Le déficit budgétaire de la Malaisie : emprunt intérieur, soutenabilité et perspectives

Le déficit budgétaire de la Malaisie : un exercice d’équilibre entre croissance et soutenabilité

La santé budgétaire de la Malaisie est sous les projecteurs depuis plusieurs années. Les responsables politiques, les économistes et le public suivent de près les efforts du gouvernement pour réduire les déficits et maîtriser l’augmentation de la dette. Si les déclarations officielles mettent en avant les progrès accomplis dans la réduction du déficit budgétaire et le maintien d’une gestion rigoureuse, la réalité sous-jacente est plus nuancée. La Malaisie continue de dépenser au-delà de ses moyens, même si elle fait preuve de davantage de retenue et accorde une attention accrue à la soutenabilité à long terme. La question centrale demeure : l’approche actuelle en matière d’emprunts et de dépenses prépare-t-elle un avenir plus solide, ou hypothèque-t-elle demain au profit du développement d’aujourd’hui ?

Quelle est l’ampleur du déficit budgétaire malaisien et quelles en sont les causes ?

Le déficit budgétaire de la Malaisie, c’est-à-dire l’écart entre les dépenses et les recettes publiques, est une caractéristique persistante de ses finances publiques. En 2023, il s’élevait à 91,4 milliards de RM, soit 5 % du produit intérieur brut (PIB), contre 5,6 % en 2022. Pour 2024, il devrait encore se réduire à 4,1 % du PIB, avec un objectif de 3,8 % en 2025. Ces améliorations reflètent les efforts concertés du gouvernement pour assainir ses finances, conformément à la loi de 2023 sur les finances publiques et la responsabilité budgétaire.

Le déficit n’est pas dû aux dépenses courantes. Les recettes de la Malaisie suffisent à couvrir les frais de fonctionnement, tels que les salaires, les pensions et les subventions. Le déficit résulte plutôt des dépenses de développement : des investissements dans les infrastructures, l’énergie et d’autres projets à long terme qui ne peuvent être financés par les recettes courantes. Cette approche est considérée comme une politique budgétaire saine, car l’emprunt destiné à financer des investissements productifs peut générer de la croissance à l’avenir. Elle signifie toutefois que le pays dépense toujours plus qu’il ne gagne, l’écart étant financé par l’emprunt.

L’emprunt intérieur prédomine

La Malaisie a choisi d’emprunter presque exclusivement dans sa propre monnaie, le ringgit. À la fin de 2023, la dette intérieure représentait 97,5 % de la dette publique totale, soit 1 140 milliards de RM. Les emprunts à l’étranger ne constituaient que 2,5 % du total, soit 29,8 milliards de RM. Cette dépendance à l’emprunt intérieur protège la Malaisie des risques liés aux fluctuations monétaires et aux sorties soudaines de capitaux, qui peuvent déstabiliser les économies fortement endettées en devises étrangères.

Un recours massif au marché obligataire local peut toutefois avoir des effets secondaires. Lorsque l’État absorbe une part importante du crédit intérieur, il peut évincer l’investissement privé en faisant monter les taux d’intérêt et en renchérissant les emprunts pour les entreprises. Ce mécanisme, appelé effet d’« éviction », suscite des inquiétudes pour le secteur privé malaisien et le dynamisme général de l’économie.

Le niveau d’endettement est-il soutenable ?

La dette publique totale de la Malaisie a atteint 1 170 milliards de RM fin 2023, soit 64,3 % du PIB. En incluant les garanties publiques et les autres engagements, elle s’élève à 1 530 milliards de RM, soit 84 % du PIB. Ces chiffres sont importants, mais la dette soumise aux plafonds légaux — qui comprend les titres d’État malaisiens, les titres d’investissement et les bons du Trésor islamiques — reste inférieure au plafond légal de 65 % du PIB.

Le Premier ministre Anwar Ibrahim et les responsables du Trésor ont souligné que la dette malaisienne respecte les limites légales et que le gouvernement entend réduire à la fois le déficit et le ratio dette/PIB. À moyen terme, l’objectif est de ramener ce ratio à 60 %, grâce aux réformes budgétaires en cours et à une meilleure collecte des recettes.

Loi sur la responsabilité budgétaire : un nouveau cadre

Promulguée en 2023, la loi sur la responsabilité budgétaire fixe des règles claires en matière de discipline budgétaire. Elle exige l’approbation du Parlement pour toute modification des objectifs budgétaires et prévoit que la dette globale reste inférieure à 60 % du PIB à moyen terme. Ce cadre juridique vise à rassurer les investisseurs et les agences de notation sur le sérieux de la Malaisie en matière de soutenabilité budgétaire.

Le point de vue des experts sur la soutenabilité de la dette

Les économistes s’accordent généralement à dire que le niveau d’endettement de la Malaisie n’est pas dangereux en soi, à condition que le pays puisse honorer ses obligations sans compromettre la croissance ni la stabilité sociale. Tout dépend de l’utilisation des fonds empruntés : ils doivent financer des investissements dont le rendement dépasse le coût de la dette. Dans ce cas, l’endettement peut être un outil de développement. Dans le cas contraire, il devient un fardeau pour les générations futures.

Malaysian Rating Corporation Bhd (MARC) a déclaré : « L’objectif de ramener le déficit budgétaire de la Malaisie à 3 % d’ici 2026 reste difficile à atteindre, mais demeure réalisable... Une croissance économique supérieure au coût de l’emprunt entraînerait un désendettement passif et ferait naturellement baisser le ratio dette/PIB. »

La différence positive entre la croissance et les taux d’intérêt observée la plupart des années a contribué à maintenir la dette à un niveau maîtrisable. Toutefois, le ralentissement de la croissance en 2023 a rendu cette différence négative, soulignant l’importance d’une expansion économique vigoureuse pour préserver la santé budgétaire.

Quels sont les risques d’un recours important à l’emprunt intérieur ?

Emprunter en ringgit réduit l’exposition aux chocs extérieurs, mais ne supprime pas les risques budgétaires. Un niveau élevé de dette intérieure peut limiter la marge de manœuvre du gouvernement face à de futures crises, comme une récession mondiale ou des chocs sur les prix des matières premières. En outre, à mesure que la dette augmente, les paiements d’intérêts s’alourdissent et peuvent évincer les dépenses consacrées aux services essentiels et au développement.

Éviction de l’investissement privé

Les études universitaires et l’expérience internationale montrent que des déficits publics persistants et un recours massif à l’emprunt intérieur peuvent faire monter les taux d’intérêt, compliquant l’accès des entreprises privées à des crédits abordables. Cet effet d’« éviction » peut freiner l’entrepreneuriat et la création d’emplois, et ralentir la croissance économique. En Malaisie, certains craignent que la place dominante du gouvernement sur le marché obligataire ne limite les possibilités d’expansion du secteur privé.

Pressions inflationnistes

Les recherches indiquent également que les déficits budgétaires peuvent être inflationnistes, en particulier lorsqu’ils sont financés par l’emprunt intérieur. La Malaisie a réussi à maintenir une inflation relativement faible — à 1,8 % en 2024 —, mais des dépenses déficitaires prolongées risquent de faire monter les prix à l’avenir, notamment si l’instabilité politique ou des chocs extérieurs ébranlent la confiance dans la gestion budgétaire.

Contexte mondial : les leçons d’autres économies

Le Fonds monétaire international (FMI) a averti que l’endettement public élevé, conjugué à une croissance lente et à la hausse des taux d’intérêt, menace la stabilité financière mondiale. Les pays dont la marge de manœuvre budgétaire est limitée risquent d’avoir plus de mal à soutenir leur économie en période de ralentissement, tandis qu’un endettement excessif les rend vulnérables aux sorties de capitaux et à la dépréciation de leur monnaie. La prudence de la Malaisie en matière d’emprunt intérieur contribue à atténuer certains de ces risques, mais sa marge d’erreur est faible.

Réformes budgétaires et stratégies de recettes

Pour relever ces défis, la Malaisie a entrepris plusieurs réformes budgétaires visant à renforcer ses recettes, à améliorer l’efficacité des dépenses et à garantir la soutenabilité à long terme.

Réformes fiscales et collecte des recettes

Le gouvernement a élargi le champ de la taxe sur les ventes et les services (SST) et envisage d’autres réformes fiscales pour élargir l’assiette des recettes. Le rétablissement de la taxe sur les biens et services (GST) pourrait générer davantage de recettes, mais les autorités ont opté pour une approche plus ciblée afin d’éviter de faire peser une charge excessive sur les consommateurs. L’objectif est de taxer les biens et services non essentiels tout en exonérant les produits de première nécessité.

L’amélioration du respect des obligations fiscales et le renforcement des contrôles ont également contribué à accroître les recettes. Au premier trimestre 2025, les recettes du gouvernement fédéral ont augmenté de 3 % sur un an, grâce à la hausse des recettes de la taxe sur les ventes et les services et à une meilleure collecte de l’impôt sur le revenu des particuliers.

Subventions ciblées et efficacité des dépenses

Du côté des dépenses, le gouvernement a mieux ciblé les subventions, notamment celles au diesel, et optimisé les dotations aux organismes statutaires. Ces mesures ont contribué à réduire les dépenses fédérales totales et à résorber le déficit. Parallèlement, les programmes d’aide sociale, tels que Sumbangan Tunai Rahmah (STR) et Sumbangan Asas Rahmah (Sara), continuent de soutenir les populations vulnérables.

Les crédits alloués à l’éducation et à la santé ont augmenté, témoignant d’un engagement en faveur d’un développement inclusif. Le budget du ministère de l’Éducation est passé à 74 milliards de RM en 2025, tandis que celui du ministère de la Santé a atteint 45 milliards de RM. Ces investissements visent à améliorer les services publics et les infrastructures, jetant ainsi les bases de la croissance future.

La Malaisie peut-elle atteindre ses objectifs budgétaires ?

Le gouvernement entend ramener le déficit budgétaire à 3,8 % du PIB en 2025, puis à 3 % d’ici 2026, tout en faisant passer le ratio dette/PIB sous les 60 %. Les progrès sont encourageants jusqu’à présent : le déficit s’est réduit trois années de suite et les nouveaux emprunts sont passés de 100 milliards de RM en 2022 à 76,8 milliards de RM en 2024.

La croissance économique, variable déterminante

L’atteinte de ces objectifs dépend largement du maintien d’une croissance économique soutenue. En 2024, le PIB malaisien a progressé de 5,1 %, dépassant les prévisions. La consommation des ménages, l’investissement et le commerce ont été les principaux moteurs de cette croissance, soutenus par une faible inflation et un recul du chômage. Pour 2025, la croissance est prévue entre 4,5 % et 5,5 %, mais des risques subsistent, notamment une demande extérieure plus faible, les tensions géopolitiques et les perturbations du commerce mondial.

Les analystes préviennent qu’un ralentissement de la croissance pourrait compliquer l’atteinte des objectifs de déficit. Le FMI a abaissé à 4,1 % sa prévision de croissance pour la Malaisie en 2025, évoquant les répercussions des droits de douane américains et l’incertitude économique mondiale. Si les recettes sont inférieures aux prévisions ou si les dépenses augmentent de manière imprévue, le gouvernement pourrait devoir revoir ses plans ou trouver de nouvelles sources de revenus.

Actifs et passifs éventuels

La situation budgétaire de la Malaisie bénéficie d’actifs éventuels importants, notamment de la solidité financière de PETRONAS et d’importants fonds souverains. En 2023, PETRONAS a contribué à hauteur de 85,7 milliards de RM aux recettes publiques, et les actifs liquides ont dépassé 220 milliards de RM, soit 12 % du PIB. Ces ressources offrent une protection contre les chocs budgétaires et contribuent à rassurer les investisseurs.

Les passifs éventuels, tels que les garanties publiques de prêts et les obligations au titre des pensions, représentent toutefois des risques à long terme. Les dépenses de retraite augmentent rapidement et le fonds actuel ne suffit pas à couvrir les engagements futurs. Le gouvernement a commencé à affilier les nouveaux agents du secteur public à l’Employees Provident Fund plutôt qu’aux régimes de retraite traditionnels, mais d’autres réformes pourraient être nécessaires pour garantir la soutenabilité du système.

Réformes structurelles et renforcement des institutions

Les réformes budgétaires de la Malaisie ont été saluées par des organisations internationales, dont le FMI, pour leur soutien à la croissance, à la protection sociale et à la stabilité macroéconomique. La loi sur la responsabilité budgétaire et les efforts en cours pour améliorer la gouvernance, la numérisation et la résilience climatique jettent les bases d’une gestion de la dette et d’un assainissement budgétaire plus efficaces.

Des économistes cités par VietnamPlus ont estimé : « La dette nationale élevée de la Malaisie ne menace pas la prospérité à long terme du pays, grâce à la solidité de ses fondamentaux économiques et à une gestion budgétaire prudente. »

Quelles sont les conséquences plus larges pour l’avenir de la Malaisie ?

Le débat sur le déficit budgétaire et la stratégie d’emprunt de la Malaisie porte en définitive sur la trajectoire à long terme du pays. Si les fonds empruntés sont investis à bon escient dans des projets qui améliorent la productivité et la compétitivité et favorisent la création d’emplois, ils peuvent jeter les bases d’une prospérité durable. Dans le cas contraire, ils risquent de grever les finances des générations futures et de réduire leurs possibilités d’action.

L’expérience malaisienne offre des enseignements à d’autres économies émergentes confrontées à des défis similaires. Une gestion budgétaire prudente, des réformes crédibles et des investissements productifs sont essentiels pour préserver la stabilité et favoriser la croissance. Les gouvernements doivent toutefois rester vigilants : un endettement élevé peut rapidement devenir insoutenable si la croissance ralentit ou si des chocs extérieurs surviennent.

En résumé

• Le déficit budgétaire de la Malaisie est passé de 5 % du PIB en 2023 à une prévision de 3,8 % en 2025, signe d’une discipline renforcée et des réformes engagées.
• Le gouvernement emprunte principalement en ringgit, ce qui réduit les risques extérieurs mais accroît sa dépendance aux marchés du crédit intérieur.
• Un endettement intérieur élevé peut évincer l’investissement privé et limiter la marge de manœuvre budgétaire, notamment en période de crise.
• Les réformes budgétaires, le ciblage des subventions et l’amélioration de la collecte des recettes contribuent à renforcer la soutenabilité.
• L’atteinte des objectifs de déficit et d’endettement dépend d’une croissance économique soutenue et du maintien d’une discipline budgétaire.
• Les actifs éventuels, comme PETRONAS et les fonds souverains, offrent une protection, mais la hausse des engagements au titre des pensions et les autres passifs présentent des risques à long terme.
• L’expérience malaisienne souligne l’importance de consacrer les fonds empruntés à des investissements productifs et de maintenir des cadres budgétaires crédibles.