Valorisation de l’action Tencent en 2025 : les investisseurs misent sur l’IA, les jeux vidéo et un retour en force

L’action Tencent en 2025 : une valorisation décotée face à des attentes élevées

Tencent Holdings, le géant chinois de la technologie à l’origine de WeChat et de certains des jeux vidéo les plus populaires au monde, a signé un retour remarquable en 2025. Après des années marquées par les vents contraires réglementaires et le scepticisme des marchés, l’action Tencent a bondi, ajoutant à elle seule plus de 150 milliards de dollars à sa capitalisation boursière cette année. Malgré cette envolée, les actions Tencent restent environ 21 à 26 % sous leur plus haut historique et se négocient avec une décote notable par rapport à des acteurs mondiaux du secteur comme Meta Platforms, Sony et Nintendo.

Cette différence entre la valorisation actuelle de Tencent et ses sommets historiques a attiré l’attention des investisseurs du monde entier. Grâce à des résultats solides, à un portefeuille d’activités diversifié et à des investissements ambitieux dans l’intelligence artificielle (IA), beaucoup voient désormais en Tencent une occasion intéressante dans le secteur mondial des technologies. Mais l’entreprise pourra-t-elle maintenir sa dynamique et combler cet écart de valorisation au cours de l’année à venir ?

Pourquoi l’action Tencent reste-t-elle décotée ?

Malgré son impressionnant redressement, l’action Tencent se négocie à environ 17,6 à 22 fois les bénéfices prévisionnels estimés pour 2025, bien en dessous de sa moyenne sur cinq ans, de 20 fois, et nettement en dessous de ses pairs comme Meta et Sony, autour de 22 fois, et Nintendo, qui affiche près de 40 fois ses bénéfices. Cette décote reflète à la fois des inquiétudes persistantes et la prudence teintée d’optimisme des investisseurs.

Plusieurs facteurs ont contribué à la sous-évaluation de Tencent :

• Pression réglementaire persistante : Le vaste tour de vis imposé au secteur technologique chinois en 2021-2022 a durement touché Tencent et fait chuter son action à son plus bas niveau en cinq ans. Si la pression réglementaire s’est atténuée, les investisseurs restent méfiants face à une éventuelle intervention des autorités.
• Tensions géopolitiques : Les tensions persistantes entre les États-Unis et la Chine, ainsi que la surveillance accrue des entreprises technologiques chinoises dans le monde, ont maintenu les primes de risque à un niveau élevé.
• Le boom de l’IA profite peu à Tencent, pour l’instant : Si l’IA a dopé les actions de nombreuses entreprises technologiques en 2025, Tencent en a moins profité que des pairs comme Alibaba. La situation pourrait toutefois évoluer à mesure que l’entreprise intensifie ses investissements dans l’IA.

Pourtant, comme le souligne Ivan Su, analyste chez Morningstar : « Je ne doute pas que Tencent retrouvera ses niveaux historiques. Le marché ne prend toujours pas en compte l’ampleur des retombées de l’IA sur les activités publicitaires et vidéoludiques de l’entreprise, mais je pense que ces révisions à la hausse des bénéfices finiront par se concrétiser. »

Résultats financiers : une croissance généralisée dans les principaux métiers

Les résultats financiers de Tencent pour 2025 ont dépassé les attentes, avec une croissance du chiffre d’affaires et des bénéfices supérieure à celle de nombreux concurrents internationaux. Au premier trimestre 2025, Tencent a annoncé :

• Chiffre d’affaires : 180 milliards de yuans (en hausse de 13 % sur un an)
• Bénéfice brut : 100,5 milliards de yuans (en hausse de 20 %)
• Résultat opérationnel hors normes IFRS : 69,3 milliards de yuans (en hausse de 18 %)

Il s’agit du dixième trimestre consécutif où la croissance des bénéfices dépasse celle du chiffre d’affaires, ce qui témoigne de l’efficacité opérationnelle de l’entreprise et de l’amélioration de ses marges. Ses sources de revenus diversifiées comprennent :

• Services à valeur ajoutée (VAS) : 92,1 milliards de yuans (en hausse de 17 %), grâce aux jeux nationaux (en hausse de 24 %) et internationaux (en hausse de 22 %)
• Services marketing : 31,9 milliards de yuans (en hausse de 20 %), avec de solides contributions des comptes vidéo WeChat, des mini-programmes et de la publicité sur le moteur de recherche
• Fintech et services aux entreprises : 54,9 milliards de yuans (en hausse de 5 %), portés par les prêts aux particuliers, la gestion de patrimoine et les services cloud

Les jeux vidéo restent la principale source de bénéfices de Tencent, avec des titres phares comme « Honor of Kings » et « CrossFire Mobile », qui ont atteint de nouveaux sommets. De nouvelles sorties comme « Delta Force » et le très attendu « Valorant Mobile » devraient soutenir la croissance jusqu’en 2026.

Publicité et IA : le prochain moteur de croissance ?

La publicité est l’un des domaines les plus prometteurs pour Tencent, notamment grâce à l’intégration d’outils d’IA dans ses plateformes. En 2025, les revenus publicitaires ont progressé de 20 % sur un an, sans augmenter la pression publicitaire : les utilisateurs ne voient donc pas davantage de publicités, mais celles-ci sont plus efficaces et mieux ciblées grâce à l’IA.

Les analystes de Morningstar ont relevé en moyenne de 6 % leurs prévisions de revenus publicitaires de Tencent pour les cinq prochaines années, en invoquant « l’utilisation efficace de l’intelligence artificielle » par l’entreprise. L’intégration de l’IA générative à la production publicitaire et de solutions d’humains numériques pour la diffusion en direct a amélioré à la fois l’engagement et la monétisation, en particulier sur les comptes vidéo de WeChat.

La direction de Tencent estime que ces projets d’IA créeront de la valeur à long terme pour les actionnaires, même si leurs retombées pourraient mettre un an ou deux à se concrétiser.

Les dépenses d’investissement ont bondi de 91 % sur un an au premier trimestre 2025, Tencent investissant massivement dans les infrastructures et la recherche en IA. Les dépenses de R&D ont également progressé de 21 %, témoignant de la volonté de l’entreprise de rester à la pointe de l’innovation technologique.

Stratégie d’IA : « AI in All » et la voie vers la monétisation

La stratégie « AI in All » de Tencent vise à intégrer l’intelligence artificielle à l’ensemble de son écosystème d’activités. Elle comprend notamment :

• Jeux vidéo : des assistants et coéquipiers propulsés par l’IA améliorent l’expérience et l’engagement des utilisateurs dans les titres populaires.
• Publicité : des plateformes publicitaires fondées sur l’IA améliorent le ciblage, la création de contenus et les capacités de diffusion en direct.
• Services aux entreprises : les solutions d’IA et de cloud aident les clients à gagner en efficacité et à stimuler l’innovation.
• Applications grand public : des produits d’IA natifs comme Yuanbao et ima, ainsi que de nouvelles fonctionnalités d’IA dans WeChat, QQ, Tencent Docs et Tencent Meeting.

Ces investissements nécessitent d’importants capitaux, mais devraient générer des rendements élevés à terme. Comme le souligne un rapport de Morningstar : « Tencent est bien placée pour tirer de solides rendements de ses investissements dans les GPU. Grâce à plusieurs leviers liés à l’IA, l’entreprise n’a pas encore pleinement réalisé le potentiel de rendement à long terme de ces investissements. »

Défis : risques réglementaires et incertitudes des marchés

Malgré cet optimisme, Tencent fait face à plusieurs défis susceptibles de peser sur sa valorisation :

• Environnement réglementaire : Le risque d’un retour des interventions des autorités dans le secteur technologique chinois demeure. Si le tour de vis s’est atténué, les changements de politique peuvent être soudains et imprévisibles.
• Tensions géopolitiques : Les relations entre les États-Unis et la Chine et la surveillance accrue des entreprises technologiques chinoises dans le monde pourraient nuire aux ambitions internationales de Tencent et au sentiment des investisseurs.
• Concurrence : Tencent est moins exposée que certains de ses pairs, mais la concurrence s’intensifie, aussi bien de la part de rivaux nationaux comme Alibaba et Meituan que de géants mondiaux, en particulier dans l’IA et les services cloud.
• Calendrier de monétisation de l’IA : La direction a prévenu qu’il pourrait falloir un an ou deux avant que les investissements dans l’IA ne génèrent des retombées significatives, ce qui pourrait limiter l’amélioration des marges à court terme.

Le modèle économique diversifié de Tencent et son bilan solide, avec 13,6 milliards de dollars de trésorerie nette, lui offrent néanmoins une certaine résistance face à ces vents contraires.

Sentiment des investisseurs : perspectives positives et recommandations des analystes

Le sentiment des investisseurs à l’égard de Tencent s’est nettement amélioré en 2025. Le coût de la couverture contre une baisse de l’action a diminué depuis son pic d’avril, et le titre compte 66 recommandations à l’achat, le nombre le plus élevé d’Asie. Les analystes sont globalement optimistes : les cours cibles consensuels à 12 mois laissent entrevoir un potentiel de hausse de 25 à 46 % par rapport aux niveaux actuels.

Morningstar estime la juste valeur de Tencent à 800 HKD (environ 102 dollars par action), ce qui correspond à un multiple de bénéfices de 30 fois pour 2025. L’action se négociant actuellement à seulement 22 fois les bénéfices, elle est considérée comme sous-évaluée. D’autres analystes, notamment ceux de MarketBeat, recommandent de « conserver à l’achat modéré » le titre et fixent un objectif de cours de 88 dollars, soit un potentiel de hausse de 46 %.

Ce n’est qu’une question de temps », a déclaré un gérant de fonds de Gam Investment Management, dont le fonds phare détient Tencent en première position. « L’omniprésence de WeChat fera de Tencent un gagnant à long terme dans le commerce électronique, et la valorisation de son action est raisonnable au regard de son historique et de celle de ses pairs.

Jeux vidéo et esport : un poids lourd mondial

Tencent est la première entreprise mondiale du jeu vidéo en termes de chiffre d’affaires et un acteur dominant de l’esport à l’échelle internationale. Créée en 2016, sa division esport organise de grands tournois et championnats, qui contribuent largement aux revenus de Tencent Games. Au quatrième trimestre 2024, les revenus tirés des jeux internationaux ont progressé de 15 % sur un an, tandis que ceux des jeux nationaux ont augmenté de 23 %.

Le lancement prochain de « Valorant Mobile » et le succès de « Delta Force » devraient soutenir la croissance. Selon Goldman Sachs, « Valorant Mobile » devrait contribuer à la hausse des revenus de Tencent de la fin de 2025 au premier semestre 2026.

Zoom sur un segment : Tencent Music Entertainment Group

La branche de streaming musical de Tencent, Tencent Music Entertainment Group (TME), a elle aussi affiché des résultats remarquables. Au deuxième trimestre 2025, TME a annoncé :

• Chiffre d’affaires : 8 442 millions CNY
• Résultat net : 2 409 millions CNY
• Hausse du cours de l’action : +56 % sur le trimestre

La croissance de TME repose sur sa stratégie à « double moteur », axée à la fois sur le contenu et sur l’innovation de sa plateforme. L’entreprise a développé ses abonnements SVIP et tiré parti de l’IA pour renforcer l’engagement des utilisateurs et l’efficacité de sa plateforme. Au cours des trois dernières années, les actionnaires de TME ont bénéficié d’un rendement total de 467 %, très supérieur à celui de l’ensemble du marché américain.

Comparaison avec les géants mondiaux de la technologie

Malgré son envergure et son influence, Tencent reste sous-évaluée par rapport aux géants mondiaux de la technologie. Sa capitalisation boursière approche les 500 milliards de dollars, ce qui en fait la première entreprise technologique chinoise et la 16e au niveau mondial. Pourtant, son ratio cours/bénéfice reste inférieur à ceux d’Amazon, Apple, Meta et Sony.

Cet écart de valorisation tient en partie aux risques propres aux entreprises chinoises, mais aussi à la prudence des marchés à l’égard des stratégies de Tencent dans l’IA et à l’international. À mesure que les craintes réglementaires s’estompent et que les investissements dans l’IA commencent à porter leurs fruits, de nombreux analystes pensent que la valorisation de Tencent se rapprochera de celle de ses pairs internationaux.

Perspectives techniques : niveaux clés et tendances des marchés

Le cours de l’action Tencent est remonté de 258 HKD en janvier à 482 HKD en octobre 2025, dépassant des seuils de soutien importants et des indicateurs techniques clés. Les perspectives laissent penser que le titre pourrait se stabiliser dans les prochains mois, le niveau de 482 HKD constituant un seuil clé à surveiller pour une éventuelle hausse supplémentaire.

Les analystes techniques invoquent la forte dynamique du titre et l’amélioration des fondamentaux pour justifier leur optimisme. Ils préviennent toutefois que des chocs extérieurs, comme une reprise des mesures réglementaires ou une aggravation des tensions géopolitiques, pourraient entraîner de la volatilité.

En résumé

• L’action Tencent a fortement rebondi en 2025, ajoutant plus de 150 milliards de dollars à sa capitalisation boursière, mais se négocie toujours avec une décote par rapport à ses pairs mondiaux du secteur technologique.
• Les solides résultats financiers, portés par les jeux vidéo, la publicité et la fintech, ont dépassé les attentes. La croissance des bénéfices a été supérieure à celle du chiffre d’affaires pendant dix trimestres consécutifs.
• Les investissements dans l’IA transforment les principales activités de Tencent, notamment la publicité et les jeux vidéo, même si leurs retombées significatives pourraient mettre du temps à se concrétiser.
• Les analystes restent optimistes : les cours cibles consensuels suggèrent un potentiel de hausse de 25 à 46 %, et le titre compte 66 recommandations à l’achat, le nombre le plus élevé d’Asie.
• Des risques subsistent, notamment l’incertitude réglementaire, les tensions géopolitiques et le calendrier de monétisation de l’IA. Le modèle économique diversifié de Tencent et son solide bilan lui offrent toutefois une certaine résistance.
• L’écart de valorisation entre Tencent et ses pairs mondiaux pourrait se réduire à mesure que la croissance portée par l’IA s’accélère et que la confiance des investisseurs revient.