Le peso philippin tombe à un niveau historiquement bas, la BSP se montrant patiente face à sa faiblesse

Un plus bas historique du peso met à l’épreuve la stratégie de la banque centrale

Le peso philippin a franchi le seuil de 59 pour un dollar, défendu de longue date, et atteint un plus bas historique, signe d’un changement dans la manière dont les autorités gèrent la monnaie. Il a touché 59,20 en séance, avant de clôturer près de ce niveau. Cette baisse vient couronner plusieurs semaines de pression, les investisseurs anticipant de nouvelles baisses des taux d’intérêt et délaissant les actifs locaux. La banque centrale a indiqué qu’elle tolérerait davantage la faiblesse de la monnaie, précisant que le taux de change serait déterminé par le marché et que ses interventions viseraient à lisser les variations excessives plutôt qu’à maintenir le peso à un niveau donné. Ce mois-ci, le peso est la devise la moins performante d’Asie du Sud-Est, un retournement par rapport aux périodes où la Bangko Sentral ng Pilipinas avait puisé dans ses réserves pour défendre le seuil de 59 en 2022 et à la fin de 2024. Cette évolution, conjuguée aux inquiétudes liées à une controverse sur les dépenses de travaux publics, a ébranlé le moral des marchés.

Le jour où le seuil a été franchi, le peso a atteint un plus bas intrajournalier de 59,20 pour un dollar, un record à la baisse, et clôturé à 59,13. Selon les données de la Bankers Association of the Philippines, le taux moyen pondéré s’est établi à 59,098. En octobre, les investisseurs étrangers ont vendu pour 79 millions de dollars d’actions de plus qu’ils n’en ont acheté, ce qui laisse présager la plus importante sortie mensuelle de capitaux depuis mai. Le principal indice boursier est resté proche de son plus bas niveau depuis avril, malgré de brefs rebonds en séance. Selon des traders, le franchissement d’un seuil psychologique bien identifié a incité les opérateurs à tester de nouveaux niveaux, tandis que la liquidité augmentait et que les opérations de couverture s’intensifiaient.

Pourquoi la monnaie baisse maintenant

Cette baisse tient à une combinaison de changements de politique monétaire, de vigueur du dollar à l’échelle mondiale et de risques intérieurs. La banque centrale a abaissé son taux directeur début octobre. Un membre du Monetary Board a depuis indiqué qu’une nouvelle réduction de 25 points de base était probable en décembre, d’autres assouplissements étant possibles en 2026. Des taux directeurs plus bas tendent à réduire les rendements que les investisseurs peuvent obtenir sur les actifs libellés en pesos. Lorsque cela se produit alors que les taux américains restent élevés, l’écart de taux se creuse au détriment du peso et les capitaux tendent à se diriger vers les actifs en dollars. Les récentes sorties de capitaux des actions et la faiblesse de la monnaie illustrent cette dynamique.

L’actualité locale a également accentué la pression. Des accusations de détournement de fonds dans des programmes de lutte contre les inondations ont déclenché des enquêtes du Congrès et d’une commission indépendante. Les investisseurs craignent que le scandale ne ralentisse les dépenses d’infrastructure, ne détourne l’attention des réformes et ne pèse sur la croissance. Le recul du peso s’est accompagné d’une réduction des risques sur les actions et les obligations locales, les fonds internationaux diminuant leur exposition aux actifs jugés plus volatils.

Michael Ricafort, économiste en chef de Rizal Commercial Banking Corp., a attribué le passage sous le seuil de 59 à la conjonction de pressions mondiales et locales. Il a évoqué le bruit politique et les incertitudes sur les politiques publiques comme un frein au moral des marchés, tout en soulignant que les transferts de fonds des expatriés pendant les fêtes pourraient limiter la faiblesse de la monnaie.

Le taux de change a franchi le seuil de 59,00, le moral des marchés locaux ayant été en partie affecté ces dernières semaines par des remous politiques susceptibles de détourner l’attention de l’économie et des réformes.

Ce que dit et fait la banque centrale

La Bangko Sentral ng Pilipinas a tenté de rassurer les investisseurs en affirmant qu’elle disposait toujours de moyens importants pour gérer les fortes fluctuations, tout en laissant le marché déterminer le taux de change. Dans sa dernière déclaration, la banque centrale a mis en avant la solidité de ses réserves.

Nos réserves restent solides.

Les responsables expliquent que les interventions sur le marché visent à atténuer, au fil du temps, les fluctuations du taux de change qui alimentent l’inflation, plutôt qu’à empêcher sa volatilité au quotidien. Cette approche diffère de celle adoptée lors d’épisodes précédents, où la banque centrale avait largement puisé dans ses réserves pour empêcher le peso de franchir le seuil de 59, en place depuis 2022. Cette nouvelle posture, qui accorde moins d’importance à la défense d’une ligne rouge, privilégie la limitation des mouvements désordonnés et la protection des perspectives d’inflation.

Les analystes du secteur privé interprètent ce signal comme une patience délibérée. Eddie Cheung, stratégiste senior sur les marchés émergents chez Credit Agricole CIB, estime que les transferts de fonds et les entrées saisonnières de capitaux peuvent limiter la faiblesse de la monnaie, réduisant ainsi la nécessité d’une défense vigoureuse.

Ils ne ressentent pas le besoin urgent de défendre le peso à ce stade, car ils s’attendent à ce que les transferts de fonds lui soient de plus en plus favorables. L’essentiel est d’éviter que la situation ne leur échappe.

Le ton adopté à Manille contraste avec les mesures prises ailleurs en Asie. Ce mois-ci, les autorités indiennes se sont tenues prêtes à contrer les pressions sur la roupie. Les responsables sud-coréens se sont également engagés à agir pour stabiliser les marchés. Les Philippines privilégient des interventions ciblées et tactiques, tout en comptant sur les facteurs fondamentaux plus larges pour stabiliser le peso.

Perspectives monétaires, risques pour la croissance et réserves

La politique monétaire entre dans une phase d’assouplissement. Après une baisse inattendue en octobre, Benjamin Diokno, membre du Monetary Board, a déclaré qu’il s’attendait à une réduction de 25 points de base lors de la réunion de décembre, d’autres mesures étant possibles l’an prochain si l’inflation reste contenue et si la croissance ralentit. La prochaine décision de politique monétaire est attendue le 11 décembre. Les baisses de taux visent à soutenir l’économie, mais elles peuvent aussi peser sur la monnaie si elles creusent l’écart avec les rendements américains.

Les risques pesant sur la croissance se sont accrus tandis que les autorités enquêtent sur des allégations de détournement de milliards de pesos dans des projets de lutte contre les inondations. Le président Ferdinand Marcos Jr. a révélé des découvertes troublantes en août et ordonné une répression. Les enquêtes se poursuivent dans les deux chambres du Congrès et dans le cadre d’un examen indépendant. Depuis longtemps, des évaluations internationales signalent que la corruption freine l’investissement aux Philippines, et les dernières accusations ont placé les travaux publics sous un contrôle accru. Tout retard dans la réalisation des projets ou toute atteinte à la confiance des investisseurs peut ralentir l’activité dans la construction et les secteurs connexes.

Dans ce contexte, les réserves extérieures constituent un motif de réassurance. Les données officielles font état de réserves internationales brutes de 108,8 milliards de dollars fin septembre, leur niveau le plus élevé depuis octobre 2024. Les autorités soulignent également les entrées de devises structurelles qui soutiennent la balance des paiements. Les transferts de fonds des Philippins de l’étranger, les revenus de l’externalisation des processus métier et les recettes du tourisme apportent des devises et contribuent à compenser le déficit commercial. La banque centrale cite régulièrement ces entrées comme des piliers capables d’amortir les chocs extérieurs.

Qui profite de la baisse du peso et qui en fait les frais

Une monnaie plus faible peut favoriser les exportateurs et les secteurs qui gagnent des dollars, mais elle augmente les coûts pour les importateurs et les ménages. Les Philippines importent du carburant, une grande partie de leurs intrants alimentaires ainsi qu’une gamme de produits manufacturés. Un peso faible peut faire grimper les prix à la pompe, renchérir l’électricité et augmenter le prix du riz et du blé importés. La répercussion sur les prix à la consommation dépend de la durée du mouvement et de la capacité des entreprises à absorber une partie des coûts. L’inflation a reculé par rapport aux sommets des années précédentes, mais un nouvel affaiblissement de la monnaie pourrait ralentir cette amélioration.

Les exportateurs, les entreprises d’externalisation et le secteur du tourisme profitent souvent du recul du peso, car leurs revenus en dollars se convertissent en davantage de pesos. Les ménages qui reçoivent de l’argent de proches travaillant à l’étranger obtiennent eux aussi davantage de pesos pour chaque dollar envoyé. Cela peut stimuler les dépenses pendant les fêtes de fin d’année et la rentrée scolaire du premier trimestre. Les variations saisonnières des transferts de fonds soutiennent souvent la monnaie en novembre et en décembre, même lorsque la conjoncture générale est défavorable.

Des travailleurs philippins à l’étranger voient dans cette évolution récente l’occasion d’envoyer davantage d’argent au pays. Jessie Acain, ingénieur installé à Singapour, a expliqué pourquoi la faiblesse du peso incitait à augmenter les transferts.

C’est un avantage pour nous. Nous envoyons le même montant en dollars, mais la somme reçue est plus importante.

Les prochains points de vigilance des marchés

L’attention se porte désormais sur la capacité du taux de change à rester au-dessus du creux intrajournalier de 59,20 sans le retester rapidement, ainsi que sur la manière dont la banque centrale communiquera au sujet de sa politique et de ses interventions. Certains traders préviennent qu’un nouvel épisode de vigueur du dollar pourrait entraîner des tests du seuil de 60 si les sorties de capitaux locales se poursuivent. D’autres évoquent les entrées saisonnières de devises et le ralentissement de l’inflation américaine comme des facteurs susceptibles de soutenir le peso d’ici à la fin de l’année. Les volumes d’échanges ont déjà augmenté, atteignant environ 1,75 milliard de dollars le jour du franchissement du seuil. Une liquidité plus importante peut accélérer les mouvements, mais aussi améliorer la formation des prix.

Les investisseurs examineront les prochaines données sur les prix à la consommation, les mises à jour budgétaires et tout élément nouveau issu des enquêtes sur les dépenses, à la recherche de signes d’un préjudice pour la croissance. Les facteurs mondiaux restent importants. L’évolution des rendements américains et les indications de la Réserve fédérale ont une forte influence sur toutes les monnaies asiatiques. Pour le peso, les autorités affirment vouloir prévenir les mouvements désordonnés et maintenir l’inflation sur la bonne trajectoire, tout en laissant le marché déterminer sa valeur. Cet équilibre déterminera si ce nouveau plus bas ouvre la voie à une baisse durable ou à une période de consolidation.

En bref

• Le peso a atteint un nouveau plus bas intrajournalier de 59,20 pour un dollar et clôturé à 59,13
• La BSP affirme que le taux de change sera déterminé par le marché et que ses réserves restent solides
• Les sorties nettes de capitaux des actions ont atteint environ 79 millions de dollars en octobre, tandis que l’indice boursier est resté proche de ses plus bas d’avril
• La politique monétaire est entrée dans une phase d’assouplissement après une baisse en octobre, un membre du conseil ayant évoqué une réduction de 25 points de base en décembre
• Les accusations de corruption liées aux dépenses de lutte contre les inondations font l’objet d’enquêtes et pèsent sur les anticipations de croissance
• Les réserves s’élevaient à 108,8 milliards de dollars fin septembre, tandis que les transferts de fonds, l’externalisation et le tourisme assuraient des entrées régulières de devises
• Les transferts saisonniers à l’occasion d’Undas et de Noël pourraient contribuer à stabiliser le peso d’ici à la fin de l’année
• Les traders surveillent le seuil de 59,20, celui de 60, les taux américains et les données locales sur l’inflation