des analystes qui suivent les ventes d’actifs en difficulté ou touchés par des sanctions, les prix peuvent être très inférieurs à la valeur comptable lorsque les acheteurs sont confrontés à des incertitudes en matière de conformité et à des difficultés pour obtenir des financements bancaires.

Les estimations de la valeur du portefeuille étranger de Lukoil varient fortement, notamment parce que les données sur les actifs sont inégales selon les pays. L’ensemble comprend un immense champ pétrolier, deux raffineries, des actifs logistiques et des réseaux de distribution, ainsi que des participations dans des projets en amont en Afrique et dans d’autres régions. Le prix final dépendra du périmètre exact des actifs, du traitement du fonds de roulement et des stocks, ainsi que des conditions réglementaires associées au transfert.

Les modalités de paiement représentent un autre défi. Les fonds devront transiter par des banques disposées à traiter l’opération dans le cadre des autorisations de l’OFAC. Les comptes séquestres et les paiements échelonnés sont fréquents dans les ventes liées aux sanctions. Les deux entreprises ont indiqué qu’elles demanderaient une prolongation des licences américaines afin d’éviter toute interruption des activités pendant le déroulement de la transaction.

Les obstacles juridiques et réglementaires à venir

La transaction devra être approuvée par l’OFAC et probablement par d’autres agences américaines et européennes avant de pouvoir être finalisée. Chaque pays d’accueil examinera les changements de propriété au regard de ses lois locales sur le pétrole et le gaz, la concurrence et l’environnement. Certaines juridictions exigent une notification formelle et imposent un délai d’approbation avant le transfert du contrôle à un nouvel acquéreur. Dans certains cas, les compagnies pétrolières nationales ou les ministères disposent d’un droit de préemption ou de veto sur les transferts.

Les questions liées au personnel et aux communautés locales comptent également. Les salariés des raffineries et les fournisseurs locaux attendent que les activités se poursuivent. Les passifs environnementaux sont transférés avec les actifs, et les engagements de remise en état doivent être respectés. Pour obtenir les autorisations gouvernementales, un acheteur accepte souvent des plans précis d’investissement et de maintenance, en particulier pour des actifs stratégiques comme les raffineries et les grands champs pétroliers.

Réaction des marchés et évolution du commerce énergétique

Les prix du pétrole sont principalement influencés par la politique de l’OPEP+, la demande mondiale et les perturbations de l’offre liées aux conflits, plutôt que par l’annonce d’opérations entre entreprises. Un changement de propriétaire d’actifs existants a généralement peu d’effet immédiat sur les prix. Son principal impact concerne les routes commerciales et les marges. Un négociant propriétaire de raffineries et de capacités de stockage peut acheminer le brut et les produits différemment, adopter d’autres stratégies de couverture et optimiser ses stocks pour tirer parti des écarts de prix entre les régions.

Depuis 2022, des négociants comme Gunvor, Vitol et Trafigura ont élargi leurs activités au-delà du rôle de simples intermédiaires. Posséder des actifs dans des emplacements stratégiques permet de contourner les goulets d’étranglement du transport maritime et de renforcer l’intégration entre approvisionnement, transformation et ventes. Si l’opération aboutit, elle marquera une nouvelle étape de cette évolution : l’un des plus importants portefeuilles étrangers liés à la Russie passerait sous le contrôle d’un négociant proche de l’Occident, en mesure d’opérer dans le respect des systèmes de conformité américains et européens.

La suite

Les parties vont s’employer à conclure un accord ferme qui définira le périmètre final des actifs, les ajustements de prix et le plan de transfert du personnel et des activités. L’audit portera sur les permis, les obligations environnementales, les contrats d’approvisionnement à long terme ainsi que les créances et dettes en cours. Pour des actifs comme West Qurna 2 et Burgas, une planification détaillée de la transition sera nécessaire afin d’assurer la sécurité et la continuité des opérations.

Si les autorisations sont délivrées selon le calendrier prévu, la licence de liquidation couvrira les opérations et les relations bancaires pendant la transition. Lukoil a indiqué qu’elle pourrait demander une prolongation. Gunvor intégrerait ensuite les actifs à ses systèmes d’approvisionnement, de négoce et de gestion des risques. Pour les salariés et les clients, l’objectif sera d’assurer une transition sans heurts, sans interruption des salaires, des livraisons ni des calendriers de maintenance.

L’essentiel

• Lukoil a accepté l’offre de Gunvor pour l’achat de sa filiale internationale, qui détient ses actifs à l’étranger
• L’opération répond directement aux nouvelles sanctions américaines et est organisée dans le cadre d’une licence de liquidation
• Les actifs comprennent West Qurna 2 en Irak, des raffineries en Bulgarie et en Roumanie, ainsi que des participations en Afrique
• La finalisation nécessite l’autorisation de l’OFAC et l’approbation de plusieurs pays d’accueil
• Gunvor pourrait acquérir des raffineries, des capacités de stockage et des relations d’approvisionnement, dans le cadre de l’évolution des négociants vers la propriété d’actifs
• Les analystes s’attendent à un prix décoté, les sanctions augmentant les risques de conformité et de financement
• Les autorités et les exploitants donneront la priorité à la continuité des activités dans les installations clés et à la stabilité de l’approvisionnement des marchés