Le chinois Cambricon s’envole tandis que Nvidia fait face aux restrictions à l’exportation : comment la guerre des puces redessine la course mondiale à l’IA

Le fabricant chinois de puces Cambricon s’envole face à l’interdiction d’exportation visant Nvidia : une nouvelle ère dans la course aux composants pour l’IA ?

Dans un tournant spectaculaire pour l’industrie mondiale des semi-conducteurs, Cambricon Technologies, un fabricant de puces basé à Pékin et partiellement détenu par l’État, a enregistré une hausse vertigineuse de 4 300 % de son chiffre d’affaires au premier semestre, à 2,88 milliards de yuans (environ 402,7 millions de dollars). Cette croissance fulgurante intervient alors que Nvidia, le premier fabricant mondial de puces pour l’IA, a fait état de ventes nulles de ses puces H20 à la Chine sur la même période, en raison des restrictions américaines à l’exportation. Résultat : Cambricon est devenue l’action la plus chère de Chine, dépassant même le célèbre fabricant d’alcool Kweichow Moutai, et se trouve désormais au cœur d’une intense rivalité technologique et géopolitique.

Pourquoi le chiffre d’affaires de Cambricon a-t-il explosé ?

L’ascension fulgurante de Cambricon ne se résume pas à des chiffres financiers : elle reflète la volonté urgente de la Chine d’atteindre l’autonomie technologique et les conséquences involontaires de la politique commerciale américaine. Le gouvernement des États-Unis, qui cherche à freiner les progrès de la Chine dans l’intelligence artificielle (IA) et le calcul avancé, a imposé de strictes restrictions à l’exportation des puces les plus avancées de Nvidia, dont le modèle H20. Depuis des années, Nvidia domine le marché mondial des accélérateurs d’IA, des puces spécialisées indispensables à l’entraînement et à l’exécution de grands modèles d’IA. Mais, les puces américaines étant soudainement devenues inaccessibles, les géants et les start-up technologiques chinois se sont empressés de trouver des solutions nationales.

Pékin a activement encouragé cette évolution. Le gouvernement a invoqué des préoccupations de sécurité nationale et le risque de perturbations des chaînes d’approvisionnement pour justifier la priorité donnée aux technologies produites dans le pays. La demande de puces chinoises pour l’IA a ainsi explosé, et Cambricon, fondée par deux frères et soutenue par des capitaux publics, s’est retrouvée sous les projecteurs.

Le bénéfice net de Cambricon pour le premier semestre a atteint le niveau record de 1,04 milliard de yuans, et sa capitalisation boursière a plus que doublé en 2025, pour s’établir désormais autour de 80 milliards de dollars. Le cours de l’action a bondi de 125 % en un mois et de plus de 1 000 % en deux ans, témoignant de la confiance des investisseurs dans les ambitions chinoises en matière de puces nationales.

Comment les contrôles américains à l’exportation ont-ils changé la donne ?

Les contrôles à l’exportation du gouvernement américain, instaurés sous l’administration Trump puis maintenus par ses successeurs, visaient à empêcher la Chine d’acquérir les composants d’IA les plus avancés. Les restrictions ont d’abord interdit la vente à la Chine même des puces H20 de Nvidia, moins performantes. Bien que l’interdiction ait ensuite été partiellement levée, une nouvelle règle exige désormais que Nvidia reverse au gouvernement américain 15 % de chaque dollar gagné grâce aux ventes de puces H20 en Chine. Cette taxe de fait complique les affaires et ajoute une incertitude juridique.

Malgré ces obstacles, des responsables chinois auraient averti les entreprises locales d’éviter autant que possible de dépendre de composants américains. Cela a conduit à une stratégie hybride : les entreprises utilisent les puces Nvidia qu’elles avaient stockées avant l’interdiction, tout en adoptant rapidement des solutions nationales comme les produits de Cambricon. Le gouvernement chinois a également demandé aux entreprises technologiques de cesser d’utiliser les puces H20 de Nvidia, après que des responsables américains ont indiqué que seules des versions moins avancées seraient disponibles en Chine.

Cambricon et d’autres fabricants locaux de puces ont ainsi vu les commandes affluer, tandis que des start-up spécialisées dans l’IA, comme DeepSeek, lançaient des modèles spécialement optimisés pour les puces chinoises. Cet effet d’écosystème est déterminant : les composants de Nvidia restent techniquement supérieurs, mais sa domination a toujours reposé sur un solide écosystème logiciel dont les développeurs dépendent. Cambricon investit désormais massivement dans des composants de nouvelle génération et de meilleurs outils logiciels afin de combler cet écart.

Comment Cambricon se compare-t-elle à Nvidia ?

Malgré sa croissance spectaculaire, le chiffre d’affaires de Cambricon ne représente encore qu’une fraction de celui de Nvidia. Sur la même période, Nvidia a déclaré un chiffre d’affaires de 46,7 milliards de dollars, soit plus de 100 fois celui de Cambricon. La domination mondiale de Nvidia repose sur des années de recherche, une vaste communauté de développeurs et une avance dans les composants comme dans les logiciels destinés aux applications d’IA.

Le paysage évolue toutefois. Des géants technologiques chinois comme Huawei et SMIC rattrapent leur retard en matière de qualité des produits et de capacités de production. Selon certains analystes, certaines puces chinoises sont déjà plus performantes que le modèle H20 de Nvidia, et les restrictions américaines accélèrent directement le rythme de l’innovation.

Cambricon et ses pairs restent néanmoins confrontés à d’importants défis. Les équipements de fabrication de puces les plus avancés, comme les machines de lithographie par ultraviolet extrême (EUV), restent inaccessibles en raison des contrôles occidentaux à l’exportation. Ainsi, si les entreprises chinoises peuvent concevoir des puces compétitives, leur fabrication à la pointe de la technologie est beaucoup plus difficile. Comme l’a résumé un analyste du secteur, Cambricon est passée « de minuscule à petite », mais la dynamique est indéniable.

Réactions des investisseurs et des marchés

La hausse du cours de Cambricon a attiré l’attention non seulement des investisseurs chinois, mais aussi de fonds spéculatifs internationaux et d’analystes technologiques. Eric Jackson, d’EMJ Capital, a notamment souligné la croissance rapide de Cambricon et l’importance stratégique de ses nouveaux lancements de produits. La capitalisation boursière de l’entreprise a augmenté de plus de 40 milliards de dollars cette année à elle seule, signe d’une forte confiance dans ses perspectives.

Dans le même temps, l’action Nvidia reste très prisée des marchés, portée par son leadership dans l’IA et ses solides résultats financiers. Mais son exposition aux risques géopolitiques augmente. Les contrôles américains à l’exportation ont déjà coûté à Nvidia des milliards de dollars en ventes perdues et en stocks invendus, et l’avenir de l’entreprise en Chine, un marché qu’elle dominait autrefois, est désormais incertain.

Quels sont les enjeux pour Nvidia et le marché mondial de l’IA ?

Pour Nvidia, la Chine représente à elle seule une opportunité de 50 milliards de dollars en 2025, avec une croissance annuelle potentielle de 50 % si l’accès au marché est garanti. Le directeur général Jensen Huang a maintes fois souligné l’importance du marché chinois, estimant que les États-Unis et la Chine sont « complémentaires » dans la course mondiale à l’IA. Même une reprise partielle des ventes perdues pourrait aider Nvidia à compenser les effets des interdictions d’exportation.

Mais les risques s’accumulent. L’accord prévoyant le reversement de 15 % des revenus au gouvernement américain ajoute une complexité financière et juridique. Aucun texte réglementaire américain ne prévoit formellement cette taxe, ce qui place l’accord dans une zone grise susceptible d’évoluer au gré des changements politiques. En cas d’escalade des tensions, Nvidia pourrait être exclue d’un marché chinois des centres de données de 120 milliards de dollars, ce qui porterait un coup à ses perspectives de croissance à long terme.

Nvidia réagit en développant de nouvelles puces destinées au marché chinois, comme la B30A, une version de son architecture Blackwell de nouvelle génération conçue pour respecter les règles américaines à l’exportation. L’entreprise espère pouvoir reprendre les ventes de H20 et lancer la puce Blackwell en Chine avec l’autorisation des autorités, ce qui pourrait lui permettre de retrouver sa position dominante dans les infrastructures d’IA haut de gamme.

La politique américaine : une arme à double tranchant ?

Les responsables politiques américains sont face à un dilemme. D’un côté, restreindre l’exportation de puces avancées est considéré comme essentiel à la sécurité nationale, afin d’empêcher la Chine d’utiliser les technologies américaines pour renforcer ses capacités militaires ou de surveillance. De l’autre, ces restrictions pourraient accélérer la quête d’autonomie de la Chine et stimuler l’innovation de ses concurrents nationaux.

Le directeur général de Nvidia, Jensen Huang, a déclaré : « Les contrôles à l’exportation ne font qu’inciter les concurrents chinois à innover. »

De fait, l’ascension rapide de Cambricon et la volonté plus générale de trouver des solutions nationales semblent indiquer que la stratégie américaine pourrait avoir des conséquences imprévues. Comme le souligne Ed Yardeni, un analyste macroéconomique de renom : « La Chine prévoit de tripler sa production de puces pour l’IA d’ici l’année prochaine, avec le soutien de politiques visant à intégrer l’IA dans les secteurs économiques et sociaux et un appui marqué aux entreprises nationales comme Cambricon. »

Cambricon et la Chine peuvent-elles rattraper Nvidia ?

La croissance de Cambricon est impressionnante, mais l’entreprise et le secteur chinois des puces dans son ensemble restent confrontés à des obstacles importants. Faute d’accès aux outils de fabrication les plus avancés, les puces chinoises, malgré leurs rapides progrès, n’égalent pas encore les dernières offres de Nvidia. En outre, la domination de Nvidia ne tient pas seulement à ses composants : elle repose sur tout un écosystème de logiciels, d’outils pour développeurs et de partenariats internationaux qui font de ses puces le choix par défaut pour la recherche et le déploiement de l’IA.

L’écart se réduit toutefois. Des start-up chinoises spécialisées dans l’IA, comme DeepSeek, lancent désormais des modèles optimisés pour les puces locales, et la volonté du gouvernement d’atteindre l’autonomie entraîne des investissements massifs dans les composants comme dans les logiciels. Cambricon travaille sur des produits de nouvelle génération et de meilleurs outils pour les développeurs, avec pour objectif de combler le retard de son écosystème, qui a longtemps favorisé Nvidia.

Pour l’instant, l’ascension de Cambricon annonce une évolution plus profonde. Comme l’a déclaré un analyste, « le véritable enjeu est la volonté de la Chine d’atteindre l’autonomie ». Si les tendances actuelles se poursuivent, les fabricants chinois de puces pourraient devenir des acteurs de premier plan dans la course mondiale aux composants pour l’IA d’ici quelques années.

Enjeux plus larges : la guerre mondiale des puces

La rivalité entre Nvidia et Cambricon n’est qu’un front d’un conflit bien plus vaste autour de la technologie, du commerce et de la sécurité nationale. L’industrie des semi-conducteurs est le pilier de l’économie numérique : elle alimente tout, des smartphones aux superordinateurs. La maîtrise des technologies avancées de fabrication de puces est considérée comme un facteur déterminant de la puissance économique et militaire au XXIe siècle.

Pour les États-Unis, conserver leur avance dans les composants pour l’IA est une priorité stratégique. Pour la Chine, atteindre l’autonomie dans le secteur des semi-conducteurs est une question de survie nationale. Il en résulte une course aux enjeux considérables qui remodèle les chaînes d’approvisionnement mondiales, les flux d’investissement et la nature même de l’innovation technologique.

Les investisseurs et les dirigeants du secteur suivent la situation de près. L’issue déterminera non seulement le sort d’entreprises comme Nvidia et Cambricon, mais aussi l’avenir du développement mondial de l’IA et l’équilibre des puissances entre les deux plus grandes économies mondiales.

En bref

• Cambricon Technologies a enregistré une hausse de 4 300 % de son chiffre d’affaires au premier semestre, portée par les efforts de la Chine pour développer des puces nationales pour l’IA face aux interdictions américaines visant les produits Nvidia.
• Nvidia n’a vendu aucune puce H20 à la Chine au deuxième trimestre 2025, renonçant à des milliards de dollars de recettes potentielles en raison des restrictions réglementaires et d’une nouvelle règle imposant de reverser 15 % de ses revenus au gouvernement américain.
• Le gouvernement chinois encourage activement l’adoption de puces locales, invoquant des préoccupations de sécurité nationale et d’approvisionnement, et a demandé aux entreprises technologiques d’éviter les puces H20 de Nvidia.
• La technologie de Cambricon progresse rapidement, mais reste en retrait par rapport aux produits les plus avancés de Nvidia, faute d’accès aux outils de fabrication de pointe.
• La guerre des puces entre les États-Unis et la Chine accélère l’innovation des deux côtés, avec des conséquences majeures pour l’avenir de l’IA, les chaînes d’approvisionnement mondiales et le leadership technologique.