À Singapour, les investisseurs alimentent la demande d’or malgré des records

Pourquoi l’or est de nouveau sous les projecteurs

À la mi-octobre 2025, le cours de l’or a franchi la barre des 4 000 dollars et atteint un nouveau record en séance, à près de 4 059 dollars l’once. L’argent a suivi, dépassant les 51 dollars pour atteindre lui aussi un sommet. Cette envolée couronne une année fulgurante pour les métaux précieux. L’or a progressé de plus de 50 % en 2025, après une hausse à deux chiffres en 2024. Les investisseurs se sont rués vers les valeurs refuges perçues comme telles, alors que les chocs politiques et géopolitiques se sont multipliés. Le 10 octobre, la Maison-Blanche a annoncé des droits de douane de 100 % sur les produits chinois ainsi que de nouvelles restrictions à l’exportation concernant certains logiciels, qui entreront en vigueur le 1er novembre. Pékin a renforcé les contrôles sur les terres rares. Les marchés actions asiatiques ont vacillé, tandis que la volatilité a fait son retour sur les marchés des changes et des taux.

Les facteurs macroéconomiques ont accentué la hausse. Le 12 octobre, la paralysie des services fédéraux aux États-Unis entrait dans son douzième jour, retardant la publication des données sur l’emploi et l’inflation. Les marchés anticipent désormais une baisse de 25 points de base du taux directeur de la Réserve fédérale lors de sa réunion des 28 et 29 octobre, ainsi qu’une autre baisse en décembre. Des taux d’intérêt plus faibles réduisent le coût d’opportunité lié à la détention d’un actif qui ne verse ni coupon ni dividende, ce qui renforce l’attrait relatif de l’or physique. L’affaiblissement ou la volatilité accrue du dollar, conjugués à la volonté grandissante des banques centrales de diversifier leurs réserves, soutiennent également la demande à long terme. Aux niveaux de prix actuels, les acheteurs de bijoux se font plus discrets et la demande d’investissement prend le relais.

La réaction des investisseurs singapouriens

Singapour a suivi le mouvement mondial en faveur de l’or d’investissement. Selon les données du World Gold Council, les investisseurs de la cité-État ont acheté 2,5 tonnes de lingots et de pièces au premier trimestre 2025, un record depuis le début du suivi en 2010. La demande est restée soutenue au deuxième trimestre, à 2,2 tonnes, soit une hausse de 37 % sur un an. Les achats de bijoux ont suivi la tendance inverse. Ils ont reculé de 8 %, à 1,5 tonne au deuxième trimestre, les prix records ayant freiné les acheteurs qui, traditionnellement, soutiennent la demande pendant les fêtes et les grandes étapes de la vie.

Les banques et les négociants font état d’une activité soutenue. UOB indique qu’entre janvier et septembre, ses clients ont acheté chaque mois en moyenne 65 % d’or de plus via le compte d’épargne en or de la banque qu’en 2024. Sur la même période, les achats de lingots et de pièces physiques ont progressé d’environ 42 %. Les certificats d’or suscitent un intérêt croissant, les clients préférant confier la garde de leurs avoirs à une institution de confiance plutôt que de conserver des lingots chez eux ou dans un coffre privé.

Kelvin Ng, responsable des marchés mondiaux du groupe UOB, a décrit l’état d’esprit des clients particuliers.

À Singapour, l’incertitude des marchés a renforcé la demande d’or physique.

Lingots, pièces et nouvelles marques d’or d’investissement

De nouveaux produits ont fait leur apparition dans le sillage de cet intérêt croissant. La Monnaie de Singapour a lancé Lion Bullion, une gamme de lingots d’investissement ornés d’un lion, fabriqués avec un partenaire suisse spécialisé dans le raffinage et frappés avec un haut degré de pureté. Les lingots pèsent de 1 gramme à 1 kilogramme. Ils sont exonérés de la taxe sur les produits et services selon les règles singapouriennes applicables aux métaux précieux d’investissement. Chaque pièce est scellée, porte un numéro de série et est enregistrée afin de faciliter les contrôles d’authenticité. Les acheteurs peuvent venir la retirer, en organiser la livraison ou la conserver dans les coffres de la Monnaie. Les achats d’au moins 10 onces donnent droit au stockage gratuit en coffre jusqu’au 30 juin 2026. Un service de rachat aux prix transparents est proposé, et les clients peuvent effectuer leurs opérations sur une plateforme en ligne pour accélérer le règlement.

ETF et valeurs cotées

Les investisseurs singapouriens se sont également tournés vers l’or papier, par le biais de fonds indiciels cotés et d’actions. Le SPDR Gold Shares ETF, coté à la Bourse de Singapour et aux États-Unis, a enregistré environ 309 millions de dollars singapouriens d’entrées nettes à la mi-juin, soit le montant le plus élevé de tous les ETF cotés à Singapour depuis le début de l’année. D’autres fonds adossés à l’or, dont iShares Gold Trust, abrdn Physical Gold Shares ETF et GraniteShares Gold Trust, suscitent un regain d’intérêt sur les places américaines, accessibles aux investisseurs locaux par l’intermédiaire de leurs courtiers. Certains investisseurs ont cherché à s’exposer à l’or avec un effet de levier par le biais d’actions. Le titre de CNMC Goldmine, coté à Singapour, a progressé de plus de 440 % cette année. À Hong Kong, Zijin Gold International a plus que doublé entre son cours d’introduction, fin septembre, et la mi-octobre. L’exposition aux actions comporte des risques différents, car les sociétés minières sont tributaires des coûts, de la géologie et de leur gestion. Leurs cours peuvent s’écarter de celui de l’or au comptant : les investisseurs les évaluent donc comme des actions, et non comme un substitut direct à la matière première.

Début octobre, dans une note de recherche, Heng Koon How, responsable de la stratégie de marché chez UOB, a souligné que la demande d’or s’étendait à de nombreux instruments.

La récente hausse du cours de l’or s’explique en partie par l’essor de la demande des particuliers pour les produits d’investissement liés à l’or, en plus de l’or physique et des certificats d’or.

Cette tendance s’inscrit dans le basculement mondial des bijoux vers les produits d’investissement, dans un contexte de prix records.

Les facteurs mondiaux qui font grimper les cours

La frénésie d’achats à Singapour s’inscrit dans un contexte mondial particulièrement porteur. Le World Gold Council estime que la demande totale d’or a atteint 1 249 tonnes au deuxième trimestre 2025, soit une hausse de 3 % sur un an, malgré le recul de la consommation de bijoux. Les fonds indiciels cotés sont repassés dans le vert, avec 170,5 tonnes d’entrées au cours du trimestre et 397 tonnes au premier semestre, leur meilleur premier semestre depuis 2020. Les banques centrales continuent de renforcer leurs réserves, après avoir acheté plus de 1 000 tonnes en 2024 pour la troisième année consécutive. Au premier semestre 2025, leurs achats ont atteint environ 410 tonnes. Ces institutions invoquent la diversification, la liquidité et le rôle de l’or comme couverture contre les risques de change et les risques géopolitiques.

Les anticipations de taux apportent un soutien conjoncturel. Les prix des contrats à terme indiquent désormais que la Réserve fédérale américaine devrait entamer un cycle de baisse des taux, ce qui réduirait les rendements réels, généralement concurrents de l’or dans les arbitrages des investisseurs. La politique commerciale constitue un autre facteur de variation. Les nouveaux projets de droits de douane et les restrictions à l’exportation annoncés par Washington, conjugués aux restrictions transfrontalières imposées par Pékin, ont accentué les inquiétudes sur les chaînes d’approvisionnement mondiales et la croissance. Les craintes concernant les perspectives du dollar se sont répercutées sur les autres métaux précieux. L’argent, le platine et le palladium ont eux aussi fortement progressé cette année, les investisseurs transférant une partie de leurs liquidités et de leurs obligations vers des actifs tangibles.

Shaokai Fan, responsable de l’Asie-Pacifique (hors Chine) et des banques centrales au World Gold Council, s’attend à ce que ces facteurs continuent de soutenir la demande d’investissement.

Les tensions géopolitiques, la volatilité des marchés et l’incertitude macroéconomique continueront de stimuler la demande d’investissement en or.

Les prévisions illustrent l’éventail des scénarios possibles. Les analystes de J.P. Morgan estiment que le cours moyen avoisinera 3 675 dollars l’once au quatrième trimestre 2025 et se rapprochera de 4 000 dollars à la mi-2026, grâce à la vigueur des achats des banques centrales et des investisseurs. Carsten Menke, responsable de la recherche sur la nouvelle génération chez Julius Baer, a récemment relevé son objectif à 12 mois à 4 500 dollars, en supposant que les investisseurs maintiennent environ un cinquième à un quart de leur portefeuille en or dans les années à venir. Ed Yardeni, président de Yardeni Research, se montre encore plus optimiste.

Nous visons désormais 5 000 dollars en 2026. Si la tendance actuelle se poursuit, le cours pourrait atteindre 10 000 dollars avant la fin de la décennie.

Le comportement des banques centrales constitue un pilier structurel. Depuis 2022, les institutions officielles renforcent leurs réserves au rythme le plus rapide de l’époque moderne. De nombreux gestionnaires de réserves des marchés émergents disent vouloir diversifier leurs avoirs pour réduire leur dépendance au dollar et détenir des actifs sans risque de contrepartie. Certaines banques centrales des pays développés ont également augmenté leurs réserves. Les avoirs officiels mondiaux avoisinent les 36 000 tonnes. En parallèle, les investisseurs détiennent environ 50 000 tonnes sous forme de lingots et de pièces, d’ETF et de contrats à terme. Aux cours actuels, ces stocks représentent une valeur notionnelle élevée, susceptible d’amplifier les mouvements lorsque les flux s’orientent dans une seule direction.

Pourquoi Singapour est une plaque tournante régionale de l’or

Les politiques publiques, les infrastructures et la géographie ont fait de Singapour une place asiatique de premier plan pour acheter, stocker et négocier de l’or. Les métaux précieux d’investissement sont exonérés de la taxe sur les produits et services. Le système juridique protège les droits de propriété et veille à l’exécution des contrats. La stabilité politique et une réglementation favorable aux entreprises renforcent l’attrait de la cité pour les investisseurs internationaux en quête de garanties concernant la garde de leurs avoirs. Singapour se trouve également au carrefour naturel des chaînes d’approvisionnement reliant raffineurs, ateliers monétaires, sociétés minières et acheteurs finaux en Asie et au-delà.

Ce socle favorise le développement d’un écosystème de coffres-forts florissant. Le Freeport, parfois surnommé le « Fort Knox de l’Asie », abrite des installations de haute sécurité pour l’or et d’autres objets de collection. Des coffres privés comme The Reserve sont conçus pour accueillir de grands volumes, avec une capacité annoncée d’environ 500 tonnes d’or et 10 000 tonnes d’argent. Les prestataires font état cette année d’un intérêt accru de la part des familles fortunées et des institutions, avec davantage de demandes de stockage et des ventes de lingots en hausse par rapport à 2024. Les banques et la Monnaie proposent également des solutions de stockage sur place, appréciées des investisseurs particuliers qui préfèrent conserver leurs avoirs localement plutôt que dans des coffres à l’étranger.

L’engagement du secteur progresse au même rythme que l’intérêt des investisseurs. Singapour accueillera fin septembre 2025 une conférence consacrée aux métaux précieux en Asie, qui réunira des sociétés minières, des raffineurs, des gestionnaires de fonds et des family offices pour débattre de financement, de nouveaux projets, de gestion des réserves et de technologies. Le programme souligne le rôle de la cité comme lieu de rencontre des capitaux et des idées autour de l’or et de l’argent. Les institutions intéressées trouveront les détails sur le site de l’événement ici.

Ce qu’achètent les investisseurs singapouriens et pourquoi c’est important

Les acheteurs d’or de la cité-État disposent d’un large éventail d’instruments. Chacun présente des coûts, des risques et des profils de liquidité différents. La répartition s’est déplacée vers les produits d’investissement qui se comportent davantage comme des actifs financiers, au détriment des bijoux, dont les coûts de fabrication sont plus élevés.

Or physique et or papier

Les lingots et les pièces offrent une exposition directe au cours au comptant. Ils peuvent servir de garantie et sont largement reconnus, mais nécessitent une manipulation attentive et un stockage sécurisé. Les comptes d’épargne en or et les certificats d’or proposés par les banques permettent de s’exposer aux variations de prix sans prendre livraison du métal. Les frais sont transparents et l’émetteur gère la logistique. Les fonds indiciels cotés offrent une liquidité en séance sur les marchés actions et peuvent être détenus sur des comptes-titres ou des comptes retraite aux côtés d’autres actifs. Certains détiennent des lingots alloués correspondant à leurs engagements. D’autres suivent les cours au moyen de produits dérivés. Les contrats à terme et les contrats sur différence permettent d’utiliser un effet de levier et de mettre en œuvre des stratégies à court terme, mais les pertes peuvent dépasser la mise initiale en cas de forte variation des cours. Les investisseurs ont rarement besoin de recourir à l’effet de levier pour profiter des avantages de diversification de l’or physique.

Rôle dans le portefeuille et pondération

L’attrait de l’or tient à sa faible corrélation avec les actions et les obligations sur de longues périodes. Une allocation à l’or peut limiter les pertes lors de chocs et préserver le pouvoir d’achat en cas de flambée de l’inflation. Plusieurs banques estiment que des achats échelonnés permettent de réduire le risque lié au choix du moment, lorsque les cours progressent rapidement. Dans ce contexte, certains stratégistes, dont Carsten Menke de Julius Baer, tablent sur une allocation de 20 à 25 % en moyenne dans le monde au cours des prochaines années. D’autres gestionnaires de fortune continuent de recommander une part plus modeste, intégrée à un portefeuille équilibré d’actions, d’obligations et de liquidités. Les ménages singapouriens qui souhaitent toujours offrir des bijoux pour les grandes étapes de la vie répartissent désormais souvent leur budget : ils limitent l’achat de bijoux de famille et ajoutent un lingot, un certificat ou un ETF à leur portefeuille.

Ce qui pourrait freiner la hausse

Les marchés n’évoluent jamais en ligne droite. Une économie américaine plus dynamique, accompagnée d’un dollar plus ferme et de rendements réels plus élevés, pèserait sur le cours de l’or. Un cessez-le-feu durable dans les principales zones de conflit ou un dégel des relations commerciales entre les États-Unis et la Chine pourrait réduire la prime de risque géopolitique. Des sorties persistantes des ETF saperaient la dynamique. Les prix élevés commencent également à inciter au lancement de nouveaux projets miniers et à l’agrandissement de sites existants. Si l’offre augmente, la progression des cours pourrait ralentir. Les marchés ont déjà traversé des cycles comparables, ce qui explique en partie pourquoi de nombreux investisseurs préfèrent considérer l’or comme un outil de diversification à long terme plutôt que comme un pari spéculatif. Les réserves d’or de l’Autorité monétaire de Singapour sont restées stables, autour de 220 tonnes, après une petite vente en début d’année : un rappel que les gestionnaires de réserves adaptent leurs positions à l’évolution de la conjoncture.

À retenir

• Le 13 octobre, le cours de l’or a atteint un nouveau record, à près de 4 059 dollars l’once, porté par l’accélération de la demande de valeurs refuges. L’argent a également inscrit un sommet, au-dessus de 51 dollars.
• Depuis le début de l’année, l’or a progressé de plus de 50 %, après une hausse de 27 % en 2024.
• Singapour a acheté 2,5 tonnes de lingots et de pièces au premier trimestre 2025, puis 2,2 tonnes au deuxième trimestre. La demande de bijoux a reculé de 8 %, à 1,5 tonne au deuxième trimestre.
• UOB indique que les achats mensuels moyens d’or via son compte d’épargne en or ont augmenté de 65 % par rapport à 2024, tandis que les achats physiques ont progressé d’environ 42 %. Les certificats d’or suscitent également davantage d’intérêt.
• Le SPDR Gold Shares ETF a enregistré environ 309 millions de dollars singapouriens d’entrées nettes à la mi-juin. L’action CNMC Goldmine a bondi de plus de 440 % et celle de Zijin Gold International a plus que doublé après son introduction en Bourse.
• La demande mondiale d’or a atteint 1 249 tonnes au deuxième trimestre 2025, soutenue par 170,5 tonnes d’entrées dans les ETF. Les banques centrales ont acheté environ 410 tonnes au premier semestre.
• Les marchés anticipent une baisse de 25 points de base des taux de la Fed lors de sa réunion des 28 et 29 octobre, puis une autre en décembre. La paralysie des services fédéraux américains a retardé la publication de données économiques.
• La Monnaie de Singapour a lancé la gamme de lingots Lion Bullion, exonérée de la taxe sur les produits et services, avec des formats allant de 1 gramme à 1 kilogramme et la possibilité de stockage en coffre.
• Les infrastructures de stockage sécurisé de Singapour, notamment Le Freeport et The Reserve, attirent davantage d’actifs dans un contexte d’incertitude mondiale.
• Les prévisions varient : J.P. Morgan table sur un cours moyen proche de 3 675 dollars au quatrième trimestre 2025, puis proche de 4 000 dollars à la mi-2026 ; Julius Baer vise 4 500 dollars dans 12 mois ; Ed Yardeni prévoit 5 000 dollars en 2026, avec une trajectoire vers 10 000 dollars d’ici à 2028.
• Les risques pour la hausse comprennent une croissance américaine et des rendements réels plus élevés, un dollar plus fort, l’apaisement des tensions géopolitiques, l’augmentation de l’offre minière et les sorties de capitaux des ETF.