Files d’attente, prix records et rayons vides après la fin du monopole vietnamien sur l’or

L’ouverture du marché se heurte à une ruée vers l’or

La décision du Vietnam de mettre fin au monopole d’État sur les lingots d’or a attiré des milliers d’acheteurs dans les boutiques du pays vendredi, avant que les prix n’atteignent un record samedi. Des files se sont formées à Hô Chi Minh-Ville et à Hanoï, où les consommateurs cherchaient des bagues et des lingots le premier jour où les producteurs privés étaient autorisés à en vendre, mais beaucoup sont repartis les mains vides. Les détaillants ont rationné les achats et les stocks se sont épuisés en quelques heures. La Banque d’État du Vietnam traite encore les demandes de licence des nouveaux producteurs, laissant à la Saigon Jewelry Company, connue sous le sigle SJC, et à quelques grands détaillants le soin d’absorber une hausse soudaine de la demande.

Devant le siège de SJC à Hô Chi Minh-Ville, les files s’étiraient le long du pâté de maisons. Le personnel limitait les achats à 0,3 taël par personne pour éviter les achats de précaution. Un taël équivaut à 37,5 grammes, soit environ 1,2 once. SJC a également réservé la vente de lingots aux clients inscrits au préalable sur son site internet, une mesure de gestion de la foule après plusieurs jours de forte demande. Nombre d’acheteurs se sont rabattus sur de simples bagues lorsqu’ils n’ont pas réussi à réserver un lingot.

À Hanoï, Bao Tin Minh Chau, rue Tran Nhan Tong, a épuisé son stock de bagues dès le début de la journée et s’est consacrée aux précommandes passées quelques jours plus tôt. Dans les boutiques voisines, des panneaux indiquaient que les lingots et les bagues étaient en rupture de stock. Elles ne proposaient plus que des bijoux et refusaient les nouvelles commandes dans l’attente d’informations sur les prochains approvisionnements.

Un employé de la boutique Bao Tin Minh Chau a déclaré que l’affluence du matin avait vidé les rayons plus vite que prévu.

Il y a eu beaucoup d’acheteurs aujourd’hui, mais l’offre n’a pas pu répondre à la demande.

Certains acheteurs ont renoncé après des heures d’attente. Oanh, 62 ans, a expliqué qu’elle préférait l’or physique aux autres actifs pour protéger son épargne des fluctuations du marché.

Je préfère investir dans l’or. À mon âge, il est difficile de gérer d’autres actifs ou d’en prendre les risques.

Hanh, habitante du 5e arrondissement de Hô Chi Minh-Ville, a tenté pendant deux jours de réserver un lingot en ligne, sans succès. Malgré la limite de quantité, elle s’est tournée vers les bagues.

Il est trop difficile d’acheter des lingots d’or, alors j’ai décidé de prendre des bagues simples, même avec la limite de quantité.

Cette ruée s’est accompagnée d’une flambée des prix, qui ont atteint des records en 24 heures, signe d’une demande de valeurs refuges qui se heurte à une offre restreinte pendant la transition.

Ce qui change et pourquoi maintenant

Le gouvernement a mis fin à un système en place depuis 13 ans, qui concentrait la production et les importations de lingots d’or entre les mains de la Banque d’État du Vietnam et de son producteur désigné, SJC. Les nouvelles règles prévues par le décret 232, entré en vigueur le 10 octobre 2025, ouvrent le marché des lingots aux entreprises agréées et aux banques commerciales répondant à des exigences strictes en matière de capitaux et de conformité. Les autorités veulent réduire l’écart entre les prix vietnamiens et les références mondiales, lutter contre la contrebande, moderniser le marché et améliorer sa transparence, tout en conservant un contrôle réglementaire. Cette mesure intervient après des années de primes locales élevées, qui ont favorisé les échanges informels et compliqué l’accès des consommateurs. Elle reflète aussi une demande persistante d’or, considéré comme une réserve de valeur lorsque la monnaie s’affaiblit.

Le nouveau cadre maintient l’État dans un rôle de supervision. La banque centrale délivrera des licences aux acteurs admissibles, fixera des quotas d’importation en fonction de la situation macroéconomique et imposera des déclarations régulières. Les transactions d’au moins 20 millions de dôngs par personne et par jour devront passer par des comptes bancaires. Les vendeurs agréés devront émettre des factures électroniques et déclarer les normes de qualité. L’or brut importé devra respecter des normes de pureté élevées, généralement supérieures à 99,5 %, avant de pouvoir être utilisé pour produire des lingots ou des bijoux.

Les grandes lignes des nouvelles règles

• Les licences remplacent le monopole. Les entreprises et les banques remplissant les critères peuvent produire, vendre, importer et exporter des lingots, sous la supervision de la banque centrale.
• Les seuils de capital sont élevés. Les entreprises doivent disposer d’un capital social d’au moins 1 000 milliards de dôngs. Les banques doivent disposer d’au moins 50 000 milliards de dôngs, ainsi que d’une licence de négoce de l’or et d’un bilan de conformité irréprochable.
• Les paiements sont encadrés. Tout achat ou toute vente d’au moins 20 millions de dôngs par personne et par jour doit être effectué par l’intermédiaire de comptes bancaires, avec factures électroniques et transmission des données.
• Les importations sont contrôlées. La Banque d’État du Vietnam attribuera les quotas d’importation en fonction des objectifs de politique monétaire et des conditions du marché.
• La qualité est normalisée. Les producteurs agréés doivent publier leurs normes de pureté et de qualité et tenir des registres détaillés des transactions.
• Les banques font leur retour sous certaines conditions. Les banques peuvent produire ou importer des lingots si elles détiennent une licence, mais elles ne peuvent ni collecter des dépôts en or ni prêter de l’or, une protection essentielle contre les risques passés.

Les prix flambent, l’offre peine à suivre

Les prix locaux ont grimpé en flèche à l’ouverture du marché. Samedi matin, SJC affichait un record de 142,8 millions de dôngs par taël, soit environ 5 421 dollars, une hausse de près de 70 % depuis le début de l’année. Cette envolée fait suite à une première hausse, fin août, lorsque les prix avaient atteint de nouveaux sommets, autour de 126 à 128 millions de dôngs par taël. L’ouverture du marché vise à accroître l’offre et à réduire les primes par rapport aux cours mondiaux. À court terme, la transition a créé une pénurie, les acheteurs étant plus nombreux que les vendeurs et les nouveaux producteurs attendant leurs licences. Les primes liées aux marques et l’incertitude sur les approvisionnements à court terme ont maintenu l’écart à un niveau élevé.

L’appétit du Vietnam pour l’or est profond. Selon les estimations du secteur, le pays a importé environ 55 tonnes de lingots, de bijoux et de pièces l’an dernier, ce qui en fait un marché important en Asie. L’or est une réserve de valeur ancrée dans la culture et une protection lorsque le dông s’affaiblit, comme cela s’est produit à plusieurs reprises depuis la pandémie. Les cours mondiaux de l’or ont aussi fortement progressé de la fin 2024 à 2025, tirant encore les prix intérieurs vers le haut. Lorsque l’offre locale ne suit pas la demande, l’écart avec les marchés mondiaux peut se creuser et encourager les échanges informels. Le nouveau régime vise à répondre à la demande par des circuits légaux et à réduire cet écart au fil du temps.

Comment fonctionnera le nouveau régime de licences

La Banque d’État du Vietnam traite encore les demandes. Les autorités n’ont pas encore annoncé quelles nouvelles entreprises produiront des lingots, et certains détaillants disent attendre des consignes avant de prendre de nouveaux engagements. Un décalage temporaire entre l’offre et la demande est probable, le marché passant d’un producteur unique à plusieurs acteurs agréés. Les boutiques rationnent les ventes, donnent la priorité aux précommandes et orientent les clients vers les bagues ou les bijoux en attendant les livraisons de lingots des producteurs et des banques agréés.

Qui peut participer

• Les entreprises doivent détenir une licence de négoce de l’or, ne faire l’objet d’aucune sanction non résolue et disposer d’un capital social d’au moins 1 000 milliards de dôngs.
• Les banques commerciales doivent détenir une licence de négoce de l’or, présenter un bilan de conformité irréprochable et disposer d’un capital social d’au moins 50 000 milliards de dôngs.
• Les entités admissibles peuvent importer de l’or brut, produire des lingots, en faire le commerce et, lorsque cela est autorisé, développer des produits en or adossés à des comptes.
• De grands joailliers comme PNJ et DOJI, aux côtés de SJC, figurent parmi les premiers candidats aux licences de production, une fois les autorisations obtenues.
• Parmi les grandes banques répondant aux exigences de capital figurent Vietcombank, BIDV, VietinBank, Agribank, VPBank, Techcombank, MB et ACB.
• La banque centrale annoncera les licences de production et les quotas d’importation, et imposera la facturation électronique ainsi que le partage des données.

Les contrôles maintenus

Les banques sont de nouveau autorisées à fabriquer des lingots et à en importer, mais il leur reste interdit de collecter des dépôts en or ou d’accorder des prêts en or. Cette restriction répond à un risque majeur du passé, lorsque la volatilité exposait les établissements. Les importations seront régulées par des quotas et toutes les transactions importantes devront passer par le système bancaire. Le dispositif vise à accroître l’offre légale tout en limitant la spéculation et en réduisant les incitations à la contrebande.

Le Dr Nguyen Tri Hieu, spécialiste de la banque et de la finance, a déclaré que cette réforme pouvait stabiliser le marché si l’offre augmentait et si les contrôles des risques étaient respectés.

Autoriser certaines banques et les grandes entreprises aurifères à importer de l’or contribuera à stabiliser le marché intérieur et à réduire la spéculation. L’écart entre les prix de l’or sur le marché intérieur et à l’international pourrait se réduire si le gouvernement accroît l’offre. Lorsque le marché local sera aligné sur le marché mondial, les écarts de prix diminueront.

Un représentant de l’Association vietnamienne des entreprises aurifères a déclaré qu’une surveillance renforcée et le profil des acteurs agréés devraient favoriser la discipline.

Il n’y a plus lieu de craindre que les banques enfreignent les règles.

L’approche réglementaire ouvre la voie à la concurrence tout en laissant à l’État la responsabilité des garde-fous. La réussite dépendra de la rapidité d’octroi des licences, des volumes d’or brut importés et de la capacité du marché à s’adapter aux règles plus strictes en matière de déclaration et de paiement.

Ce que cela signifie pour les consommateurs et les détaillants

L’expérience d’achat va changer pour les consommateurs. Plusieurs marques se disputeront les ventes, les paiements des transactions importantes passeront des espèces aux virements bancaires et les factures électroniques deviendront la norme. Les clients pourront comparer les prix et les primes des différentes marques, au lieu de s’en remettre à une seule. À terme, la transparence des importations et l’augmentation du nombre de producteurs devraient atténuer les pénuries et réduire l’écart avec les cours mondiaux, même si les premières semaines pourraient rester volatiles.

Comment s’y retrouver pendant la transition

• Comparez les prix des marques avant d’acheter. Demandez la prime par taël par rapport au cours mondial et vérifiez l’écart entre les prix de rachat et de vente.
• Vérifiez la pureté et les poinçons. Les lingots et les bagues doivent porter des marquages et des certificats clairement indiqués.
• Préparez-vous aux paiements électroniques. Les transactions d’au moins 20 millions de dôngs par personne et par jour doivent être réglées par virement bancaire.
• Conservez les factures électroniques. Elles attestent la propriété et facilitent la revente ou les demandes de garantie.
• Attendez-vous à des ventes rationnées dans les boutiques très fréquentées. Les précommandes et les limites de quantité devraient se maintenir pendant la montée en puissance des nouveaux producteurs.
• Suivez les annonces officielles concernant les producteurs agréés et les quotas d’importation pour évaluer l’évolution de l’offre.

Les détaillants traversent une période d’adaptation. La gestion des stocks dépendra de la rapidité avec laquelle les licences seront délivrées et les quotas d’importation fixés. La concurrence entre les marques pourrait réduire les marges, mais un meilleur accès à l’or brut peut aider les joailliers à diminuer leurs coûts au fil du temps. Le ministère des Finances a proposé de ramener à zéro la taxe à l’exportation de 1 % sur les bijoux en or afin d’alléger la pression sur les fabricants confrontés à des coûts élevés pour leurs matières premières. Les fabricants de bijoux évoquent depuis longtemps le manque de licences d’importation d’or brut pour la production. Un meilleur accès pourrait relancer les exportations, une fois l’offre intérieure stabilisée.

Les registres numériques et les paiements bancaires contribueront à réduire le risque de contrefaçon et à améliorer la traçabilité. Cela devrait renforcer la confiance dans les nouvelles marques et rassurer les consommateurs lorsqu’ils comparent les produits.

Le rôle de la culture, de la monnaie et du marché parallèle

L’or est profondément ancré dans les habitudes financières et les traditions familiales vietnamiennes. Les Vietnamiens en achètent pour les mariages, les fêtes et l’épargne. Lorsque le dông s’affaiblit ou que les taux des dépôts bancaires baissent, la demande d’or tend à augmenter. Par le passé, les autorités ont tenté de réduire l’attrait de l’or dans les transactions du quotidien en centralisant le contrôle. La nouvelle approche reconnaît que la demande restera forte et vise à y répondre par des circuits réglementés, tout en protégeant le système financier.

Les primes locales élevées ont longtemps favorisé la contrebande et les échanges informels. Le nouveau cadre vise à faire entrer les transactions dans le système bancaire grâce aux virements obligatoires et aux factures électroniques, réduisant ainsi la place des opérations non déclarées. À terme, le marché pourrait proposer des produits en or adossés à des comptes, de meilleurs outils d’authentification et même une plateforme nationale de formation des prix. Cela contribuerait à réduire les primes des marques, à améliorer la liquidité et à limiter la volatilité pendant les périodes de forte activité.

Les points à suivre dans les prochaines semaines

Le signal le plus important sera la première liste des producteurs de lingots agréés et l’attribution des premiers quotas d’importation. Ces annonces indiqueront quelle quantité d’or brut pourra entrer dans le pays et à quelle vitesse les nouveaux lingots pourront être mis en vente. Il faudra voir si les détaillants assouplissent le rationnement, si les bagues et les lingots sont de nouveau disponibles sans précommande et si les files raccourcissent dans les grandes boutiques des villes.

Les prix seront un autre indicateur. Un rétrécissement de l’écart entre les prix intérieurs et internationaux suggérerait que l’offre légale rattrape la demande. Si la prime reste élevée, cela pourrait refléter des retards dans l’octroi des licences ou des quotas prudents. Les consommateurs devront aussi s’adapter aux virements bancaires et aux factures numériques. Les boutiques pourraient ajuster leurs systèmes de préinscription en ligne pour réduire les temps d’attente et l’affluence sur place.

L’essentiel

• Le Vietnam a mis fin à un monopole de 13 ans sur les lingots d’or, ouvrant la production et les importations aux entreprises et aux banques agréées.
• Une forte hausse de la demande s’est heurtée à une offre limitée dès le premier jour, entraînant des files d’attente, un rationnement et de nombreux avis de rupture de stock.
• SJC a limité les achats à 0,3 taël par personne et réservé la vente de lingots aux clients préinscrits afin de gérer l’affluence.
• Les prix ont atteint le record de 142,8 millions de dôngs par taël, soit environ 5 421 dollars, après une nouvelle ruée vers les valeurs refuges.
• Le nouveau régime maintient un contrôle strict, notamment au moyen de seuils de capital, de quotas d’importation et de la facturation électronique.
• Les transactions d’au moins 20 millions de dôngs par personne et par jour doivent passer par des comptes bancaires.
• Les banques sont de nouveau autorisées à produire des lingots et à en importer, mais ne peuvent ni collecter des dépôts en or ni prêter de l’or.
• Les autorités veulent réduire la prime par rapport aux cours mondiaux, lutter contre la contrebande et accroître l’offre légale.
• Les annonces relatives aux licences et aux premiers quotas d’importation détermineront la rapidité avec laquelle les pénuries s’atténueront.
• Pendant la transition, les consommateurs devraient comparer les prix des marques, se préparer aux virements bancaires et conserver leurs factures électroniques.