Le peso philippin atteint un plus bas historique tandis que l’inflation à 7,2 % accentue la pression sur les ménages et la BSP

Un plus bas historique pour la monnaie face à une hausse généralisée des prix

Le peso philippin a clôturé à 62,90 PHP pour un dollar américain le 8 octobre 2026, un niveau record, alors que l’inflation de septembre atteignait 7,2 % et que les ménages les plus pauvres subissaient une hausse des prix encore plus forte, de 9 %. Avec une inflation de 20,3 % pour le riz et de 14,6 % pour les transports, la pression dépasse le marché des changes et touche aussi les budgets alimentaires, les frais de déplacement et les dépenses des entreprises.

Selon le rapport sur l’inflation de septembre de l’Autorité philippine de la statistique, le taux national est passé de 6,1 % en août et de 1,7 % en septembre 2025. L’inflation moyenne de janvier à septembre 2026 s’est établie à 5,4 %. La dernière valeur mensuelle égale celle d’avril et constitue la hausse la plus rapide depuis mars 2023, lorsque l’inflation avait atteint 7,6 %.

L’économiste Emmanuel Leyco, lors d’une interview radiophonique le 9 octobre, a averti que la hausse des prix érodait le pouvoir d’achat tout en rendant les placements en pesos moins attrayants. Il a appelé le gouvernement à envisager un allègement plus large de la fiscalité sur les carburants et des exonérations fiscales pour les petites entreprises, estimant que la réponse ne pouvait pas reposer uniquement sur la Bangko Sentral ng Pilipinas.

Le taux directeur de la banque centrale est de 5 %, après trois hausses cette année. Sa prochaine réunion de politique monétaire est prévue le 22 octobre, et plusieurs banques s’attendent à une nouvelle hausse d’un quart de point. La difficulté est que l’augmentation du coût des emprunts pourrait freiner l’inflation et soutenir la monnaie, tout en affaiblissant davantage une consommation et des investissements déjà atones.

Ce que montrent les chiffres du taux de change

La clôture du 8 octobre a dépassé de quatre centavos le précédent record de 62,86 PHP pour un dollar, enregistré le 14 septembre. Le peso s’est déprécié de 15 centavos au cours de la séance du 8 octobre, tandis que le volume des échanges est passé de 1,2 milliard à 1,4 milliard de dollars par rapport à la séance précédente.

Un compte rendu de marché daté du 6 octobre comporte une incohérence qui empêche d’interpréter fiablement l’évolution de cette journée. Il fait état d’une dépréciation de 15 centavos, mais indique un taux de clôture de 61,771 PHP, contre 62,621 PHP la veille. Ces chiffres correspondraient à une appréciation de 85 centavos, puisqu’il aurait fallu moins de pesos pour acheter un dollar. Le même compte rendu indique un plus bas intrajournalier de 62,84 PHP.

La chronologie générale inscrit ce nouveau record dans une période plus longue de faiblesse de la monnaie :

• 30 octobre 2025 : le peso a touché 59,20 PHP pour un dollar et clôturé à 59,13 PHP.
• 14 septembre 2026 : la monnaie a enregistré un plus bas de clôture à 62,86 PHP, présenté comme son 25e record à la baisse de l’année.
• 8 octobre 2026 : le peso a clôturé à un nouveau record de 62,90 PHP.
• 9 octobre 2026 : Leyco a appelé à des mesures pour protéger les consommateurs et les petites entreprises.

Depuis le record d’octobre 2025, le coût en pesos de l’achat d’un dollar est passé de 59,13 PHP à 62,90 PHP, soit une hausse d’environ 6,4 %. Cette comparaison mesure l’évolution du taux de change, et non la hausse du prix de vente de chaque produit importé.

L’alimentation explique une grande partie des tensions inflationnistes

L’Autorité philippine de la statistique cite l’alimentation et les boissons non alcoolisées, le logement et les services publics, ainsi que les transports parmi les principaux contributeurs à l’inflation de septembre. Leur part respective dans le taux national de 7,2 % s’élevait à 35,8 %, 24,0 % et 18,3 %. Ensemble, ces catégories représentaient 78,1 % de l’inflation globale.

L’inflation dans l’alimentation et les boissons non alcoolisées a atteint 6,7 %, contre 4,6 % en août. Pour les seuls produits alimentaires, elle s’est établie à 6,8 %. Les prix du riz ont augmenté de 20,3 % sur un an, contre 19,4 % en août, tandis que les légumes, tubercules, plantains, bananes à cuire et légumineuses sont passés d’un recul annuel de 3,4 % à une hausse de 10,7 %.

L’inflation des poissons et fruits de mer a atteint 7,4 %, et celle des fruits et fruits à coque, 8,7 %. Les prix de la viande et ceux du lait, des produits laitiers et des œufs ont continué de baisser sur un an, mais dans une moindre mesure. L’inflation du maïs a ralenti, passant de 18,2 % à 17,3 %, ce qui montre que les prix n’ont pas accéléré uniformément pour tous les aliments.

Il faut également distinguer la contribution d’une catégorie au taux d’inflation de sa contribution à l’accélération depuis août. L’alimentation et les boissons non alcoolisées représentaient 35,8 % du taux d’inflation total de septembre, mais un calcul distinct leur attribuait 73,4 % de l’accélération mensuelle.

La ventilation d’ING diffère : elle attribue environ 75 % de l’accélération de 1,1 point de pourcentage à l’alimentation hors riz, le riz et les transports contribuant chacun à hauteur d’environ 10 %. Ces ventilations ne sont pas directement comparables, car elles répartissent la hausse entre des catégories différentes. Toutes deux désignent l’alimentation comme le principal moteur de l’accélération de septembre.

La hausse des prix dépasse l’alimentation et les carburants

La hausse de l’inflation en septembre a concerné 11 des 13 groupes de produits suivis par l’Autorité philippine de la statistique. L’information et la communication est le seul groupe où l’inflation a ralenti, à 0,9 %, tandis que les services financiers sont restés stables, à zéro.

L’inflation dans la santé est passée de 5,0 % à 5,6 %, celle de l’ameublement et de l’entretien du logement, de 4,1 % à 4,7 %, et celle des loisirs, du sport et de la culture, de 5,1 % à 5,3 %. Les restaurants et services d’hébergement ont atteint 7,0 %. Cette ampleur est importante, car elle suggère que les tensions gagnent des biens et services au-delà des chocs initiaux sur l’alimentation et l’énergie.

L’inflation sous-jacente, qui exclut certains produits alimentaires et énergétiques afin de suivre les tendances de fond des prix, est passée de 4,1 % à 4,7 %. Il s’agit de son niveau le plus élevé depuis octobre 2023. L’inflation sous-jacente ne permet pas d’établir la cause de chaque hausse de prix, mais son accélération renforce les craintes d’une propagation des coûts d’exploitation dans l’économie.

L’économiste de l’université Ateneo de Manila, Leonardo A. Lanzona Jr., a décrit la manière dont un choc extérieur peut se transformer en tensions persistantes sur les prix intérieurs :

« Les chocs importés allument l’incendie, tandis que leur répercussion sur les prix intérieurs l’entretient », a-t-il déclaré.

L’économiste de l’University of Asia and the Pacific, Marco C. Agonia, a également relevé l’apparition d’effets secondaires. Une hausse initiale des coûts des carburants ou de l’alimentation peut entraîner d’autres augmentations de prix, par exemple lorsque les entreprises facturent davantage pour couvrir les frais de transport, les matériaux ou les salaires. John Paolo R. Rivera, chercheur principal à l’Institut philippin d’études sur le développement, a averti qu’il devient plus difficile de faire rapidement baisser l’inflation lorsque les tensions dépassent les prix volatils de l’alimentation et de l’énergie.

Les ménages les plus pauvres et les régions hors de Manille subissent une inflation plus forte

L’inflation pour les 30 % de ménages les plus modestes est passée de 8,2 % en août à 9 % en septembre. Elle dépassait de 1,8 point de pourcentage le taux national. Leur inflation moyenne de janvier à septembre a atteint 6,5 %, contre une baisse des prix de 0,4 % sur la même période en 2025.

Cette différence reflète les prix et les habitudes de consommation pris en compte dans les mesures distinctes par ménage. Elle signifie que le taux national de 7,2 % sous-estime la hausse des prix mesurée pour les ménages les plus pauvres. Agonia a averti que les familles situées juste au-dessus du seuil de pauvreté ont peu de marge pour absorber des hausses prolongées.

La géographie creuse un autre écart. L’inflation a atteint 5,4 % dans la région de la capitale nationale, contre 7,6 % dans les autres régions, soit un écart de 2,2 points. Hors de la région de la capitale, l’inflation de l’alimentation et des boissons non alcoolisées s’élevait à 7,0 % et celle des transports à 15,2 %, contre respectivement 4,9 % et 11,5 % dans la capitale.

Seize des 18 régions du pays ont enregistré une inflation plus rapide. La Région autonome bangsamoro du Mindanao musulman affichait le taux le plus élevé, à 9,7 %, tandis que MIMAROPA avait le plus faible, à 5,9 %. Lanzona a plaidé pour des transferts monétaires ciblés, des mesures sur l’approvisionnement en riz et une aide aux frais de transport, plutôt que pour une aide généralisée.

Le pétrole et la vigueur du dollar accentuent les tensions

La dépréciation du peso augmente le coût en monnaie locale des importations libellées en dollars, notamment du pétrole et de certaines fournitures de riz. La hausse des prix mondiaux peut accentuer cet effet : les importateurs peuvent devoir payer à la fois un produit plus cher et un dollar plus coûteux.

Ruben Carlo Asuncion, économiste en chef d’UnionBank of the Philippines, a cité la vigueur persistante du dollar, le niveau élevé des rendements des bons du Trésor américain et un pétrole au-dessus de 100 dollars le baril parmi les facteurs pesant sur la monnaie. Michael Ricafort, économiste en chef de RCBC, a évoqué des rendements des bons du Trésor atteignant 5,29 %, susceptibles de rendre les actifs en dollars plus attrayants pour les investisseurs.

La comparaison des prix des carburants d’ING fait état d’une inflation de l’essence de 63 % aux Philippines, contre 35 % en Indonésie et 33 % en Thaïlande. Le chiffre philippin dépassait donc celui de l’Indonésie de 28 points de pourcentage et celui de la Thaïlande de 30 points. Il s’agit de comparaisons des prix de l’essence, et non des taux d’inflation globale des pays.

Deepali Bhargava, responsable régionale de la recherche pour l’Asie-Pacifique chez ING, a expliqué cet écart :

« Ce qui ressort de la comparaison entre les Philippines et leurs voisins de la région, c’est la répercussion beaucoup plus forte des prix mondiaux du pétrole sur les prix des carburants sur le marché intérieur », a-t-elle déclaré.

Le Brent a dépassé les 100 dollars le baril début septembre, dans un contexte de reprise des hostilités dans le golfe Persique. Bank of America a averti que les projections d’inflation de la BSP pourraient devoir être révisées, car ses hypothèses de prix du pétrole sous-jacentes étaient de 81 dollars le baril pour 2026 et de 75 dollars pour 2027. Ces projections tablaient respectivement sur une inflation de 6,1 % et de 5,4 %. La banque a également indiqué qu’un recul des prix de l’énergie au cours des semaines suivantes pourrait réduire la nécessité d’une révision à la hausse.

La décision sur les taux d’octobre a un coût pour la croissance

La BSP a relevé son taux directeur de 75 points de base au total, par hausses successives d’un quart de point les 23 avril, 18 juin et 27 août. Un point de base correspond à un centième de point de pourcentage. Une nouvelle hausse de 25 points de base porterait le taux de 5 % à 5,25 %.

BPI, Chinabank Research, BMI, ING et Nomura anticipent une hausse en octobre. Les deux prochaines réunions de politique monétaire prévues par le Conseil monétaire en 2026 auront lieu les 22 octobre et 17 décembre. Il s’agit de prévisions, et non de décisions annoncées.

Leyco s’inquiète du fait que le taux directeur de 5 % soit inférieur au taux d’inflation actuel de 7,2 %. L’écart arithmétique de 2,2 points de pourcentage illustre la pression exercée par l’inflation sur les rendements en termes de pouvoir d’achat. Ce n’est pas le rendement réel d’un investissement, car les rendements varient selon les actifs et les décisions de placement dépendent aussi de l’inflation anticipée et des variations des taux de change.

Emilio Neri Jr., économiste en chef de BPI, prévoit des hausses en octobre et en décembre, qui porteraient le taux à 5,50 % d’ici à la fin de 2026. Il estime également possible une hausse plus importante, de 50 points de base, lors de l’une des réunions restantes. UOB prévoit trois hausses consécutives d’un quart de point jusqu’au premier trimestre 2027, pour atteindre 5,75 %. Goldman Sachs s’attend à des hausses lors des deux réunions restantes de 2026.

À l’inverse, BMI prévoit que le resserrement monétaire s’arrêtera après octobre, la faiblesse de la croissance limitant la marge de manœuvre pour relever le coût des emprunts. L’institut prévoit une croissance de 3,3 % en 2026 et a cité la contraction, en septembre, de l’indice des directeurs d’achat dans le secteur manufacturier, un indicateur issu d’une enquête sur la conjoncture des entreprises. Bank of America prévoit une croissance inférieure à 3 % en 2026 et de 3,5 % en 2027.

Les réserves baissent, tandis que les actions reculent aussi

Les réserves internationales brutes de la BSP ont diminué de 8,3 % sur un an, à 99,99 milliards de dollars en septembre, leur niveau le plus bas depuis septembre 2023. Les réserves sont des actifs en devises qui aident le pays à payer ses importations et sa dette extérieure, et donnent à la banque centrale des moyens d’agir face à la volatilité des taux de change.

Le total de septembre était inférieur de 4,01 milliards de dollars à l’objectif révisé de la BSP de 104 milliards pour la fin de 2026. Cet objectif avait été abaissé, passant de 111 milliards, dans le contexte de la guerre entre les États-Unis et l’Iran. Un chiffre inférieur à l’objectif en septembre ne permet pas de déterminer le niveau des réserves en décembre.

La BSP a attribué une partie du recul à la baisse de la valorisation de l’or et à des interventions ponctuelles sur le marché des changes. Ses avoirs en or ont diminué de 7 % par rapport au mois précédent, à 17,8 milliards de dollars, tandis que ses investissements à l’étranger sont tombés à 76,5 milliards. Les devises et dépôts ont reculé de 17 %, à 1 milliard de dollars.

La banque centrale a indiqué que les réserves couvraient encore 6,3 mois d’importations de biens et de paiements pour les services et les revenus primaires, ainsi qu’environ 3,2 fois la dette extérieure à court terme calculée selon l’échéance résiduelle. Robert Dan Roces, économiste du groupe SM Investments, a décrit la situation comme un enjeu de gestion de la volatilité, et non comme une incapacité à honorer les obligations extérieures.

Les actions ont également reculé le 6 octobre. L’indice de la Bourse des Philippines a perdu 1,15 %, à 5 677,12 points, tandis que l’indice All Shares a cédé 0,86 %, à 3 170,73 points. Les échanges ont dépassé 536,164 millions d’actions, pour une valeur de 5,457 milliards de PHP. Les titres en baisse ont été plus nombreux que ceux en hausse, par 120 contre 73, et tous les indices sectoriels ont reculé. Le secteur des mines et du pétrole a enregistré la baisse en pourcentage la plus importante, à 2,38 %.

Le débat s’ouvre sur l’allègement de la fiscalité des carburants et les aides aux entreprises

Leyco a appelé à suspendre les droits d’accise sur les produits pétroliers, estimant que l’allègement pourrait atteindre 6 à 10 PHP par litre. Selon lui, Manille ne peut pas maîtriser le conflit qui fait monter les prix mondiaux de l’énergie, mais peut agir sur la part fiscale intérieure des prix à la pompe.

Le président Ferdinand Marcos Jr. a suspendu les droits d’accise sur le kérosène et le gaz de pétrole liquéfié en septembre. L’essence et le diesel ont été exclus, en raison des inquiétudes liées aux recettes publiques perdues et au risque que des mesures plus larges profitent davantage aux ménages aisés qu’aux familles pauvres.

Leyco a également proposé des exonérations fiscales pour les petits entrepreneurs, comparables à celles accordées aux investisseurs étrangers. Il s’est dit favorable à des hausses de salaires, tout en estimant que les petites entreprises avaient besoin d’aide face à l’augmentation de leurs coûts d’exploitation. Ces propositions posent un autre choix de politique publique : les mesures d’allègement peuvent protéger les dépenses des ménages et l’activité des entreprises, mais les réductions d’impôts diminuent aussi les recettes, à moins qu’elles ne soient compensées ailleurs.

Arsenio M. Balisacan, secrétaire à la Planification socioéconomique, a présenté une réponse visant à réduire les coûts du carburant, de l’électricité et de la logistique, tout en renforçant l’approvisionnement et le stockage des denrées alimentaires. Les mesures agricoles envisagées comprennent l’extension des capacités de stockage, le déploiement d’un vaccin contre la peste porcine africaine et des préparatifs en vue d’une possible intensification d’El Niño.

Ces mesures s’attaquent à une autre dimension du problème que les taux d’intérêt. Des taux plus élevés peuvent freiner les dépenses et contribuer à contenir les anticipations d’inflation, mais ils n’augmentent pas directement les récoltes ni les capacités de stockage. Les mesures sur l’offre visent à réduire les pénuries et les coûts de distribution. Leur effet sur les prix dépendra de leur mise en œuvre et de leur calendrier.

Les prochains chiffres et réunions seront déterminants

Claire Dennis S. Mapa, statisticienne nationale, a identifié El Niño et les récentes hausses des tarifs comme des risques pour les trois derniers mois de 2026. Les hausses des tarifs devraient se refléter plus pleinement dans les chiffres de l’inflation d’octobre. Chinabank Research prévoit un pic de l’inflation en novembre, tandis qu’ING avertit que les effets météorologiques pourraient devenir plus visibles à la fin de 2026 et au début de 2027.

Les prévisions divergent quant à la rapidité du ralentissement de l’inflation. Nomura prévoit une inflation globale d’environ 7 % au quatrième trimestre, une moyenne de 5,8 % en 2026, puis un recul à 3,4 % en 2027. BMI prévoit 5,9 % en 2026 et 5 % en 2027. UOB table sur 6 % en 2026.

Le Comité de coordination du budget de développement du gouvernement a fixé en juillet une fourchette d’inflation de 6 % à 7 %, au-dessus de l’objectif de 2 % à 4 % de la BSP. Le chiffre de 7,2 % enregistré en septembre a dépassé les deux fourchettes, même si la moyenne de 5,4 % de janvier à septembre est une mesure différente du taux d’un mois donné.

Les prochaines décisions prévues auront lieu lors des réunions de politique monétaire des 22 octobre et 17 décembre. Au-delà, la question centrale est de savoir si l’approvisionnement alimentaire, les prix du pétrole et le peso s’amélioreront suffisamment pour ralentir l’inflation sans accentuer davantage la pression sur les emprunts et les dépenses. Leyco a averti que l’affaiblissement du pouvoir d’achat se refléterait dans les chiffres de croissance à venir, à mesure que les ménages réduiraient leur consommation. Il s’agit d’une mise en garde concernant les données futures, et non d’un résultat de croissance confirmé.

À retenir

• Le peso a clôturé à un niveau record de 62,90 PHP pour un dollar le 8 octobre 2026.
• L’inflation globale de septembre a atteint 7,2 %, contre 6,1 % en août.
• L’inflation du riz s’élevait à 20,3 %, celle des transports à 14,6 % et l’inflation sous-jacente à 4,7 %.
• L’inflation pour les 30 % de ménages les plus pauvres a atteint 9 %.
• Plusieurs banques s’attendent à une hausse des taux en octobre, à 5,25 %, mais leurs prévisions divergent pour la suite.
• Les réserves de septembre ont diminué à 99,99 milliards de dollars, tout en couvrant 6,3 mois d’importations et de paiements associés.
• Leyco a proposé un allègement plus large de la fiscalité sur les carburants et des exonérations fiscales pour les petites entreprises.
• Les réunions de politique monétaire restantes de la BSP en 2026 sont prévues les 22 octobre et 17 décembre.