L’économie japonaise résiste aux vents contraires des droits de douane : la croissance du PIB dépasse les attentes au deuxième trimestre 2025, mais l’incertitude persiste

La surprenante résilience de l’économie japonaise face aux droits de douane américains

L’économie japonaise a connu un rebond inattendu au deuxième trimestre 2025, progressant de 0,3 % par rapport au trimestre précédent et de 1 % en rythme annualisé. Cette performance a dépassé les prévisions du gouvernement comme celles des marchés, qui tablaient sur des résultats bien plus modestes dans un contexte d’intensification des tensions commerciales et de forte hausse des droits de douane imposés par les États-Unis. Ces solides chiffres du PIB ont apporté un rare motif d’optimisme aux responsables politiques et aux investisseurs, même si les perspectives générales restent assombries par l’incertitude.

Cette résilience s’explique avant tout par un bond des exportations, notamment dans le secteur automobile, et par le rebond de la demande intérieure. Malgré l’instauration d’un droit de douane uniforme de 15 % sur toutes les exportations japonaises vers les États-Unis (les automobiles ayant été soumises à des taux encore plus élevés pendant une grande partie du trimestre), les entreprises japonaises sont parvenues à maintenir leurs volumes d’expédition en baissant leurs prix et en anticipant les hausses attendues des droits de douane. L’indice boursier Nikkei 225 a réagi positivement à la nouvelle, gagnant près de 0,6 %, tandis que le yen s’est légèrement apprécié face au dollar.

Comment le Japon a-t-il dépassé les attentes ?

La croissance du PIB japonais au deuxième trimestre a reposé sur plusieurs facteurs clés :

• Résilience des exportations : Les exportations ont contribué à hauteur de 0,3 point de pourcentage à la croissance du PIB, un net retournement par rapport à la contraction de 0,8 % enregistrée au premier trimestre. Les volumes exportés ont progressé de 2 % par rapport au trimestre précédent, malgré le recul de la valeur des exportations lié aux baisses de prix.
• Investissements en capital : Les investissements des entreprises ont bondi de 1,3 %, dépassant les prévisions consensuelles et témoignant de dépenses soutenues dans le numérique et les technologies permettant d’économiser de la main-d’œuvre.
• Consommation des ménages : Les dépenses des ménages ont progressé de 0,2 %, soutenues par les hausses de salaires dans les grandes entreprises et le redressement progressif des revenus réels.
• Tourisme : Le tourisme récepteur a apporté un soutien supplémentaire : les dépenses des visiteurs étrangers ont augmenté de 18 % au cours du trimestre et le nombre d’arrivées a atteint un niveau record.

Ces facteurs ont conjugué leurs effets pour compenser le frein exercé par les droits de douane et l’inflation persistante, permettant au Japon d’éviter une récession technique que de nombreux économistes redoutaient après un premier trimestre morose.

Stratégies à l’export : absorber le coût des droits de douane et anticiper les expéditions

Les exportateurs japonais, en particulier les constructeurs automobiles, ont réagi à la menace des droits de douane en absorbant une grande partie du surcoût plutôt qu’en le répercutant sur les consommateurs américains. Cette stratégie a permis de préserver leurs parts de marché, mais a comprimé leurs marges bénéficiaires. De nombreuses entreprises ont également accéléré leurs expéditions avant la pleine entrée en vigueur des droits de douane majorés, ce qui a dopé les volumes exportés au deuxième trimestre, mais pourrait ouvrir la voie à un ralentissement au cours des trimestres suivants.

Selon Shinichiro Kobayashi, économiste en chef chez Mitsubishi UFJ Research and Consulting, « les exportateurs se sont empressés d’expédier leurs marchandises malgré le droit de douane de 10 %, craignant que celui-ci ne passe bientôt à 25 %. »

Investissements et demande intérieure

Les investissements des entreprises ont également constitué un point positif, les sociétés ayant accru leurs dépenses dans les logiciels, le réaménagement urbain et l’automatisation. La dernière enquête Tankan de la Banque du Japon révèle que les grandes entreprises prévoient d’augmenter leurs investissements de 11,5 % au cours de cet exercice fiscal, contre une estimation précédente de 3,1 %. Cette évolution reflète à la fois la nécessité de rester compétitif et la réponse aux pénuries de main-d’œuvre dans une population active japonaise vieillissante.

La consommation des ménages, qui représente près de 60 % du PIB, a elle aussi affiché une croissance modeste. Les hausses de salaires obtenues lors des négociations salariales annuelles commencent à se répercuter sur les ménages, contribuant à compenser l’effet de l’inflation et de la hausse des prix à l’importation.

Accord commercial entre les États-Unis et le Japon : qu’est-ce qui a changé et quels risques subsistent ?

Le deuxième trimestre a été marqué par d’intenses négociations commerciales entre Tokyo et Washington. Dans un premier temps, le Japon était soumis à un droit de douane de base de 10 % sur ses exportations vers les États-Unis, tandis que les automobiles et les pièces détachées étaient frappées d’un taux punitif de 25 %. En juillet, un nouvel accord commercial a été conclu : il ramène le droit de douane sur les automobiles à 15 % et instaure un taux uniforme de 15 % sur toutes les exportations japonaises. En contrepartie, le Japon s’est engagé à investir 550 milliards de dollars dans des secteurs industriels américains, notamment les semi-conducteurs, l’énergie et la production automobile.

Si l’accord a apporté un certain soulagement aux exportateurs japonais et leur a donné davantage de visibilité sur les coûts, les nouveaux taux restent nettement supérieurs à ceux d’avant 2025, lorsque le taux effectif des droits de douane américains sur les produits japonais n’était que de 2 %. Shigeaki Koga, analyste des politiques publiques et ancien responsable du ministère japonais de l’Économie, du Commerce et de l’Industrie, a expliqué :

Si le droit de douane de 15 % est maintenu, ses effets seront inévitables. De tels droits affaibliront la compétitivité des exportateurs japonais sur le marché américain, obligeant les entreprises soit à baisser leurs prix, soit à subir un recul de leurs ventes à mesure que les produits japonais deviennent relativement plus chers.

En outre, la mise en œuvre de l’accord a connu des ratés. Un décret présidentiel américain a d’abord exclu les produits japonais des nouveaux taux, semant la confusion. Les responsables américains ont ensuite promis de corriger cette erreur et de rembourser les droits de douane payés en trop. La volatilité de la politique commerciale américaine reste une source d’inquiétude pour les entreprises et les responsables politiques japonais.

Secteur automobile : le moteur des exportations

L’automobile est la pierre angulaire de l’économie japonaise à l’exportation et représentait plus de 28 % de l’ensemble des expéditions en 2024. Le secteur a été le plus durement touché par les droits de douane américains, Toyota ayant averti que leur coût pourrait atteindre 9,5 milliards de dollars cette année. Des constructeurs comme Toyota et Honda ont réagi en transférant une plus grande part de leur production aux États-Unis et en explorant de nouvelles possibilités de fabrication, mais les conséquences à long terme sur leur rentabilité et l’emploi restent incertaines.

L’accord commercial ouvre également davantage le marché japonais aux constructeurs américains, ce qui intensifie la concurrence dans l’archipel. Pour les entreprises japonaises, le défi consiste à préserver leur compétitivité mondiale tout en s’adaptant à un environnement commercial en rapide évolution.

Prévisions économiques : révisions à la baisse et risques de récession

Malgré la solide performance du deuxième trimestre, la plupart des analystes et des organismes officiels ont revu à la baisse leurs prévisions de croissance de l’économie japonaise pour 2025 et au-delà. Le gouvernement a abaissé sa prévision de croissance du PIB réel pour l’exercice 2025, de 1,2 % à 0,7 %, en invoquant les effets des droits de douane américains et la persistance de l’inflation. La croissance des exportations devrait désormais ralentir fortement et les prévisions d’investissement des entreprises ont été revues à la baisse.

Oxford Economics prévoit désormais une croissance du PIB japonais de seulement 0,8 % en 2025 et de tout juste 0,2 % en 2026, en raison des effets persistants des droits de douane et de l’incertitude entourant la politique commerciale mondiale. La Banque du Japon a légèrement relevé sa propre prévision et table sur une croissance de 0,6 % pour l’exercice fiscal, tout en avertissant que les risques restent orientés à la baisse.

Selon des analyses de scénarios menées par des groupes de réflexion japonais, l’imposition de nouveaux droits de douane réciproques ou une nouvelle hausse des taux américains pourrait entraîner un recul du PIB japonais de 0,9 % à 2,2 %. À lui seul, l’impact sur le secteur automobile pourrait amputer le PIB de jusqu’à 0,8 point et potentiellement faire basculer l’économie en récession.

Contexte mondial : la performance du Japon face aux grandes économies

La croissance japonaise au deuxième trimestre contraste avec le ralentissement de la Chine, où la production industrielle et les ventes au détail ont déçu, ainsi qu’avec le ralentissement mondial plus général provoqué par les politiques commerciales protectionnistes. Si le Japon a jusqu’ici réussi à éviter le pire scénario, le risque de récession mondiale reste élevé, les droits de douane perturbant les chaînes d’approvisionnement et pesant sur le moral des entreprises partout dans le monde.

J.P. Morgan Global Research estime qu’un droit de douane universel de 10 % et un taux de 110 % sur la Chine pourraient réduire le PIB mondial de 1 %. Au Japon, les effets directs et indirects des droits de douane américains devraient peser sur la croissance jusqu’en 2026.

Politique monétaire : la Banque du Japon face à un délicat exercice d’équilibriste

Les chiffres du PIB, supérieurs aux attentes, ont relancé le débat sur les prochaines décisions de la Banque du Japon. L’inflation dépassant l’objectif et la demande intérieure faisant preuve de résilience, certains économistes s’attendent désormais à ce que la BoJ reprenne ses hausses de taux dès octobre. Les valeurs financières ont progressé dans la perspective de taux plus élevés, qui amélioreraient la rentabilité des banques.

La banque centrale reste toutefois prudente. Son gouverneur, Kazuo Ueda, a indiqué que tout nouveau resserrement dépendrait de la vigueur persistante de la demande intérieure et d’une évaluation attentive des effets de la politique commerciale américaine. Dans sa déclaration de juillet, la BoJ a averti que les tensions commerciales mondiales et l’affaiblissement des économies étrangères pourraient peser sur les bénéfices des entreprises et limiter la marge de manœuvre pour relever les taux.

Selon Taro Kimura, économiste chez Bloomberg Economics :

La croissance du PIB japonais, étonnamment forte au deuxième trimestre, renforce les arguments de la Banque du Japon en faveur d’une hausse des taux à court terme et montre que la demande intérieure résiste malgré la hausse des droits de douane américains.

Mais avec un ralentissement attendu de la croissance au cours des prochains trimestres et des tensions inflationnistes susceptibles de persister, la BoJ doit trouver un délicat équilibre entre soutien à la croissance et maîtrise de la hausse des prix.

Conséquences politiques : incertitude économique et défis pour le leadership

Les turbulences économiques ont également gagné la scène politique japonaise. La coalition au pouvoir du Premier ministre Shigeru Ishiba a perdu sa majorité à la Chambre haute en juillet, un revers attribué en partie au mécontentement des électeurs face à la hausse du coût de la vie et à la gestion des négociations commerciales par le gouvernement. Les appels à la démission d’Ishiba se sont multipliés, mais celui-ci a promis de rester en poste et de superviser la mise en œuvre de l’accord commercial avec les États-Unis.

Dans les mois à venir, la capacité du gouvernement à apporter un soutien budgétaire et à faire face à de nouveaux chocs commerciaux sera déterminante. Les analystes préviennent que si les exportations fléchissent et que les bénéfices des entreprises diminuent, les pressions en faveur de nouvelles mesures de relance ou de baisses d’impôts pour soutenir l’économie s’intensifieront.

Perspectives : risques et opportunités

À l’avenir, le Japon devra relever un ensemble complexe de défis :

• Incertitude sur les droits de douane : Le risque de nouvelles hausses des droits de douane américains ou de revirements politiques reste élevé. La Maison-Blanche conserve la possibilité de rétablir des droits de douane de 25 % sur les automobiles si elle estime que le Japon ne respecte pas ses engagements.
• Obstacles à l’exportation : À mesure que les entreprises épuiseront les bénéfices des expéditions anticipées et commenceront à répercuter le coût des droits de douane sur les consommateurs, les volumes exportés pourraient diminuer au second semestre.
• Marges bénéficiaires : La stratégie des entreprises, qui consiste à absorber le coût des droits de douane pour préserver leurs parts de marché, n’est pas viable à long terme et menace la rentabilité ainsi que la progression des salaires.
• Demande intérieure : Des hausses de salaires durables et une consommation privée robuste seront indispensables pour compenser les chocs extérieurs. Les salaires réels devraient se redresser à l’automne, mais l’inflation reste un risque.
• Possibilités d’investissement : Le nouvel accord commercial et les réorientations stratégiques de la production pourraient créer des occasions d’investir dans des actions japonaises sous-évaluées et dans le yen, notamment si la BoJ envisage de relever ses taux.

Malgré ces risques, la capacité d’adaptation du Japon et la résilience dont il a fait preuve au deuxième trimestre donnent quelques raisons d’espérer avec prudence. Le gouvernement et la banque centrale restent prêts à apporter un soutien par des mesures de politique économique si la situation se dégrade.

En bref

• L’économie japonaise a progressé de 0,3 % au deuxième trimestre 2025, soit 1 % en rythme annualisé, dépassant les attentes malgré les vents contraires liés aux droits de douane américains.
• La croissance a été portée par la résilience des exportations, le dynamisme des investissements des entreprises et le rebond de la consommation privée et du tourisme.
• Un nouvel accord commercial entre les États-Unis et le Japon a ramené les droits de douane sur les automobiles à 15 %, mais les exportateurs japonais restent confrontés à des coûts plus élevés qu’avant 2025.
• Le gouvernement et les analystes ont revu à la baisse leurs prévisions de croissance pour 2025 et 2026, en raison des risques persistants liés aux droits de douane et à l’inflation.
• La Banque du Japon pourrait reprendre les hausses de taux si la demande intérieure reste soutenue, mais l’incertitude entourant le commerce mondial assombrit les perspectives.
• L’instabilité politique et le risque de nouveaux chocs commerciaux compliquent encore la tâche des responsables politiques japonais.
• La résilience économique du Japon est porteuse d’espoir, mais les prochains trimestres mettront à l’épreuve sa capacité à s’adapter à un environnement mondial volatil.